Entrevista con el fundador de Primitive Ventures: ¡La «sensación de silencio» en el mercado bajista aún está lejos! 2026 será el año dorado para los traders que cosechan volatilidad

Moderador: Sr. Z,168X

Invitado: Dovey Wan, fundador, Primitive Ventures

**“Bitcoin ya no puede seguir el ritmo de ARKK: la IA está absorbiendo liquidez global y el mercado cripto ni siquiera está realmente muerto.”**En una entrevista exclusiva con el programa East-West Capital Dialogue “168X”, Dovey Wan, fundador de Primitive Ventures, analizó en profundidad la subversión de la IA en el panorama global de liquidez, la crisis existencial de los trabajadores de cuello blanco y la filosofía de supervivencia de la “sensibilidad contundente” en el mercado bajista cripto desde una perspectiva práctica que abarca años de perspectivas prácticas que abarcan los círculos tecnológicos y capitalistas de China y Estados Unidos.

Dovey Wan, un hombre experto en tecnología con un máster en sistemas de información por la Universidad Carnegie Mellon y exdirector general de DHVC, lideró las primeras inversiones en decenas de proyectos de infraestructura blockchain como Dfinity, Cosmos, StarkWare y más. En 2018, fundó el Evergreen Fund, que opera íntegramente con su propio capital y no acepta LPs externosEmpresas primitivas, que se centra en invertir en innovadores nativos de criptomoedas y financiar desarrolladores independientes de Bitcoin Core en pleno invierno. Hoy en día, la cartera de Primitive Ventures abarca más de 50 proyectos, abarcando sectores de vanguardia como DeFi, pruebas de conocimiento cero, Bitcoin Layer 2, infraestructura de IA y más.

La gran división en la liquidez: Cuando Bitcoin ya no puede seguir el ritmo de ARKK

“He tuiteado repetidamente en 2024 que la propia cadena de suministro de liquidez de Crypto ha sufrido muchos cambios estructurales”, dijo Dovey directamente al grano.

Lo dio en Bitcoin**ARKK (ARK Innovation ETF)**Tomemos como ejemplo la relación de tendencias:

Antes del momento GPT, ARKK era muy similar al movimiento de Bitcoin: ambos eran esencialmente**“Solo expansión de valoración, sin expansión de valor”**de activos puramente impulsados por liquidez.

Pero tras el momento GPT, las acciones de crecimiento con IA empezaron a generar beneficios reales y flujo de caja. Tras la prueba de los momentos de DeepSeek, la lógica de valoración de las acciones de crecimiento por IA se ha vuelto más clara.

**A mediados de 2025, ha surgido una divergencia clave: Bitcoin ya no puede seguir el ritmo de las ganancias de ARKK.**Esto significa que la liquidez está rotando: desde activos puramente expansivos de valoración hasta acciones de crecimiento por IA que pueden valorarse por flujos de caja reales.

Por esto, señala Dovey, Primitive Ventures empezó a registrar desde tempranoTSMC y SK hynixy otras empresas centrales de la cadena de suministro de IA.

Además, observó una tendencia significativa:Las acciones estadounidenses están “circuladas con moneda”。

Impulsado por el comercio minorista, altamente apalancado, liderado por traders y volatilidad extrema. Incluyendo los recientes desplomes repentinos de plata y oro, todos muestran características similares a las del mercado cripto. “Muchos de los modelos usados por las instituciones en el pasado son en realidad muy inaplicables”, dijo sin rodeos. “La estructura del perfil del trader también está cambiando.”

Y hay una fuerza motriz más profunda detrás de esto. Esos trabajadores de cuello blanco que han sido expulsados del lugar de trabajo tradicional por la IA están entrando colectivamente en el mercado de trading.

Los cuellos blancos son los caballos del carruaje: una cuenta atrás de cinco años para el final de la IA

Dovey aporta una estadística sorprendente:En la primera mitad de 2025, solo se añadirán 1.000 nuevos empleos en toda la ciudad de Nueva York.

“Los colegas financieros están en paro”, dijo sin rodeos. “Los abogados jóvenes también están en paro. ¿Y qué pueden hacer estas personas? Tienen educación financiera, acceso a todo tipo de instrumentos financieros, conocimientos – así que básicamente todos son traders de bajón.”

Esta tendencia recuerda al artículo que escribió durante el evento GameStop –Cuando el populismo financiero se combina con tendencias culturales, la estructura de los participantes del mercado experimentará cambios fundamentales.

Profetizó Dovey,La IA se convertirá en una nueva ideología。 Vio al hijo de tres años de su amigo charlar con AI todos los días en cuanto aprendió a hablar, porque los padres simplemente no podían satisfacer la infinita curiosidad de sus hijos.

“El mundo será muy extraño en el futuro, pero mucha gente no está preparada para ello.”

Pero lo que realmente preocupa a Dovey es una ruptura estructural más profunda.

Los modelos económicos anteriores asumían que cuando la economía crecía rápidamente, el empleo también crecía. La doble misión de la Fed de “empleo e inflación” se basa en esta suposición.

Pero la IA podría estar a punto de romper esta ecuación y permitir que la humanidad entre en un mundo donde “crecimiento superrápido + desempleo ultraalto” coexistan.

“La gente siempre usa la analogía de una máquina de vapor que reemplaza a una trabajadora en una fábrica textil”, dijo Dovey.**Pero no creo que sea un obrero de una fábrica textil, quizá un caballo en un carruaje.**Cuando llegue la potencia más barata, el capital elegirá naturalmente la más barata."

Su juicio es extremadamente específico:En cinco años, las fábricas de Silicon Valley ya no necesitarán “ingenieros funcionales específicos”; La contabilidad, las auditorías de las Big Four y un gran número de empleos de servicios intensivos en papel también serán reemplazados por la IA en un plazo de cinco años.

Incluso si estas empresas retrasan los despidos debido a la inercia de la gestión y la responsabilidad social, los despidos serán inevitables una vez que la carga de los costes operativos comience a amenazar su estatus ecológico.En general, en aproximadamente una década, toda la sociedad será completamente transformada por la productividad de la IA.

Dio un ejemplo vívido: tras la toma de control de Twitter, Musk se produjo despidos a gran escala y Twitter mejoró. Aunque Google despida a un tercio de sus ingenieros, cree que seguirá funcionando bien.

“Para cada individuo, cómo mantener la resistencia a la IA y la inmunidad a la IA es el tema más importante de la próxima década”, concluyó Dovey.

Juego geopolítico de TSMC: Cómo la “chica guapa” se protege entre dos hermanos mayores

Otro tema que invita a la reflexión en la entrevista fue el análisis en profundidad de Dovey sobre la estrategia geopolítica de TSMC. Primitive Ventures no solo asignó acciones a TSMC, sino que también dedicó dos o tres años a investigar sistemáticamente la empresa.

“Nos gusta más TSMC, no solo porque es un monopolio en la fabricación de obleas, sino también por su fundadorZhang ZhongmouExtremadamente inteligente y tiene un plan de sucesión muy bueno”, dijo Dovey. Incluso hizo un viaje especial a Taiwán para comprar el segundo volumen de la autobiografía de Zhang Zhongmou, creyendo que contenía mucha sabiduría sobre la herencia empresarial.

Analizó la paradoja central a la que se enfrenta TSMC: si la planta de Arizona avanza directamente a 3 nm y el progreso es rápido, TSMC se enfrentará al riesgo de “sacar salarios en el fondo del bote”; Estados Unidos puede usar a TSMC como la mayor moneda de cambio en las negociaciones con China, y una vez que la capacidad de producción nacional estadounidense madure, el valor estratégico de TSMC como “protector nacional” de Taiwán se reducirá significativamente.

**Por ello, TSMC decidió cooperar con Japón para actualizar, pasando del original de 6 nm a 3 nm. Este es un movimiento estratégico extremadamente sutil.**Por un lado, no se puede permitir que Estados Unidos reciba salarios en el fondo del bote; Por otro lado, el progreso en sí es lento debido a la ética profesional y la burocracia. Tanto pública como privada, TSMC debe garantizar un camino alternativo.

Dovey resumió la situación de Taiwán con una vívida metáfora:**“Taiwán es un poco como una chica muy guapa, y los hermanos mayores de ambos bandos están celosos.”**Cree que cuando los dos hermanos mayores sienten celos de sí mismos, esta “chica” debería mejorar frenéticamente su plato básico: usar los conocimientos que aprendió de su hermano mayor para empezar su propia carrera, para que, aunque el hermano mayor ya no le sienta celos en el futuro, pueda vivir bien.

Extiende esta lógica a un marco más amplio: Taiwán dependía de la defensa militar en el pasado, pero ahoraLa IA y la potencia informática se están convirtiendo en un nuevo tipo de activo de defensa。

La sede de NVIDIA en el extranjero en Taipéi, la relación de herencia profesional “padre-hijo” entre Jensen Huang y Zhongmou Zhang, y la política de reubicación de la nueva primera ministra japonesa, Sanae Takaichi, están transformando el panorama geopolítico de la cadena global de suministro de semiconductores.

La sensación de silencio absoluto aún no ha llegado: la chupasangre de SpaceX, la sensibilidad directa y la ley de supervivencia en el mercado bajista

Hablando sobre las perspectivas del mercado, el famoso artículo de Dovey “¿Quién está pagando por el mercado alcista?” fue mencionado por el presentador Mr. Z. Ante el pesimismo actual en el mercado cripto, su juicio es calmado y agudo.

“El sentimiento será definitivamente más bajo y los precios más bajos. Un verdadero mercado bajista debería estar muy tranquilo, debería haber una sensación de silencio absoluto”, dijo, “pero ahora hay nuevas capturas cada día, y hay todo tipo de peleas cada día. Estamos lejos del punto de la muerte.”

Destacó un evento significativo de riesgo de liquidez en 2026:La salida a bolsa de SpaceX。 Según se informa, SpaceX planea salir a bolsa a mediados de 2026 con una valoración de unos 1,5 billones de dólares, lo que podría recaudar hasta 50.000 millones de dólares. Si se concreta, será la mayor OPV de la historia humana.

“Una OPV por sí sola cuesta 1,5 billones de dólares”, analizó Dovey. Los inversores en SpaceX llevan mucho tiempo manteniendo y necesitan obtener beneficios; Sumado a su compleja estructura accionaria tras su fusión con xAI,Será un “evento minorista a gran escala y chupasangre” que cubrirá tanto mercados privados como públicos, lo que supone un gran impacto de liquidez en todo el mercado de activos de riesgo.

También observó que el mercado ha empezado a volverse extremadamente cauteloso: todos los buenos informes de resultados están desencadenando la toma de beneficios, y gigantes billonarios como Microsoft pueden subir y bajar un 15% antes y después, “como las acciones meme”.

La volatilidad extrema está cambiando la ecología del mercado. 2026 no será un año fácil.

Para diferentes tipos de traders, Dovey ofrece consejos muy distintos:

Si eres un recolector de volatilidad, 2026 será el “año dorado”– Empresas cuantitativas como QRT y HRT están generando mucho dinero. Pero si eres un trader direccional y subjetivo, debes ser especialmente precavido.

Como asignadora de activos a largo plazo como Primitive Ventures, eligió mantener “Sensibilidad contundente”: Tener reservas de efectivo suficientes, mantenerse relativamente insensibles a las fluctuaciones a corto plazo y esperar pacientemente antes de que llegue realmente el silencio absoluto.