Duksan Hi-MetalとDasan Networksは、重複上場に関する規制ガイドラインの発表に先立ち、それぞれ5月29日と先月19日に開催された臨時株主総会で子会社上場のための株主承認を取得した。Duksan Hi-Metalは78%の出席率と92%の承認率でDuksan Nepesの上場提案を可決し、Dasan Networksは90.3%の議決権承認でDTS子会社上場を承認した。両社は、子会社はスピンオフではなく独立して買収した事業体であり、事業拡大のために別途資金調達が必要であると強調した。これは、韓国株式市場の文脈において、重複上場が規制の監視に直面する中で、株主価値の希薄化懸念に対処するための論拠として用いられた。
Duksan Hi-Metal、Duksan Nepes上場で92%の承認を獲得
Duksan Hi-Metalは5月29日に臨時株主総会を開催し、Duksan Nepesの上場推進に関する議案を可決した。総株式数ベースの出席率は78%、出席株主ベースの承認率は92%であった。最大株主を除く少数株主ベースでも、同社は50.3%の出席率と73%の承認率を確保した。これらの数字は、少数派の過半数（MoM）、3%ルール、特別決議方法など、市場で議論されているすべての株主同意基準を満たしている。
同社は株主説得プロセスにおいて、Duksan Nepesは物的分割によるスピンオフ事業体ではなく、2021年に買収した独立した法人であると強調した。Duksan Nepesは防衛・航空宇宙分野のナビゲーションソリューション企業であり、Duksan Hi-Metalの半導体パッケージング材料事業とは異なる。同社は、上場後、Duksan Nepesは独立した資金調達能力を持ち、防衛・航空宇宙事業の拡大に必要な成長資金を確保できると説明した。
Duksan Hi-Metalは株主還元策を提示し、Duksan Nepes上場が承認された場合、子会社株式を少数株主に直接分配する現物配当を実施するとともに、中長期的な現金配当方針やIR活動を行うと述べた。臨時株主総会に先立ち、同社は電子投票やKakaoTalkの電子通知を通じて株主参加を促進した。
Dasan Networks、DTS子会社上場提案を可決
Dasan Networksは先月19日に開催された臨時株主総会で、子会社DTSの上場推進議案を可決した。議案は発行済株式総数ベースで46.5%、議決権行使ベースで90.3%の承認を得た。株主総会の特別決議要件（出席株主の3分の2以上、発行済株式総数の3分の1以上）を満たした。
Dasan Networksは、DTS上場が中核事業部門を分離する「分割上場」とは異なることを強調した。DTSは、Dasan Networksが過去に買収し、長期投資と経営改善を通じて成長させた空冷式熱交換器製造会社である。昨年から今年にかけて、同社は親会社株主との公式会合を5回開催し、南敏佑（Nam Min-woo）会長がノンディールロードショー（NDR）に直接参加して株主との接点を拡大した。
企業が事業独立性と資金ニーズを強調
両ケースとも、子会社は物的分割によって設立されたものではなく、親会社と子会社の事業や収益は直接結びついていないと強調した。IPO業界関係者は、株主説得に用いられた論理は、子会社が成長のために別途資本注入を必要とする場合、親会社が全コストを負担すると株主価値の希薄化につながる可能性があるというものだったと述べた。
韓国コーポレートガバナンスサービスのCEO、Jeong Seok-ho氏は、これらのケースは、重複上場に対する市場の懸念を解消するには、親会社株主との十分な対話と説得が最も重要であることを示していると述べた。同氏はさらに、企業は株主が子会社上場の必要性と期待される効果を理解できるよう十分な情報を提供し、上場後に親会社の株主価値向上につながる施策を提示しなければならないと付け加えた。
デシン証券、両ケースで主幹事を務める
両ケースともデシン証券が主幹事を務め、市場の注目を集めた。子会社IPO審査が厳格化する環境下で、これは主幹事が株主同意手続きや事業独立性の説明など、変更された審査プロセスに実務的に対応した事例と見なすことができる。
しかし、少数株主の同意を得ても上場審査での承認が保証されるわけではない。金融当局が重複上場禁止の原則を維持しているため、取引所が少数株主の同意、事業独立性、株主保護策をどのように評価するかは、ガイドライン開示後に明確になる見込みである。
FAQ
Duksan Hi-Metalは5月29日の子会社上場でどのような承認率を達成しましたか？
Duksan Hi-Metalは5月29日の臨時株主総会で、総株式数ベースで78%の出席率、出席株主ベースで92%の承認率を達成しました。最大株主を除く少数株主ベースでは、同社は50.3%の出席率と73%の承認率をDuksan Nepes上場提案で確保しました。
Dasan NetworksはDTS子会社上場を株主にどのように正当化しましたか？
Dasan Networksは、DTSは中核事業部門を分離する「分割上場」ではなく、親会社が過去に買収し、長期投資と経営改善を通じて成長させた空冷式熱交換器製造会社であると強調しました。同社は昨年から今年にかけて親会社株主との公式会合を5回開催し、南敏佑会長がノンディールロードショーに直接参加して株主エンゲージメントを拡大しました。
なぜ企業は子会社上場が親会社の株主に利益をもたらすと主張するのですか？
企業は、子会社は成長のために別途資本を必要とし、親会社がすべての拡大コストを負担すると株主価値の希薄化につながる可能性があると主張しました。子会社が上場を通じて独立した資金を確保できるようにすることで、親会社はリソースを転用せずに、価値が上がる可能性のある所有権を維持し、全体的な株主価値を高める可能性があります。
