Gate 深度报道与加密市场分析

在 KOSPI 韩国股票指数跌破 7000 关口后，该指数经历了剧烈波动。证券公司将这种震荡归因于半导体股票三星电子和 SK 海力士（SK Hynix）的巨大影响力，两者合计占指数市值的 54%。今年上半年该指数上涨 101%，随后仅在两周内从 6 月见顶回落超过 20%。分析师将这种走势描述为前所未有的、由高度集中驱动的波动。NH Investment & Securities 将近期的市场环境描述为呈现出过去未曾经历过的集中度与波动性，并指出，该指数在六个月内翻倍这一情况极为罕见。证券分析师认为，包括对半导体行业状况的担忧、供需动态的极端集中、来自单一股票杠杆型 ETF 的放大效应、地缘政治风险再度升温，以及海外央行的鹰派立场和韩国央行的加息路径在内的多重因素共同促成了这一局面。 三星电子和 SK 海力士占 KOSPI 市值 54% 这两家半导体巨头在 KOSPI 市值中占比 54%。证券公司认为，这种集中度是近期指数波动的核心因素。NH Investment & Securities 指出，与 2008 年金融危机和 2020 年 COVID-19 期间曾出现 20% 回撤不同，

市值账面价值比低于 1x 的韩国股票公司数量在过去一年从 567 家增至 597 家。尽管 KOSPI 指数在此期间翻了一倍以上，分析指出这一现象仍在持续。该分析在 21 日于首尔汝矣岛国会议员会馆举行的论坛上发布。VIP 资产管理公司 CEO 金敏国（Kim Min-guk）表示，将持续被低估归因于韩国的遗产及赠与税法。该法以继承或赠与日期前后两个月的平均股价来评估上市股票，从而使控股股东有动机维持较低股价。政府在 14 日公布的《2026 年下半年经济增长战略》中表示，将改革严重被低估的上市股票的估值方法，并将在本月底的税制改革计划中纳入具体标准。 PBR 低于 1x 的公司增至 597 家，尽管 KOSPI 翻倍 VIP 资产管理的分析显示，KOSPI 从一年前的 3186 升至 21 日上午的 6821，市值实现翻倍。同期平均 KOSPI PBR 从 1.07x 上升至 1.95x，涨幅 83%。不过，KOSPI 上市公司中 PBR 低于 1x 的公司数量从 567 家增至 597 家，其占全部上市公司的比重从 67.4% 扩大至 72.0%。金敏国在题为“为解决韩国折价而推进

Samchundang 制药公司股价在 20 日触及涨停，随后在 21 日跌至跌停。该股在两個带单天数内出现 60% 的涨跌幅。此前的飙升源于公司公告称，其口服司美格鲁肽仿制药研发获得了美国食品药品监督管理局（FDA）的 Pre-ANDA 回应。然而，21 日市场情绪急转直下，投资者重新评估了 Pre-ANDA 阶段的监管意义：该阶段代表的是会前咨询阶段，而非正式批准申请或审查启动。该股在 21 日开盘报 251,500 韩元，收盘于 167,500 韩元；其抹去了上一交易日的全部涨幅，并跌破 16 日收盘价 184,100 韩元。这种韩国股票的波动导致市值在单一交易日内约蒸发 1.677 万亿韩元，市值从约 5.6 万亿韩元下滑至 3.9 万亿韩元。 Samchundang 制药公司 21 日收于跌停 据韩国交易所 21 日消息，Samchundang 制药公司当日从前一交易日下跌 29.92%（71,500 韩元），至 167,500 韩元，盘中触及跌停。该股 21 日开盘报 251,500 韩元，并一度攀升至盘中最高 254,000 韩元，随后卖压推动股价下行。盘中最高价与最低价

Gabia 是一家云计算和 IT 基础设施公司，已与 Macquarie Asset Management 合作，于 5 月 21 日至 9 月 17 日以每股 48,000 韩元发起要约收购，以摘牌并解决其双重上市结构。Macquarie 将收购 Gabia 联席 CEO 金洪国（Kim Hong-guk）及其关联方持有的 24.4% 股权，随后以同一价格从一般股东处购买剩余股份。此举是韩国首例由母公司推进摘牌以简化财团式结构的案例，但持有重大持仓的激进基金正对要约价格和程序公平性提出质疑。 Macquarie 与 Gabia 结构：48,000 韩元要约收购 据 5 月 22 日的投资银行消息人士称，Gabia 正在与 Macquarie Asset Management 合作，于 5 月 21 日至 9 月 17 日以每股 48,000 韩元对其股份发起要约收购。根据该结构，Macquarie 将收购 Gabia 联席 CEO 金洪国（Kim Hong-guk）及特殊关联方持有的 24.4% 股权，然后以相同价格向一般股东购买股份。 Gabia 和 Macquarie 表示，要约

海外投资者被归类为境外机构的，在韩国的IPO中获得了优惠的股票配售，且无需作出强制锁定承诺；而国内机构投资者则面临更严格的持有要求。根据金融监督服务机构的说法，计划于2月24日在KOSDAQ上市的HLGenomics IPO中，境外机构以零锁定协议获得了230,850股。国内投资者的锁定比例分别为：资产管理公司36.14%，养老金基金以及保险公司4.50%，其他类别56.53%。配售差异源于境外投资者通过证券交易缴纳更高的经纪费用。韩国金融当局还发现了相关案例：国内基金资金通过离岸结构运作，以获得境外投资者身份并规避国内锁定规定。 HLGenomics在无锁定要求的情况下向境外机构配售230,850股 HLGenomics计划于2月24日在KOSDAQ上市的IPO中，向境外机构投资者分配230,850股，承诺为零锁定。境外投资者在申报需求调查时，从一开始就提交了不含锁定协议的申请。KB Securities担任主承销商，IBK Investment Securities担任联席承销商，参与HLGenomics的IPO。 国内机构投资者则在金融当局监管下，按强制锁定要求获得配售。投资银行

SpaceX 股票在 20 日（当地时间）收于 119.85 美元，跌幅 3.34%，创下连续第 10 天下跌，并首次自上月上市以来跌破其 IPO 价格 135 美元。该公司曾在被描述为人类历史上最大规模 IPO 的情况下于纽约证券交易所亮相，其市值已从上月 16 日录得的最高 2.64 万亿美元下滑至约 1.5771 万亿美元，损失约 1.0629 万亿美元（约 1,571 万亿韩元）。该股在上月上市不久盘中一度飙升至 225 美元。SpaceX 曾在上月短暂跻身按市值计算的美国第五大上市公司（此前曾超过亚马逊），但如今已跌至第八位，遭 Broadcom 和 Meta Platforms 反超。重仓 SpaceX 的韩国散户投资者，随着股价回调加深，正面临愈发沉重的亏损。 SpaceX 股票在连续 10 天下跌后跌破 IPO 价格 20 日（当地时间），SpaceX 股份在纽约证券交易所收于 119.85 美元，较前一交易日下跌 3.34%。这意味着连续第 10 个交易日下跌。上周，该股首次自上市以来跌破其 IPO 价格 135 美元，跌势仍在继续。该股在上月首发后不久曾触及盘中高点

士林区法院于 7 月 20 日判处一名姓氏为史的诈骗头目 22 年监禁，原因是其策划 Cointhink Technology 的加密货币诈骗，致使 1,539 名投资者被骗走超过 3,714 万美元（新台币 12 亿）。检方认定，该诈骗团伙于 2014 年 1 月至 2015 年 4 月间，透过 Tether 的 USDT 代币洗钱总额 7,130 万美元。诈骗集团使用虚假凭证，声称获得台湾金融监督管理委员会授权，以诱导受害者以现金购买 USDT。该判决是在去年 8 月由士林区地方检察署针对 14 名被告提出起诉后作出；检方请求没收全部不法所得，并在法庭最初建议判处 25 年后，最终定为 22 年。 Cointhink 诈骗团伙使用虚假凭证与帮派网络洗钱 USDT 据由士林区地方检察署主导的调查，该诈骗团伙在台湾虚假宣传 Cointhink Technology 为“唯一获得金融监督管理委员会授权的平台”。该团伙借助有组织的帮派成员运作，将目标引导至假投资社群，由帮派成员引导受害者以实体现金购买 tether 代币，随后该现金被系统性洗钱。检方揭露，该团伙将非法现金兑换为美元，并转移

KOSPI 于 21 日以 6553.88 开盘，比前一个带单交易日上涨 37.61 点（0.58%）。此前一天收于 6516.27，当天大幅下跌 304.33 点（4.46%）。韩国股市指数在一个月内从上月 19 日录得的盘中高点 9385.59 跌掉了约 2900 点。此前该指数经历了两次主要下跌：包括 16 日下跌 6.37%。证券公司认为，此次修正源于对 AI 行业预期走弱、估值调整以及因杠杆强制平仓带来的流动性冲击的综合影响，而非企业盈利恶化。KOSPI 的 12 个月远期市盈率已跌破 6x，达到低于 2008 年全球金融危机低点 6.27x 的水平，并且自 2004 年信用卡危机以来，这是该比例首次跌破 6x。 KOSPI 估值跌破 2008 年金融危机水平 据韩国交易所 21 日消息，KOSPI 前一日收于 6516.27，下跌 304.33 点（4.46%）。在 16 日下跌 6.37% 之后，该指数在一个月内从上月 19 日盘中高点 9385.59 跌掉了约 2900 点。急跌使 KOSPI 的 12 个月远期市盈率跌破 6x，低于 2008 年全球金融危机期间录得的

比特币、黄金、纳斯达克 100 ETF（QQQ）以及韩国 KOSPI 在 7 月 13-20 日的早期交易中呈现同步走势，随后在该期间后段出现显著分化。根据 Digital Asset 对 Binance API 数据的分析，比特币反弹至阶段高点，而 QQQ 和 KOSPI 逆转涨幅；黄金则保持在区间内。此次分化发生在 7 月 13 日的协调下跌之后：当比特币下跌 2.26%，XAUUSDT 下跌 2.03%，QQQUSDT 下跌 1.7% 时，交易量激增。 7 月 13-14 日比特币、黄金、QQQ 与 KOSPI 同跌 7 月 13 日，比特币从 63,750 美元跌至 62,307 美元，下跌 2.26%，这是 Digital Asset 对 Binance API 数据的分析（于 7 月 21 日发布）。在同一期间，跟踪黄金的 XAUUSDT 下跌 2.03%，QQQUSDT 下跌 1.7%。所有资产的交易量均大幅上升：比特币成交量约从 3.842 十亿 USDT 增至 12.292 十亿 USDT；黄金成交量约从 3.76 亿 USDT 增至 1.611 十亿 USDT；QQ

基于 Gate 预测市场 64% 与 37% 的胜率数据，拆解 Gen.G 与 T1 两大电竞豪门的实力差距、明星选手价值与市场逻辑。

NEAR Protocol 于 2026 年 7 月 20 日推出了主网升级，同时启用了抗量子安全签名和动态重分片。该升级引入了一个经美国国家标准与技术研究院（NIST）批准的后量子数字签名方案，使 NEAR 成为首批实现抗量子密码学的生产级区块链网络之一。双重部署旨在提升网络在未来量子计算威胁面前的长期韧性，同时让区块链能够随着交易需求增长自动扩展。区块链行业正日益将准备应对量子计算进展视为重点，研究人员认为这可能最终会破坏传统密码学方法，而可扩展性仍然是去中心化网络面临的持续挑战。 NEAR Protocol 实现经 NIST 批准的抗量子密码学 最新发布在 NEAR 主网上启用了抗量子安全签名，使该区块链成为首批实现经 NIST 批准的后量子数字签名方案的生产级网络之一。该开发旨在保护区块链交易和数字资产，免受未来量子计算带来的威胁。研究人员认为量子计算最终可能会破坏传统密码学方法。该实现标志着重大的安全里程碑，使 NEAR 在首批将抗量子密码学部署到线上生产环境的区块链网络中占据一席之地。后量子密码学的集成体现了行业为区块链网络“面向未来”所做的努力。尽管能够破解广泛使用密码学

摩根大通在 21 日发布的一份报告中维持其对韩国股票的增持（Overweight）投资评级，并在尽管 KOSPI 指数较其峰值下跌 28% 的情况下设定了 12 个月 KOSPI 目标价 12,500。该全球投资银行将近期市场波动归因于杠杆回吐（leverage unwinding），而非基本面恶化，强调支撑韩国股票的增长驱动因素仍然完好。该评估发布之际，供给冲击以及短线头寸的强制平仓（position liquidation）对国内市场造成压力。摩根大通认为，当前的动荡为增加对韩国股票的敞口提供了机会。 摩根大通驳斥 AI 盈利能力担忧，称与超级云（hyperscaler）支出有关 摩根大通在发布高性能、免费、开源模型之后，回应了市场对 AI 生态系统盈利能力的担忧。该行得出结论：超级云的资本开支以及数据中心租赁需求依然强劲，为韩国 AI 供应链中的企业提供了坚实支撑，包括半导体制造商。摩根大通表示，全球大型科技公司之间对基础设施扩张的竞争将继续进行，且不受围绕收入模式争论的影响。 工业板块复苏与财富效应支撑市场前景 该报告指出，盈利改善在工业板块扩散是一项积极进展，并称业绩提升正在

花旗集团在近期韩国股市急跌之际仍维持其 KOSPI 目标为 10,000，称这次下跌为技术性修正。该投资银行在当地时间表示，围绕市场的大多数负面因素已见顶。上一交易日，KOSPI 收于 6,516.27，这意味着花旗集团的目标较之上一个交易日收盘价具有超过 50% 的上涨空间。花旗集团称，近期修正由内存半导体供应商股票的下跌以及更广泛的市场获利了结推动，并将回调描述为潜在的买入机会。自 6 月 22 日创下历史最高价以来，KOSPI 已累计下跌约 28%，其中上一交易日暴跌 4.46%。 花旗集团在市场下跌中维持 KOSPI 10,000 目标 花旗集团将其 KOSPI 目标维持在 10,000，该目标较上一交易日收盘价 6,516.27 代表超过 50% 的上涨空间。据 CNBC 在当地时间的报道，花旗集团表示，围绕韩国市场的多数负面因素已经过去其峰值，并对韩国股市维持乐观展望。 花旗集团评估称，“近期 KOSPI 修正更接近一种由全市场获利了结推动、且由下跌的内存半导体供应商股票引领的技术性调整”，并且“反而可能是一个买入机会”。 KOSPI 从 6 月高点下跌 28% 今年上半年

韩国民主党议员李昭英（Lee So-young）于 2025 年 5 月提出《防止压制股价法案》。在 21 日举行的一场论坛上，她表示，该法案旨在解决继承与赠与情景中，上市公司与非上市公司之间的税收差异。李解释称，该立法源于 2024 年 8 月举行的金融投资税辩论；当时她观察到，标的相同的公司会因是否挂牌而面临不同的税款计算方式——非上市公司采用公允价值评估，而上市公司采用市场价格。对《继承及赠与税法》的拟议修正，意在引入补充估值方法以消除这种不公平；李认为，这种不公平会导致控股股东在继承事项来临前压低股价。 法案旨在解决上市与非上市公司的税款计算差异 在 21 日于国会举行的《防止压制股价法案》立法任务论坛上，李议员表示：“我觉得，仅仅因为一家公司的股票是否在资本市场上市，所缴纳的税款就会不同，这种情况不合理。”她解释说，该法案体现了对需要通过补充估值方法来解决当前制度不公的认识。 李指出，在 2024 年 8 月的金融投资税辩论中，她了解到：“当同一家公司处于非上市状态时，控股股东在继承的情况下按公允价值评估缴税；但一旦该公司成为上市公司，税款则按股价计算。”她补充道：“由于股价

包括 Alphabet、特斯拉、德州仪器和英特尔在内的科技巨头公司将于本周发布第 2 季度财报。韩国金融投资行业在 21 日称，这些财报将从 22 日（当地时间）开始陆续发布。市场已从增长预期转向以财报为依据来评估与 AI 相关的股票，分析师认为，这个财报季将是检验 AI 投资可持续性及变现能力的关键测试。重点在于公司是否将继续维持 AI 基础设施投入，并扩大数据中心资本开支（Capex）；同时，证券公司警告称，如果业绩低于预期，可能会引发对此前大幅上涨的 AI 股票进行获利了结。 科技巨头 Q2 财报日程聚焦 AI 投资连续性 Alphabet 将于 22 日（当地时间）率先开启主要科技巨头的第 2 季度财报公告，随后在本周后段依次是特斯拉、德州仪器和英特尔。根据来源中引用的分析师观点，这些财报发布被视为判断 AI 投资周期是否将继续的关键考验。 除了简单的盈利数字外，市场尤为关注 AI 投资动能是否得以延续，以及数据中心投资和资本开支（Capex）是否在扩大。就 Alphabet而言，投资者重点在于对今年及明年资本开支指引可能出现的上调，以及 AI 加速器需求。 Shinyoung

Kiwoom Securities 股价在 1 个月内下跌 11.27%，从 6 月 19 日到 7 月 20 日，从 346,000 韩元下调至 307,000 韩元；据 7 月 21 日发布的韩国交易所数据。跌幅源于经纪公司核心业务中零售市场份额下滑，以及金融监督服务机构对 JTBC 短期债券销售做法的调查。同期更广泛的 KRX 证券指数下跌 14.59%，原因是韩国股市波动加剧。 Kiwoom Securities 一个月内股价下跌 11.27% 据韩国交易所数据，Kiwoom Securities 股价从 6 月 19 日的 346,000 韩元下调至 7 月 20 日的 307,000 韩元。同一期间，由主要韩国券商股票构成的 KRX 证券指数下跌 14.59。第二季度国内股票和 ETF 的日均成交量达到 118.1 万亿韩元，但尽管市场活跃，证券股仍跑输。 零售市场份额在 5 月降至 24.7% Kiwoom Securities 的国内股票零售市场份额从去年第四季度的 26.5% 下滑至今年第一季度的 25.7%，并于 5 月降至 24.7%。信用融资市场份额在 5 月降

韩华集团（Hanwha Group）凭借 9.6% 的持仓，已成为美国现实世界资产（RWA）代币化公司 Securitize 的最大股东。据美国证券交易委员会（SEC）文件显示，该持股已在 Securitize 与特殊目的收购公司 SPAC Cantor Equity Partners II（CEPT）合并完成后的本地时间 1 日得到确认。合并后的持仓使韩华集团成为持有公司 5% 或以上股份的股东中排名第一者。该交易在提交给 SEC 的 8-K 文件中披露，标志着 Securitize 进入美国公开市场。Securitize 被视为贝莱德（BlackRock）代币化货币市场基金 BUIDL 的发行平台。 SPAC 合并完成，部分股东完成赎回 根据提交给 SEC 的本地时间 1 日 8-K 文件，Securitize 已完成与 Cantor Equity Partners II 的业务合并。在交易过程中，约 6,842,508 股 CEPT 股东股份（28.5%）选择以每股约 $10.6 进行赎回，带来总支付 $72.51 million。通过 PIPE（private investme

三星电子合规委员会主席李灿熙（Lee Chan-hee）21日表示，如出现合规相关问题，委员会可以审阅三星电子已公布的湖南（Honam）地区半导体投资计划。李灿熙在三星生命瑞草大厦（Samsung Life Seocho Tower）接受记者采访时作出上述说明。李解释了委员会的程序性角色，同时拒绝就美国存托凭证（ADR）发放传闻发表评论，称因缺乏相关信息。 上述表态之际，三星电子计划在湖南地区投资约400万亿韩元，新建两座半导体制造工厂；光州（Gwangju）为候选地点。 李灿熙解释合规委员会的投资审查角色 李灿熙概述了三星电子投资计划的合规委员会审查流程。“如果公司的计划以议程事项提交董事会，需由合规委员会审查的事项会在那之前提交给我们审议，”李解释道。他补充称，如果存在合规方面的担忧，委员会可以进行独立审查。 李澄清了委员会权限范围：“我们审查程序是否在合规框架内发生。由于我们不管理业务，我们不会介入具体的管理决策。”三星电子的湖南投资计划涉及以约400万亿韩元资金建设两座新的半导体晶圆厂。公司因预期获得包括电力和供水在内的基础设施支持，并叠加大量激励措施而考虑将光州作为地点。若该

摩根大通（JPMorgan Chase）首席执行官 Jamie Dimon 表示，他不会在当前价格水平上买入更广泛的股票市场或久期较长的美国国债。Dimon 在《The Master Investor Podcast》节目中与 Wilfred Frost 进行时长一小时的访谈时警告称，投资者可能低估了全球市场面临的经济与地缘政治风险。他表示，市场尚未充分反映战争、不断扩大的政府赤字以及主要全球大国之间日益紧张局势所可能带来的后果。Dimon 指出，乌克兰和中东的战争、美国与中国关系紧张，以及军费开支持续上升，是正在形成的主要威胁。他认为，投资者可能没有准备好应对经济与地缘政治威胁在同一时间加剧出现。上述言论发布之际，标普 500 指数今年已上涨接近 10%，受益于持续的消费者支出、通胀放缓，以及投资者对与人工智能相关公司的强烈热情。 Dimon 警告市场对地缘政治与财政风险定价不足 Jamie Dimon 表示，要准确判断哪些风险已经反映在市场价格中是困难的。不过，他认为投资者可能并未为多种经济与地缘政治威胁同时加剧所可能引发的情况做好准备。Dimon 指出，乌克兰和中东的战争、美国与

据 5 月 21 日的一份报告，韩国交易所（KRX）于 5 月 16 日向主要资产管理公司发送了指南，要求在更改用于 ETF 指数计算的关键词之前先行咨询。 此举针对行业内的做法：资产管理者通过修改关键词来重构既有 ETF 的构成，而缺乏适当的监管。关键词方法论对公司与特定术语的相关性进行评分，从而用于选择指数成分。由于其相较传统行业分类体系更具灵活性，该方法论在主题型 ETF 中的应用正日益增加。 关键词方法论使 ETF 可灵活重构 指数成分的选择方法大致分为行业/板块分类体系和关键词计分方法。主题型 ETF 往往将关键词计分作为其指数计算标准，因为该方法便于在传统行业分类体系之外，跨多个行业或主题选取相关股票。 关键词方法论对特定术语与公司之间的相似度进行量化，并将高分股票纳入指数。相较于遵循固定行业分类，这一做法在调整投资目标方面提供了更大灵活性。当新技术出现时，资产管理者可以添加相关关键词，以实现对新兴主题的商业化。 韩国投资管理公司在 12 月将“ACE Fn5G Plus”更名为“ACE Korea AI Tech Core Industry”，并重构了基础指数计算标准。与