CoinGecko เผยแพร่รายงาน《รายงานสถานะสัญญาอนุพันธ์ถาวรคริปโตแบบยั่งยืนปี 2026》เมื่อวันที่ 22 พฤษภาคม โดยยืนยันว่า ปริมาณสัญญาซื้อขายยังไม่ปิดสะสม (open interest) ของคริปโตในเดือนเมษายนลดลงสู่ 99.09 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลงมากกว่า 50% จากจุดสูงสุด และในช่วง 4 เดือนแรก ปริมาณการซื้อขายรายเดือนเฉลี่ยของ Perp CEX 11 อันดับแรกอยู่ที่ 4.69 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลง 34% ปริมาณการซื้อขายรายเดือนของ Hyperliquid ในเดือนเมษายนอยู่ที่ 190.28 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
เหตุการณ์ชำระบัญชี 10/10 ระดับ 10/10: ขนาดที่ยืนยันแล้วของการชำระบัญชีรายวันครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์คริปโต
（ที่มา：CoinGecko）
เหตุการณ์การชำระบัญชีเมื่อวันที่ 10 ตุลาคม 2025 ถูก CoinGecko รายงานยืนยันแล้วว่าเป็นการชำระบัญชีรายวันขนาดใหญ่ที่สุดในตลาดคริปโตเท่าที่เคยมีมา โดยมีขนาดราวกับเก้าเท่าของเหตุการณ์การชำระบัญชีรายวันครั้งก่อนหน้าใดๆ ข้อมูลที่ยืนยันได้มีดังนี้: สถานะเลเวอเรจใกล้ 19 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ถูกบังคับปิดภายใน 24 ชั่วโมง; บัญชีเทรดเดอร์ 1.6 ล้านบัญชี ถูกทำให้เป็นศูนย์ในเหตุการณ์นี้; และ BTC จากระดับสูงสุดตลอดกาล 122,574 ดอลลาร์สหรัฐ ลดลงในเหตุการณ์นี้สู่ราว 105,000 ดอลลาร์สหรัฐ ปัจจัยที่กระตุ้นคือประกาศภาษีศุลกากรของจีน 100% แต่ระดับเลเวอเรจที่ทำสถิติสูงสุด และวัฏจักรการกู้ยืมแบบ recursive USDe ที่ซ้อนทับอยู่บน Binance ได้ขยายขนาดการชำระบัญชีอย่างมีนัยสำคัญ
ผลกระทบต่อโครงสร้างตลาดยังคงดำเนินต่อมาจนถึงปัจจุบัน: open interest ทั้งหมดจากจุดสูงสุด 210 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ก่อนเกิดเหตุ 3 วัน (7 ตุลาคม) หลังผ่านไป 7 เดือนยังกลับขึ้นได้เพียง 99.09 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (-53%) แสดงให้เห็นว่าอัตราความเร็วในการที่เทรดเดอร์กลับมาสร้างเลเวอเรจชัดเจนว่าช้าลง BTC ที่คำนวณเฉพาะ open interest ลดลงราว 31% เมื่อเทียบกับจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม 2025 แต่ปริมาณ open interest ใหม่ล่าสุดของ BTC นับตั้งแต่ปี 2026 ได้เกินตัวชี้วัดระดับเดียวกันที่เกิดขึ้นในช่วงก่อตัวของ ATH ปี 2025 แล้ว ซึ่งสะท้อนสัญญาณการฟื้นตัวบางส่วน
Perp CEX vs Perp DEX: ข้อมูลยืนยันส่วนแบ่งตลาดตั้งแต่ปี 2024 ถึง 2026
（ที่มา：CoinGecko）
ตัวเลขที่ยืนยันในฝั่ง Perp CEX: ปริมาณการซื้อขายรายเดือนเฉลี่ยของ CEX 11 อันดับแรกในปี 2025 อยู่ที่ 7.11 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และในช่วง 4 เดือนแรกของปี 2026 ลดลงสู่ 4.69 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ (-34%); Binance ถือครอง 33% ของส่วนแบ่ง และ OKX ถือครอง 15% MEXC เพิ่มจำนวนสินค้าสัญญาถาวร 879 รายการในช่วงมกราคม 2025 ถึงเมษายน 2026 ขณะที่ BingX เพิ่ม 565 รายการ โดยทั้งสองใช้กลยุทธ์การเปิดตัวสินค้าที่เชิงรุกเพื่อรับมือการแข่งขัน
ตัวเลขที่ยืนยันในฝั่ง Perp DEX: ปริมาณการซื้อขายรายเดือนเฉลี่ยของ DEX แบบสัญญาถาวรเพิ่มจาก 531.65 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 เป็น 611.57 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2026 (+15%); ปริมาณการซื้อขายรวมในปี 2024 อยู่ที่ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และเพิ่มเป็น 6.38 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025; สัดส่วนแบ่งตลาดของ OI เพิ่มจาก 3.6% ในช่วงต้นปี 2025 เป็น 13.5% ณ สิ้นเดือนเมษายน 2026 ในช่วงเวลาเดียวกัน สัดส่วน OI ของฝั่ง CEX ลดจาก 96.4% เหลือ 86.5%
การเติบโตของ Hyperliquid เป็นเคสที่เป็นตัวแทนมากที่สุดของการขยายส่วนแบ่งใน Perp DEX สินค้าสัญญาถาวรของตน (รวมถึงสินค้าสัญญาถาวรประเภทโภคภัณฑ์ เช่น น้ำมันดิบ) คิดเป็นราว 30% ของ open interest รวมทั้งหมดของ Hyperliquid และสัญญาถาวรน้ำมันดิบของ tradeXYZ ในวันที่ 9 เมษายน 2026 มีปริมาณการซื้อขายรายวันชั่วคราวแซงสัญญาถาวรของ Bitcoin ได้ด้วยซ้ำ
คำถามที่พบบ่อย
กลไก “วัฏจักรการกู้ยืมแบบ recursive USDe” ในเหตุการณ์ชำระบัญชี 10/10 ปี 2025 คืออะไร และเหตุใดจึงขยายขนาดการชำระบัญชี?
วัฏจักรการกู้ยืมแบบ recursive หมายถึง: เทรดเดอร์ใช้ USDe (เหรียญสเตเบิลคอยน์สังเคราะห์ของ Ethena) เป็นหลักประกันในการกู้ยืมบน Binance จากนั้นนำเงินที่กู้มาไปซื้อสินทรัพย์คริปโตมากขึ้น และนำสินทรัพย์ใหม่ไปเป็นหลักประกันเพื่อกู้ยืมรอบสอง เกิดเป็นโครงสร้างแบบซ้อนเลเวอเรจเป็นชั้นๆ เมื่อราคาของสินทรัพย์อย่าง BTC ลดลง มูลค่าหลักประกันจะหดตัวจนไปกระตุ้นให้ถูกบังคับปิด ซึ่งสินทรัพย์ที่ถูกบังคับขายจะยิ่งกดราคาตลาด ทำให้เกิดการลดค่าของหลักประกันและการปิดสถานะรอบใหม่ วนเป็นเกลียวขาลงที่เสริมแรงตัวเอง การลดลงเริ่มต้นจากประกาศภาษีศุลกากรของจีน 100% ถูกขยายผ่านโครงสร้างนี้ จนกลายเป็นการชำระบัญชีรายวันที่มีมูลค่า 19 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
สัดส่วนแบ่งตลาดของ open interest ใน Perp DEX จาก 3.6% เป็น 13.5% สะท้อนการย้ายผู้ใช้จริง หรือขับเคลื่อนหลักจากแรงจูงใจด้านคะแนน?
รายงานของ CoinGecko ยืนยันการมีอยู่ของทั้งสองแหล่งแรงจูงใจ: Hyperliquid สร้างการเติบโตแบบออร์แกนิกได้จากโมเดลธุรกิจที่ยั่งยืนซึ่งอาศัยการซื้อคืนด้วยค่าธรรมเนียมและโครงสร้างพื้นฐานด้านเทคโนโลยี ซึ่งได้รับการยืนยันจากสัดส่วนค่าธรรมเนียมบนเชนที่เป็น 42% Pacifica, Extended, Variational และ Perp DEX หน้าใหม่อื่นๆ การเติบโตส่วนใหญ่พึ่งพากลไกคะแนนและแรงจูงใจจาก airdrop การเติบโตลักษณะนี้มีลักษณะเชิงโครงสร้างแบบ “เทรดเดอร์ขับเคลื่อนด้วย airdrop” และโดยทั่วไปอัตราการคงอยู่หลัง airdrop จะต่ำกว่าผู้ใช้แบบออร์แกนิก รายงานระบุว่าระบบคะแนน “อาจช่วยคงระดับความคึกคักไว้” แต่ไม่ได้ให้ข้อสรุปที่แน่นอน
ปริมาณ open interest ใหม่ของ BTC ในปี 2026 ที่แซงระดับช่วง ATH ของปี 2025 หมายความว่าการสร้างเลเวอเรจใหม่เสร็จสิ้นแล้วหรือไม่?
ยังไม่ใช่ทั้งหมด CoinGecko ยืนยันข้อมูล 2 ชุดที่ชี้ไปคนละทิศ: ปริมาณเพิ่มของ open interest ในปี 2026 ของ BTC ทำสถิติใหม่ (สัญญาณเชิงบวก) แต่ระดับเชิงนามธรรมของ BTC OI ยังต่ำกว่าจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม 2025 อยู่ราว 31% และ open interest รวมของตลาดคริปโตยังต่ำกว่าจุดสูงสุดมากกว่า 50% อันแรกสะท้อนความเข้มของการไหลเข้าของเงินในขอบเขตใหม่ ส่วนอันหลังสะท้อนความลึกสะสมของเลเวอเรจแบบคงค้าง เมื่อพิจารณาจากระดับเชิงนามธรรม ยังไม่เสร็จสิ้นการสร้างเลเวอเรจใหม่ แต่เมื่อพิจารณาจากความเร็วของกระแสเงิน เริ่มมีสัญญาณของการเร่งตัวแล้ว
