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Circleの株価は1日で17%下落、ウォール街が独自のステーブルコインを発行することを決めたため。Open StandardはVisa、Mastercard、BlackRock、Coinbaseなど140以上の機関と協力し、Open USDの発表を発表。USDCはこれまで最もコンプライアンスに準拠したステーブルコインと見なされてきたが、今やその味方が敵になった。Open USDの準備金収益は発行者に帰属し、ユーザーには還元されない——ウォール街はステーブルコインを自らの利益センターに変えつつある。Circleの堀はコンプライアンスとネットワーク効果だが、Open USDの堀はVisaとMastercardの決済チャネルだ。Open USDがローンチすれば、USDCの機関需要は分流される可能性があり、Circleの株価はすでにこの懸念を先取りして織り込んでいる。しかしアナリストは売り過剰とみなし、USDCにはまだ740億ドルの時価総額と先発優位性がある。ステーブルコインのレースは「暗号ネイティブ」から「伝統的金融インフラ」へと移行している。Circleが陣地を守れるかは、決済ツールから金融プロトコルへと進化できるかどうかにかかっている。
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全网DeFi TVLが700億ドルを割り込み、2024年2月以来の低値を記録した。この数字の背後には、暗号市場からの資金の系統的な退潮がある：ステーブルコインの供給量が停滞し、イーサリアムETFからの流出が続き、AI分野が大量のリスク資本を吸い上げている。DeFiのロックされた価値は2021年の高値から70%以上縮小し、オンチェーンのアクティブアドレスと取引量も同時に減少しており、実際のユーザーと資金が離れている。RWAとL2はかつて救いの手だったが、ニューヨーク生命のトークン化債券ファンドやナスダックのデータのオンチェーン化などの「コンプライアンス・ナラティブ」はTVLの成長に結びつかず、機関はむしろETFやカストディ経由で参加しようとしている。TVLが600億ドルを割り込めば、さらに多くのプロトコルの清算やレバレッジの強制決済が発生し、負のフィードバックを引き起こす可能性がある。しかし、オンチェーンデータによると長期保有者は依然としてBTCを蓄積しており、一部のクジラは相場に逆らってETHを買い増している——賢いお金は底値で買い、個人投資家は去っている。DeFiの底値を見極めるには、資金が再びロックする理由を見つける必要がある。
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Visa、マスターカード、ブラックロックなど数十の機関が協力してステーブルコインOUSDを発表、準備資産の収益は発行元に帰属する。
現在の状況では、USDTとUSDCは準備資産の利息で利益を得ているが、収益は発行元に帰属する。
OUSD連合は決済、資産管理、暗号インフラの三者で構成され、規模の優位性でコストを抑え、収益をシステム内に留めることを目標とする。
Circleの株価は当日16%下落し、市場は構造的な競争上の不利を価格に織り込んでいる。
アナリストは注意を促す：有名ブランドの協力はネットワーク効果と同義ではない。
ステーブルコインの堀は流動性の深さと加盟店の受容度であり、ブランドの提携ではない。
OUSDがUSDCに挑戦するには、まずユーザーが慣れ親しんだ決済ツールを乗り換える気にさせなければならない。
市場にとって、ステーブルコインの分野は「暗号ネイティブ対伝統的金融」から「伝統的金融内部の陣営分裂」へと変化した。
規制が明確になった後、コンプライアンスコストがむしろ新たな障壁となった。
準備資産の透明性と収益配分のバランスを見出せる者こそが、真に複占の構図を打ち破る可能性がある。
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Visa、Mastercard、ブラックロック、Coinbaseなど140以上の機関が共同でステーブルコイン「Open USD」をリリース。その経済モデルは注目に値する：準備金の収益はパートナーと共有され、企業はゼロコストで発行・償還できる。これまでのステーブルコインの利益は高度に集中していた——TetherやCircleは数千億ドルの準備金を保有し、利息は共有されていなかった。Open USDは収益配分をプロトコルに組み込み、Open Standardとパートナー理事会がガバナンスを担う。これはウォール街がコンソーシアムチェーンのロジックで利益配分を再構築したようなものだ。Circleの株価は1日で13％以上下落し、市場が投票している。しかしアナリストは、ネットワーク効果を構築することは大物を引き込むよりも難しいと指摘する。USDCにはすでに数千のパートナー、クロスチェーン相互運用性、成熟した決済パイプラインがある。Open USDの課題は、企業に実際に移行させることだ。ステーブルコインの競争は「勝者総取り」から「連合による分割支配」へと移行しつつある。規制、ネットワーク効果、収益配分が新たな競争軸となる。リスク：流動性の深さを迅速に形成できなければ、単なる「機関連合の高価なおもちゃ」に終わる可能性がある。
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ビットコインマイナーの電力網接続はAI企業にとって希少な資産になりつつあるが、古い鉱山をデータセンターに改造するのは想像以上に困難だ。その背景には、暗号市場が見過ごしてきた構造的な圧力がある。すなわち、AI資本の吸収が資金面から物理インフラ面へと広がっているのだ。
事態は単純だ。AIの電力需要が急増し、マイナーはすでに電力網に接続された多数のサイトを保有しており、理論上はAIに計算能力を提供するために転換できる。しかしアナリストは、鉱山の電力契約、冷却システム、ネットワークアーキテクチャのほとんどがASIC専用であり、GPUクラスターに改造するには配線のやり直し、変圧器のアップグレード、液冷の追加が必要で、コストは新設に近いと指摘する。
さらに重要なのは、これが資本競争における暗号業界の厄介な位置を露呈していることだ。上半期、AIチップ企業Etchedは8億ドルを調達し、アマゾンAWSは10億ドルのAIチームを設置した。一方、暗号市場の同期間の主要な資金調達は予測市場と決済だった。資金の流れがインフラ改造の優先順位を決める。AI企業は鉱山を改造するよりも、新たにデータセンターを建設する方を好む。
マイナーはジレンマに直面している。採掘を続ければ半減期後の収益圧迫に直面し、AIへ転換するには技術と資本が不足している。この構造的な矛盾により、マイナーは運営を維持するためにビットコインを

円は40年ぶりの安値に下落、ビットコインは安全な避難所になれず。
ドル/円は1986年の高値を突破、世界のキャリートレードの手仕舞いが加速。
過去2年間、円とビットコインは負の相関関係を維持していた——円が弱いほどBTCは強いが、この関係は緩みつつあり、逆転さえしている。
オンチェーンデータによると、2025年の高値で買った投資家が「降伏」し始め、取引所への流入量が増加、6万ドル以上のコストを持つアドレスは損切りの圧力に直面している。
5.8万ドルのサポートラインはテクニカルポイントだけでなく、マクロ資金の流れとオンチェーン構造の両方によって押しつぶされた結果である。
円安の背景には、日銀の動きなし、米国と日本の金利差の拡大が続いている。
世界の流動性引き締めが波及する中、暗号資産はもはや免疫体ではない。
キャリートレードの崩壊、円のショートカバーの時、ビットコインはむしろ引き出される流動性の一つになる可能性がある。
これは私たちに思い出させる：マクロのナラティブが「インフレヘッジ」から「流動性収縮」に切り替わるとき、暗号市場の価格決定ロジックは書き換えられている。
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SECはETFの規制ルールを見直し、公に意見を募っている。予測市場ETFと暗号関連商品が同時に規制の視野に入り、資金の流れに関する基本ルールが書き換えられようとしている可能性がある。
事象自体：SECはETFルール改正に関して一般からの意見募集期間を開始し、暗号関連商品や予測市場に連動するETFを対象としている。後者は最近急速に成長しており、PolymarketとKalshiは上半期に合計18億ドルを調達し、資本はすでに先回りして投資している。
ETFは機関投資家の資金が暗号市場に入る主要なパイプである。ルール改正は、コンプライアンスフレームワークが詳細化または厳格化される可能性を意味し、既存商品の承認ペースやコスト構造に直接影響を与える。特に予測市場ETFは、より厳しい規制の対象となれば、このセクターへの資金流入速度が抑制される可能性がある。
逆のリスク：ルール改正が好材料となる可能性もある——SECが暗号ETFのコンプライアンス経路を明確にすれば、むしろ伝統的な資金の流入が加速するだろう。しかし短期的には不確実性が高まり、市場は規制の意図を消化する必要がある。現在ビットコインETFは継続的な純流出が続いており、構造的な乖離が深まっている。政策シグナルがあれば、ボラティリティが拡大する可能性がある。
トレーダーは何を見るべきか？意見募集期間中の各陣営の表明——伝統的な金融大手、暗

88%の企業が来年のステーブルコイン採用を計画、国際送金コストが35%削減——この数字はどのK線よりも資金の流れを物語っている。
Cybridの最新調査は米国・カナダ・英国の468名の経営幹部を対象とし、42%がすでに国際送金にステーブルコインを利用しており、月間1億ドル以上を送金する企業はコストをほぼ半減させている。給与支払い、サプライヤーへの支払い、顧客への支払い——ユースケースは取引ツールから企業財務の日常へと浸透しつつある。
しかし、回答者の71%は、明確な規制こそが普及の第一条件であるとしている。英国は先ごろ最も包括的な暗号資産ルールを発表し、一部のステーブルコイン要件を緩和した。FalconXはMiCAライセンスを取得し、BNYはUSDCのカストディを開始——コンプライアンス基盤の整備は加速しているが、断片化は依然として残る。
ウォール街のカストディ、企業の採用、規制枠組みの3つが同時に進むことで、ステーブルコインは「オンチェーンツール」から「金融パイプライン」へと変わりつつある。パイプラインは敷設されたが、流れる水の量は規制のバルブがどれだけ開かれるかにかかっている。
リスクは、各国の規制基準が分裂した場合（例えば、英国の緩やかさ vs EUの厳格さ）、ステーブルコインの国際送金における優位性がコンプライアンスコストによって相殺される可能性があることだ。また、企業の導

Wintermuteの最新レポートは冷水を浴びせるような内容だ：暗号市場はすでに弱気相場の後期に入っているが、本当の底はまだ来ていないかもしれない。
レポートの論理チェーンは非常に明確だ——ビットコインが6万ドルを割り、イーサリアムも連れ安、恐怖指数は18〜24、流通供給の半数が含み損——これらは確かに弱気相場後期の典型的な特徴である。しかし問題は、資金が戻ってきていないことだ。ETFは180億ドルの純流出、ステーブルコインの流動性指標は改善せず、Strategyの「恒久的買い」は「条件的買い」になりつつある——初めて12.5億ドル分のビットコインを売却して配当を支払う権限を認めた。
これこそが今回の弱気相場で最も微妙な構造変化だ：かつて信仰の支柱と見なされていた機関投資家の買いが、今や明確な換金動機を持っている。Grayscaleのリサーチ責任者はStrategyに対して30億ドル分のBTCを直接売却するよう提案した。長期保有者の保有量は過去最高を記録したが、MVRVはコストラインに迫っており、多くの人が自発的にロックしているのではなく、単に塩漬けになっていることを示している。
Wintermuteは底が9月から10月になる可能性があると予測している。前提としてマクロ環境、AIの冷却、資金の回帰の3つが揃う必要がある。しかし、高金利の予想は依然として強まっており、ドル

MetaMaskが本日発表したMoney Accountは、ステーブルコインを取引ツールから日常的な支払いや資産管理ツールへと大きく前進させました。このセルフカストディ型アカウントはMonadチェーン上に構築され、中核はmUSDです。ユーザーの資金は自動的にMorphoなどのレンディングプロトコルに配分され、約4％の変動利回りを獲得します。将来的にはAaveもサポート予定です。さらに、MetaMask Cardを使用することでMastercard加盟店での消費、あるいはウォレット内でのトークン交換、永久契約、予測市場取引が可能です。収益、支払い、取引を統合し、セルフカストディ権も保持します。これは、ステーブルコインがもはやチェーン上の取引媒体にとどまらず、銀行口座機能を備えたデジタルドルとなることを意味します。Consensysの創設者Joe Lubinは、目標はステーブルコインを日常のシナリオに浸透させることだと明確に述べています。しかし、リスクも存在します。収益はDeFiプロトコルに依存しており、スマートコントラクトリスクや清算リスクがあります。英国およびEUのユーザーは利用できず、規制の断片化が依然として障害です。さらに、Monadは新しいチェーンであり、そのセキュリティと流動性は検証が必要です。これは、ステーブルコインが投機ツールから日常的な金融インフラへと進化する重要な一

ナスダックがTotalViewマーケットデータをチェーン上に載せることは、単なる技術アップグレードではない。これは、伝統的な取引所が初めて中核的な市場データをブロックチェーンネットワークを通じて配信する事例だ——Pyth Networkが配信パイプラインとなり、チェーン上とチェーン外のすべてのアプリケーションをカバーする。
シグナルとなるのは：伝統的な金融インフラがブロックチェーンを、資産のトークン化の実験場としてだけでなく、本格的なデータ配信チャネルとして捉え始めたことだ。ナスダックの選択は、機関レベルのデータフローがチェーン上に移行しつつあり、これは数本のトークン化国債ファンドよりも、より基盤的で構造的な変化であることを意味する。
暗号市場にとって、これはオラクル分野のデータソースの品質に質的変化をもたらすことを意味する。現在のDeFiやデリバティブプロトコルが依存するチェーン上のデータのほとんどは、CEXや自己申告ノードから来ているが、ナスダックの参入により、伝統的な取引所レベルのオーダーブック深度や、寄り付き・引けの不均衡データが提供される。Pythエコシステム内のプロトコルはこれらのデータを直接消費でき、中央集権的なデータソースへの依存を減らせる。
反面のリスク：データがチェーン上にあっても、データの信頼性が保証されるわけではない。Pythのパブリッシャーモデルは依然とし

Visa、Mastercard、ブラックロック、Coinbaseなど数十の大手企業が連携してステーブルコインOUSDを発表、収益共有モデルを採用。これはもはや暗号ネイティブプレイヤーのゲームではなく、ウォール街による決済インフラの集団的掌握である。OUSDのビジネスモデル——パートナーとの収益共有——は、伝統的な金融大手が単に別のトークンを発行するのではなく、ステーブルコインを既存の決済ネットワークに組み込もうとしていることを意味する。成功すれば、ステーブルコインは暗号市場の流動性ツールから、世界の決済システムの標準レイヤーへと進化するだろう。しかしリスクもある：この連合体は新たな中央集権的独占を形成し、分散型の理念に反する可能性がある。また、規制遵守コストが小規模発行体を圧迫し、業界の再編を加速させる恐れがある。
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ビットコインは6万ドル付近で安定しているが、44億ドルの供給過剰が目に見えない天井のように、あらゆる反発の想像力を押さえつけている。
Glassnodeのデータによると、今月ETFは71,600 BTCを売却し、過去最大の月間償還記録を更新した。企業およびカストディ機関はわずか7,500 BTCを追加保有した。毎日の採掘供給を差し引くと、正味の不足は約77,000 BTC（44億ドル相当）となる。Strategyは月曜日に、最大12.5億ドル相当のビットコインを売却し、ドル準備金を構築して配当金を支払うことを承認した——企業のビットコイン保有のナラティブは自壊しつつある。
供給過剰の背後には、機関投資家需要の構造的な後退がある。ETF資金は継続的に流出しており、MVRVはコストラインに接近している。長期保有者は増やしているが、ETFの売り圧力をヘッジできない。市場で唯一の強気の支えは米ドル/円相場の高い相関性にあったが、その相関性は-0.90にまで低下し、2022年以来の低水準となった。
リスクは次の点にある：資金の流れがプラスに転じなければ、あらゆる反発は弱気の罠となる可能性がある。44億ドルは小さな数字ではなく、市場が同規模の買い手を必要としていることを意味する。そして現在のマクロ環境では、AI資本の吸収、米国株の変動、規制の分断が流動性を分流させている。
反発には触媒が必要だ

ビットコインとドル/円の52週間の相関関係が-0.90に達し、この数字は過去2年間で最も人気のあった市場のナラティブに直接挑戦している。
市場が繰り返し「円安が仮想通貨ブル相場を後押しする」というストーリーを語るとき、アービトラージャーが円を借り入れてBTCを買うロジックは完璧に見えるが、相関データは逆の答えを示している。ビットコインは円安の恩恵を受けておらず、むしろ円安時に圧迫されている。
背後にある構造的な理由は、円安が本質的に日本銀行の緩和政策とFRBの高金利差の結果であり、これによりグローバルな資本がリスク資産ではなくドル資産に還流していることにある。ビットコインは高ベータ資産として、流動性が引き締まる際に最初に影響を受ける。
もう一つの見落とされがちなメカニズム：円キャリートレードの決済はリスク資産の売却を引き起こす。円が突然上昇した場合（例えば介入や利上げ期待）、アービトラージャーは円を買い戻さざるを得ず、ビットコインを含むリスク資産を売却する。これがビットコインと円の逆方向の動きを説明する。
「円安＝ビットコイン上昇」に慣れているトレーダーにとって、この相関はマクロフレームワークの再調整が必要であることを意味する。ビットコインの価格決定力は、個人投資家のアービトラージロジックから機関投資家の流動性と規制構造へと移行している。
リスクとしては、相関は因果関係を意味するわ

個人投資家のパニック指数は15に低下し、ETF資金は連続して流出しているが、少なくとも1つのソブリン・ウェルス・ファンドがスポットビットコインを押し目買いしている。MidChains CEOが明かした情報は、個人投資家とは全く異なる方向性を示している。
ソブリン・ウェルス・ファンドの資金は期間が長く、意思決定が遅い。一度参入すれば、それはその資産クラスへの長期的な認識を意味することが多い。Mubadalaが支援するMidChains自体がシグナルだ——アブダビのソブリンキャピタルが規制されたチャネルを通じて参入している。
別のソブリン・ファンドが数週間以内に追随する可能性があり、他の様子見機関に明確なシグナルを送る。ソブリン・ウェルス・ファンドの配分ロジックは戦略的であり、短期的な価格変動ではなく、非主権的価値保存手段としてのビットコインのマクロナラティブを重視している。
ソブリンファンドの参入は、市場が即座に底を打つことを意味しない。それらの買いはゆっくりと控えめに行われ、短期的なパルスを生まない。ETF流出と個人投資家のパニックは続く可能性があり、市場は依然として流動性の圧力に直面している。ソブリンファンドの増加は、価格反転のトリガーではなく、構造的な底値のシグナルである。
ソブリン・ウェルス・ファンドの動向は、他の機関資金に先行することが多い。もしさらに多くのソブリンファンド

ビットコインの長期保有者の保有量は1610万枚の史上最高を記録したが、MVRVは1.24に低下し、コストラインに迫っている。保有量の最高値と含み益が24%にまで縮小していることが並存しており、今回の下落は長期保有者によるパニック売りではなく、市場全体の調整と短期資金の撤退であることを示している。しかし、MVRVの低位は、価格が長期保有者のコストライン（約4.84万ドル）を下回った場合、これらのポジションが緩み、新たな売り圧力となる可能性があることも意味する。
ブラックロックのIBITは1日で3億ドルの流出を記録し、ETF資金は継続的に撤退しており、長期保有者の「静止」と対照的である。機関投資家資金とオンチェーンのベテランのシグナルは分裂しつつある：一方でETFは純流出、他方で保有量は最高値を更新している。
この乖離は、市場に方向性のコンセンサスが欠如していることを示している。長期保有者が売らないことは、価格が下落しないことを意味するわけではなく、ETFの流出は、強気相場の終焉を意味するわけでもない。現在はむしろ耐久テストのようなものであり、先に動揺した方が相手方に流動性を提供することになる。
リスクは、価格がさらに下落し、MVRVが1を割り込んだ場合、長期保有者が「受動的保有」から「能動的防御」に転じる可能性があり、その時点で市場は真の清算を迎えるかもしれないという点にある。
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2026年がまだ半分しか過ぎていないにもかかわらず、ビットコイン現物ETFの純流出はすでに10万BTCを超え、ETF誕生以来最大の年間資金流出を記録している。昨年10月の高値から現在までに累計で16万BTC以上が流出している。機関投資家の資金は構造的な引き潮が起きており、単なる利益確定ではない。
背後にある駆動力は明確だ：AI資本の吸収効果が暗号市場の流動性を圧迫している。日韓株式市場は上半期にAIチップ株の急騰で、韓国株は倍増し、暗号市場は2四半期連続で下落した。資金は高リスクの暗号資産からより確実性の高いAIセクターへ流れており、ETFのデータはその定量的な反映に過ぎない。
コインの裏側：長期保有者の保有量は過去最高の1610万BTCに達し、MVRVは1.24まで低下し、コストラインに迫っている。下落はベテランプレイヤーのパニック売りではなく、新規参入の機関投資家や短期投機家の撤退によるものだ。市場は痛みを伴う持ち合いを経験している：賢い資金は売り、ダイヤモンドハンドは受け取っている。
リスクは以下にある：ETFの流出が加速し続け、マクロ金利環境の引き締まり（ドイツ銀行は米国債利回り予想を上方修正）が重なれば、ビットコインはより深い流動性枯渇に直面する可能性がある。長期保有者の「信念」が機関投資家の撤退の衝撃に耐えられるかどうかが、下半期最大の不確実性である。
$btc #de

日韓株式市場は半年で倍増、AIインフラ投資は数千億円規模、一方ビットコインは6万ドル以下で低迷。これは資金が暗号資産からAIへの構造的な大移行である。
韓国KOSPIは年内に約100%上昇、サムスンとSKハイニックスは半年で180%と310%上昇、ゴールドマン・サックスはHBM価格予想を44%上方修正。日本の経済産業省はAI企業支援にさらに3873億円を投入、日経225は40%上昇。一方、暗号資産市場の恐怖指数はわずか15、BTC ETFは7週連続で純流出、Strategyのビットコイン現金化計画がさらにセンチメントを圧迫している。
AIのストーリーは明確で実現可能——チップ、データセンター、モデル、アプリケーション、各段階に実収入の裏付けがある。暗号資産市場には新たな構造的触媒が不足しており、資金はリターンがより確実な領域へと流れている。これは資本が資産クラスを再評価しているのだ。
リスクは、AI投資がすでに混雑しており、期待が裏切られれば資金が暗号資産に逆流する可能性があることだ。しかし現在、吸収効果は加速している。
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1つのアドレスが25倍のレバレッジで22,000ETH（約3,500万ドル相当）を空売りしている。これは、現在の暗号デリバティブ市場の構造的な圧力を露呈している：BTCが6万ドルで膠着し、ETHは継続的に圧迫され、オプション市場のプット/コール比率は1年ぶりの高水準に達している。空売りは混雑しているが、オンチェーンデータはパニック売りを示していない——ETFからの資金流出、マクロの逆風、AIへの資本吸収こそが真の圧力源である。高レバレッジのポジションはミクロ構造の脆弱性を増幅させている。方向転換が起これば、空売り筋の買い戻しが急激な反発を引き起こす。さらに下落が続けば、連鎖的な清算が誘発される可能性がある。デリバティブ市場におけるロングとショートの二極化は深まっている：一方でBTCの建玉は上昇し空売りが続き、他方でETHの建玉は安定しパニックが見られない。この分裂は、方向性の選択が予想以上に激しくなることを意味する。高レバレッジ自体がリスクシグナルであり、価格予測ではない。市場センチメントは極めて悪いが、「苦痛のピーク」が到来したかどうかは、依然として資金の流れと規制の進展を注視する必要がある。
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ドル円が162を突破し、約40年ぶりの高値を記録。日本銀行が利上げして1%にしても円安を止められない——これは外国為替市場の極端な出来事だけでなく、暗号資産市場が現在直面しているマクロ的なプレッシャーテストでもある。
円安の持続はアジアからの資本流出の加速を意味する。韓国の半導体投資計画やAI計算リソースの軍拡競争はすでに大量の資金を吸い寄せているが、今や円安がさらに米ドル資産の魅力を高め、暗号資産市場はより厳しい流動性吸収に直面している。ビットコインは6万ドルの壁で攻防を繰り広げ、ETFは連続で純流出、デリバティブでは空売りが混雑しているが、真の構造的問題はマクロ的な逆風である。
リスクは、円安が続いてアジアの中央銀行が協調介入を引き起こした場合、短期的に流動性ショックをもたらす可能性があること。放置すれば、世界的なキャリートレードが続き、暗号資産などのリスク資産は圧力を受ける。歴史的な経験から、円の極端な変動の後には市場の混乱が伴うことが多い。現在のセンチメントは「苦痛のピーク」に近づいているが、底値のシグナルはまだ確認されていない。
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