แนวโน้มใหม่ในการกำกับดูแลคริปโตของจีน: สกุลเงินดิจิทัลเสถียรภาพและ RWA ถูกกล่าวถึงเป็นครั้งแรก ระบบดิจิทัลดอลลาร์อาจกลายเป็นตัวแปรสำคัญ

10 มีนาคม ข่าวจีนได้ออกประกาศร่วมเมื่อวันที่ 6 กุมภาพันธ์ ย้ำอีกครั้งถึงข้อจำกัดอย่างเข้มงวดต่อกิจกรรมคริปโตเคอร์เรนซี และชัดเจนห้ามใช้ stablecoin ที่ผูกกับเงินหยวนโดยไม่ได้รับอนุญาต พร้อมทั้งนิยามกิจกรรมการ tokenization ของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) ว่าเป็นกิจกรรมที่ผิดกฎหมาย อย่างไรก็ตาม นโยบายนี้ไม่ได้ก่อให้เกิดความผันผวนอย่างชัดเจนในตลาด Jason Atkins ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายธุรกิจของ Auros ซึ่งเป็นบริษัททำตลาด กล่าวว่าการตอบสนองที่เงียบสงบของตลาดเองเป็นการบ่งชี้ว่านักลงทุนได้ทำความเข้าใจท่าทีแข็งกร้าวของจีนต่อระบบคริปโตแบบกระจายศูนย์เป็นเวลานานแล้ว

น่าสังเกตว่าประกาศฉบับนี้เป็นครั้งแรกที่กล่าวถึงการ tokenization ของ RWA โดยตรง นักวิเคราะห์บางรายมองว่านี่เป็นสัญญาณของการปรับระดับการกำกับดูแล แต่ Atkins เชื่อว่านี่เป็นการวางแผนล่วงหน้าสำหรับการป้องกันความเสี่ยงในอนาคต รัฐบาลจีนชัดเจนว่าไม่ต้องการให้เกิดซ้ำรอยในปี 2021 เมื่ออุตสาหกรรมขุด Bitcoin ขยายตัวอย่างรวดเร็วแล้วต้องเร่งปราบปรามอีกครั้ง ขณะเดียวกัน ขยายตัวของ RWA tokenization ทั่วโลกยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง ปักกิ่งจึงพยายามออกมาตรการกำกับก่อนที่ความเสี่ยงของการไหลเวียนของทุนในระบบจะกลายเป็นปัญหาเชิงระบบ

ในขณะเดียวกัน รายละเอียดในเอกสารนโยบายก็ได้รับความสนใจเช่นกัน คือ stablecoin ถูกแยกออกจากคำจำกัดความของ “สกุลเงินเสมือน” เป็นเครื่องมือที่สามารถ “ทำหน้าที่บางส่วนของสกุลเงินตรา” ได้ นักวิเคราะห์บางรายคาดว่านี่อาจเปิดช่องให้จีนสามารถออกใบอนุญาตเกี่ยวกับ stablecoin ในฮ่องกงในอนาคต อย่างไรก็ตาม Atkins ชี้ว่าถึงแม้เส้นทางดังกล่าวจะมีอยู่ การดำเนินการจริงยังต้องใช้เวลานานขึ้น และหน่วยงานกำกับดูแลให้ความสำคัญกับการพัฒนาประสิทธิภาพของโครงสร้างพื้นฐานด้านการชำระเงินและการชำระบัญชี มากกว่าการสนับสนุนการนวัตกรรมในคริปโต

Atkins ยังกล่าวถึงแนวโน้มในระดับมหภาคมากขึ้น เมื่อสหรัฐฯ ผลักดันกฎหมายเกี่ยวกับ stablecoin และ stablecoin ดอลลาร์สหรัฐฯ ถูกใช้อย่างแพร่หลายในการทำธุรกรรมดิจิทัล การซื้อ stablecoin ดอลลาร์สหรัฐฯ แต่ละครั้งจึงเปรียบเสมือนเป็นการเพิ่มความต้องการพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ โดยอ้อม ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่า จีนเคยถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มากกว่า 1.3 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2013 ซึ่งเป็นผู้ถือครองต่างประเทศรายใหญ่ที่สุดในขณะนั้น แต่ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา จีนได้ลดการถือครองอย่างต่อเนื่อง ปัจจุบันจำนวนอยู่ที่ประมาณ 680 พันล้านดอลลาร์ Atkins เชื่อว่าท่ามกลางการแพร่กระจายของ stablecoin ความต้องการสินทรัพย์ดอลลาร์อาจเติบโตขึ้นโดยธรรมชาติผ่านเครือข่ายการทำธุรกรรมดิจิทัล ซึ่งแนวโน้มนี้เป็นเรื่องยากที่จะถูกหยุดยั้งโดยประเทศใดประเทศหนึ่งเพียงประเทศเดียว

นอกจากนี้ เขายังเน้นย้ำถึงปัจจัยสำคัญที่มักถูกมองข้าม นั่นคือ สภาพคล่อง ไม่ว่าจะเป็นเครือข่ายชำระเงินด้วย stablecoin หรือ ตลาดการ tokenization ของ RWA หากขาดผู้ทำตลาดที่ให้ราคาต่อเนื่อง คงความเสถียรของราคา และลด slippage กรอบการกำกับดูแลก็ยากที่จะสนับสนุนให้เกิดตลาดที่มีประสิทธิภาพได้ ในบริบทของนโยบายกำกับดูแล การเปลี่ยนแปลงของดิจิทัลดอลลาร์สหรัฐฯ และโครงสร้างสภาพคล่อง การแสดงท่าทีใหม่ของจีนต่อการกำกับดูแลคริปโตไม่เพียงแต่ส่งผลต่อตลาดในประเทศเท่านั้น แต่ยังอาจเปลี่ยนแปลงโครงสร้างของสินทรัพย์ดิจิทัลทั่วโลกในระยะยาว