Bailey cảnh báo về cuộc “giằng co” quy định với Mỹ liên quan đến các tiêu chuẩn stablecoin

Thống đốc Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) Andrew Bailey cảnh báo vào ngày thứ Sáu rằng các cơ quan quản lý quốc tế sắp phải đối mặt với một cuộc “đấu vật” với chính phủ Mỹ về các tiêu chuẩn đối với stablecoin, theo những phát biểu được đưa ra tại một hội nghị do BoE tổ chức về các bất cân bằng tài chính. Bailey, người đồng thời là Chủ tịch Hội đồng Ổn định Tài chính (Financial Stability Board), đã nhấn mạnh sự khác biệt trong cách tiếp cận quản lý stablecoin giữa Anh và Mỹ, làm gia tăng khoảng cách chính sách xuyên Đại Tây Dương khi Washington thúc đẩy các stablecoin được định danh bằng đồng đô la Mỹ như một hạ tầng thanh toán toàn cầu.

Mối lo về khả năng chuyển đổi

Bailey tập trung vào một lỗ hổng cụ thể trong thiết kế stablecoin của Mỹ: một số token neo giá theo đồng đô la Mỹ không thể dễ dàng được chuyển đổi thành USD nếu không thông qua việc định tuyến qua một sàn giao dịch tiền mã hóa, qua đó có thể làm suy giảm khả năng chuyển đổi của chúng trong giai đoạn khủng hoảng. Nếu các stablecoin neo theo USD được sử dụng rộng rãi cho thanh toán xuyên biên giới, ông cho rằng một cuộc khủng hoảng có thể kích hoạt làn sóng tháo chạy khỏi các token có cam kết đổi trả yếu sang các khu vực tài phán áp dụng quy định chặt chẽ hơn về khả năng chuyển đổi.

“Nếu chúng ta muốn stablecoin trở thành một phần của kiến trúc thanh toán trên toàn cầu… chúng chỉ hoạt động nếu chúng ta có các tiêu chuẩn quốc tế,” Bailey nói, theo Reuters. Ông cảnh báo về rủi ro: “Chúng ta biết điều gì sẽ xảy ra nếu có một đợt rút chạy khỏi một stablecoin — tất cả họ sẽ tìm đến đây.”

Khung pháp lý của Vương quốc Anh

Vương quốc Anh đang xây dựng khung stablecoin của riêng mình song song với nỗ lực của Mỹ. BoE đã mở một cuộc tham vấn vào tháng 11 về các quy tắc đối với các stablecoin “mang tính hệ thống” bằng bảng Anh, đề xuất hạn mức nắm giữ là 20.000 bảng Anh đối với cá nhân và 10 triệu bảng Anh đối với doanh nghiệp. Sau khi ngành công nghiệp phản ứng, vào tháng 3, ngân hàng trung ương cho biết sẵn sàng điều chỉnh các trần này, với các dự thảo quy tắc cập nhật dự kiến vào khoảng tháng 6.

Chế độ dự kiến của Anh sẽ yêu cầu các tổ chức phát hành stablecoin mang tính hệ thống phải nắm giữ ít nhất 40% dự trữ trong các tài khoản không được trả lãi tại BoE, phần còn lại nằm trong nợ chính phủ Anh ngắn hạn, cụ thể nhằm đảm bảo khả năng đổi trả nhanh.

Cách tiếp cận của Mỹ

Đạo luật GENIUS, ngược lại, yêu cầu dự trữ hỗ trợ 100% và công bố hằng tháng nhưng không bắt buộc rằng người nắm giữ phải có khả năng đổi token trực tiếp từ tổ chức phát hành mà không cần trung gian. Tổng thống Trump đã ký ban hành đạo luật GENIUS thành luật vào tháng 7 năm 2025, và FDIC đã đề xuất triển khai các quy tắc vào tháng 4. Ủy ban Ngân hàng của Thượng viện dự kiến sẽ trình bày để xem xét thông qua rộng hơn đối với đạo luật CLARITY sau một thỏa hiệp lưỡng đảng về lợi suất từ stablecoin.

Lập trường lâu nay của Bailey

Những nhận xét của Bailey phản ánh một lập trường ông đã giữ trong nhiều năm. Vào tháng 7 năm 2025, ông cảnh báo các ngân hàng lớn nhất thế giới không nên phát hành stablecoin của riêng họ, đồng thời thúc giục họ theo đuổi tiền gửi được mã hóa (tokenized deposits) thay thế. Kể từ đó, sáu ngân hàng lớn của Anh đã khởi động một chương trình thử nghiệm trực tiếp về tiền gửi sterling được mã hóa, phù hợp với ưu tiên đó.

Phản ứng ngược rộng hơn ở châu Âu

Các bình luận của Bailey xuất hiện đúng cùng ngày mà Chủ tịch ECB Christine Lagarde đưa ra lập luận trực tiếp nhất của bà cho đến nay chống lại stablecoin, cho rằng ngay cả các token được định danh bằng đồng euro cũng đe dọa ổn định tài chính và cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ. Cùng với nhau, hai bài phát biểu này thể hiện một sự phản ứng ngược đáng kể từ hai nhà lãnh đạo ngân hàng trung ương quyền lực nhất châu Âu chống lại một chế độ stablecoin được định hình phần lớn theo các điều khoản của Mỹ.

Quy trình tiêu chuẩn quốc tế

Liệu cách đóng khung của Bailey có được đà sử dụng hay không sẽ phụ thuộc vào cách tiến triển trong quy trình thiết lập tiêu chuẩn của Hội đồng Ổn định Tài chính. Tổ chức này đã ban hành các khuyến nghị về stablecoin từ năm 2020, nhưng các hướng dẫn đó không có tính ràng buộc, và Mỹ trong lịch sử cho thấy mức độ không mấy mặn mà trong việc đặt chính sách tiền mã hóa trong nước dưới các khung đa phương.