韓国の金融規制当局と韓国取引所は今月、上場廃止基準を強化し、時価総額や株価の基準に直面するKOSDAQ企業が株式統合や子会社合併などの緊急存続措置を取るに至った。7月に施行された改革では、KOSDAQの時価総額下限が200億ウォン（1月1日からは300億ウォン）に引き上げられ、1,000ウォン未満の株を対象とする新たなルールが導入された。企業はこれに反応し、株式統合が急増——2月12日から7月2日までに243件の統合が記録され、前年同期の10件と比較——また、HumaxやNPなどの企業は子会社吸収の理由として上場廃止回避を公に挙げた。この規制改革は、業績不振企業の韓国株式市場からの退出を加速することを目的としている。
韓国取引所、上場廃止の時価総額基準を6カ月前倒しで引き上げ
韓国取引所は今月、「脆弱企業の迅速かつ厳格な上場廃止のための改革計画」を実施した。強化された規制の下、上場廃止の時価総額基準はKOSPI市場で300億ウォン、KOSDAQ市場で200億ウォンに引き上げられた。これらの水準を下回る企業は管理銘柄に指定され、上場廃止手続きの対象となる。規制当局は施行日を来年に予定されていた当初のスケジュールから6カ月前倒しした。1月1日からは、基準はさらにKOSPIで500億ウォン、KOSDAQで300億ウォンに引き上げられる。
取引所は、1,000ウォン未満の「ペニー株」を対象とする新たな要件を追加した。回避策を防ぐため、取引所は、過去の統合または減資から1年以内に管理銘柄リストに指定された後に追加の統合を実施する企業、または10対1の比率を超える過剰な統合を実行する企業に対し、即時上場廃止を指定した。
ペニー株ルール導入後、株式統合が243件に急増
株式統合市場は、新規制に対して最も即座に反応を示した。上場廃止改革計画が発表された2月12日から7月2日までに、企業は243件の株式統合を申請——KOSPI市場で51件、KOSDAQ市場で192件。この数字は、前年同期（10件）および2024年同期（4件）の約24倍に相当する。企業は主に株価防衛とペニー株要件回避のために統合を追求した。
統合の波は、取引所による回避戦術の制限にもかかわらず、規制施行直前まで続いた。企業は、新たなペニー株上場廃止ルールが適用可能となる前に、株価を1,000ウォンの基準を超えて引き上げるため、統合申請を加速させた。
HumaxとNP、上場廃止リスクを理由に子会社を合併
一部の企業は、時価総額基準を下回るのを避けるため、関連会社との合併を決定した。これらの企業は、公開情報開示において「上場廃止回避」を合併の理由として明示した。
KOSDAQ上場のHumaxは6月30日、関連会社Humax Holdingsを吸収すると開示した。開示書類の株主価値影響セクションで、両社は次のように述べた：「政府が最近発表した上場廃止改革計画によると、市場状況によっては管理銘柄指定および上場廃止手続きが開始される可能性があります。合併による株価安定と企業価値向上を期待しています。」Humaxの時価総額は260億ウォン、Humax Holdingsは170億ウォンであり、独立したままでは強化されたKOSDAQ上場維持基準の200億ウォンを下回るリスクがあった。両社はすでに3月にペニー株要件を先制的に回避するため株式統合を実施していた。
デジタル広告代理店NPは4月、Wiziwig Studioの吸収を発表する開示書類を提出した。7月3日時点でNPの時価総額は179億ウォンで、KOSDAQ上場維持基準の200億ウォンを下回っていた。同社はまた、合併の理由において、適切な流通株式数を維持する必要性を挙げ、上場廃止手続きの可能性に直接言及した。
専門家、根本的改善のない短期的修正に警告
専門家は、即時の上場廃止を回避するための限界企業による存続措置は合法かつ合理的であると認めつつも、根本的な事業改善に裏付けられていない一時的な応急処置には警告を発した。
今年から、取引所は会計年度末基準に加えて、半期ベースの完全資本破綻を上場適格性の実質審査要件として追加した。開示違反の累積ペナルティポイント基準も15ポイントから10ポイントに大幅に引き下げられ、企業は運営能力を強化することが急務となっている。
韓華投資証券のアナリスト、オム・スジン氏は次のように述べた：「すでに人的・財務的資源が限られているKOSDAQ企業は、中核事業の競争力確保よりも上場維持を優先することを避けるべきです。」同氏は強調した：「企業は、有形資産への投資、研究開発の拡大、将来の従業員トレーニングの強化に代えて、突然の株式統合、時価総額の低い関連会社間の合併、第三者割当増資、転換社債発行、または形式的な自己株式取得、定款への新規事業追加、ポジティブな開示の市場への氾濫によって一時的に株価を押し上げることだけに注力することを控えるべきです。」
FAQ
韓国規制当局は今月、KOSDAQの上場廃止ルールに何をしたのか？
韓国の金融規制当局と韓国取引所は7月、上場廃止要件を強化し、KOSDAQの時価総額下限を200億ウォン（1月1日からは300億ウォンに増加）に引き上げ、1,000ウォン未満の株を対象とする新ルールを導入した。施行日は当初の計画より6カ月前倒しされた。
上場廃止改革発表後、株式統合は何件発生したか？
2月12日から7月2日までに、企業は243件の株式統合を申請（KOSPIで51件、KOSDAQで192件）——前年同期の10件の約24倍。企業は統合を利用して株価を1,000ウォンのペニー株基準を超えて引き上げ、上場廃止リスクに対抗した。
なぜHumaxとNPは子会社と合併したのか？
Humaxは6月30日にHumax Holdingsを吸収し、NPは4月にWiziwig Studioを吸収した。両社は公開開示書類で、合併はKOSDAQの時価総額基準200億ウォンを下回ることによって引き起こされる上場廃止手続きを回避することを目的としていると明示した。Humaxの時価総額は260億ウォン、NPは7月3日時点で179億ウォンであった。
