Bailey của BoE cảnh báo về cuộc “vật lộn” về quy định với Mỹ liên quan đến các tiêu chuẩn stablecoin

Thống đốc Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) Andrew Bailey cảnh báo vào thứ Sáu rằng các cơ quan quản lý quốc tế sắp phải đối mặt với “cuộc đấu giành” với chính phủ Mỹ về các tiêu chuẩn stablecoin, đánh dấu sự rạn nứt chính sách xuyên Đại Tây Dương ngày càng rộng khi Washington thúc đẩy các stablecoin được định danh bằng đô la như cơ sở hạ tầng thanh toán toàn cầu. Phát biểu tại một hội nghị do BoE tổ chức về mất cân đối tài chính, Bailey nhấn mạnh rằng stablecoin chỉ có thể hoạt động ở quy mô toàn cầu nếu được hậu thuẫn bởi các tiêu chuẩn quốc tế, theo Reuters.

Chuyển đổi được và rủi ro chạy khỏi tài sản

Bailey, người giữ vai trò chủ tịch Hội đồng Ổn định Tài chính (Financial Stability Board), đã chỉ ra một điểm yếu cụ thể trong bối cảnh stablecoin tại Mỹ hiện nay: một số stablecoin neo theo đồng đô la không thể dễ dàng được chuyển đổi sang đô la nếu không chuyển qua sàn giao dịch tiền mã hóa, điều này có thể làm giảm khả năng chuyển đổi trong giai đoạn khủng hoảng. Nếu các token này được sử dụng rộng rãi cho thanh toán xuyên biên giới, Bailey cho rằng một cuộc khủng hoảng tài chính có thể kích hoạt dòng chạy khỏi stablecoin có cam kết hoàn đổi yếu sang các khu vực pháp lý có quy tắc hoàn đổi chặt chẽ hơn. “Chúng ta biết chuyện gì sẽ xảy ra nếu có một đợt rút tiền khỏi một stablecoin — chúng sẽ đổ hết về đây,” Bailey nói, đề cập đến Vương quốc Anh.

Sáng kiến tiền gửi được token hóa của Anh

Quan điểm của Bailey phản ánh lập trường quản lý nhiều năm. Tháng 7/2025, ông cảnh báo các ngân hàng lớn nhất thế giới không nên phát hành stablecoin riêng, đồng thời thúc giục họ theo đuổi tiền gửi được token hóa. Kể từ đó, 6 ngân hàng lớn của Anh đã triển khai thử nghiệm trực tiếp các khoản tiền gửi token hóa bằng sterling, phù hợp với ưu tiên của BoE đối với tài sản kỹ thuật số do ngân hàng phát hành thay vì các tổ chức phát hành stablecoin độc lập.

Khung pháp lý đi theo hai hướng khác nhau

Anh và Mỹ đang theo đuổi các cách tiếp cận quản lý stablecoin khác nhau. BoE mở một cuộc tham vấn vào tháng 11 về các quy tắc đối với “stablecoin sterling có tính hệ thống”, ban đầu đề xuất mức nắm giữ tối đa 20.000 bảng Anh cho cá nhân và 10 triệu bảng Anh cho doanh nghiệp. Sau làn sóng phản ứng từ ngành, vào tháng 3 ngân hàng trung ương cho biết sẵn sàng điều chỉnh các trần này, với dự thảo quy tắc cập nhật dự kiến vào khoảng tháng 6.

Theo chế độ dự kiến của Anh, các tổ chức phát hành stablecoin có tính hệ thống phải nắm giữ ít nhất 40% dự trữ ở các tài khoản không trả lãi tại Ngân hàng Trung ương Anh, phần còn lại nằm trong nợ chính phủ Anh kỳ hạn ngắn, cụ thể để đảm bảo việc hoàn đổi nhanh. Ngược lại, Đạo luật GENIUS của Mỹ yêu cầu dự trữ 100% và công bố hằng tháng nhưng không bắt buộc người nắm giữ token có thể hoàn đổi trực tiếp từ tổ chức phát hành mà không qua trung gian.

Dòng thời gian lập pháp của Mỹ

Sự ma sát xuyên Đại Tây Dương phản ánh các quỹ đạo chính sách khác nhau. Tổng thống Trump đã ký ban hành Đạo luật GENIUS thành luật vào tháng 7/2025, và FDIC đã đề xuất các quy tắc triển khai vào tháng 4. Ủy ban Ngân hàng Thượng viện dự kiến sẽ đưa ra thảo luận và sửa đổi đối với Đạo luật CLARITY rộng hơn vào thứ Năm sau khi đạt được thỏa thuận lưỡng đảng về việc thu nhập từ yield của stablecoin đã giải quyết bế tắc lập pháp kéo dài nhiều tháng.

Sự đồng thuận với Ngân hàng Trung ương châu Âu

Các phát biểu của Bailey xuất hiện cùng ngày Chủ tịch ECB Christine Lagarde đưa ra phản biện thẳng thắn nhất cho đến nay đối với stablecoin, lập luận rằng ngay cả các token được định danh bằng euro cũng đe dọa ổn định tài chính và cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ. Cùng nhau, hai bài phát biểu thể hiện sự phản đối đáng kể từ hai nhà lãnh đạo ngân hàng trung ương quyền lực nhất châu Âu đối với một chế độ quản lý stablecoin được định hình phần lớn theo điều kiện của Mỹ.

Quy trình xây dựng tiêu chuẩn quốc tế

Việc cách Bailey định khung vấn đề có được quan tâm hay không sẽ phụ thuộc vào cách Hội đồng Ổn định Tài chính (FSB) triển khai quy trình thiết lập tiêu chuẩn. FSB đã đưa ra các khuyến nghị về stablecoin từ năm 2020, nhưng các hướng dẫn này không ràng buộc, và Mỹ trong lịch sử cho thấy sự sẵn sàng hạn chế trong việc đặt chính sách crypto trong nước dưới các khuôn khổ đa phương.