大宗商品（原油、銅）與宏觀環境

根據 Guru Club 報導，5 月 26 日亞洲股市大幅上漲，日本日經 225 指數上漲將近 3%，收盤站上 65,000，為歷史上首次。德國 DAX 指數也上漲 2.03%，而台灣股市指數上漲超過 3% 創下新紀錄，今年迄今漲幅達到 50.69%。 商品市場走強，現貨黃金大漲超過 1.3%，白銀上漲超過 3.3%。在地緣政治進展方面，阿拉伯媒體報導稱，美國與伊朗的草案協議取得進展，報導指出，伊朗將在協議後 30 天內開放海峽，並將停火延長 60 天。

週二，亞洲股市預計將延續漲勢，因對可能的美伊交易能夠重新開放荷姆茲海峽的樂觀情緒，帶動風險偏好。日本與澳洲的股價指數期貨顯示看漲，而香港與南韓市場則將在假期結束後重新開市。 美國合約在當地周一市場休市後走高。早盤美元對主要貨幣對手盤持穩，油價則因地緣政治緊張局勢緩和而下跌。

WTI 原油期貨週一下跌 6.52%，收在每桶 $90.30。

根據 Jin10 Data，截至 5 月 26 日凌晨 2:30，上 海黃金期貨（主力合約）收漲 0.71%，每克報 1,004 元；上海白銀期貨（主力合約）上漲 1.62%，至每公斤 19,087 元；SC 原油期貨（主力合約）下跌 3.04%，至每桶 603 元。

週一（5 月 25 日），TTF 天然氣期貨在歐洲尾盤下跌 6.08%，至 45.601 歐元/MWh。與此同時，在同一交易時段，ICE EU 碳排放配額期貨下跌 0.16%，至 75.78 歐元/噸。

根據《日經》，援引消息來源稱，伊朗將在與美國達成停火協議後 30 天內重新開放荷莫茲海峽。在這 30 天期間，伊朗將清除航道中的水雷。根據該協議，來自所有國家的船隻將能夠安全且自由地通行，並在海峽關閉之前恢復正常運作。於 4 月上旬達成的停火協議已延長額外 60 天。

根據義大利公用事業 Enel Edison，QatarEnergy 已通知歐洲客戶取消另外五批 LNG 出貨，將不可抗力狀態從 7 月初延長至 8 月中旬。

MicroStrategy 是最大的企業比特幣持有者，本週確認它買的是債券而非比特幣。執行董事長 Michael Saylor 於 X 上發文：「這週我們買的是債券，不是比特幣。BitVac 在收費。」該公司持有 843,738 BTC，價值約 652.5 億美元，總成本基礎約為 638.8 億美元。此次暫停出現在數月接近每週的累積之後，使持倉從 2025 年底約 60 萬 BTC 擴大至目前的規模。這種轉變顯示其刻意從純粹累積，轉向資產負債表管理。 資本配置轉向與債券回購 公司文件顯示，MicroStrategy 計劃以約 13.8 億美元現金回購其 2029 年到期、面值近 15 億美元的 0% 可轉換高級票據。債券回購鎖定的是票面利率為 0% 的票據，意味著公司在保留其整體比特幣堆疊的同時，消除了一項負債。今年稍早，MicroStrategy 執行了其在 2026 年的最大單週收購，透過優先股出售，斥資 15.7 億美元買入 22,337 BTC。 Saylor 打開潛在比特幣出售之門 在債券公告前數天，Saylor 於採訪中表示，這「並非不太可能」MicroStrategy 可

億萬富翁投資人雷·達利歐（Ray Dalio）在週日（5 月 24 日）發布的一段播客節目中警告，這將有一連串 13 步驟，導致美國人以美元儲蓄的資產損失其儲蓄的 40%。達利歐指出，伊朗近期決定改以中文（人民幣）接受通行費並出售石油、而非使用美元，作為這個過程正處在第 9 步與第 10 步之間的證據。他將貨幣轉移描述為更廣泛的轉向一部分：遠離美元作為全球準備貨幣的地位。從歷史來看，在蘇伊士危機之後，英國儲戶的購買力損失了 40%，達利歐引用此作為一個範例，說明美國人可能會遭遇的情況。 達利歐的分析聚焦在「石油美元（petrodollar）」——20 世紀 70 年代美國與沙烏地阿拉伯之間的協議，規定 OPEC 國家必須以美元計價並只用美元進行石油交易。這套制度保證了美元的全球需求，並為美國提供金融穩定，同時讓華盛頓更容易借貸。達利歐表示，自 2022 年烏克蘭遭到入侵後凍結俄羅斯資產之後，中國、印度、沙烏地阿拉伯與巴西等主要經濟體都降低了美元曝險，以保留政策的彈性。 達利歐的準備貨幣下滑 13 步框架 達利歐透過研究歷史上準備貨幣的替換，以及包含西班牙、荷蘭與英國在內的帝國興衰，來建

根據 5 月 24 日發布的一次播客中 Ray Dalio 的說法，這位億萬富翁投資者概述了一套 13 步驟的流程，導致以美元持有人為對象的儲蓄面臨 40% 的貶值，並警告目前世界正處於第 9 步到第 10 步之間。Dalio 指出，伊朗最近接受霍爾木茲海峽的通行費，並改為以人民幣而非美元出售石油，作為準備金貨幣正在轉變的證據。他將預期結果比作蘇伊士危機後英國儲戶遭受 40% 損失，並警告美國的下滑可能會更快、更嚴重發生。 Dalio 建議在國際資產之間進行分散投資，包括 Vanguard Total International Stock ETF（VXUS）以及黃金等商品；黃金在過去五年已上漲超過 140%，作為對美元貶值的避險。

幾內亞是全球最大的鋁土礦生產國，計劃在 6 月宣布出口管制措施，以規範用於鋁製造的該礦產產出。該國占全球鋁土礦產量的超過三分之一。幾內亞的鋁土礦出口在 2025 年飆升 25%，達到 1.83 億噸，且在 2026 年前三個月增長進一步加速。

5 月 24-25 日夜盤期間，焦煤與焦炭大幅上漲；焦煤上漲約 9%，焦炭上漲 5.1%。鐵礦石下跌約 1%，而燃油、苯乙烯與純苯至少下跌 2.1%。

根據 Guru Club，氧化鋁期貨合約在 5 月 25 日交易時段內上漲 4%，報價達到 2,828 元人民幣。

根據 Jin10 的說法，墨西哥在 4 月錄得 45.2 億美元的貿易順差；出口年增 32.6% 至 720.4 億美元，進口上升 24.1% 至 675.2 億美元。上述數據係墨西哥國家統計局（Inegi）於週一公布。 石油出口飆升 7.9% 至 20.5 億美元，原因是原油價格上漲；墨西哥平均油品出口價格在 4 月達到每桶 94.99 美元，而一年前為每桶 61.01 美元。不過，出口量由每日 72.6 萬桶下降至每日 47.8 萬桶。製造品出口成長 34% 至 656.9 億美元；礦物產品出口則大增 71% 至 20.8 億美元。

根據《紐約時報》報導，5 月 25 日左右，約 1,500 艘在波斯灣卡住將近三個月的船隻，可能需要數週甚至數月才能恢復正常通行，儘管美國與伊朗正進行談判以重新開放霍爾木茲海峽。在全面恢復運作之前，航運公司必須解決船隻優先順序、通行許可證、航線協調，以及潛在排雷風險。 產業專家估計，即使協議最終敲定，要回到中斷前每天 130 艘的水準，仍可能需要數週到數月。由於霍爾木茲海峽承擔了全球石油與天然氣運輸量約五分之一，拉長的復原延遲也可能使國際能源價格的下跌速度放緩。

根據國元期貨研究，美國與伊朗於週末（5 月 25 日）就一份諒解備忘錄（MOU）的框架達成共識。市場預期此舉可能為和平談判鋪路，並寄望霍爾木茲海峽重新開放將使中東石油供應從目前的低位回升。若該協議得以推進，波斯灣境內浮動儲存中的 1.5 億多桶原油可能被迅速釋放至國際市場。

據消息人士稱，俄羅斯的 Syzran 錄油煉廠在 5 月 21 日遭到無人機攻擊後停止了石油加工。

根據菲律賓汽車製造商協會（CAMPI）與卡車製造商協會（TMA）的數據，4 月車輛銷售年減 18.9% 至 27,225 台，低於去年同期的 33,580 台——自 2021 年 8 月以來降幅最為顯著。受中東緊張局勢推動而上漲的油價抑制了消費者對汽油動力車輛的需求。 形成鮮明對比的是，電動車銷售在 4 月激增 288%，從去年同期的 1,509 台躍升至 5,855 台。2026 年前四個月，整體汽車銷售下滑 12%，但電動車銷售大增 159% 至 17,655 台，主要因消費者對更省油替代方案的需求不斷增長。

美國股指期貨在週日晚間大幅走高，此前報導稱美國與伊朗之間的談判出現進展。投資人對中東緊張局勢可能緩和的預期作出正面反應，推動那斯達克 100 指數期貨創下新高。 那斯達克期貨上漲 1.3% 至 29,940.75，標普 500 指數期貨則上升 0.8%。道瓊指數期貨也同步上漲 0.6%，因交易者在全球市場中採納更強的「風險偏好」情緒。 投資人歡呼外交進展的跡象 在報導指出華盛頓與德黑蘭正朝向可能的協議邁進後，市場樂觀情緒升溫。這些會談旨在降低地區緊張局勢，並重新開放霍爾木茲海峽，該海峽是全球最重要的油品航運路線之一。 唐納德・川普（Donald Trump）表示，完成協議「不急」。然而，投資人聚焦於談判基調改善，以及地緣政治風險可能降低的可能性。 最新進展促使交易者回到以成長為導向的資產，尤其是科技股，因其通常受惠於較低的通膨預期與相對穩定的能源價格。 油價下滑，因供應疑慮緩解 油市對這些外交標題反應明顯。美國原油與布蘭特（Brent）價格雙雙下跌，因供應中斷的疑慮開始消退。 較低的油價往往有利於股市，因為它可能降低企業的營運成本並緩和通膨壓力。因此，在期貨交易期間，科技類股獲得額外提

根據兩個消息來源，裏海管道集團（Caspian Pipeline Consortium，CPC）的石油出口量在 4 月上漲 5%，達到 631.4 萬噸，高於 3 月的水準。