Gate 深度报道与加密市场分析

三星生物制药于 20 日披露称，公司将以 14.6 亿瑞士法郎收购 PolyPeptide Group 的 100% 股权（约 2.7 万亿韩元），这是韩国医药行业史上规模最大的医药并购。此次收购将三星生物制药的合约开发与生产组织（CDMO）服务从抗体药、mRNA 和抗体-药物偶联物扩展至肽类领域，瞄准 GLP-1 肥胖症与糖尿病治疗需求激增。尽管作出战略性公告，三星生物制药股价在早盘仍下跌 1.93%，至 136.9 万韩元，原因是投资者担忧大额现金支出带来的短期财务压力，以及近期股价上涨后的获利了结。 三星生物制药宣布收购 PolyPeptide Group，金额 2.7 万亿韩元 三星生物制药于 20 日通过监管文件宣布，公司已签署合同，拟以 14.6 亿瑞士法郎收购 PolyPeptide Group 的 100% 股权。交易结构包括购买 55.65% 的控股权益，并对除库藏股以外的所有剩余股份发起要约收购。三星生物制药将设立当地子公司，以每股 44.31 瑞士法郎的价格开展全现金要约收购。预计划转日期为 11 月 30 日，最终完成时间定在 12 月底。 早盘股价下跌 1.9

韩国政府在上周的总统简报中将国家增长基金从150万亿韩元扩大到200万亿韩元，使未来五年年度供给从30万亿韩元提高到40万亿韩元。金融服务委员会确认，直接股权投资将从15万亿韩元增长到25万亿韩元，但尚未披露其余40万亿韩元增量将如何在间接投资、基础设施融资和超低利率贷款之间分配。分配问题已成为银行业关注的焦点，因为韩国开发银行目前承担了现有50万亿韩元超低利率贷款计划的反向保证金负担，且利率水平按政府债券利率定价。 金融服务委员会将直接股权投资提高至25万亿韩元 金融服务委员会明确，直接股权投资将从15万亿韩元增加到25万亿韩元。原先150万亿韩元国家增长基金结构将75万亿韩元分配给先进战略产业基金，并将75万亿韩元分配给私人和公共资金。支持方式拆分包括：直接投资15万亿韩元、间接投资35万亿韩元、基础设施投资与融资50万亿韩元，以及超低利率贷款50万亿韩元。 分配结构直接影响银行业的资源配置。如果维持现有的“55”比例，私人金融机构必须重新评估其出资能力以及对新增分配部分的风险加权资产配置。 韩国开发银行在超低利率贷款上承担反向保证金 现有50万亿韩元超低利率贷款计划完全由先进战略

TSMC 首席财务官温德尔·黄（Wendell Huang）在 19 日表示，金融市场超出了公司的控制范围。此前在 17 日，受 7%+ 的股价下跌影响作出回应——当日是 16 日财报发布后的第二天。16 日当天股价曾上涨约 1%。股价下跌是在季度业绩发布之后发生的。黄强调，公司将专注于业务基本面，以及半导体行业的结构性、为期多年的需求。 TSMC 首席财务官：财报发布后应对股价波动 在 19 日（当地时间）接受 CNBC 采访时，黄在被问及股价走势时表示“金融市场并非我们能够控制的领域”。他补充说“我们别无选择，只能专注于我们业务的基本面”。 TSMC 股份在 16 日财报发布当天收盘时约上涨 1%，但在 17 日下跌超过 7%。 黄解释称，尽管整个行业的零部件价格压力正在上升，但由于其聚焦高附加值市场的战略，TSMC 的影响仍相对有限。“我们正在看到强劲的、结构性的、为期多年的需求，”黄表示，并补充说“我们没有打算把市场机会让给任何人。”他进一步指出“只要宏观趋势继续朝着正确方向发展，我们就能够继续为股东提供有盈利能力的增长。” TSMC 扩大亚利桑那州投资：总额 2650 亿美元

韩华证券 7 月 20 日维持对韩国银行股的“增持”投资评级，并根据分析师 崔正旭（音译）所述，建议 Woori Financial Group 和 iM Financial Group 作为首选标的。该建议是在韩国央行 7 月 16 日决定将基准利率上调 0.25 个百分点，从 2.50% 提高至 2.75% 之后提出的；这是三年半以来的首次上调。崔正旭表示，尽管银行股近期因机构买盘以及利率上调而表现强劲，但考虑到股价已出现显著涨幅，短线仍可能出现整固，不过行业中至长期的上行趋势预计将继续。 韩华证券：在银行板块走强下，短期仍可能出现整固 崔正旭指出，近期银行股反弹的驱动因素包括：本国机构投资者的资金流入、韩国央行上调基准利率后利率上行、由于韩元兑美元汇率走弱而有望改善银行基本面，以及半导体板块经历调整期间银行股的防御属性吸引力。分析师表示，虽然银行股中至长期的上行趋势预计会持续，但近期大幅上涨的股价值得关注短期调整的可能性。 Woori Financial 和 iM Financial 被认定为被低估的股票 韩华证券继续将 KB Financial、Shinhan Financia

SK 海力士正在在国内与国际金融机构之间开展竞标流程，以分配通过其在纳斯达克美国存托凭证（ADR）上市筹集的约 40 万亿韩元资金。公司计划根据银行和证券公司提出的条款，将资金分配到外汇、债券和存款中。金融行业观察人士指出，今年 SK 海力士已调整其现金管理方式：将多余资金从银行存款转向短线货币市场工具，包括商业票据、电子短期债券以及期限为 1–3 年的公司债。市场参与者估计，该公司今年大约购买了 20 万亿韩元的公司债，且近期买入活动加速。一项业务调整表明，ADR 募资所得可能流向资本市场，而非继续停留在长期银行存款中，这与传统公司融资模式相悖。 SK 海力士超越银行存款扩展债券市场投资 今年年初，SK 海力士通过证券公司增加了商业票据和电子短期债券的采购。随后，公司在第二季度扩大投资范围，纳入金融债券、公营企业债券以及期限为 1–3 年的公司债。部分公司发行了约两年期的非标准期限公司债，引发市场猜测 SK 海力士可能充当了底层买家。一位金融行业消息人士表示，市场参与者估计，仅上个月 SK 海力士就投入约 12 万亿韩元；据称本月又有额外 4 万亿韩元流入同一家证券公司的包销与信托账

斗山预计将在第二季度创下三年来最高的单季经营利润，受全球 AI 基础设施热潮推动。根据韩国联合通讯社信息平台 Yonhap Infomax 对过去一个月内提交盈利预期的六家主要证券公司的共识调查，斗山合并营收预计为 5.5245 万亿韩元，同比增长 3.33%，经营利润预计达到 4590 亿韩元，同比增长 28.27%。增长归因于公司 Electronics BG 迅速扩大的高附加值材料供给，受全球数据中心投资增长驱动。这将意味着自 2023 年 6 月第二季度（公司当时录得 5120 亿韩元）以来的最高单季经营利润，以及过去 12 个季度以来的最高经营利润率。 斗山预计第二季度经营利润 4590 亿韩元 共识预测显示，斗山第二季度营收将达到 5.5245 万亿韩元，较第一季度刚过 5 万亿韩元的水平回升。两家证券公司预计经营利润将超过 5000 亿韩元。改善表现体现出公司长期盈利平台期后的显著上台阶。 斗山营收与经营利润共识 [来源：Yonhap AI 平台] Electronics BG 的 CCL 产品带动营收增长 强劲表现归因于 Electronics BG 对高附加值覆铜板（

韩国金融服务委员会在20日宣布，正在审查引入账户支付中止系统以及举报人奖励计划，以防止虚拟资产市场中的不公平交易。上述举措将通过允许监管机构冻结账户，使数字资产市场与资本市场标准一致，以防止非法利润被掩盖，并激励对违规行为的早期发现。该公告发布之时正值《虚拟资产用户保护法》实施满第二周年，该法于2024年7月19日生效，用于监管数字资产中的市场操纵和不公平交易行为。 韩国FSC：两年执法期内向检方移送30多起案件 金融服务委员会在该法实施后的两年内完成了约40起案件的调查，并将30多起案件移交给执法部门。市场操纵案件构成了移交案件的多数，其余为欺诈性交易案件。各案平均非法获利达到14亿韩元，其中有8起案件的获利在5亿至50亿韩元之间——该门槛将触发更严厉的刑事处罚——另有1起案件超过50亿韩元。调查期间共识别出25名嫌疑人，每案平均涉及8个代币。 FSC对2起案件（其中1起为欺诈性交易案件、1起为市场操纵案件）处以行政罚款，罚款金额高于非法收益的125%至165%。 市场操纵案件占执法行动大多数 市场操纵案件涉及超短线的方案，利用数字资产市场的特征，包括“赛马”与“羊群效应”等策略，以

Kyobo证券将现代工程与建设的目标价格从230,000韩元下调至180,000韩元，降幅21.7%，同时维持“买入”评级。此次下调反映核电站合同确认的延迟，而非核心业务表现恶化，因为券商将适用的市净率（PBR）从2.7x下调至2.2x。估值调整发生在现代工程与建设住房与建设部门盈利能力改善的同时，然而包括Palisades和Fermi在内的核能项目谈判仍超出市场预期，促使对先前已嵌入股价的成长溢价进行重新评估。 Kyobo证券下调现代工程与建设目标价格21.7% Kyobo证券将现代工程与建设的目标价格从230,000韩元下调至180,000韩元，同时保留其“买入”投资观点。券商将其对该股适用的PBR倍数从2.7x下调至2.2x，从现代工程与建设中东工厂订单扩张时期（2005-2008年）的平均水平下调至该时期的低至中位区间。新的目标价格180,000韩元通过将2.2x的目标PBR作用于预计的2027年每股调整后账面价值82,453韩元计算得出，对应公允价值181,396韩元。相较报告中给出的基准股价99,000韩元，新目标价格对应81.8%的上行潜力。 预计二季度经营利润1898亿

Joshua Crabb，Robeco Asset Management 亚太股票负责人，在一次采访中表示，KOSPI 当前的反弹代表着一个“估值下调（de-rating）”阶段：盈利增长快于股价上涨，背离了典型的“估值上调（re-rating）”模式。该判断是在 KOSPI 创纪录的上半年表现之后作出的：当期涨幅超过 100%——甚至高于 1999 年互联网泡沫期间 56.99% 的涨幅。Crabb 将市场动态归因于加速的盈利预期：在股价翻倍的同时，估值倍数却被压缩，形成了与美国市场相反的估值环境——美国市场中盈利往往落后于价格升值。该分析是在投资者对人工智能股票的关注度显著提高，以及韩国持续推进旨在降低“韩国折价”的 Value-Up 公司治理举措之际发布的。 Robeco 高管解释：即便股价翻倍，KOSPI 的估值下调判断仍何以成立 Crabb 解释称，韩国股市在股价翻倍的情况下仍然被低估，因为盈利预测增长得更快。“市盈率从 12 倍升至 15 倍，但随后随着盈利预期激增，市场又变得更便宜了，”Crabb 表示。他将当前阶段定性为估值下调而非估值上调，并指出：“这恰恰相反于美国—

Mirae Asset Securities 在其对 SpaceX 的投资中，于第 2 季度估值收益录得超过 10 万亿韩元，但如今可能面临规模较大的第 3 季度亏损，因为该股自 6 月 30 日以来下跌了 27%。SpaceX 于 7 月 17 日（当地时间）收于 123.99 美元，低于 6 月 30 日的 170.86 美元，也低于上个月其首次公开募股时的 135 美元目标价格。此次逆转源于 Mirae Asset 的 FVPL（通过损益以公允价值计量）会计分类，该分类要求按季度进行市值重估，变动将直接流入损益表。 Mirae Asset 第 2 季度 SpaceX 账面价值达 4.8-5 万亿韩元 Mirae Asset Securities 将其对 SpaceX 的持股归类为通过损益以公允价值计量（FVPL）的金融资产。CFO Lee Kang-hyuk 在 5 月的第 1 季度业绩电话会议中表示，该收购成本在境内外合计约 8000 亿韩元，第 1 季度期末账面价值约为 3.3 万亿韩元。Lee 预计，若 SpaceX 以 1750 亿美元的目标估值上市，第 2 季度估值收益

Doosan Enerbility 预计将在 Q2 实现适度增长，受益于因 AI 数据中心扩建而飙升的电力需求，以及全球核电市场回暖。根据 Yonhap Infomax 汇总的六家韩国本土证券公司在过去两个月内提交的预测，公司预计营业利润将达到 278.30 亿韩元，同比增加 2.26%；营收预计增长 2.1%，至 4.665 万亿韩元。这一增长来源于公司将经营重点从煤电及传统电站业务转向以核电与汽轮机为核心的多元化业务组合。 证券公司预测 Q2 营业利润为 278.3 亿韩元 Yonhap Infomax 汇总了六家韩国本土证券公司在两个月内提交的 Q2 业绩预测，预计 Doosan Enerbility 的合并营业利润为 278.30 亿韩元，同比上涨 2.26%。营收预计为 4.665 万亿韩元，增幅为 2.1%。NH Investment & Securities 等对 Enerbility 分部 Q2 营收的分析认为将超过 2 万亿韩元，预计营业利润为 1310 亿韩元，同比增加 42%。 Doosan Enerbility Q2 合并业绩共识 [来源：Yonhap Info

iM Securities 预测称，KOSPI 将在三季度内不会从先前高点反弹，而是会在年末前维持横盘震荡。该结论来自研究员 Kim Jun-young 发布的一份报告。该展望的驱动力在于：尽管近期指数下跌，KOSPI 的信用余额水平仍持续偏高，从而引发对波动性被放大的担忧。Kim 指出，虽然 KOSDAQ 在修正期间指数回落的同时信用余额也随之下降，但 KOSPI 的信用余额在下跌过程中仍顽固维持在高位，只有在反弹遇阻之后才开始回落。分析师表示，当前市场的调整发生在此前两国（美国与韩国）市场均出现过度杠杆化投资之后，因此价格修正不可避免。Kim 将当前波动形容为与 3 月冲突之后的修正相近的量级，但未将这种局面直接定性为完整的熊市。 KOSPI 信用余额在指数下跌中仍居高不下 在最近一轮修正中，韩国股市表现出 KOSPI 与 KOSDAQ 之间的明显分化。KOSDAQ 指数随同信用余额下降而下跌，投资者在降低仓位；但即便指数出现显著回落，KOSPI 的信用余额也几乎没有动静。根据 Kim 的分析，信用余额直到反弹未能兑现之后才开始减少。“当信用余额被持续累积时，如果处于高波动环境，市

韩国开发银行于20日启动反洗钱（AML）系统升级，并开展隐私影响评估，覆盖约200万名客户的记录。该举措包括建设基于AI的电子文档工作流系统，以实现从纸质流程向电子化流程的转型。鉴于监管要求日益增长，以及去年在议会审计中提出的政策资金监管监督担忧，该银行正在重构其数字化金融基础设施。 KDB为200万名客户记录开展隐私评估 据金融行业消息人士在20日透露，韩国开发银行最近启动了其反洗钱（AML）系统升级项目以及无纸化文档转换计划，并开始执行所需的隐私影响评估程序。隐私影响评估是在《个人信息保护法》下的一项强制程序，适用于公共机构建设或修改信息系统、处理大规模个人信息时。 该银行将审查个人信息处理流程，并针对两个项目中处理约200万名客户的个人信息与个人信贷信息，识别潜在的隐私违规风险。评估对象包括客户姓名和出生日期等个人信息，以及账号等个人信贷信息。 服务提供商将分析个人信息的整个收集、使用、提供和销毁过程，审查信息流向和系统结构以识别风险因素，制定改进措施，并核实改进是否确实体现在系统中。 金融行业强化反洗钱监测能力 金融行业中反洗钱系统的作用正在扩大。随着虚拟资产交易和跨境资金流动

韩国住房金融公社（KHFC）将把针对受监管地区的 Bogeumjari 贷款的利率附加费上调，最早于本月底起由 0.1 个百分点提高到 0.2 个百分点。据 20 日金融行业消息人士称。该举措旨在防止政策性贷款的“放大效应”，这些贷款利率大约比商业银行住房抵押贷款利率低 2 个百分点，背景是家庭债务激增。KHFC 于 5 月首次针对受监管地区推出 0.1 个百分点的附加费，现因政府支持的住房贷款需求持续强劲而将附加费加倍。 KHFC 对首尔及 12 个京畿地区适用 0.2%p 附加费 0.2 个百分点的附加费将适用于所有首尔以及 12 个京畿地区的 Bogeumjari 贷款，即：果川、光明、城南的盆唐/苏亭/中元区，水原的永通/长安/八达尔区，安养的东安区，龙仁的殊知区、义王，以及河南。Bogeumjari 贷款是面向合计年收入 7,000 万韩元或以下、住房价值 6 亿韩元或以下家庭的政策性金融产品。随着本月市场利率上调，Bogeumjari 贷款利率上升了 0.3 个百分点，目前 10 年期 Akkim e-Bogeumjari 贷款为 4.90%，50 年期贷款为 5.20%。

韩华资产管理正准备推出一款债券-股票混合型交易所交易基金（ETF），重点投向NAND闪存半导体公司，目标锁定SK海力士（SK Hynix）和SanDisk，股票配置为50%，债券配置为50%。该举措体现了该资产管理机构的策略：将AI基础设施投资需求的承接范围从高带宽存储器（HBM）和DRAM，扩展到数据中心NAND存储。自这些产品被归类为“安全资产”后，债券-股票混合型ETF在韩国的退休养老金市场获得了关注，允许投资者在退休账户中对这些混合产品最多配置100%。 韩华资产管理以50-50混合结构瞄准NAND半导体市场 “PLUS SK Hynix SanDisk Bond Mixed 50”ETF将50%配置给股票，并在SK Hynix与SanDisk之间平均分配；剩余50%投资于债券。据20日的金融投资行业报道，韩华资产管理将该产品定位为债券-股票混合型ETF类别中的差异化供给：通过聚焦NAND闪存内存公司，而非以DRAM为主的竞争对手。当前全球NAND市场的竞争格局包含SK Hynix、SanDisk和Kioxia。 债券-股票混合型ETF市场扩展至内存芯片巨头之外 韩国的债券-股

新世界预计在 2026 年第二季度实现强劲业绩表现，营运利润同比大幅增长超过 100%，据韩国韩联社信息网 Infomax 于 20 日汇总的 9 家主要韩国证券公司的测算称。增长动力来自创纪录的海外顾客销售、韩元走弱带动购买力提升以及国内消费复苏。百货店板块带动业绩改善，上半年海外销售额达到创纪录的 5800 亿韩元。 新世界 2026 年第二季度财务预测显示营运利润增长 103% 韩联社信息网 Infomax 于 20 日汇总了 9 家主要韩国证券公司发布的 2026 年第二季度业绩预测。新世界预计在 2026 年第二季度实现合并营收 1.7859 万亿韩元，营运利润 1532 亿韩元。营收和营运利润分别较去年同期增长 5.44% 和 103.57%。 新世界 2026 年第一季度合并业务板块包括百货店、时尚与化妆品、家具零售与生活方式、其他邮购销售（新世界直播购物）、房地产与汽车客运枢纽业务、酒店业务以及免税业务。营收占比分别为 39.9%、16.7%、6.0%、4.9%、3.7%、1.9% 和 31.9%。百货店、时尚与化妆品以及免税业务占据较大营收份额。 百货店板块上半年创下

韩华系统预计将因中东冲突背景下向海湾国家的国防出口增加而实现二季度 2026 财报的改善。4 家韩国主要证券公司预测，这家国防电子公司将在 4-6 月季度实现合并收入 9360 亿韩元、营业利润 588 亿韩元，分别较去年同期增长 21.85% 和 75.67%。增长来源于对公司用于“天宫-II”防空导弹的多功能雷达系统需求上升，阿拉伯联合酋长国是主要客户之一。中东紧张局势加速了对韩华系统所供防空部件的订单，该公司在韩国主要武器平台上提供雷达与电子战设备，包括自行火炮、坦克、战斗机和海军舰艇。 证券公司预测 2026 年二季度营业利润增长 75.67% 据 Yonhap Infomax 共识（屏幕编号 8031），4 家主要国内证券公司在过去一个月内提交报告，预测韩华系统二季度 2026 合并收入为 9360 亿韩元、营业利润为 588 亿韩元。这些数据较 2025 年二季度分别增长 21.85% 和 75.67%，较 2026 年一季度分别增长 15.98% 和 71.57%。韩华系统运营两大核心业务板块：ICT 分部为韩华集团附属公司及其他公司提供制造与物流效率解决方案；国防分部则

高盛评估称，尽管近期出现回调，但美国股市的牛市动能仍然保持强劲，依据 Yahoo Finance 的一份报道。该投资银行表示，市场动能依然稳健，要击败多头还需要更多负面消息。自 2022 年底以来，标普 500 指数已上涨 95%，当前的牛市在自 1928 年以来观察到的所有牛市中排名前 10%。该评估发布之际，市场在过去 5 个带单天数内经历了显著波动，在此期间，自上个月 25 日以来，存储芯片板块的市值损失了 1.5 万亿美元。 高盛确认标普 500 的强劲牛市动能 高盛报告称，标普 500 自 2022 年底以来已上涨 95%，使得当前牛市位列自 1928 年以来所有牛市的前 10%。历史数据显示，排名前 25% 的牛市在相同期内仅上涨 50%，而处于中位数的牛市在历经三年半时实现了 35% 的回报。标普 500 自 2025 年 4 月低点以来已上涨 51%。Kobeishi Letter 也分别分析称，市场动能强得令人难以置信。 存储芯片板块自上月以来损失 1.5 万亿美元 今年最热门主题之一的存储芯片板块自上个月 25 日以来市值损失了 1.5 万亿美元。仅 Micron

韩国副总理具允哲（Koo Yun-chul）于20日宣布将迅速落实经济合作谅解备忘录（MOU）。具允哲在世宗举行的外部经济部长会议上表示，政府将把峰会期间签署的谅解备忘录转化为国内企业的出口和投资成果。该举措通过峰会外交所建立的外交经济合作基础，以应对外部不确定性。具允哲敦促相关部委加快MOU执行，并强调政府致力于为韩国企业争取全球商机。政府计划按类型对经济类MOU进行归类，以实现定制化管理，并建立制度性支持措施，促进相关部委间的落实。 政府对经济类MOU进行分类，便于定制化实施 政府将按类型细分经济类MOU，以确保外交成果转化为实际出口和投资。相关部委将获得制度性支持，以加速落实在峰会期间签署的协议。具允哲表示，政府将持续加强对外部风险的严密管理，同时不断开拓新市场与合作基础，以支持韩国企业的全球商机。 K-AI方案将EDCF基础设施与AI解决方案整合 政府公布了K-AI方案倡议，该方案将国内AI技术与发展中国家基础设施建设相结合。经济发展合作基金（EDCF）将把AI解决方案、AI数据中心以及可再生能源发电设施连接至基础设施项目。该项目旨在支持发展中国家增长，同时为国内AI企业的海外

Mirae Asset Asset Management 的 ETF 运营负责人 Jung Eui-hyun 在近日接受 Herald Economy 采访时表示，把近期市场波动主要归因于单只股票杠杆型交易所交易基金（ETF）的说法被夸大了。Jung 的评论回应了人们的担忧：三星电子与 SK Hynix 的股价波动源自杠杆 ETF 的交易活动。他承认，杠杆 ETF 的再平衡确实可能在某种程度上影响波动，但强调这一观点夸大了其作用。Jung 将三星电子与 SK Hynix 近期的波动诊断为全球半导体产业状况与宏观经济因素共同作用的结果。争论焦点在于：这些金融产品是否通过日内再平衡机制，放大韩国主要股票的价格波动，并且在围绕单只股票杠杆 ETF 的市场影响展开更广泛讨论之际，这一问题尤为突出。 Jung 将波动归因于全球半导体因素与地缘政治风险 Jung 表示，三星电子与 SK Hynix 的波动扩张源于全球半导体产业状况与宏观经济因素的共同作用。他指出，不仅三星电子与 SK Hynix 的波动扩大，全球半导体股票也出现了类似情况，包括美国的 Micron。Jung 将其解释为多种复杂因素