加拿大央行代幣化債券落地，1 億加幣試驗整合發行與結算

加拿大央行近日宣布完成名為「Project Samara」的金融科技試驗，成功發行一筆 1 億加幣的代幣化債券，由加拿大出口發展署（EDC）發行，期限不足 3 個月。此次試驗的核心突破在於，債券發行、競標、二級市場交易與資金結算，全程在同一個分散式帳本（DLT）平台上完成——債券代幣與結算資金同步流動。

Project Samara 架構：技術選型與參與機構

Project Samara 由加拿大央行主導，吸引了加拿大主要金融機構的全程參與，包括加拿大皇家銀行（RBC）、RBC Dominion Securities、RBC Investor Services Trust，以及多倫多道明銀行（TD Bank）旗下的 TD Securities。其中，RBC 負責建立並營運整個 DLT 金融市場平台，底層採用 Hyperledger Fabric 技術架構。

這個平台支援債券從發行到到期的完整生命週期管理：參與機構可在同一系統上提交投標、完成配售、進行二級市場交易，並處理利息支付和到期贖回。與傳統市場依賴多個分離系統和仲介機構的架構相比，DLT 平台大幅降低了資訊同步失誤的風險。

核心突破：批發型數位加幣與原子交割

Project Samara 最具創新意義的設計，是以「批發型數位加幣」（tokenized wholesale Canadian dollars）取代商業銀行存款作為結算工具。這種由加拿大央行直接創建的數位資金，與代幣化債券在同一帳本系統中流動，實現了交易與資金轉移的原子交割——雙方在同一瞬間完成，而非傳統的「交易發生→資金延後結算」分步模式。

這種設計帶來的核心改進包括：

結算時間大幅縮短：傳統債券市場結算通常需要 T+2 至 T+3 個工作日，DLT 系統可接近即時完成

對手方風險顯著降低：原子交割杜絕了一方已交付、另一方尚未完成的「交割失敗」風險

資料透明度提升：統一帳本讓所有參與方均能即時追蹤交易記錄，減少資訊不對稱

流程自動化：智能合約可自動執行利息支付、到期贖回等規則性操作，減少人工操作環節

研究團隊同時指出，全面商業化仍面臨監管框架調整、既有系統整合，以及市場治理機制設計等多項挑戰。研究人員認為，未來最可行的路徑是建立「混合模式」，在傳統金融基礎設施與 DLT 架構之間建立連接，而非一步完全取代。

全球背景：代幣化債券的國際進程加速

加拿大的 Project Samara 完成，恰逢全球各主要金融中心加速探索資產代幣化的背景。自 2018 年以來，多個重要先例已相繼建立：世界銀行與澳洲聯邦銀行合作發行 1.1 億澳幣的「Bond-i」（被視為全球首個完全在區塊鏈上管理的債券），新加坡金融管理局於 2022 年啟動「Project Guardian」，香港金融管理局在 2023 至 2025 年間持續擴大代幣化綠色債券發行規模，瑞士國家銀行於 2024 年支援以批發型央行數位貨幣（CBDC）結算的數位債券試驗。

加拿大在國內監管層面的進展同樣值得關注：2025 年聯邦預算計劃推動加幣穩定幣相關立法，由加拿大央行主導監管框架設計；加拿大投資監管機構（CIRO）亦推出數位資產託管監管架構，要求交易平台強化資產保管標準。

常見問題

Project Samara 的代幣化債券與傳統債券有何根本差異？

傳統債券在中央化的登記系統和清算機構中存在，交易與結算需要多個仲介機構協作，通常需要 T+2 至 T+3 個工作日完成。Project Samara 的代幣化債券以數位代幣形式在 DLT 平台上運行，交易與資金結算在同一帳本即時原子完成，消除了仲介層和延遲結算的結構性缺陷。

加拿大央行為何選擇「批發型數位加幣」而非商業銀行存款結算？

使用商業銀行存款進行結算仍需依賴現有的銀行間清算體系，無法實現與代幣化債券的真正同步結算。批發型數位加幣由加拿大央行直接創建，在 DLT 平台上可與債券代幣同步流動，實現原子交割，從根本上消除結算時間差和對手方風險。這是 Project Samara 最核心的技術創新。

代幣化債券技術是否即將在加拿大大規模商業應用？

目前仍處於探索和測試階段。Project Samara 的結論表明技術可行性已獲驗證，但全面商業化仍需克服監管框架調整、與現有金融系統整合，以及市場治理機制等挑戰。研究人員認為，最現實的推進路徑是建立傳統系統與 DLT 架構的混合連接模式，而非一次性的完全替代。