SEC 主席 Paul Atkins：大多數加密資產非證券，監管新時代才剛開始

美國證券交易委員會（SEC）主席 Paul Atkins 週四在執業法律研究所發表演講，明確表示此次解釋「只是開始，而不是結束」，並強調 SEC 將採取截然不同於過往「執法監管」的方式對待數位資產。根據 SEC 框架，「只有一種加密資產類別仍然受到證券法的約束」，其他大多數加密資產均不屬於 SEC 的管轄範疇。

SEC 解釋性通知的核心豁免框架

Atkins 在週四的演講中進一步澄清了 SEC 新解釋的具體適用邊界。根據這一框架，以下數位資產類別通常不屬於 SEC 的聯邦證券法管轄：

數位商品：比特幣、以太坊、XRP、Solana、狗狗幣等被 SEC 認定為商品的加密資產

數位工具：具備特定平台功能的實用型代幣

數位收藏品：包括非同質化代幣（NFT）在內的獨特數字收藏資產

穩定幣：支付型穩定幣（與法幣掛鉤的數位美元類資產）

唯一持續受 SEC 證券法約束的類別，是「代幣化的傳統證券」——即將現有股票、債券等傳統金融工具在區塊鏈上進行數字化表示的代幣。

Atkins 強調，在 SEC 與商品期貨交易委員會（CFTC）上週完成諒解備忘錄（MOU）簽署後，SEC 的首要任務是闡明聯邦證券法如何在新框架下應用於加密貨幣，而非透過執法行動塑造監管邊界——這是對過往「以訴訟代替立法」模式的明確告別。

CLARITY 法案的立法進展與白宮推動

儘管 SEC 的解釋性通知已為市場提供了一定的即時清晰度，但更具法律效力的立法軌道也在同步推進。被稱為《CLARITY 法案》的《數位資產市場結構法案》於 2025 年 7 月在眾議院通過，目前在參議院面臨更複雜的協調工作。

週四，懷俄明州共和黨參議員辛西婭·盧米斯（Cynthia Lummis）的發言人向媒體確認，共和黨參議員當天與白宮加密貨幣顧問 Patrick Witter 舉行了閉門會議，就推進市場結構法案進行了深入磋商。

會議結果令業界謹慎樂觀。盧米斯辦公室稱，此次會議「非常富有成效且積極」，並透露立法者在此前阻礙進程的核心爭議點——穩定幣收益率問題——上「已達成 99% 的共識」，同時《CLARITY 法案》中數字資產部分的談判也「進展順利」。

目前，參議院農業委員會已於 1 月推進了其版本的法案，但參議院銀行委員會截至週四仍未安排對《CLARITY 法案》的審議投票，穩定幣收益率爭議是最後的主要障礙。

常見問題

SEC 的解釋性通知是否具有法律效力，還是可以被下屆主席推翻？

SEC 的解釋性通知是行政機關對現有法律的解讀，在技術上可以被繼任主席透過發布新通知加以修改或推翻，並不具備立法機關通過的法律那樣的永久性效力。正因如此，Atkins 本人多次強調國會通過《CLARITY 法案》的重要性——只有立法才能為加密貨幣監管提供跨越政府更替的持久框架。

穩定幣不屬於 SEC 管轄後，誰來監管穩定幣？

根據 SEC 的新解釋框架，支付型穩定幣不屬於 SEC 的證券法管轄範疇。但穩定幣的監管並未因此進入真空——根據正在推進的《CLARITY 法案》以及平行推進的《GENIUS 法案》（穩定幣專項立法），穩定幣監管可能由 CFTC（如果被視為商品）或聯邦銀行監管機構共同承擔，具體框架有待立法最終確定。

「99% 共識」意味著 CLARITY 法案已接近通過了嗎？

盧米斯辦公室的「99% 共識」描述是對核心談判進展的積極表述，顯示最後一道主要障礙（穩定幣收益率）正接近解決，但尚未正式解決。完成立法還需要：議員在委員會層面完成投票、兩院版本的協調統一，以及總統簽署。雖然進展積極，但加密貨幣立法歷史上曾多次出現「接近完成」後因新分歧重新陷入僵局的情況，需保持審慎預期。