En 2025, el monto de liquidaciones forzosas en el mercado de derivados de criptomonedas alcanzó los 150 mil millones de dólares, lo que a simple vista parece una crisis, pero en realidad es una normalidad estructural en un mercado dominado por derivados. Los eventos de liquidación en octubre expusieron los riesgos de apalancamiento alto y la concentración del mercado, resaltando la importancia de mecanismos saludables y transacciones racionales.
（Resumen previo: Desde “Análisis psicológico del trading” viendo la esencia del mercado: un juego numérico sobre patrones y probabilidades）
（Información adicional: Cofundador de Glassnode: la presión de ventas de refugio en Bitcoin se ha aliviado, y el mercado volverá al mecanismo de descubrimiento de precios basado en oferta y demanda）
En el nuevo año, necesitamos más mecanismos saludables y transacciones racionales, de lo contrario, el 1011 volverá a repetirse. Los datos de CoinGlass muestran que en 2025, el monto de liquidaciones forzosas en el mercado de derivados de criptomonedas alcanzó los 150 mil millones de dólares, lo que a simple vista parece una crisis durante todo el año, pero en realidad es una normalidad estructural en un mercado de precios marginales dominado por derivados.
El cierre forzoso por insuficiencia de margen se asemeja a un costo periódico por apalancamiento.
Con un volumen total de transacciones en derivados de 85.7 billones de dólares en todo el año (promedio diario de 264.5 mil millones de dólares), las liquidaciones son solo un subproducto del mercado, derivadas del mecanismo de descubrimiento de precios dominado por swaps perpetuos y operaciones de base.
A medida que el volumen de trading de derivados aumenta, la cantidad de contratos abiertos se recupera desde los mínimos de apalancamiento en 2022-2023, y el 7 de octubre, los contratos abiertos nominales de Bitcoin alcanzaron los 235.9 mil millones de dólares (en ese mismo período, el precio de Bitcoin tocó los 126,000 dólares).
Pero el récord en contratos abiertos, las posiciones largas congestionadas y los pequeños altcoins con alto apalancamiento, junto con la emoción de refugio global provocada por las políticas arancelarias de Trump ese día, desencadenaron un giro en el mercado.
El 10-11 de octubre, las liquidaciones forzosas superaron los 19 mil millones de dólares, entre un 85% y 90% en posiciones largas, y los contratos abiertos disminuyeron en 70 mil millones de dólares en pocos días, bajando a 145.1 mil millones de dólares a fin de año (aún por encima del inicio del año).
La contradicción central de esta volatilidad radica en el mecanismo de amplificación del riesgo: las liquidaciones convencionales dependen de fondos de seguro para absorber pérdidas, mientras que en condiciones extremas, el mecanismo de desapalancamiento automático (ADL) en situaciones de emergencia amplifica el riesgo en sentido contrario.
Cuando la liquidez se agota, el ADL se activa con frecuencia, reduciendo forzosamente las posiciones ganadoras en corto y las posiciones de los market makers, lo que provoca la falla de estrategias de mercado neutrales. El mercado de cola larga se ve más afectado, con caídas del 10%-15% en Bitcoin y Ethereum, y en la mayoría de los pequeños activos, las liquidaciones perpetuas caen entre un 50% y un 80%, formando un ciclo vicioso de “liquidación – caída de precios – nueva liquidación”.
La concentración en las plataformas de intercambio aumenta la propagación del riesgo: Binance y las cuatro principales plataformas representan el 62% del volumen global de derivados, y en condiciones extremas, la reducción simultánea del riesgo y la lógica de liquidación similar provocan ventas concentradas.
Además, la presión en infraestructura como puentes entre cadenas y canales de moneda fiat, limita el flujo de fondos entre plataformas, hace que las estrategias de arbitraje entre plataformas fallen y amplía aún más las diferencias de precios.
Por supuesto, los 150 mil millones de dólares en liquidaciones anuales no son un símbolo de caos, sino un récord en la gestión del riesgo en el mercado de derivados.
La crisis de 2025 aún no ha provocado una reacción en cadena de incumplimientos, pero ha expuesto las limitaciones estructurales de depender de unas pocas plataformas, apalancamiento alto y ciertos mecanismos, cuyo costo es la centralización de pérdidas.
En el nuevo año, necesitamos más mecanismos saludables y transacciones racionales, de lo contrario, el 1011 volverá a repetirse.
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