Protocolo Pang de criptomonedas: Los principales participantes en las 10 áreas clave de rentabilidad

Autor: Stacy Muur

Traducido por: Felix, PANews

La teoría original del “Protocolo Gordo” sostenía que el valor de las criptomonedas fluiría desproporcionadamente hacia las cadenas de bloques subyacentes, en lugar de las aplicaciones. Esta perspectiva ya no es válida.

Para 2026, el valor se dirigirá a los “puntos de control”: interfaces que comprenden la intención del usuario, plataformas de intercambio internalizadas de liquidez, emisores con balances de activos y pasivos, y aquellos que tokenizan activos de baja eficiencia. Independientemente de qué cadena gane, qué aplicación sea popular o qué narrativa predomine, estas entidades podrán cobrar tarifas.

Este ranking, basado en ingresos, número de usuarios, ARPU (ingresos promedio por usuario anual), dominio del mercado, eficiencia de capital, etc., muestra claramente en qué capas el valor realmente se ha “enfardado”, por qué se ha enfardado y hacia dónde se dirigirá la próxima ola de valor marginal.

1. “Bolsillos” gordos

Líder: Phantom

Ingresos anuales: aproximadamente 105 millones de dólares (al tercer trimestre de 2025, unos 35 millones de dólares)

Número de usuarios: aproximadamente 15 millones de usuarios activos mensuales

ARPU: aproximadamente 7 dólares/usuario/año

Posición en el mercado: aproximadamente el 39% de cuota en el mercado de wallets de Solana

Desempeño y ajuste:

Phantom, con su posición dominante en la capa de intención (Intent Layer), se ha convertido en la wallet principal de consumo en la plataforma Solana. Esta wallet está en la parte superior de Swap, NFT, Perps y pagos, permitiendo a Phantom monetizar el comportamiento del usuario antes de que los fondos lleguen a DEX o protocolos.

El lanzamiento de Phantom Perps, en pocas semanas, superó los 1,000 millones de dólares en volumen de transacciones. Esto confirma que la wallet está evolucionando de ser una interfaz pasiva a convertirse en un lugar activo de finanzas. La ronda de financiación Serie C de 150 millones de dólares en enero de 2025, valorada en 3,000 millones de dólares, refleja el reconocimiento del mercado a esta transformación.

Principales competidores:

• MetaMask: expandiendo sus canales de monetización mediante la integración de contratos perpetuos y swaps, lanzando un incentivo LINEA de 30 millones de dólares para fortalecer su ecosistema.
• Trust Wallet: con más de 200 millones de descargas, interceptó 162 millones de dólares en fraudes, demostrando una fuerte capacidad de pagos distribuidos, aunque con ARPU relativamente débil.

2. “Bloques” gordos

Líder: Ethereum

Ingresos anuales del protocolo: aproximadamente 300 millones de dólares

Usuarios: aproximadamente 8.6 millones de usuarios activos mensuales (MAU)

ARPU: aproximadamente 30-35 dólares/usuario/año

Desempeño y ajuste:

Ethereum sigue siendo la capa de liquidación central en el mundo cripto. Su valor no proviene de un alto rendimiento en transacciones de consumo, sino de su papel como árbitro final para transacciones de alto valor, extracción de MEV, stablecoins y liquidaciones financieras entre Rollups y entidades institucionales.

Las tarifas en Ethereum se sustentan en MEV, tarifas de blob y necesidades de liquidación, no solo en volumen de transacciones. Esto hace que su ritmo de crecimiento sea menor que el de las cadenas de ejecución, pero su resistencia aumenta con la concentración de capital.

Principales competidores:

• Solana: la cadena de ejecución “gorda” líder, con picos de ingresos mensuales de unos 240 millones de dólares, impulsada por memecoins, transacciones perpetuas y aplicaciones de consumo. Las actualizaciones de rendimiento (Firedancer, Alpenglow) consolidan aún más su crecimiento.
• Base: la capa L2 de crecimiento más rápido en términos de actividad, con crecimiento de volumen en tres cifras, y con Uniswap alcanzando más de 2000 millones de dólares en volumen total, posicionándose como la rama de ejecución de consumo de Ethereum.

3. “Perp” DEX gordo

Líder: Hyperliquid

Ingresos anuales: aproximadamente 950 millones a 1,0 mil millones de dólares

Contratos abiertos: aproximadamente 6,5 mil millones de dólares

Volumen de transacciones perpetuas (30 días): aproximadamente 225 mil millones de dólares

Desempeño y ajuste:

Los contratos perpetuos son la forma más rentable de trading en cripto, y Hyperliquid domina este mercado. Hyperliquid integra liquidez, ejecución y flujo de órdenes en una cadena dedicada, logrando cobrar tarifas, evitando fugas de MEV y fragmentación de rutas.

Solo en julio de 2025, Hyperliquid representaba aproximadamente el 35% de los ingresos de todos los protocolos en blockchain, y lideraba en recompra de tokens frente a otros proyectos cripto.

Principales competidores:

• Lighter: con rápido crecimiento inicial, superó el 1 billón de dólares en volumen de transacciones, con un volumen mensual de unos 300 mil millones, aunque con márgenes de beneficio bajos.
• Drift: con un volumen acumulado de aproximadamente 2 billones de dólares, TVL de unos 3.2 mil millones, y unos ingresos de 49 millones de dólares, con fuerte crecimiento pero menor dominio de mercado.

4. “Préstamos” gordos

Líder: Aave

Ingresos anuales: aproximadamente 115 millones de dólares

Usuarios: unos 120,000 activos mensuales

TVL: aproximadamente 32-35 mil millones de dólares

Utilización de fondos: aproximadamente 40%

Desempeño y ajuste:

Aave es la plataforma líder en préstamos en DeFi. Aunque los márgenes en préstamos suelen ser menores que en trading, su escala, resiliencia y fondos institucionales estables compensan esta diferencia.

Se espera que en 2025, los depósitos acumulados superen los 3 billones de dólares, con préstamos activos alcanzando unos 29 mil millones de dólares. El crecimiento del negocio de préstamos es lento pero estable.

Principales competidores:

• Fluid: la capa de liquidez líder, con un TVL en múltiples cadenas de unos 5 a 6 mil millones de dólares, en tercer lugar en préstamos, segundo en usuarios activos mensuales, y soportando transacciones en DEX con volumen de 1500 millones de dólares y tarifas superiores a 23 millones de dólares.
• Morpho Blue: con depósitos superiores a 10 mil millones de dólares, la mayor plataforma de depósitos en la cadena Base, señalando una tendencia hacia modelos de préstamos modulares y orientados al mercado.

5. Protocolos RWA gordos

Líder: BlackRock BUIDL

Escala de gestión de activos: aproximadamente 2,3 mil millones de dólares

Rendimiento: aproximadamente 4% (bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados)

Propietarios: menos de 100 (inversores institucionales)

Desempeño y ajuste:

El crecimiento de RWA depende del tamaño y la confianza, no solo del número de usuarios. BUIDL ha expandido a siete cadenas y es aceptado como colateral en CEX, construyendo un puente estructural entre las finanzas tradicionales y las finanzas en cadena.

Principales competidores:

• Ondo Finance: con TVL superior a 1,000 millones de dólares, aprobado por MiCA, consolidándose como distribuidor líder de RWA nativos cripto.

6. “Gordo” LRT / capa de re-staking

Líder: EigenLayer

Activos de re-staking: aproximadamente 12,4 mil millones de dólares

Ingresos por tarifas anuales: aproximadamente 70 millones de dólares

Usuarios: entre 300,000 y 400,000

Desempeño y ajuste:

EigenLayer es una capa de re-staking fundamental, rentabilizando la seguridad de Ethereum mediante el alquiler a AVS. La introducción de EigenCloud (EigenAI, EigenCompute) la ha expandido a cadenas verificables de cálculo fuera de la cadena.

Principales competidores:

• Ether.fi: con ingresos anuales de unos 100 millones de dólares, realiza recompras de ETHFI y obtiene fuertes beneficios orientados al consumidor mediante Cash.

7. “Gordo” agregador / capa de routing

Líder: Jupiter

Ingresos anuales: aproximadamente 12 millones de dólares

Volumen de transacciones en DEX agregados (30 días): aproximadamente 46 mil millones de dólares

Cuota de mercado: aproximadamente el 90% del volumen de agregadores en Solana

Desempeño y ajuste:

Los agregadores obtienen beneficios mediante el control del routing. Jupiter obtiene valor controlando rutas, precios y calidad de ejecución, interceptando el spread antes que los proveedores de liquidez.

Principales competidores:

• COWSwap: volumen acumulado de aproximadamente 110 mil millones de dólares, con protección MEV, especialmente para traders institucionales.

8. “Gordo” emisor de stablecoins

Líder: Tether (USDT)

Oferta en circulación: aproximadamente 185 mil millones de dólares

Ingresos anuales: más de 10 mil millones de dólares

Tesorería: aproximadamente 135 mil millones de dólares

Desempeño y ajuste:

Tether es la entidad más rentable en cripto. Los emisores de stablecoins obtienen beneficios mediante los rendimientos de bonos del Tesoro, estructuralmente superiores a la mayoría de los protocolos.

Principales competidores:

• USDC (Circle): con una oferta de aproximadamente 78 mil millones de dólares, en rápido crecimiento pero con márgenes bajos.
• Ethena USDe: con unos 12 mil millones de dólares, representa un modelo de desafío basado en ingresos sintéticos.

9. “Gordo” mercado de predicciones

Líder: Polymarket

Ingresos anuales: (no revelados)

Volumen mensual de transacciones: aproximadamente 1.5-2 mil millones de dólares (alcanzando picos en eventos importantes)

Usuarios: aproximadamente 200,000-300,000 traders activos mensuales

Desempeño y ajuste:

Los mercados de predicción generan beneficios mediante la atención y la incertidumbre. Su ventaja estructural clave es la atracción de información. La liquidez se concentra en los lugares considerados más precisos en probabilidad. Una vez establecido este ciclo de confianza, es difícil para los nuevos competidores crear profundidad de mercado significativa.

Polymarket es popular no solo por la actividad constante, sino porque se ha convertido en una fuente global de eventos de actualidad, una forma de atención altamente rentable.

Los mercados de predicción representan una nueva capa “gorda”:

• No dependen del TVL
• No involucran volatilidad direccional del mercado
• Alta elasticidad de costos durante eventos
• Gran capacidad de difusión de narrativas (probabilidad de titulares)

Esto los convierte en uno de los pocos aplicativos cripto con convexidad positiva respecto a las fluctuaciones macroeconómicas y políticas.

Principales competidores:

• Kalshi: regulado por la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC), soporta transacciones de eventos en moneda fiduciaria estadounidense (como deportes/política), con volumen que a veces supera a Polymarket, atrayendo atención de TradFi, aunque aún con menor liquidez nativa cripto.

10. “Gordo” MEV

Líder: Flashbots

Extracción anual de MEV: aproximadamente 230 millones de dólares

Gestión acumulada de MEV: más de 1,5 mil millones de dólares

Desempeño y ajuste:

El MEV es un impuesto invisible en el espacio de bloques. Flashbots ha institucionalizado la extracción y redistribución del MEV, convirtiéndolo en infraestructura clave para Ethereum y Rollups.

Principales competidores:

• Jito: en el primer trimestre de 2025, capturó aproximadamente el 66% de las tarifas de Solana mediante propinas de MEV y BAM.
• Arbitrum: desde su lanzamiento, ha recaudado unos 10 millones de dólares en tarifas, indicando que la capitalización de MEV se está moviendo hacia las capas superiores.

Lectura adicional: “Las aplicaciones gordas” han muerto, bienvenidos a la era de la “Distribución gorda”