Gate 深度报道与加密市场分析

韩国证券公司经历了分析师人数的急剧下滑，分析师编制从 2010 年的 1,575 人降至近年来约 1,000 人；与此同时，个人工作量从每年 15 份研报飙升至超过 20 份。外流源于薪酬停滞，以及将研究中心重新归类为成本中心而非创收部门，再加上来自两方面的双重压力：企业对发布负面报道进行处罚，以及零售投资者提出投诉。无评级（N/R）研报占比从 2022 年的 5.7% 扩大到今年的 13.3%，引发对资本市场监管走弱的担忧，因顶尖人才正流向资产管理公司、私募股权和风险投资。 韩国证券公司自 2010 年起分析师人数下降 36% 国内分析师队伍从 2010 年的 1,575 人降至近期约 1,000 人，而每名分析师的年均产出从 15 份上升到每年超过 20 份。由于研究中心被认定为不产生收入的成本中心，证券公司减少了研究板块的招聘，从而削弱了其组织地位。研究部门的薪酬低于零售与投行部门，促使离职进一步加速。发布负面研报的分析师会被排除在公司的简报会和实地走访之外，同时还要承受来自个人投资者的抗议呼声和社交媒体攻击。缺乏制度性保护来缓冲个人分析师同时面临的这两重压力。今年无评级（N/R

据 5 月 21 日汇总的证券公司分析，Samyang Foods 和 Nongshim 预计将在 2026 年第二季度实现盈利超预期。两家韩国方便面制造商预计将因海外销售扩张以及有利的汇率效应而超出市场预期。Yuanta Securities 预计 Samyang Foods 2026 年第二季度营收为 761.60 亿韩元，营业利润为 1760 亿韩元；而 Nongshim 预计录得营收 936.70 亿韩元、营业利润 57.70 亿韩元。强劲表现反映海外市场持续增长，尤其是美国、中国和欧洲。证券分析师重新评估此前被半导体行业关注所掩盖的方便面股票。 Samyang Foods 预计 2026 年第二季度海外销售占比 82.5% Yuanta Securities 预测 Samyang Foods 2026 年第二季度海外收入为 628.20 亿韩元，占总销售的 82.5%。Yuanta Securities 分析师 Son Hyun-jung 维持“买入”评级和 200 万韩元目标价，并表示以美国和中国为中心的增长将继续推进；中国工厂计划于 2027 年开始运营，将成为新的增长动

纽约人寿投资（New York Life Investments）的全球市场策略师 Julia Herman 于当地时间 20 日通过《Business Insider》预测，“chipflation”（芯片通胀——AI 相关逻辑与内存芯片价格飙升）将成为检验 AI 投资市场的下一个重大挑战。Herman 表示，超大规模（hyperscale）公司面临的任务，是在未来数年内将不断上涨的投入成本（包括芯片价格上升以及能源/公用事业费率上调）与投资回报预期进行平衡。她指出，近期尽管领先公司公布的财报结果显著超出预期，但与芯片相关的股票仍承压，这一环境预计将考验投资者信心。 纽约人寿投资预测：芯片通胀将成为 AI 投资挑战 Herman 诊断称，超大规模企业面临的挑战不仅在于平衡不断上涨的芯片价格，还在于将能源和公用事业费率等投入成本攀升，与未来数年仍将延续的投资回报前景进行对冲。她表示，这种环境看起来很可能成为检验投资者信念的契机。 韩国 DRAM 出口价格同比上涨 370% Herman 指出，韩国 DRAM 内存出口价格指数是衡量芯片通胀的最佳指标之一。她解释称，尽管内存芯片价格增速在

Metaplanet 旗下子公司 Bitcoin Japan 于 7 月 17 日宣布，已批准与 EVO 基金达成可转换债券交易，拟筹集 96.6 亿日元（约 5,950 万美元），并计划以其中逾 6.62 亿日元（约 400 万美元）进行首笔比特币购买。其母公司 Metaplanet 为日本上市公司。 Bitcoin Japan 融资协议：EVO Fund 可转换债券与首笔比特币购买计划 Bitcoin Japan 为总部位于东京的上市公司，是亚洲策略公司 Metaplanet 的子公司，主要业务为比特币相关的媒体、数据平台与活动，致力于在日本推广比特币知识。其公告的融资交易关键条款如下： 融资工具：与 EVO 基金达成的可转换债券交易 融资规模：96.6 亿日元（约 5,950 万美元） 首笔比特币购买：逾 6.62 亿日元（约 400 万美元） 策略定位：公司将市场低迷视为建立加密货币金库的机会，以当前领先加密资产的低市场价格为切入点 Metaplanet 比特币持仓现况：43,000 枚 BTC 超 28 亿美元 Metaplanet 为 Bitcoin Japan 的母公司，

7 月 21 日，韩国债券市场维持谨慎立场，密切关注与中东相关的头条消息，因为胡塞武装宣布对沙特阿拉伯实施海上封锁。市场走弱主要集中在短至中期债券，受益于通胀担忧升温以及对韩国央行可能加息的预期。市场参与者正在等待原定于 23 日公布的 Q2 增长率数据。韩国面临日益加剧的通胀压力，生活成本通胀从 2 月的 1.8% 上升至 6 月的 3.4%，同时央行已在当前紧缩的货币政策周期中释放出强烈致力于控制物价涨幅的信号。 中东紧张局势推动债券市场空头趋平 美国纽约债券市场起初对中东斡旋努力表现出乐观情绪，但在也门亲伊朗的胡塞武装宣布对沙特阿拉伯实施海上封锁后转为走弱。关于国内货币政策预期的讨论很广泛，但近期债券市场走弱的主要驱动因素似乎是中东冲突不断升级。债券市场参与者正在提前定价不利情景，这种做法体现了固定收益市场的风险规避行为。空头趋平现象在短至中期板块尤为加剧。由于韩国作为依赖能源进口的开放型经济体，同时又因人工智能扩张带动增长改善，在当前条件下要实现情绪修复并不容易。 生活成本通胀同比变化趋势（浅绿色）- 韩国央行 韩国央行官员释放加息可能性信号 副行长 Yoo Sang-dae

Daol Investment & Securities 对 HD Hyundai Marine Engine 和 Hanwha Engine 发布“买入”评级，称其上半年新接订单量接近或超过了各公司 2024 年全年总额。该券商将这波增长归因于中国造船市场份额的上升，进而带动对韩国发动机供应商的外溢需求。尽管基本面强劲，两只股票仍较 4 月高点下跌约 50%，促使分析师认为当前估值是买入良机。 HD Hyundai Marine Engine 和 Hanwha Engine 上半年订单创纪录 HD Hyundai Marine Engine 今年上半年斩获订单价值 6199 亿韩元，超过其 2024 年全年 6159 亿韩元的水平。该公司仅从中国造船商获得 4463 亿韩元的合同，而来自关联公司的订单为零。Hanwha Engine 上半年订单为 1.4348 万亿韩元，接近其 2024 年全年 1.7706 万亿韩元。该公司中国来源订单在上半年达到 2105 亿韩元，而 2024 年全年为 9294 亿韩元。Daol Investment & Securities 表示，预计下半年

越南副总理阮文胜于 7 月 16 日签署第 284/2026/ND-CP 号法令，对加密资产违法行为规定行政处罚，并自 9 月 1 日起生效，适用于越南为期五年的加密货币市场试点计划期间。个人投资者使用未经财政部许可的平台将面临 3,000 万至 5,000 万越南盾（约 1,140 至 1,900 美元）罚款。 越南第 284/2026/ND-CP 号法令完整罚款结构 根据越南副总理阮文胜于 2026 年 7 月 16 日签署的第 284/2026/ND-CP 号法令，罚款体系分为两大层级： 个人投资者 使用无牌加密平台：3,000 万至 5,000 万越南盾（约 1,140 至 1,900 美元） 交易仅供外国投资者使用的加密资产：7,000 万至 1 亿越南盾（约 2,700 至 3,800 美元） 服务提供商与代币发行商 未适当 KYC（客户身份验证）即开设账户：5,000 万至 7,000 万越南盾 未经许可运营、宣传或销售加密货币服务：1.8 亿至 2 亿越南盾 此外，未经授权收集、储存、出售、转移或披露加密货币账户资料亦可面临罚款；当局可暂停或吊销许可证、没收资产，并命令

HMM 预计将在 2026 年 2 季度于过去五个季度内实现最高的季度业绩。根据 Yonhap Infomax 于 21 日进行的、由五家主要证券公司参与的共识调查，HMM 的营业利润预计将达到 417.40 亿韩元。该航运公司的 2 季度营收预计为 3.2848 万亿韩元，同比增加 25.24%，而营业利润预计将较上年同期飙升 78.99%。业绩改善归因于美国与欧洲航线运费费率上涨、成功实施燃油附加费以抵消（31.1% 季度环比增加）至每吨 $522 的船用燃油成本，以及散货业务营业利润同比增长 246.1%，该增长受波罗的海干散货运价指数（BDI）与波罗的海脏油轮运价指数（BDTI）上升推动。自 2024 年 4 季度以来，HMM 在 1.5 年首次恢复至 3 万亿韩元营收水平，营业利润也达到自 2025 年 1 季度（当时录得 613.90 亿韩元）以来的最高点。 HMM 2026 年 2 季度财报预测显示五个季度高点 Yonhap Infomax 对过去一个月内提交 HMM 财报预测的五家主要证券公司进行了调查。共识预计：合并口径 2 季度营收为 3.2848 万亿韩元，同比增

DSRV 是一家区块链基础设施公司，于 21 日与日本 SBI 集团旗下的数字资产交易所 SBI VC Trade 签署了一份质押基础设施供给合同。该合作使 DSRV 能够支持 SBI VC Trade 的质押服务运营。日本对数字资产运营方保持严格的监管标准，SBI VC Trade 已向金融厅（FSA）完成注册，为个人、机构和企业客户提供交易与托管服务。 DSRV 向 SBI VC Trade 供给质押基础设施 DSRV 于 21 日宣布与 SBI VC Trade 签署一份质押基础设施供给合同。根据该协议，DSRV 将支持 SBI VC Trade 质押服务的运营。该合作借助 DSRV 在运营韩国国内虚拟资产服务提供商（VASP）基础设施方面的经验，以及其区块链基础设施能力。 SBI VC Trade 以 FSA 注册开展业务 SBI VC Trade 是一家已在日本金融厅（FSA）注册的数字资产交易所。该平台为个人客户以及机构和企业客户提供数字资产交易与托管服务。日本被认为是对数字资产运营方监管与运营标准相对严格的市场。 DSRV 通过 VASP 牌照在日本市场扩张 DSRV 于

比特幣（BTC）於 7 月 21 日升至 65,510 美元附近，科技股票市場同步承壓。Kobeissi Letter 引述高盛數據指出，過去 8 週中，對沖基金有 6 週拋售科技股票，使過去 8 週的總拋售量達到至少 10 年來的最高水平。伊朗彈道飛彈擊中約旦穆瓦法克·薩爾提空軍基地的美軍居住設施，造成 2 名美軍人員陣亡。 比特幣多次守住 65,000 美元關鍵門檻 TradingView 數據顯示，週一華爾街開盤前後，比特幣價格波動性再次出現。BTC 觸及 65,510 美元附近，並守住 65,000 美元心理關口。比特幣交易員對 BTC/USD 後續邁向 70,000 美元的前景仍保持謹慎樂觀。 對沖基金拋售科技股票：8 週內創至少 10 年最高 （來源：Kobeissi Letter） Kobeissi Letter 在 X 平台上引述高盛數據表示：「對沖基金在過去 8 週中有 6 週拋售資訊科技股票，這使得過去 8 週的總拋售量達到至少 10 年來的最高水平。」加密貨幣相關股票亦受到波及；市場描述的是美國科技股「創紀錄的拋售速度」。 截至發稿時，標普 500 指數和那斯達克

KOSDAQ 指数在 5 月 21 日跌入 730 组，扭转了早盘的涨势，外资与机构投资者大幅卖出。指数开盘报 750.07，上涨 0.43 点（0.06%），但到上午 9:10 已跌至 731.88，较前一交易日下跌 17.76 点（2.37%）。外资净卖出 269 亿韩元，机构减持 59 亿韩元，散户买入 311 亿韩元，但无法抵消机构的资金外流。尽管隔夜美国半导体股票反弹，市场情绪仍因美伊紧张局势升级以及国际油价走高而受到压制。KOSPI 指数在 6,500 一带震荡，因市场在权衡影响韩国股票的国内与外部因素时方向不明。 外资与机构抛售推动 KOSDAQ 跌破 740 5 月 21 日，外资与机构主导了 KOSDAQ 的抛售。根据韩国交易所数据，外资净卖出 269 亿韩元，机构卖出 59 亿韩元。散户买入 311 亿韩元，但无法抵消机构的流出。市值靠前的个股中，Alteogen 下跌 3.53%，EcoPro BM 下滑 2.21%，EcoPro 跌 2.18%，Jusung Engineering 下降 2.26%。HLB 上涨 0.16%，Padu 涨 4.19%，Simte

韩国投资公司（KIC）截至 6 月管理的资产管理规模（AUM）为 243.20 亿美元。公司将获得一个新的战略投资账户，以支持国内企业投资。政府近期宣布了这一授权变更，标志着自 KIC 于 2005 年成立以来的首条国内投资路径。21 年来，KIC 仅使用外汇资产运作。新账户旨在将主权财富引入国内战略性产业，为经济增长提供长线耐心资本。此扩张带来超出传统风险调整收益最大化的运营复杂性，包括供应链关联、国家安全以及就业等因素的考量。 KIC 投资政策文件在 2019 年后面临修订 KIC 的投资政策文件上次在 2019 年修订，将基金的投资目标定义为“在适当的风险限额内产生持续且稳定的投资收益，以实现对国家财富的有效增进”。预计该文件将纳入新的条款，为国内战略性产业投资奠定基础，并延伸超出当前的创收授权。政府战略投资账户的发布引入了一个框架，要求 KIC 在多个维度评估投资，包括产业联动与就业影响，从而偏离基金在外汇资产中历史性侧重于风险调整收益的重点。 圣地亚哥原则强调主权财富基金的运营独立性 KIC 是圣地亚哥原则的签署方。这些国际准则由国际主权财富基金论坛（IFSWF）于 2008

美国政府正在考虑对中国AI模型实施限制，可能包括事实上的禁令。据 Axios 周一发布的一篇报道，这些审议是在周四中国公司 Dark Side of the Moon（月之暗面）发布开源模型 Kimi K3 之后展开的。该模型展示出快速的技术进步，并加剧了华盛顿对国家安全和竞争态势的担忧。消息人士称，美国商务部去年曾考虑将多家中国AI实验室加入实体清单；同时，国家安全委员会和白宫起草了通告，警告相关风险。目前的政策重新审议源于一批亲市场顾问的离开，以及中国AI能力的突破性进展，尤其是 Kimi K3 的性能指标。据彭博社和其他美国媒体报道，这将美中技术差距的“时间窗口”压缩到了仅仅几个月。 Dark Side of the Moon 发布拥有 2.8 万亿参数的 Kimi K3 Dark Side of the Moon 于周四发布了 Kimi K3，参数规模为 2.8 万亿，并原生支持 100 万 token 的上下文窗口。该模型采用高度稀疏的专家混合（mixture-of-experts）架构，与其前身相比提供了 2.5 倍的扩展效率提升。根据 Dark Side of the M

摩根士丹利分析师 Joseph Moore 于 20 日（当地时间）建议投资者在近期价格回调期间买入存储芯片股票，并预测供应短缺将持续到 2028 年。Moore 表示，目前的存储芯片周期完全由强劲的 AI 数据中心需求驱动，形成了不同于过去模式的异常市场动态。供应短缺源于 AI 基础设施建设将需求集中到数据中心，而消费电子市场的复苏信号则呈现参差不齐，导致存储芯片阶段性股价走弱；Moore 将这种走弱描述为一个买入机会。 AI 数据中心需求在存储芯片周期中制造市场异常 Moore 分析称，当前进行中的存储芯片周期与以往传统模式相比“非常不同寻常，因为它完全由强劲的人工智能（AI）数据中心需求驱动”。他解释道，由于市场周期完全集中在数据中心，消费电子、PC 和智能手机市场在需求复苏方面正在出现混杂信号，从而形成他所称的“假信号”。Moore 表示，这些不确定性在多个时点对现货市场价格和库存水平产生了负面影响，成为近几天拖累存储芯片股票价格的主要原因。 Moore 强调“当前存储芯片股票在市场上拥有强劲的买盘兴趣，而且考虑到这轮由数据中心驱动的周期具有上述非同寻常的特征，短线回调不可避免

Monami 和 Hansung Enterprise 在 21 日上午，紧随近期由“爱国买盘”情绪推动的上涨之后，带动了韩国小盘股的急剧下跌。韩国交易所 9:18 AM 时，文具公司 Monami 触及日内下跌涨跌幅下限，报 2,615 韩元，较前一交易日下跌 1,115 韩元或 29.89%。以蟹棒产品“Crabmi”闻名的 Hansung Enterprise 下跌 1,250 韩元或 12.29% 至 8,920 韩元；服装公司 Vivien 和家具制造商 Ennex 也进入深度下跌区间，跌幅超过 20%。本次回调源于短线股价过热：此前这些股票因在全国长青带单员支持活动及国内产品购买动向的带动下受到关注并上涨。韩国交易所近期上调第二个半年度股票保留的市值门槛，将 KOSPI 股票下限设为 300 亿韩元、KOSDAQ 股票下限设为 200 亿韩元，从而引发面临可能退市的小盘股波动加剧。 Monami 下探涨跌幅下限，小盘股急跌 21 日 9:18 AM，Monami 在韩国交易所报于 2,615 韩元的下跌涨跌幅下限，较前一交易日下跌 1,115 韩元或 29.89%。Hans

IREN 将其年末人工智能（AI）云年度化运营收入目标上调至超过 40 亿美元，高于 37 亿美元，因为对计算能力的需求仍在持续快于供给。该在纳斯达克上市的公司通过已签署协议，约拿下新目标的 85%，其中最近的多年度云服务合同合计对应 28 亿美元的总价值。公司的扩张反映了更广泛的 AI 基础设施需求，其客户包括 Microsoft、NVIDIA、Perplexity、Figure AI、Together AI、Fluidstack、Fireworks AI、Fal AI 和 Hume AI，另加一家未识别的主要 AI 开发者。 IREN 通过多年度 AI 云合同拿下 28 亿美元 IREN 的客户名单现已包括 Microsoft、NVIDIA、Perplexity、Figure AI、Together AI、Fluidstack、Fireworks AI、Fal AI 和 Hume AI。该公司还新增了另一家主要 AI 开发者，但并未披露其身份。合同覆盖裸金属基础设施以及托管型云服务。 该公司表示，在新基础设施上线之前，它正在对如何分配产能保持谨慎。IREN 正寻求在超大规模云服务商

UBS 在 6 月 22 日之后的行业回调中，将 Micron 和 Broadcom 认定为具有吸引力的 AI 半导体股票。该投资银行表示，尽管股价下跌，但基本面已得到加强，并使用其专有估值模型来筛选现金流收益率正在改善的公司。UBS 强调，AI 相关半导体股票在 6 月 22 日之后出现了显著调整，但在内存和定制芯片等细分领域，底层业务表现仍持续超出市场预期。 UBS 基于现金流改善潜力，尽管近期股价下跌，仍建议买入包括 Micron、Broadcom、AMD、Dell Technologies、Hewlett Packard Enterprise (HPE)、Lam Research、SanDisk、Seagate 和 Western Digital 在内的九只科技股。 Micron 公布 2024 财年第三季度营收增长 346% UBS 将 Micron 认定为最具前景的股票之一，尽管其自 6 月 22 日以来股价下跌了 30%。Micron 的截至 5 月下旬的 2024 财年第三季度营收达到 414.6 亿美元，而去年同期为 93 亿美元。 Micron 首席执行官 Sanj

韩国产轮胎与科技公司于21日从 Meritz Securities 收到目标价格上调至 120,000 韩元，标志着该股收盘价 70,100 韩元之上超过 70%，且为券商覆盖中最高的目标价。上调原因在于公司在电池电动汽车（BEV）轮胎市场的影响力持续扩大，其中原厂配套（OE）轮胎的营业利润率达到 7-9%，而内燃机（ICE）产品为 3-5%。券商分析师认为，此次重新定价源于韩国产轮胎在 BEV 轮胎领域的早期布局：预计该细分市场在今年的 OE 销售占比将从 2021 年的 5% 提升至 33%，同时，替换轮胎市场也正进入增长阶段，因为自 2021 年以来销售的车辆已进入 4.6 年的更换周期。 Meritz Securities 为韩国产轮胎股票设定 120,000 韩元目标价格 Meritz Securities 于21日向韩国产轮胎提出 120,000 韩元目标价，较其此前目标上调。该数值较该股收盘价 70,100 韩元高出超过 70%，并且是目前所有覆盖该公司的券商中给出的最高目标价。分析师将企业价值重估的核心驱动力归因于公司在 BEV 轮胎市场中的竞争地位。 BEV OE 轮

韩国散户投资者根据韩国证券存管院在 1 月 21 日发布的数据显示，从 1 月 1 日到 17 日购买了价值 19.477 亿美元的美国股票。这比上个月 6.3295 亿美元的净买入额增长了三倍以上。该转变发生在 KOSPI 从接近 1 万点的水平下跌至 6,500 区间之时；受半导体行业见顶担忧以及地缘政治风险影响，三星电子和 SK 海力士均较其高点下跌超过 30%。KOSPI 的市场结构仍高度集中，三星电子和 SK 海力士合计占总市值的超过 50%，从而放大了指数波动。 韩国投资者净买入 19.5 亿美元美国股票 在 KOSPI 于上述期间上涨的背景下，韩国投资者在 4 月和 5 月分别卖出价值 4.6893 亿美元和 9.3977 亿美元的美国股票。然而，自 6 月中旬起，随着国内半导体类股票大幅下跌，投资者开始重新买入美国股权。韩国证券存管院 Seibro 系统数据显示，1 月 1 日至 17 日的 19.477 亿美元净买入额（约 2.8796 万亿韩元）是近几个月以来最高的月度资金净流入。 KOSPI 本月触发熔断九次 本月在 13 个带单天数中，KOSPI 经历了 9 次

Anchorage Digital 根据 7 月 14 日 GlobeNewswire 的一则发布，面向托管机构客户推出了原生 TRX 质押。该服务使在 Anchorage 托管下持有 TRX 的机构能够直接从受监管的托管环境中赚取 TRON 网络奖励，而无需转移资产。此次集成满足机构在接入质押收益时对托管控制、报告、安全流程和合规程序的要求。对 TRON 而言，该服务在以高稳定币转账活动闻名的网络之上增加了机构层；对 Anchorage 而言，它则在其托管平台内扩展了支持的质押产品。 Anchorage 实现基于托管的 TRX 质押接入 该服务使机构能够在不将资产从托管中转出的情况下参与质押。机构投资者往往无法像零售用户那样以相同方式与加密货币网络交互，这是由于托管控制、报告要求、安全流程和合规程序等因素所致。来自托管的原生质押让机构能够参与权益证明网络，同时保留对资产存储所需的控制。资产仍保留在托管方管理的托管环境中，而客户则获得进入网络奖励的权限。随着机构希望超越单纯的现货敞口，以捕捉网络经济，这种模式变得越来越重要。 TRON 网络承载稳定币转账活跃度 由于交易相对便宜且得到了