全网DeFi TVLが700億ドルを割り込み、2024年2月以来の低値を記録した。この数字の背後には、暗号市場からの資金の系統的な退潮がある：ステーブルコインの供給量が停滞し、イーサリアムETFからの流出が続き、AI分野が大量のリスク資本を吸い上げている。DeFiのロックされた価値は2021年の高値から70%以上縮小し、オンチェーンのアクティブアドレスと取引量も同時に減少しており、実際のユーザーと資金が離れている。RWAとL2はかつて救いの手だったが、ニューヨーク生命のトークン化債券ファンドやナスダックのデータのオンチェーン化などの「コンプライアンス・ナラティブ」はTVLの成長に結びつかず、機関はむしろETFやカストディ経由で参加しようとしている。TVLが600億ドルを割り込めば、さらに多くのプロトコルの清算やレバレッジの強制決済が発生し、負のフィードバックを引き起こす可能性がある。しかし、オンチェーンデータによると長期保有者は依然としてBTCを蓄積しており、一部のクジラは相場に逆らってETHを買い増している——賢いお金は底値で買い、個人投資家は去っている。DeFiの底値を見極めるには、資金が再びロックする理由を見つける必要がある。