Natasha Kaneva, directora global de investigación de commodities de JP Morgan, afirmó en una entrevista reciente durante la 22.ª Cumbre Global de China del banco que el cierre del Estrecho de Ormuz está impulsando la inflación global, las tasas de interés y la fijación de precios de los commodities. Pronostica que los precios del petróleo podrían mantenerse en cifras de tres dígitos hasta fin de 2026 incluso si el Estrecho se reabre en junio, mientras que el oro podría alcanzar $6000 por onza si bajan las tasas reales y los bancos centrales reanudan las compras. Los comentarios llegan después de que Kevin Warsh asumiera formalmente el cargo de presidente de la Reserva Federal el 22 de mayo, con la Fed manteniendo una postura hawkish ante precios de energía elevados.
Kaneva atribuyó las condiciones actuales del mercado a la disrupción del Estrecho, que afecta aproximadamente a 20 millones de barriles por día de petróleo crudo y productos refinados—cerca del 25% del comercio global de petróleo por vía marítima—según el informe de febrero de 2026 de la Agencia Internacional de Energía. La capacidad alternativa de oleoductos terrestres es solo de 3,5 a 5,5 millones de barriles por día, disponible únicamente para Arabia Saudita y los Emiratos Árabes Unidos. JP Morgan ha elevado su pronóstico de inflación global para 2026 en 1 punto porcentual y ha reducido las proyecciones de crecimiento del PIB en 23 puntos básicos en respuesta, aunque Kaneva señaló que los riesgos de recesión siguen siendo limitados debido al desempeño económico resiliente de Estados Unidos y China.
Federal Reserve Policy Stance
Los mercados descuentan actualmente aproximadamente un 70% de probabilidad de una subida de la tasa de la Fed en 2026, con otra esperada en 2027, según Kaneva. Subrayó que el presidente Warsh ha declarado repetidamente que las decisiones de política dependerán de los datos del mercado, y que el presidente Trump expresó públicamente confianza en el enfoque de Warsh basado en datos. La declaración de abril de la Fed citó “una inflación elevada, en parte debido a los aumentos recientes en los precios de la energía global” y señaló que los acontecimientos en Oriente Medio generan “considerable incertidumbre” para las perspectivas económicas. Kaneva describió la inflación como mostrando una “extrema rigidez” bajo precios altos de la energía, con impactos concentrados en métricas de inflación más que en indicadores de crecimiento.
Oil Price Projections
Kaneva planteó dos escenarios en función de los plazos de reapertura del Estrecho. En el caso base, asumiendo la reapertura en junio, los precios del petróleo se mantendrían por encima de $100 por barril hasta fin de 2026, y luego caerían a aproximadamente $64 por barril para fin de 2027 después de que los estados del Golfo restablezcan la producción total y reconstruyan inventarios. Si la reapertura se retrasa hasta julio o agosto, los precios podrían ubicarse entre $120 y $140 por barril. Señaló que el shock actual de oferta supera el impacto de la crisis del Canal de Suez de 1956, de aproximadamente 10%, y que los productos refinados (gasolina, diésel, combustible para aviones, nafta) experimentan las escaseces más severas. A 26 de mayo, los futuros de crudo WTI para entrega en julio cerraron en $93,89 por barril, con Brent en $99,58 por barril.
Gold Market Dynamics
Kaneva identificó las tasas de interés reales y las compras de los bancos centrales como los dos factores principales que influyen en los precios del oro. Explicó que la histórica correlación inversa entre el oro y las tasas reales—donde cada cambio de 25 puntos básicos en la tasa correspondía a un movimiento del precio del oro de $80 por onza—se rompió en 2022, cuando las compras de bancos centrales aumentaron de 450 toneladas (2021) a 1080 toneladas (2022). Las compras anuales se mantuvieron elevadas en 1051 toneladas (2023) y 1092 toneladas (2024) antes de caer a 863 toneladas en 2025, aún por encima de los niveles previos a 2022. Esa demanda impulsó el oro desde aproximadamente $1700 por onza hasta más de $4000 por onza.
Tras el conflicto entre Estados Unidos e Irán, algunos bancos centrales—en particular en Oriente Medio—han revertido el rumbo, vendiendo oro para mantener liquidez ante ingresos por exportaciones de petróleo limitados. Kaneva estimó las compras actuales anualizadas de bancos centrales en 600 a 650 toneladas, por debajo del pronóstico previo al conflicto de 800 a 850 toneladas. Las tasas reales han subido 50 puntos básicos desde principios de 2026 por preocupaciones de inflación impulsada por la energía, restableciendo la relación inversa oro-tasa. En el caso base con la reapertura del Estrecho de Ormuz en junio, Kaneva proyecta que el oro alcance $6000 por onza para fin de 2026 y $6300 para fin de 2027 a medida que bajen las tasas reales y los bancos centrales reanuden las compras. Si el Estrecho permanece cerrado, espera aumentos continuos en los precios del petróleo que presionen el oro a la baja.
Copper Supply Constraints
Kaneva informó que 2025 marca el primer año en su carrera en el que no aparecen proyectos nuevos de minas de cobre en presentaciones públicas, a pesar de precios de mercado de aproximadamente $13000 por tonelada frente a costos de producción cercanos a $7000 por tonelada. Dijo que no se esperan nuevas incorporaciones de oferta hasta 2027. La demanda sigue creciendo por la electrificación automotriz, la infraestructura de IA y la construcción de centros de datos. Aunque los aumentos de precios de 2022-2023 se debieron principalmente a escaseces de oferta, las condiciones actuales reflejan tanto el crecimiento de la demanda macro como severos déficits de oferta. Kaneva pronostica cobre en $12500 por tonelada para fin de 2026, con precios promedio de 2027 alrededor de $11625 por tonelada.
