Gate 深度報導與加密市場分析

SK Hynix 股票本月下跌約 34%。原因是該公司原訂於 29 日發布第二季（Q2）財報。根據財務數據供應商 FnGuide 的預期，這家南韓記憶體晶片製造商的第二季營業利益（operating profit）一致預估為 64.2327 兆韓元（trillion won），較去年同期成長 597.2%。該股跌勢發生在市場對潛在 AI 記憶體需求成長放緩的擔憂加劇後；這與外界報告顯示中國 AI 模型效率提升有關，同時又疊加國際油價上漲與外資獲利了結。此一下行反映出，儘管預期將出現創紀錄的獲利表現，但半導體產業整體市場情緒仍出現收縮。 SK Hynix 公布第二季營業利益一致預估為 64.2327 兆韓元 財務數據供應商 FnGuide 於 25 日指出，SK Hynix 第二季合併營業利益一致預估為 64.2327 兆韓元。該數字較去年同期成長 597.2%。儘管市場預期達到創紀錄水準的表現，但該股本月仍下跌約 34%。股價下跌的原因在於國際油價上漲與外資獲利了結同時發生；另一方面，市場也擔心中國 AI 模型效率提升可能放慢記憶體需求，進而使半導體產業的投資情緒收縮。 Alphabe

BlackRock Global Allocation Strategy 的投資組合經理 Russ Koesterich 建議投資人即使在黃金價格於 1 月從歷史最高價下跌 25% 之後，仍應維持適度的黃金曝險；同時，黃金目前每盎司報價為 $4,074.70，年初至今跌幅為 7%。下跌原因在於美元走強再起：自 1 月低點以來，美元指數已上漲超過 6%；此外，實質利率也上升，從 3 月初約 1.65% 上升至目前的 2.20%。依據 Koesterich 在其最新註釋中（由 Kitco News 報導）指出，今年年初黃金的歷史性反彈重塑了其在投資組合中的角色，從避險資產轉為由動能驅動的風險加碼；而投資人關注焦點也轉向了出現超乎預期獲利成長的 AI 股票。 黃金下跌 25% 受美元走強與實質利率上升驅動 黃金價格相較於 1 月歷史最高價已下跌約 25%，全年也下滑約 7%。黃金最新交易價格為每盎司 $4,074.70，上漲 1.45%，高於上週五收盤。Koesterich 指出，黃金下跌背後的主要驅動因素是美元再次走強。自 1 月低點以來，美元指數大幅反彈，漲幅超過 6%。Koesteri

現代汽車集團董事長鄭義宣於 24 日（當地時間）在美國舊金山舉行的 AI Summit 中強調，與 BigTech 公司合作所產生的成果，必須成為推動韓國「實體 AI」產業成長的基礎。鄭表示，與 輝達、Waymo 以及 DeepMind 的合作，透過結合現代汽車集團的製造能力、機器人技術與資料優勢，以及 BigTech 的利基，來在「實體 AI」時代打造新的創新生態系。董事長並提出涵蓋從佐治亞州工廠的自動駕駛車輛生產，到對 Saemangeum 與嶺南地區進行大規模投資的計畫。 現代定義「實體 AI」願景為城市層級整合式智慧 鄭義宣將現代汽車集團的實體 AI 願景定義為，從汽車與機器人等單一裝置的智慧，提升到包含 AI 工廠在內的空間智慧，最終實現城市層級的整合式智慧，使整座都市基礎設施能以有機連結的方式運作。他強調，集團具備世界級的製造競爭力，以及以 波士頓動力（Boston Dynamics）為核心的領先級機器人，以實現此願景。 佐治亞州工廠計畫為 Waymo Robotaxi 生產自動駕駛專用 IONIQ 5 現代汽車集團正擴大與 輝達 的合作範圍，透過涵蓋 AI 基礎設施與自動

SK Group 主席 薛 泰元（Chey Tae-won）預測，AI（人工智慧）基礎設施需求將持續大幅成長，並指出全球大型科技公司對記憶體晶片與超出預期的運算資源的需求。薛在 7 月 24 日於舊金山（當地時間）舉行的 AI Summit 發表演說，透露自己前一晚在晚餐上與 輝達（NVIDIA）執行長 黃仁勳（Jensen Huang）討論未來 AI 市場與半導體需求。這番話出現之際，南韓公布了超過 3 兆美元的投資，涵蓋半導體晶圓廠擴產、AI 資料中心建置，以及實體 AI（physical AI）專案。 NVIDIA 和 Broadcom 執行長要求前所未有的晶片數量 薛描述自己在 7 月 23 日與 輝達（NVIDIA）執行長 黃仁勳（Jensen Huang）的晚餐會面，並表示，黃在每次見面時都會持續索要更多晶片。「每次我們見面，他都說『更多晶片』，」薛說。「今天他說了這句話，但下次見面，他可能會說那個數字是錯的，然後『我還要更多！』」 SK 主席解釋，隨著 AI 投資計畫變得更為具體，所需的半導體與資料中心規模也持續擴大。薛還披露前一天與 Broadcom 執行長 霍克・坦（

輝達（NVIDIA）執行長黃仁勳（Jensen Huang）於 24 日（當地時間）在矽谷的 NVIDIA 總部（NVIDIA headquarters）親自引導三星電子（Samsung Electronics）董事長李在鎔（Lee Jae-yong）、現代汽車集團董事長鄭義宣（Chung Euisun）以及 Naver 創辦人兼董事長李海鎭（Lee Hae-jin）參訪；該行程於 25 日宣布。此次參訪強化了雙方在 AI 半導體、自動駕駛技術與雲端基礎建設方面的持續合作。因為三星向 NVIDIA 供應高頻寬記憶體（HBM），現代與 NVIDIA 在自動駕駛與機器人方面展開合作，而 Naver 則在 AI 模型與資料中心基礎建設上使用 NVIDIA 技術。 黃仁勳帶領三位韓國高層參訪 NVIDIA Endeavor Building 三位高層在黃仁勳的帶領下參觀 NVIDIA 的主要設施與工作環境。參訪結束後，李在鎔、鄭義宣與李海鎭於 Endeavor Building 大廳與黃仁勳合影留念。依該公司說法，在拍照期間，NVIDIA 員工於該區域周邊持續進行日常工作。Endeavor B

南韓金融主管機關加快了單一股票槓桿型 ETF（槓桿交易所買賣基金）防護措施的落地時程，將多項關鍵措施由先前公布的 4 月日期提前至 3 月 31 日。金融服務委員會在 3 月 24 日表示，李在明總統在近期的內閣會議上批評原定日程「進行得太久」，因此促成加速推行。監管調整係因應韓國股票市場中槓桿 ETF 產品引發的市場波動疑慮；目前的存款增加與抵押品限制將改為在 3 月 31 日同時實施，而非原先分別於 4 月 5 日與 4 月 19 日啟動。 金融服務委員會將存款規則移至 3 月 31 日 金融服務委員會於 3 月 24 日宣布，單一股票槓桿 ETF 的基本存款增加將於 3 月 31 日起生效，比原先預定的 4 月 5 日提前 5 天。該項將存款要求提高至 3,000 萬韓元的措施，將與「存款計算僅限現金」的限制同步實施，取消接受替代性有價證券，包括股票、ETF 與債券。抵押品限制原本預定於 4 月 19 日實施，但現在將與存款增加一同於 3 月 31 日同步啟動。 主管機關於 3 月 16 日公布槓桿產品防護措施，但李在明總統在近期內閣會議上指出「看起來要花太多時間」，觸發了加速的

JTO，基於 Solana 的流動性質押協議 Jito 的治理代幣，根據 CoinMarketCap 於 24 日上午 11 點（美東時間）上漲 11.69%，一週內交易價格達到 0.62 美元（約 900 韓元）。此次上漲延續了市場對 Jito 新推出鏈上交易平台 JTX 的預期。JTX 代表 Jito 在既有 JitoSOL 流動性質押與 Solana 網路 MEV（Maximum Extractable Value，最大可提取價值）基礎設施之外，擴展至自託管交易服務。 JTX 平台以與收益掛鉤的代幣結構啟動 Jito 於 21 日（當地時間）推出 JTX，作為一個自託管交易平台。平台一開始提供現貨交易，並計劃擴展服務至永續合約與預測市場。JTX 的運作方式採用直接與 JTO 代幣價值相連的收益分配機制。在 JTX 上產生的協議收入中，80% 分配給 Jito DAO。DAO 收到的所有 JTX 收益會被用於在市場上回購並銷毀 JTO，至少持續一年。這種機制使市場預期，隨著 JTX 交易量與手續費收入增加，將推動更大規模的 JTO 回購。 JTO 連續錄得兩位數的週增幅 截至 24

Bangko Sentral ng Pilipinas（BSP）副總裁馬梅爾托・唐那南（Mamerto Tangonan）宣布，本地銀行正準備在菲律賓推出 Apple Pay；同時，供 Light Rail Transit Line 1（LRT1）使用的「輕觸即付」系統，仍在等待與該鐵路路線的私營營運商達成最後協議。先前的報導曾指出，Apple Pay 將於 2026 年第 3 季進入菲律賓；然而截至 7 月 10 日，根據 Apple 最新公布的支援市場清單，菲律賓仍未被納入。唐那南在一場圓桌會議上告訴記者，BSP 不反對 Apple Pay，且部分銀行正考慮推出，但他未點名特定銀行，也未提供確切日期。這些進展是 BSP 推動跨越運輸網路與金融服務之間、建立可互操作數字支付系統的更廣泛舉措的一部分。 BSP 確認銀行準備推出 Apple Pay 唐那南在圓桌會議上對記者表示：「我們沒有反對。所以，這就看銀行。」他補充說：「請保持關注，因為我知道有些銀行正在考慮推出。」但未提及銀行名稱，也未給出確切日期。先前的報導曾指出，當地銀行為滿足該平台的技術要求而努力時，Apple Pay 將在

世界，這項由山姆·阿爾特曼支持的生物特徵「人類證明」倡議，在邁入三週年之際，宣布其開發計畫中的第三階段（Phase 3）正式啟動。該專案強調，隨著 AI 代理會預訂行程、撰寫程式、結案支援工單，並且外出約會，其「人類認證」網路提案比以往更強大。World 正在從代幣激勵轉向以效用為基礎的成長，讓企業、個人與代理領域的應用，以及 AI 代理本身，能進行人類驗證。 World 以效用為基礎的成長策略推出第三階段 在其「Simple Plan」的第三階段中，World 專注於透過向三大關鍵領域導入 World ID 能力，為真正的人類網路打造效用：企業、個人與代理。該專案正與各領域的領先者合作，建置導入其驗證技術的使用情境（use cases）。 這些使用情境包括：在敏感的數位互動中驗證人類身份，包括 Zoom 通話；在像 Tinder 這樣的社群網路的線上個人檔案背後，或在演唱會票售等活動中，驗證人類參與；以及為具備「人類在迴圈中」驗證並可代表已驗證人類行動的 AI 代理，推出識別（identification）。 新階段涵蓋從代幣激勵轉向以效用為基礎的成長，使公司能利用這些服務為 Wor

美國生技公司 Ingenia Therapeutics 正在進行其首次公開募股（IPO）的散戶認購，時間為 7 月 30-31 日；而汽車顯示專家 NeoView 則在完成分割後，於 7 月 27 日在 KOSDAQ 市場重新掛牌，依照韓國金融投資業界在 7 月 25 日的說法。Ingenia Therapeutics 開發基於微血管保護抗體技術的腎臟疾病療法，正申請在 KOSDAQ 進行存託憑證（depositary receipt）掛牌。7 月 27-31 這一週象徵南韓活躍的 IPO 市場活動，多家公司包含衛星天線製造商 K&S Inc. 以及時尚 B2B 平台營運商 Delicious，正在與 Ingenia 的散戶認購同時進行機構投資人需求預測。 Ingenia Therapeutics 進行 7 月 30-31 日散戶認購 Ingenia Therapeutics 將於 7 月 30-31 日進行散戶投資人認購。該公司基於保護並修復微血管的抗體技術，開發腎臟疾病治療。其主力管線候選藥物 MK-8748 是一款眼科藥物候選，透過其併購 EyeBio，已由全球製藥公司 Merc

三星電子與 SK 海力士（SK Hynix）股票在所述交易日大幅下跌，儘管 Alphabet（Google）傳出正面財報，但仍受到油價上漲、利率顧慮，以及 NAND 快閃記憶體價格放緩恐懼所壓制。根據韓國交易所（Korea Exchange）於 25 日公布的資料，三星電子收盤下跌 6.48%，報 252,500 韓元；SK 海力士下跌 6.67%，至 1,791,000 韓元。跌勢發生在市場擔憂明年下半年 NAND 平均售價（ASP）放緩、此情況加權拖累全球記憶體半導體類股之際。不過，券商認為修正過度，並表示負面因素已被充分反映，且目前水位提供強力的買入機會；在 AI 基礎設施投資與 DRAM 價格走強帶動下，朝「60 萬韓元三星電子與 420 萬韓元海力士」的結構性上行動能仍維持不變。 三星電子與 SK 海力士在所述交易日創下大幅下跌紀錄 根據韓國交易所於 25 日公布的資料，三星電子在前一個交易日收盤為 252,500 韓元，下跌 6.48%。SK 海力士收在 1,791,000 韓元，下跌 6.67%。隨著國際油價飆升、利率顧慮升溫、AI 投資負擔增加，市場投資者情緒迅速收縮。

比特幣在 22 日跌破 66,000 美元——其一個月內的最高水準——受惠於透過美國現貨比特幣 ETF 的機構資金流入，但在 24 日又退回 65,000 美元附近，因基金流向反轉且地緣政治風險加劇。加密貨幣在 20 日以 63,000 美元開啟本週，21 日回升至 65,000 美元，接著在 22 日早上一路衝破 66,000 美元後動能轉弱。美國現貨比特幣 ETF 在 14 日至 22 日期間錄得連續七個交易日淨流入合計約 10.9 億美元，但這波連續在 23 日告終，當日淨流出 2.251 億美元——其中僅 BlackRock 的 IBIT 就有 2.025 億美元。川普就胡塞攻擊沙烏地阿拉伯商船向伊朗發出警告，升高了美國－伊朗緊張局勢，推動 Brent 原油價格突破每桶 100 美元，並引發通膨疑慮，從而改變聯準會利率預期。 美國現貨比特幣 ETF：反轉前錄得連續七日流入 美國現貨比特幣 ETF 在 20 日錄得 2.268 億美元淨流入，21 日為 2.032 億美元，22 日再增加 6,910 萬美元。14 日至 22 日連續七個交易日的流入，帶來約 10.9 億美元資金進

南韓總統李在明在 7 月 24 日（當地時間）宣布，該國將成為全球 AI 供應鏈中不可替代的核心國家，並在舊金山舉行的 Global AI Summit 發表主題演講。總統提出一項策略願景：將南韓轉型為 AI 半導體生產基地、AI 技術的全球測試場，並建立連結全球 AI 市場的合作平台。李在明表示，這項轉型將建立在該國世界級記憶體半導體的競爭力與產能之上，確保無論任何情況，全球企業都能穩定建置 AI 基礎設施。此一宣布回應一項關鍵挑戰：當技術、產能、資料、能源、市場與人才匯聚成彼此連動的網絡時，如何建立穩定的 AI 供應鏈。 南韓承諾扮演 AI 半導體生產基地角色 李在明總統承諾，要讓南韓成為可信賴的 AI 半導體生產基地與供應鏈合作夥伴，並以該國世界級記憶體半導體競爭力與產能為依據。「我們將確保全球各地的公司能在任何情況下穩定建置 AI 基礎設施，並持續進行技術創新。」李在明在峰會期間表示。總統強調，AI 時代將把技術與產能、資料與能源、市場與人才連結成單一龐大供應鏈，使穩定供應鏈的建置成為需要共同面對、最重要的課題。 李在明診斷，僅由軟體演算法開發來決定 AI 競爭的時代已經過去。

香港股市週五下跌，原因是在美國科技股出現大幅拋售後。恆生指數收跌 247 點，至 24,963。這波下跌由特斯拉與 Alphabet（Google 母公司）在週四（23 日）公布令人失望的季度財報引發，兩家公司股價分別暴跌 14.5% 與 7.1%——均創下超過一年來最差的單日表現。市場對「七巨頭」（Magnificent Seven）科技巨頭的拋售，導致合計市值損失 7,970 億美元，等同於超過兩家匯豐控股（HSBC Holdings）。地緣政治緊張也增加了市場不確定性；布倫特原油在 5 月 22 日首次突破每桶 100 美元，此後首次出現此情況，且隨衝突升溫至波斯灣地區。川普（Trump）也在接受採訪時表示，他正在「考慮對伊朗發動前所未有規模的攻擊」。 Tesla 和 Alphabet 公布財報失望 特斯拉與 Alphabet 週四（23 日）發布季度財報後，面臨顯著的投資人拋售壓力。特斯拉股價下跌 14.5%，而 Alphabet 下跌 7.1%，兩家公司均創下超過一年來最差單日跌幅。更廣泛的「七巨頭」科技股普遍承壓；在單一交易時段內，該群組合計損失 7,970 億美元的市值—

《經濟學人》在 7 月 2 日發布更正；先前它在 4 月下旬嘲諷投資人，稱他們竟預測布倫特（Brent）原油將在年底前約達到每桶 88 美元；但當時現貨布倫特價格已跌至略高於每桶 70 美元。《經濟學人》的更正又犯下新的預測錯誤：把年底到期的期貨合約拿來對比 7 月單日的現貨價格，並把兩者差距視為對一場戰爭以及尚未結束的時間表的裁決。國際能源署（IEA）稱，這項中斷是史上最大規模的實體石油中斷：3 月全球產量每日下滑 1,010 萬桶，且到 5 月仍比戰前水準少 1,360 萬桶。原因是持續的衝突影響了霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）與巴布爾曼德海峽（Bab el-Mandeb）—兩個每天處理超過 2,000 萬桶原油的海上咽喉要道。 布倫特原油（Brent Crude）—一種從北海（North Sea）原本開採的輕甜原油—是全球石油定價最主要的國際基準，因為其性質使其更容易被精煉成如汽油與柴油等需求高的產品。一份 12 月期貨合約與一份 7 月現貨布倫特回答的是不同問題：現貨衡量的是可立即取得的一桶原油，而年底合約則反映數月之後的預期供需、庫存、儲存成本、利率以及地緣

灰度（Grayscale）發布研究，指出比特幣熊市的時機可能更取決於聯準會（Federal Reserve）的政策，而非加密貨幣傳統的四年一輪減半週期。灰度研究主管 Zach Pandl 概述了兩個相互競爭的框架：歷史週期模型顯示，在平均損失接近 80% 之後，熊市可能於 9 月或 10 月出現底部；而宏觀經濟觀點則認為，若聯準會避免升息且美國成長能延續至 2026 年，市場可能已經見底。該分析反映，比特幣正由一種由程式碼治理的資產，逐步轉變為愈來愈受機構需求與貨幣政策條件影響的資產。 傳統週期模型指向 9 月或 10 月見底 灰度的研究將以減半為基礎的框架，作為比特幣熊市走勢的一種情境。過去的熊市通常在週期高點約 1 年後、且在減半後約 2 年半觸及最低點，並帶來平均接近 80% 的損失。 在該框架下，比特幣在 9 月或 10 月見底之前，可能仍有下跌空間。四年一輪模型的支持者預期，來自比特幣減半的供給減少將推動反覆出現擴張與收縮期。 「四年週期的觀點預測比特幣價格的低點會更低。」Pandl 說。 灰度偏向以宏觀經濟框架取代減半時程 該公司偏好將比特幣置於其他主要資產類別的宏觀經濟框

輝達（NVIDIA）執行長黃仁勳（Jensen Huang）在 24 日於美國舊金山的飯店，與南韓總統李在明（Lee Jae-myung）會面時宣布與 SK 集團（SK Group）以及 Naver 的 5,000 億美元（$500 billion）商業合作，並確認對 Naver 進行大規模投資。黃仁勳表示，此合作涵蓋與 SK 海力士（SK Hynix）及三星電子（Samsung Electronics）在晶片設計與記憶體設計方面的合作，並同時對南韓領先雲端公司 Naver 投資。該會面是兩位領導人自約 9 個月前在 10 月 31 日於慶州（Gyeongju）舉行的 APEC 峰會以來的首次會晤，並透過輝達（NVIDIA）在半導體、雲端基礎建設與研究開發方面的擴大合作，強化南韓（Republic of Korea）朝向成為 AI 原生國家的推進。 輝達宣布與 SK 集團與 Naver 的 5,000 億美元合作並進行 Naver 投資 黃仁勳告訴李在明總統：「SK 集團與 NVIDIA 今天將宣布兩家公司之間的商業合作」，並補充：「規模達 5,000 億美元。」他表示：「SK 海力士

美元-韓元（USD-KRW）匯率在 7 月 25 日因週末前交投清淡、美元賣盤情緒鞏固而收在約 1,450 韓元的高位區間尾段。該匯率於上午 6 點收在 1,458.50 韓元，較上一次首爾時段收盤的 1,466.60 韓元下跌 8.10 韓元。此走勢受出口商議價美元銷售以及供給面因素推動，包括 SK Hynix ADR（美國存託憑證）轉換流量與造船商遠期合約銷售。外部環境顯示本時段偏風險回避情緒，國際油價走高、中東地緣政治不穩定，以及國內股市大幅下挫；然而，由於美元供給主導地位，令匯率在數個交易日內持續走低。 出口商美元銷售推動匯率下跌 7 月 24 日上午 8:42，美元-韓元匯率在 1,476.30 韓元確認上方區間後，隨即迅速掉頭向下，因出口商議價美元銷售在月末與週末前大量湧入市場。近期美元供給因素格外突出，包括 SK Hynix ADR 轉換相關流量，以及重工遠期合約銷售。隨著做多情緒走弱，供給面壓力在美元-韓元上承壓沉重。 外資淨賣出逾 38,000 口美元期貨合約 在外匯期貨市場，外資持續其美元期貨的淨賣出流，強化美元賣盤情緒。外資淨賣出逾 38,000 口美元期貨合約。

新韓金融集團正在洽談收購 Lotte Insurance，CFO 章政勳（Jang Jeong-hoon）於第二季財報電話會議中就該交易發表說明。目前的估值約為 1 兆韓元，超出新韓內部為落實「價值提升（Value-Up）」承諾所需的門檻：在 2028 年之前達成 10% ROE、50% 股東回報，以及 13% CET1 比率。JKL Partners 自 2019 年以來已投資 8800 億韓元，並希望在 Lotte Insurance 於 11 月收到管理改善建議後完成出售。 新韓 CFO 確認 Q2 期間的 M&A 洽談 CFO 章政勳（Jang Jeong-hoon）在第二季財報業績電話會議中談及對 Lotte Insurance 的收購。「M&A 是一場在交易對手之間的博弈」，章政勳表示。「其他利害關係人那邊有足夠的立場，因此可能會是個費心尋找微妙折衷點的過程。」CFO 的發言代表新韓金融高層首次公開承認仍在進行的交易討論。 估值落差聚焦在 1 兆韓元門檻 目前市場估計 Lotte Insurance 的企業價值約為 1 兆韓元。此一金額較 Woori Financial 在

南韓散戶投資人正將資金從國內韓國股票轉向美國股市，於 1-23日（以查詢日期為基準）期間，美國股票淨買入激增至 25.3 億美元；根據 Korea Financial Investment Association 與韓國證券保管機構（Korea Securities Depository）的 Seibro 平台，截至 23日，該數字是前一個月 6.3296 億美元的四倍。此轉向緊隨韓國 KOSPI 指數的持續走弱之後，扭轉了此前受政府政策支持、KOSPI 走強與匯率偏高所帶動的階段性回流國內市場。投資人存款（在韓國股票場邊等待的資金）截至 23일 降至 104.2975 兆韓元；低於上個月 4일 的創紀錄 139.6948 兆韓元，且接近 5 個月低點；該低點上次出現在 2 月 13 日（99.2735 兆韓元）。 韓國投資人本月美股淨買入額四倍增長 截至 1日 至 23日（以查詢日期為基準），韓國個人投資人對美國股票的淨買入達 25.3026 億美元（約 3.7114 兆韓元），相較前一個月的 6.3296 億美元（9,284 億韓元）。這波成長顯示從 5 月的反轉：當月淨賣出達 9