Gate 深度报道与加密市场分析

香港交易及结算所有限公司（HKEX）正准备新的上市规则改革，允许初创企业提交保密的上市申请，并下调市值门槛。据《南华早报》援引的两位消息人士称，官方公告预计将于本月底发布。上述举措旨在提升 HKEX 在吸引初创企业上市方面的国际竞争力，并源自 3 月启动的与市场参与者磋商。改革回应了加速的技术革命与产业转型；大多数市场参与者支持保密申报选项。 HKEX 磋商为保密申报选项赢得市场支持 拟议措施源于 HKEX 自 3 月起与市场参与者开展的数月磋商。消息人士表示，涉及加权表决权架构及国际上市的市值门槛，可能会低于 HKEX 于 3 月提出的要求。消息人士强调，允许保密申请申报并下调上市门槛，对于 HKEX 争取初创企业上市至关重要。多数市场参与者支持允许保密申报，促使 HKEX 推进该计划。 现行规则已允许特专科技公司进行保密申报 根据现行上市规则，特专科技公司和生物科技公司目前已可选择以保密方式提交上市申请。3 月，HKEX 发布了一份咨询文件，征求市场对提升香港上市机制竞争力的建议意见，提议将保密申报选项扩展至所有新的申请人。港交所上市部主管 Bonnie Ngai 当时表示，该交易

高盛资产管理预测，新兴市场股票将继续凭借稳健的盈利增长以及人工智能产业的结构性扩张保持上行动能。高盛资产管理美洲地区基础型权益投资组合联合负责人 Catherine Bodlmeier 在播客中作出“20일（当地时间）”的上述判断，指出企业盈利改善是近期新兴市场权益走强的主要驱动因素。该预测基于这样的观察：新兴市场权益涨幅主要源自企业利润改善，而非仅仅是估值重新定价，暗示仍可能进一步增值。 新兴市场项目：2026 年盈利增长 55% 据高盛资产管理称，预计新兴市场股票在 2026 年将实现约 55% 的盈利增长率，较标普 500 指数成分公司预期的盈利增长率高出一倍以上。Bodlmeier 表示：“新兴市场股票仍以较美国市场超过 40% 的折价水平进行交易。”她补充称，当投资者开始意识到这一估值差距时，今年约有 500 亿美元流入新兴市场，创下过去 20 年以来的最大流入。 新兴市场控制 80% 的 AI 硬件出口 人工智能产业的发展为新兴市场权益的增值提供了额外的驱动。Bodlmeier 强调：“关键在于，新兴国家在 AI 生态系统中占据主导地位”，并补充称：“它们负责大约 80%

智谱 7 月 21 日开盘大涨超 25%，此次上涨是超跌修复还是趋势反转？如何看待这支港股 AI 龙头的后市？

通用汽车（General Motors）预计将在周二开盘前公布其第二季度财报。根据 LSEG 汇总的平均预期，华尔街分析师预计经调整每股收益为 $3.20，营收为 470.1 亿美元。这些结果将意味着经调整每股收益较上年增长超过 26%，而营收较上年下降 0.2%。投资者将关注关税、车辆定价以及包括 DRAM 芯片在内的大宗商品成本带来的影响。 华尔街预计 $3.20 EPS 和 470.1 亿美元营收 LSEG 汇总的平均预期显示，华尔街预计通用汽车将在第二季度公布经调整每股收益 $3.20，营收 470.1 亿美元。这些结果预计将带来经调整每股收益超过 26% 的增长，以及营收较上年下降 0.2%。 GM 的 2025 年第二季度业绩对比 GM 的 2025 年第二季度业绩包括营收 471.2 亿美元、归属于股东的净利润 19 亿美元，以及经调整的息税前利润 30.4 亿美元。同比对比显示，预期经调整 EPS 增长超过 26%，而营收预计下降 0.2%。 巴克莱分析师预计盈利超预期 巴克莱分析师 Dan Levy 表示，他预计 GM 和福特汽车（Ford Motor）在第二季度都将

台湾制造业巨头富士康（Foxconn）预计生产全球 40% 的消费类电子产品。该公司计划在菲律宾新克拉克城（New Clark City）建设其首个由美国主导的 Pax Silica 技术枢纽。财政部长弗雷德里克·戈（Frederick Go）表示，政府希望在年底前签署建立该枢纽的正式框架协议。该举措由美国国务院经济事务次国务卿雅各布·赫尔伯格（Jacob Helberg）构想，旨在以值得信赖的盟友联盟为抓手，推进半导体、先进制造以及 AI 基础设施方面的首要经济安全战略，回应围绕人工智能与半导体制造的全球经济重组。 Foxconn 计划在新克拉克城建立首个 Pax Silica 枢纽 富士康在新克拉克城的计划到来，并非典型的单纯企业扩张。该公司已转型为全球 AI 服务器硬件市场的主导力量，制造复杂的计算机机箱与先进组件，为全球最大的超大规模数据中心供能。财政部长弗雷德里克·戈（Frederick Go）表示，政府希望在年底前签署建立该枢纽的正式框架协议。 Pax Silica 联盟扩展至 24 名成员 自 2025 年 12 月首次启动以来，Pax Silica 在 2026 年 6

首尔南部地方法院在21日举行的一次庭审中，将2500亿韩元Delio加密货币诈骗案的宣判推迟至7月之后；下一次听证定于7月27日下午2点举行。此次延迟源于检方对起诉书的补充修订，其中增加了备份指控；同时辩方请求更多时间审阅材料，促使法院批评辩方“拖延时间”。该案涉及Delio首席执行官郑相浩（Jung Sang-ho），他面临《特定经济犯罪加重处罚法》（诈骗）下的指控，以及《报告并使用特定金融交易信息法》（起诉及使用特定金融交易信息）下的指控。指控称其在2023年6月叫停用户提款，并从用户处骗取约2500亿韩元。 21日庭审内容涉及起诉书修订 首尔南部地方法院第11刑事部（审判长张燦 Chan）于21日召开听证会，听取辩方对检方起诉书修订的回应。检方原本在4月要求对郑相浩判处20年监禁后，曾请求于7月16日宣判。法院在检方请求追加备份指控、以防在对IT公司Gabia的服务器（管理Delio系统）进行搜查时采集的证据因涉嫌违反令状而被裁定为不可采之后，将宣判改期至7月13日。 辩方此前曾主张，检方在Gabia搜查过程中获取了与令状范围无关的信息。对此，检方提交了Delio债权人名单和Ex

民主党金融服务委员会成员于21日上午在国会举行会议，讨论 Homeplus 危机，并一致批评这是由私募股权基金监管不足和监管失灵所导致的可预见性事件。议员们审查了 Homeplus 的复苏举措，并审查了 MBK Partners 的管理做法。此次危机源于 MBK 在十多年前以 7.2 万亿韩元开展对 Homeplus 的杠杆收购，议员们认为零售商在 MBK 支付收购债务利息并出售资产后逐步恶化。 议员批评 MBK Partners 的杠杆收购做法 国会议员金贤贞表示，尽管 MBK 通过 10 多年增长价值数万亿韩元的资产而成为顶级资产持有者，但这类问题并非新鲜。金质疑 Homeplus 是否因 MBK 以使用 LBO 方法的方式花费 7.2 万亿韩元收购、支付利息并出售资产而陷入资不抵债。该立法者将其描述为不仅在 Homeplus、而且在 MBK 所有收购现场反复出现的模式。金批评主管当局未能适当监管与监督，并指出在提出一项法案以降低 LBO 借款比率时，金融服务委员会作出了否定回应。 民主党要求修订资本市场法并制定 PEF 指南 国会议员朴洪培表示，审计期间讨论的准备结论应是修订《资

FTX 破产管理团队发布公告，预计于 2026 年 7 月底启动第五轮清偿作业，向债权人发放约 9 亿美元；自 2025 年正式启动还款程序以来，FTX 累计向债权人及其他索赔方拨付已接近 100 亿美元（今年 3 月第四轮已分发 22 亿美元）。 FTX 清偿时间轴：累计近 100 亿美元 根据 FTX 破产管理团队公告，清偿作业的主要时间点如下： 2025 年：FTX 正式启动还款程序，开始第一轮清偿作业 2026 年 3 月：第四轮清偿，向债权人分发 22 亿美元 2026 年 7 月底：第五轮清偿，预计向债权人发放约 9 亿美元 累计拨付：自 2025 年启动以来，累计已向债权人及其他索赔方拨付近 100 亿美元 赔付资格、计算方式与支付管道 根据 FTX 公告，赔偿对象包括「便利索赔（Convenience Class）」债权人（占整体债权人数约 99% 的散户及中小型债权人）以及较大金额索赔的债权人。多数散户债权人的赔偿比例约为 2022 年 FTX 申请破产时账户资产估值的 118% 至 142%，以现金形式发放（非加密货币实物）。 符合资格的债权人可通过以下三种管道收款

摩根大通在 7 月 21 日的研報中推估，韩国 KOSPI 股票指数较 6 月 22 日收盘高点 9114.55 点已回落约 28%，7 月 21 日前后约在 6516 点附近；报告将此波急跌定性为杠杆踩踏和集中持仓调整。主要去化数据：韩国标的杠杆 ETF 规模从 6 月底约 500 亿美元降至 260 亿美元。 KOSPI 从 6 月高点跌至约 6516 点 KOSPI 于 6 月 22 日创下历史收盘高点 9114.55 点，此后持续下跌。7 月上旬已较高点跌逾 20%，7 月 21 日前后约在 6516 点，较高点跌幅约 28.5%。VKOSPI 与 VIX 比率接近 5 倍，远高于常态约 1 倍的水平，显示韩国本土市场波动远高于美国市场。 摩根大通将此波急跌解释为过度拥挤交易的集中挤出，而非市场基本面突然恶化；价格动量因子四周回撤接近 -26%，也指向此前涨幅越强、资金越拥挤的标的承压越明显。 杠杆 ETF 的去化进度：500 亿降至 260 亿美元 根据摩根大通研报，韩国标的杠杆 ETF 资产管理规模从 6 月底约 500 亿美元降至当前约 260 亿美元，去化进度约 75%

营销顾问公司 Emarketer 在最新分析中称，整个聊天机器人广告的可触及市场上限约为 54 亿美元，而 OpenAI 对外预测 2030 年广告营收将达 1,020 亿美元（占当年总营收 36%），差距约 90%；据《The Information》报道，OpenAI 预测 2026 年底广告营收达 25 亿美元。 Emarketer 市场规模分析：四巨头 2026 年合计不到 10 亿 根据 Emarketer 最新分析，从结构上看，整个聊天机器人广告可触及市场的理论上限约为 54 亿美元。原因在于聊天机器人的使用场景属于问答场景，广告插入会立即打断对话流程；不同于搜索与社交媒体的浏览场景，搜索引擎与社交媒体广告生意是耗费超过 20 年才培养起来的成熟模式，而聊天机器人广告才刚起步。 Emarketer 进一步估算，2026 年 OpenAI、微软、Google、Amazon 四家广告营收合计不到 10 亿美元；而 OpenAI 自己对外的预测是，单独一家公司在 2026 年底就要达到 25 亿美元的 AI 广告营收。一边是四巨头合计不到 10 亿，一边是一家公司单独喊到 25

灰度（Grayscale）提交了修订文件，拟将其以太坊（ETHE）和索拉纳（GSOL）信托中的质押收益转换为从约 8 月 7 日开始的按季度现金分配，链上分析师 Wu Blockchain 称如此。拟议修订将要求这些信托以实物形式或在现金出售后持续分配净质押收益，且频率不低于每季度一次。该变更旨在为投资者提供可预测的派息日历，而非临时分配，同时在提供支持质押的加密货币交易所交易基金（ETFs）方面的竞争日益加剧。 灰度提交按季度现金分配修订文件 Wu Blockchain 在 X 的一篇动态中转述了这一更新，并表示拟议修订将要求信托“以实物形式或在现金出售后持续分配净质押收益，且频率不低于每季度一次”。如果获得采用，每只信托将把它通过质押获得的以太币（ETH）或 Solana（SOL）至少按季度换算为现金，并在覆盖尚未被发起方吸收的费用后及时分配所得。该变更预计将于约 8 月 7 日生效，让投资者拥有可预测的派息日历，而不是临时分配。 由于 ETHE 的先例具备现实基础：其在 2026 年 1 月的分配每股约为 0.083 美元，总计约 939 万美元，作为一种标准化的季度节奏在规模化

美国联邦贸易委员会（FTC）对 Celsius 联合创始人执法行动于 7 月 21 日完成：法官要求前首席技术官 Hanoch Goldstein 支付 201.4 万美元；前首席策略长 Shlomi Daniel Leon 须支付 410 万美元；两人合计逾 600 万美元。FTC 同时施加行业禁令，禁止行销或销售。 Leon 与 Goldstein 的罚款命令及行业禁令 根据 FTC 声明及法院命令，对三名 Celsius 高管的执法行动如下： Shlomi Daniel Leon（前首席策略长）：410 万美元罚款，命令于 2026 年 6 月 29 日发布；被禁止行销或销售可用于存款、兑换、投资或提取资产的产品或服务 Hanoch "Nuke" Goldstein（前首席技术官）：201.4 万美元罚款，法官 Dennis Cote 于 2026 年 7 月 21 日（周一）签署；被禁止行销或销售可用于购买、出售、存入、提取、分发或交易加密货币的零售产品 Alex Mashinsky（前执行长）：1,000 万美元 FTC 和解（2026 年 4 月），作为部分暂缓执行的 47

美光、闪迪和西部数据股价周一上涨2%至2.7%，结束了连续三天的下跌，因为尽管韩国市场和更广泛的半导体板块仍存在持续波动，内存芯片类股却出现反弹。此次反弹是在此前数周获利了结推动 Roundhill Memory ETF（DRAM）本月下跌25%之后出现的，并使美光的市值在7月16日跌破10亿美元，之后一直维持在该水平。周一上涨发生在投资者等待包括 Intel 和 Alphabet 在内的主要科技公司公布季度财报之际，预期这些财报将影响围绕AI相关交易的情绪。 美光股价周一上涨2%，而闪迪和西部数据分别上涨2.7%和2.1%。Roundhill Memory ETF（DRAM）在当日上涨0.6%，并在隔夜交易中将涨幅扩大到2.7%。这些走势出现在一个以主要科技公司财报发布为特征的本周开端。 UBS预计美光自由现金流可延续至2028年 UBS周一表示，一旦其回购限制在2026年12月到期，美光可能在2028年底前回购超过其股份的40%。该机构预计，美光将在2028年前产生超过4,000亿美元的自由现金流，这可能为按当前价格进行的股份回购提供资金。UBS在一篇CNBC报道中表示，在当前水平

白宮首席加密貨幣顧問帕特里克·維特（Patrick Witt）於 7 月 21 日在 X 宣布，他已第二次推遲前往喬治亞州陸軍國民警衛隊的強制軍事訓練（原定 7 月 27 日出發），以便留在白宮協助推動《CLARITY 法案》在參議院的立法進程。 維特的第二次軍事訓練推遲聲明 根據 Patrick Witt 在 X 平台的聲明及 Crypto In America 的報道，維特的軍事訓練推遲情況如下： 第一次推遲（2026 年 4 月）：維特首次延後強制軍事訓練，以留在白宮參與《CLARITY 法案》談判；當時談判進程比預期更長。 原定訓練時程（7 月 27 日）：維特原計劃前往喬治亞州陸軍國民警衛隊，接受使其有資格擔任 JAG 法律官員的訓練。 第二次推遲（7 月 21 日公告）：維特在 X 上宣布訓練已再次延後，以完成《CLARITY 法案》的推進工作。 維特自 2025 年 8 月起擔任總統數位資產顧問委員會（PDAAC）執行董事，是白宮負責《CLARITY 法案》談判的首席代表。 《CLARITY 法案》的 8 月 8 日參議院休會截止日期 《CLARITY 法案》旨在為美國加

美国股市周一收盘涨跌不一。标普500指数收于7,443.28，下跌0.2%；道琼斯工业平均指数下跌0.6%，至51,839.26；纳斯达克100指数基本持平，报28,604.23。跌势出现之际，油价大幅走高：美国原油期货上涨0.9%，至每桶83.23美元；布伦特原油上涨1.3%，至每桶89.22美元。上述涨幅由美国与伊朗紧张局势升级带动。此前，唐纳德·特朗普总统在 Truth Social 发文警告称，伊朗将为三名美国军人死亡付出代价。芯片制造商股在当日反弹；在英伟达、超微半导体以及博通个股走强的带动下，VanEck 半导体ETF 跳涨0.3%。 标普500收于7,443.28， 道指下跌0.6% 标普500指数周一收于7,443.28，较上日下跌0.2%；纳斯达克100指数收盘持平，报28,604.23；道琼斯工业平均指数下跌0.6%，至51,839.26。追踪小盘股的罗素2000指数下滑0.5%。在追踪基准指数的ETF中，SPDR 标普500ETF下跌0.2%，而景顺 QQQ 信托收涨0.1%；SPDR 道琼斯工业平均指数ETF Trust下跌0.5%。VanEck 半导体ETF跳

美国股指期货在周一晚间的隔夜交易中上涨，半导体股票走强，原因是在一周内密集迎来大型科技公司财报之前市场情绪升温。与此同时，这也在一定程度上抵消了投资者对美伊冲突再度升级的担忧。纳斯达克100期货上涨0.39%，道指期货上涨0.10%，标普500期货在美国东部时间9:29 PM上涨0.17%。涨势出现在VanEck半导体ETF周一收涨0.41%之际，该基金扭转了连续三天下跌。尽管中东局势紧张程度不断加剧，美国仍在周一启动了对伊朗的第十个连续日军事打击。Alphabet和Tesla定于周三公布第二季度业绩，为本周多家大型科技公司财报公告定下基调。 周一美国股市收低，油价飙升拖累 因中东局势升级带动油价走高，美国股市周一收盘走低。道琼斯工业平均指数领跌，累计下跌超过300点，收于下跌0.59%至51,839.26。标普500下跌0.19%至7,443.28，纳斯达克下跌0.05%至25,508.07。在跟踪基准指数的ETF中，SPDR标普500ETF、Invesco QQQ Trust以及SPDR道琼斯工业平均指数ETF Trust在隔夜交易中均小幅走高。iShares 20+年期美国国债E

英伟达正在为其 Gemini 模型开发一款代号为“Frozen v2”的定制人工智能芯片，预计于 2028 年进行服务器部署，且预计每处理一个 token 的能效提升 6-10 倍。英特尔宣布将其数据中心部门的裁员进一步扩大，影响加州和俄勒冈州超过 5,000 名员工，作为更广泛的效率战略的一部分；与此同时，AMD 推出了其首个机架级 AI 系统“Helios”，并以 Microsoft 作为 Azure 数据中心的客户。台积电将其在亚利桑那州的投资额从 1000 亿美元增加至 2,650 亿美元，称持续的 AI 芯片需求将保持不变。尽管近期股市出现回调，这些进展仍体现出竞争加剧以及对 AI 基础设施的激进投入。摩根大通在 5 月 20 日表示，AI 股票的下跌属于周期性轮动，而非长期下行。 英伟达开发面向 Gemini 的定制 AI 芯片，目标 2028 年部署 据多位消息人士称，谷歌正在开发一款针对其 Gemini AI 模型优化的全新定制芯片，代号为内部“Frozen v2”，信息来源为科技媒体 The Information。该芯片的目标是于 2028 年进行服务器部署，并融入

Rocket Lab（RKLB）股票周一下跌约 2.7%，跌至近三个月以来的最低水平，尽管公司在国家安全航天发射 Phase 3 Lane 1 计划下赢得了美国太空部队合同。美国太空部队在周五晚间宣布，向包括 Rocket Lab 在内的七家公司授予合同，以提供发射服务。该合同的修订累计将上限提高 114.4 亿美元，使合同的累计面值从 56 亿美元提高至 170 亿美元。Stocktwits 上的散户投资者表现出看涨情绪，且信息量较高，认为当前价格水平是一个买入机会。NSSL Phase 3 Lane 1 计划代表美国军方为获取国防安全任务的商业发射服务而进行的第三阶段工作。 太空部队在 NSSL Phase 3 Lane 1 下向七家公司授予合同 美国太空部队在周五晚间宣布，它已在国家安全航天发射计划第三阶段的 Lane 1 下向七家公司授予提供发射服务的合同。中选公司包括 United Launch Services、Blue Origin（由亚马逊的 Jeff Bezos 拥有）、SpaceX、Stoke Space Technologies、Rocket Lab、Impuls

英伟达公司通过周一提交的 13G 文件披露其在 Nebius Group N.V. 的 9.3% 被动持股，使 NBIS 股价在周一晚间交易中隔夜上涨 4.6%。根据该文件，该持股由 22.25 万股 A 类普通股构成，其中包括直接持有的 1.19 万股，以及通过预先注资权证持有的 21.07 万股。该披露还纳入了英伟达在 3 月宣布的 20 亿美元投资，当时这家芯片制造商的持股预计约为 8.3%。英伟达在 2026 年 9 月 11 日之前被限制行使或出售由权证支持的股份。文件发布之际，Nebius 继续在新云（neocloud）领域实现复苏，周一股价上涨 9%，上周五也上涨，不过仍比上月峰值低 38%。 Freedom Capital 将 NBIS 上调至买入，目标价 $200 Freedom Capital 于周一早些时候将对 Nebius 股票的评级从“持有”上调至“买入”，并将目标价从 $159 上调至 $200。该目标价意味着相较于该股周一收盘价有 9.5% 的上行空间。根据 Koyfin，目前有 16 位分析师中 10 位给予“买入”或更高评级，5 位评级为“持有”，1

Paramount Skydance Corp.（PSKY）、Oracle Corp.（ORCL）和 Tilray Brands（TLRY）各自在周一触及新的 52 周低点，因为美国股市面临与行业相关的压力。Paramount 股价在联邦法官阻止其 1100 亿美元的 Warner Bros. Discovery 收购后跌至 8.56 美元；Oracle 因对 AI 开支的担忧下跌至 120.03 美元；Tilray 则在财报前跌至 4.19 美元。这些下跌反映出三大行业中的并购不确定性、基础设施投资疑虑以及盈利能力挑战。 Paramount Skydance 股价下跌 2%，Oracle 下跌近 4%，Tilray Brands 下跌超过 1%。截至今年迄今，这三只股票已分别下跌 36% 到 53%。 联邦法官阻止 Paramount-Warner Bros. 收购 Paramount Skydance 股价在周一跌至 17 年低点 8.56 美元，此前一名联邦法官发布临时限制令（TRO），至少暂停拟议的 1100 亿美元收购 Warner Bros. Discovery（WBD）两