O relatório “O papel internacional do euro”, publicado pelo Banco Central Europeu (BCE) em 2 de junho, mostra que, até o fim de 2025, o ouro alcançou uma participação de 27% no valor de mercado das reservas oficiais globais, superando os Treasuries dos EUA (22%) e o euro (15%), tornando-se o principal ativo das reservas oficiais do mundo. O BCE afirma de forma explícita que a principal razão da mudança nesse ranking desta vez é o efeito de valuation, e não o fato de os bancos centrais nacionais venderem diretamente Treasuries e comprarem ouro em troca.
Participação nas reservas e efeito de valuation: os números centrais do relatório do BCE
Com base no relatório “O papel internacional do euro” do BCE (dados do fim de 2025):
Ouro: 27% da participação nas reservas oficiais globais
Treasuries dos EUA: 22%
Euro: 15%
No relatório, o BCE explica claramente: “A participação do ouro agora supera a do euro (15%) e a dos Treasuries dos EUA (22%).” O relatório também destaca que a mudança no ranking reflete principalmente o efeito de valuation, e não uma substituição direta das participações em Treasuries. O BCE também aponta as limitações inerentes ao ouro: oscilações de preço intensas, ausência de rentabilidade, necessidade de custos de armazenamento para manter o ouro físico e incapacidade de expandir a oferta de maneira estável para atender às necessidades de liquidez.
Principais compradores oficiais de ouro: volumes comprados confirmados pelos bancos centrais
Com base nos dados oficiais citados no relatório do BCE, o aumento acumulado de compras desde a invasão total da Rússia à Ucrânia:
China: 350+ toneladas
Polônia: 320 toneladas (maior comprador oficial global de ouro em 2025)
Turquia: 220 toneladas
Índia: 130 toneladas
Tether (emissor de stablecoins): 100+ toneladas
O volume total de compras oficiais de ouro pelos bancos centrais globais em 2025 ficou em cerca de 850 toneladas, abaixo do patamar de mais de 1.000 toneladas por ano entre 2022 e 2024, mas ainda em nível elevado quando medido pelos padrões mais recentes. No mesmo período, a demanda de investimentos privados atingiu cerca de 2.200 toneladas, quase dobrando em relação a 2024; os ETFs de ouro atraíram um fluxo recorde de US$ 89 bilhões.
O BCE destacou especificamente as compras de ouro da Tether: “Isso evidencia os impactos macroeconômicos mais amplos que o crescimento das stablecoins pode gerar.”
Avaliação complementar do BCE: o sistema de reservas em dólares ainda domina, e a geopolítica é o fator de impulso
A avaliação geral do relatório do BCE é a seguinte: o sistema global de reservas de câmbio continua centrado no dólar, mas “agora é menos rígido”. O relatório conecta de forma explícita a demanda por ouro dos bancos centrais com riscos geopolíticos: “A compra de ouro também pode refletir o esforço de alguns bancos centrais para reforçar a solidez dos seus balanços patrimoniais em resposta ao aumento contínuo dos riscos geopolíticos.”
O BCE também alerta para riscos: se o preço do ouro cair, a posição de liderança impulsionada pelo preço do ouro pode se inverter.
Perguntas frequentes
Por que o BCE destaca que o ouro superou os Treasuries dos EUA principalmente por efeito de valuation?
O BCE esclarece que, desta vez, a participação do ouro superou a dos Treasuries dos EUA principalmente porque o preço do ouro subiu cerca de 60% em 2025 (somado aos 30% de 2024), elevando naturalmente a participação do ouro no total das reservas oficiais globais, e não porque os bancos centrais tenham vendido em massa Treasuries dos EUA para comprar ouro. Se o cálculo for feito com base no preço do ouro no fim de 2023, a participação do ouro seria apenas 16%, abaixo dos 26%+ dos Treasuries dos EUA.
Qual é o contexto de a Polônia ter se tornado o maior comprador global de ouro em 2025?
De acordo com o relatório do BCE, a Polônia acumulou 320 toneladas de ouro compradas desde a invasão total da Rússia à Ucrânia e foi confirmada como o maior comprador oficial global de ouro em 2025. O BCE relaciona a demanda global por ouro dos bancos centrais ao gerenciamento de riscos geopolíticos, entendendo que o aumento das compras de ouro pelos bancos centrais reflete a necessidade de fortalecer a solidez dos balanços patrimoniais, especialmente diante de impactos geopolíticos e da dependência de um único ativo de reserva.
Comprar mais de 100 toneladas de ouro por parte da Tether tem que implicação para o mercado de stablecoins?
O relatório do BCE destaca especificamente as compras de ouro da Tether e aponta que “isso evidencia os impactos macroeconômicos mais amplos que o crescimento das stablecoins pode gerar”. O BCE não oferece uma avaliação adicional de políticas ou uma posição regulatória sobre as compras de ouro da Tether, mas o fato de terem sido incluídas nas estatísticas de reservas oficiais marca que a alocação de ativos por emissores privados de stablecoins entrou no quadro oficial de análise em nível de bancos centrais.
