Gate 深度报道与加密市场分析

日本 NAND 闪存制造商 Kioxia Holdings 在美国输掉了一起专利侵权诉讼，并被命令在当地时间 16 日支付 2.29 亿美元（约 3400 亿韩元）的赔偿金。美国卫星通信公司 Viasat 于五年前提起诉讼，称部分 Kioxia 闪存产品侵犯了其与高速数据处理技术相关的专利。涉案专利包括降低功耗并延长存储器半导体使用寿命的技术，美国得克萨斯州的美国联邦地区法院陪审团也裁定支持原告。 德州联邦法院陪审团裁定 Viasat 胜诉 据 NHK 以及其他日本媒体在 18 日的报道，Viasat 于五年前提起诉讼，指控部分 Kioxia 的闪存产品违反了其与高速数据处理技术相关的专利。相关专利被认为涵盖与降低功耗、并提高存储器半导体寿命相关的技术。美国得克萨斯州联邦地区法院的陪审团于当地时间 16 日采纳了原告的主张，并下令 Kioxia 支付 2.29 亿美元的赔偿金。 Kioxia 计划对裁决提出申诉 Kioxia 表示无法接受审判结果，并将通过包括申诉在内的所有法律手段维权。公司未就其计划申诉的时间表或具体理由提供更多细节。 Kioxia 股价在裁决后下跌 16.1% 受专

UDX 以 Underdog 新近收购的交易所身份运营，并于 7 月 15 日向美国商品期货交易委员会自证了七份体育赛事事件合约模板。文件称，该交易所计划在不晚于 7 月 17 日的时间内推出首批可供交易的合约。Underdog 于 3 月收购 Aristotle Exchange DCM 及其附属的衍生品清算机构，使这家幻想与体育博彩公司得以运营自身已获联邦注册的交易所，而不是将交易完全转由 Kalshi 和 Nadex 等第三方场所承接。 UDX 自证七份二元事件合约模板 根据 CFTC 的产品数据库，这些认证涵盖三份棒球模板和三份篮球模板，形式类似于比赛胜者、赢分差和总得分市场。第七份合约则允许围绕在特定期间内，具名运动员、球队或其他实体是否达成某一结果的市场。CFTC 数据库将这七种产品全部列为已自证的二元事件掉期合约。 这些合约的名义价值为 1 美元，可在 0.001 美元到 0.999 美元之间进行交易。UDX 表示，交易通常会在已公布的维护窗口之外保持可用，并且至少有一个做市商将提供流动性。棒球-总得分文件为参与者设置 250 万份合约的持仓上限，并为做市商设置 2500

摩根士丹利已在 ETRADE 为符合条件的美国客户推出直接加密货币交易，使他们能够在现有经纪账户中买入、卖出并持有 BTC、ETH 和 Solana。该整合消除了对单独交易所账户或额外登录的需求，让传统投资者可以在统一的组合视图中，将数字资产与股票、ETF 和共同基金一并管理。此举旨在解决长期存在的摩擦点：通过将数字资产交易嵌入数百万美国人使用的熟悉经纪界面，降低主流投资者进入币圈市场的门槛。 服务功能与定价结构 ETRADE 对所有加密货币交易按名义交易价值收取统一 0.50% 的佣金，不另行收取价差或加价。与之形成对比的是，独立的加密货币交易所往往会将成本隐藏在买卖价差之中。交易规模范围从每笔最低 10 美元到最高 50 万美元，兼顾休闲型散户投资者以及寻求更大持仓的参与者。 该平台使用 zerohash 来处理执行、流动性来源以及安全托管。客户可将一个由 zerohash 驱动的专用加密货币账户连接到其 ETRADE 经纪账户，或同时开立两者。zerohash 将加密与漏洞管理计划作为其安全基础设施的一部分。ETRADE 负责面向客户的体验，包括界面、客服和组合工具；而 zero

能源开发公司（EDC）于 1976 年 3 月 5 日通过总统令 927 成立，作为国家对 1973 年石油禁运的回应。危机使原油价格暴涨四倍，并令菲律宾（其能源 95% 依赖石油进口）陷入汽油限量供应和大范围停电。洛佩兹家族旗下的 First Gen 赢得了 2007 年 11 月 21 日备受争议的私有化拍卖，出价 585 亿比索（P58.5 billion）；随后在 2009 年 3 月 13 日以 200.7 亿比索（P20.07 billion）出售其 Meralco 公用事业持股的 20%，用于偿还与 EDC 相关、且源于 2008 年金融危机的债务。该公司于 2026 年 3 月更名为 First Gen Renewables，目前运营 16 座地热电站，装机容量约 1300 兆瓦，并面临来自印尼方面 50 亿美元（$5 billion）的收购要约。要约到来之际，另一场中东冲突也已关闭霍尔木兹海峡，这呼应了促使 EDC 成立的能源不安全局面。 1973 年石油禁运引发国家地热项目 1973 年 10 月，石油输出国组织（OPEC）的阿拉伯成员在赎罪日战争之后实施石油禁运，

韩国五大加密货币交易所的周度交易量在 7 月 9 日下午 2 点至 7 月 16 日下午 2 点期间达到 8.6 万亿韩元。该数据创下自 2023 年 5 月 11 日至 5 月 18 日期间（当时交易量为 8.4372 万亿韩元）以来的最低周度交易量。所分析的五家交易所分别为 Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit 和 Gopax。 六周期间显示交易量按顺序下滑 根据 Digital Asset 于 7 月 17 日的分析，五家交易所的合计周度交易量在近期几周内出现持续下滑。按时间顺序拆解结果显示：6 月 5-12 日为 17.7 万亿韩元，6 月 12-19 日为 15.4 万亿韩元，6 月 19-26 日为 14.6 万亿韩元，6 月 26 日至 7 月 3 日为 13.4 万亿韩元，而 7 月 3 日下午 2 点至 7 月 10 日降至 9.9676 万亿韩元。 Upbit 维持领先，而 Bithumb 和 Coinone 提升市场份额 最新期间，交易所之间的市场份额分布出现了小幅变动。Upbit 维持第一位，市场份额为 63.57%，但较上周下降 0.63

Uber 于 7 月 16 日（当地时间）宣布收购 Delivery Hero，出价为每股 €41.5，估值该公司为 148 亿美元。该交易将 Baemin（韩国领先的外卖配送平台）纳入 Uber 的掌控之下，作为 Delivery Hero 旗下业务之外的“孙公司”，覆盖其在 50 个全球市场的运营。Uber 在 2019 年关闭 Uber Eats 之后，时隔 7 年重新进入韩国市场。此次收购在一笔交易中让 Uber 获得包括 Talabat（中东）、PedidosYa（拉丁美洲）、HungerStation（沙特阿拉伯）以及 Foodpanda（亚洲）在内的平台。Delivery Hero 面临来自到期可转换债券的流动性压力以及股价下跌，这使得这份全现金报价对股东具有吸引力，其中包括最大股东 Prosus 以及激进基金 Aspex。 Uber 以 148 亿美元收购 Delivery Hero Uber 与 Delivery Hero 于 7 月 16 日（当地时间）签署了一份业务合并协议，Uber 提供每股 €41.5 的要约收购。此次追加收购成本合计 137 亿美元（约 20

比特币和以太坊本周经历了显著的价格波动，原因是加密货币市场在消化美国消费者价格指数（CPI）数据的同时，中东地缘政治紧张局势升级。比特币在 13 日因杠杆多仓被强制平仓而跌破 63,000 美元，随后在低于预期的美国 CPI 缓解美联储加息担忧后短暂反弹至接近 65,000 美元，但在美国对伊朗的空袭之后又回落至 63,000 美元附近。尽管价格剧烈波动，市场内部指标却显示改善：美国现货比特币与以太坊交易所交易基金录得净流入，链上买入活动增强，卖压减轻。机构资金尤其向以太坊转移：过去 7 个带单日内，以太坊上涨约 11%，在同一时期跑赢比特币；同时，贝莱德的 ETHA 现货 ETF 吸引了大量资金流入，Robinhood 还推出了 Layer 2 网络扩容。 比特币因杠杆强制平仓在 CPI 推动反弹前跌破 63,000 美元 据全球加密货币市场平台 CoinGecko 称，比特币在 13 日跌破 63,000 美元，原因是杠杆多仓强制平仓的影响。此次下跌并未演变为大规模恐慌性抛售，而且与过去一个月的重大强制平仓相比，强制平仓规模并不算显著。市场参与者将这一下跌解读为对先前积累过多杠杆的

Homeplus 于 16 日通过紧急营运资金筹措 2,000 亿韩元，防止因法院裁定取消其重整程序而出现立即破产。Meritz Financial Group 提供了资金，并由金炳洙和 MBK Partners 提供全部连带担保。在三家 Meritz 子公司通过董事会会议批准该交易后，资金得以到位。自 3 日起，Homeplus 总体工会在 Meritz Securities 总部外举行为期两周的守夜活动，并在工会负责人李钟成宣布资金协议后爆发庆祝。 Meritz Financial 批准 2,000 亿韩元 DIP 资金 Meritz Securities、Meritz Capital 和 Meritz Fire Insurance 于 16 日分别召开董事会会议，批准紧急营运资金。该交易将 Meritz Financial Group 设为主要债权人，由金炳洙和 MBK Partners 就 2,000 亿韩元提供全部连带担保。资金在谈判几乎崩盘后促成，使 Homeplus 获得最低限度的运营流动性，以继续开展业务运作。 工会工人两周抗议后庆祝 Homeplus 总体工会成员在

Hansung Enterprise 是一家在 KOSPI 上市的韩国食品制造商，现年 63 岁。自 6 日起连续 8 个交易日股价上涨，至 15 日股价从 4,230 韩元涨至 13,260 韩元，累计涨幅 213%。涨势发生在韩国金融服务委员会公布将把市值低于 300 亿韩元的 KOSPI 公司进行下架之后：Hansung Enterprise 的市值约 200 亿韩元，被列为高风险类别。社交媒体宣传该公司已支持联合国韩国战争老兵 25 年，引发散户的“爱国买入”热潮。此次上涨无视更广泛的市场动荡：7 日 KOSPI 指数下跌近 5%，在三星电子和 SK Hynix 同步下跌触发交易熔断机制后，当天走势走弱。 Hansung Enterprise 8 个交易日录得 213% 股价暴涨 Hansung Enterprise 股价在一周内从 6 日的 4,230 韩元上涨至 10 日的 8,460 韩元，翻了一倍。7 月第二周，该公司在 KOSPI 和 KOSDAQ 两个市场的股价涨幅中均排名第一。7 月第三周，该股继续上行：13 日上涨 9.93%，14 日上涨 20.11%，15

HL Genomics 将于 7 月 24 日在韩国 KOSDAQ 市场上市，发行价为 21,500 韩元；另有两家公司将在 7 月 20-24 日当周进行机构需求预测。API 药品公司连续 19 年实现盈利，并在其需求预测中吸引 2,148 家机构参与，竞争比为 714.52:1。韩国 IPO 市场活动持续推进，Ingenia Therapeutics 和 Delicious 正在加速其在 KOSDAQ 的上市准备。 HL Genomics 以 21,500 韩元发行价在 KOSDAQ 上市 HL Genomics 成立于 2000 年，专注于用于慢性疾病治疗的高附加值活性药物成分（API），包括心血管、过敏、糖尿病、肥胖以及神经精神类药物。公司签下 Hanrim Pharmaceutical 作为控股母公司，并在扩大对外销售的同时，保持稳定的内部客户基础，从而实现连续 19 年盈利。 上一年度收入达到 289 亿韩元，同比增长 2.5%；营业利润增长 3.3% 至 93 亿韩元。公司近三年的平均营业利润率为 32.3%。 机构需求预测吸引 2,148 家机构参与，竞争比为 714.

政府服务保险系统（GSIS）收购了 Citicore Renewable Energy Corp. 7.5% 的股权。GSIS 于 2026 年 7 月 3 日向菲律宾证券交易所披露了该交易。该投资聚焦于管理层的资本配置能力，因为 Citicore 的总资产在 2024 年从 281 亿披索增长 44% 至 2025 年的 406 亿披索，支撑来自约 67 亿披索的新增股权，以及总借款达到 146 亿披索。成败关键在于管理层能否将这次资本投放转化为超过融资成本的、可持续的现金流。 Citicore 于 2025 年资产增至 406 亿披索，增长 44% 基于经审计的母公司财务报表，Citicore 的总资产从 2024 年的 281 亿披索增加至 2025 年的 406 亿披索。权益从 48 亿披索上升至 219 亿披索，获得约 67 亿披索的新增资本支持。总借款攀升至约 146 亿披索。公司在该年度里，母公司仅实现约 1.255 亿披索的经营活动现金，但却在子公司投资、追加不动产以及企业集团内部垫付上投出了超过 100 亿披索。在对关联方的垫付合计约 58 亿披索，占总资产的重要部分

SK 集团的公司债发行在上半年降至 2.747 万亿韩元，据 Yonhap Infomax“集团公司发行趋势”数据所示。该数字较上一年同期间的 7.457 万亿韩元下降超过一半。该降幅反映了以 SK 海力士为首的韩国半导体公司战略转向：优先使用权益资本和自由现金流（FCF），而非为大规模资本开支（CAPEX）投资进行债务融资。此做法与美国超大型云计算公司对公司债市场的高度依赖形成对比，尽管预计半导体行业投资将扩张，这也在一定程度上缓解了韩国信用市场的债务供给压力。 SK 集团上半年债券发行下降超 50% 据 Yonhap Infomax 数据，SK 集团在上半年发行公司债 2.747 万亿韩元，低于上一年同期间的 7.457 万亿韩元。尽管市场预期包括 SK 海力士在内的半导体企业将进行大规模 CAPEX 投资，但对债券供给增加的担忧仍相对有限。新韩投资证券的分析师金桑仁与车珠熙在一份报告中表示：“与美国大型科技公司不同，韩国企业可能会通过基于 FCF 产生的资本来开展投资”，并补充称：“由于 SK 集团近期已减少公司债发行，因此预计大规模投资对公司债供给的负面影响将受到限制。” 韩国

法国巴黎银行将韩国央行（BOK）的终端利率预测从 3.00% 上调至 3.25%，据金融行业消息人士称，该调整发生在 18 日。调整原因是在 16 日韩国央行货币政策委员会决定将基准利率上调 25 个基点至 2.75%。法国巴黎银行经济学家尹智浩（Yoon Ji-ho）表示，上调是由于经济指标持续出现利好上振，以及通胀压力持续时间长于预期。韩国央行近期的加息反映了其在韩国金融市场经济增长韧性背景下持续应对通胀的努力。 法国巴黎银行将 BOK 终端利率预测上调至 3.25% 法国巴黎银行经济学家尹智浩在 16 日发布报告，解释其对终端利率预测上调的原因。尹智浩称，该变动反映了“经济指标和通胀压力的持续利好上振，且通胀持续时间长于预期”。修正后的 3.25% 终端利率预测，替代了此前的 3.00% 估计。 法国巴黎银行 - 韩联社文件照片 经济学家评估 BOK 行长货币政策立场 尹智浩认为，BOK 行长申贤秀（Shin Hyun-song）在新闻发布会上的措辞比市场预期更为中性，尽管部分关于增长和通胀的表态带有鹰派因素。该经济学家指出，韩国央行并未传达其在政策应对上“落后于形势”。申贤秀将

韩华·加利亚（Hanwha Galleria）在两周内购买了两处首尔黄金地段物业，总计 4502 亿韩元。其中包括 7 月 14 日在江南区新沙洞（Sinsa-dong）以 2367 亿韩元收购的土地，以及 5 月 30 日在中区以 2135 亿韩元购买的尚华大厦（Sunhwa Building）。公司董事会表示，此举目的在于确保房地产开发用地，并通过开发项目提升盈利能力。该加速的房地产策略与下个月推出新的控股公司架构相一致：韩华·加利亚将与韩华酒店度假村（Hanwha Hotel & Resort）和 Ourhome 一同归入“Life Solution（生活解决方案）”分部，由副董事长金东善（Kim Dong-sun）牵头零售、酒店及餐饮（F&B）业务。 韩华·加利亚以 2367 亿韩元收购 2,749.5㎡ 新沙洞土地 根据金融监督院（Financial Supervisory Service）的电子披露系统，7 月 18 日，韩华·加利亚在 7 月 14 日签署合同，购买江南区新沙洞 2,749.5 平方米（约 832 坪）土地，交易额为 2367 亿韩元。董事会披露称，本次收

根据韩国金融投资协会在 5 月 18 日发布的数据，截至 5 月 14 日，韩国现金管理账户（CMA）市场的总余额为 104.066 万亿韩元。该余额较 1 月 2 日的 100.004 万亿韩元增长 4.1%，6 个月内增加 4.0656 万亿韩元。按产品类型划分，资金流向出现明显分化：商业票据型 CMA 出现 663.50 亿韩元的资金流出，而回购协议（RP）型 CMA 吸引 3.3519 万亿韩元新增存款。CMA 账户支持每日计息并可灵活支取，证券公司会将客户存款投资于 RP、商业票据或货币市场基金。 商业票据型 CMA 录得 663.50 亿韩元资金流出 商业票据型 CMA 余额在 1 月 2 日至 5 月 14 日期间从 23.659 万亿韩元下降至 22.9955 万亿韩元，减少 663.50 亿韩元。同期账户数从 6.53 百万增加至 6.87 百万。商业票据型 CMA 投资于证券公司基于自身信用发行的本票，利率相对稳定。只有股本超过 4 万亿韩元且获得监管批准的证券公司才能开展商业票据业务，从而限制了提供这类账户的机构数量。 RP 型 CMA 余额增加 3.3519 万

韩国政府面向个人投资者发行的债券在 14 日结束了 7 月认购，需求主要集中在期限更短的产品上。根据 Mirae Asset Securities 移动交易系统数据，3 年期计息债券的竞争比为 1.51:1，而 3 年期复利债券为 1.08:1。5 年期债券受到强烈关注，竞争比为 1.23:1，但期限更长的 10 年期和 20 年期债券需求较低，分别为 0.53:1 和 0.67:1。投资者因税收优惠和稳定回报而看重这些储蓄类产品，尽管如此，金融行业顾问表示需要仔细核对，因为提前赎回会取消复利并移除单独的税收优惠。政府每月向个人投资者发行这些债券，7 月总发行规模为 1600 亿韩元，比上月减少 400 亿韩元。 7 月认购显示对 3 年期和 5 年期债券的偏好 7 月认购结果显示投资者对中期期限有明确偏好。3 年期选项于 4 月首次推出，提供两种变体：在持有期间按年支付利息、到期时连同本金和额外利息一起支付的计息债券；以及在到期时一次性支付复利利息和本金的复利债券。3 年期计息债券的竞争比为 1.51:1，而复利债券为 1.08:1。5 年期债券吸引了显著的投资者关注，竞争比为 1.

韩国股市波动率达到了前所未有的水平。单一股票杠杆 ETF 通过自我强化的反馈回路放大了价格波动。VKOSPI 指数在上月 29 日创下 97.99 的历史新高，随后维持在 80-90 的高位区间。与此同时，仅在 2026 年电路熔断器就触发了 7 次——自该系统于 2000 年推出以来的全部触发次数中，超过一半都发生在此之后。放大效应源于杠杆 ETF 的再平衡要求：当价格上涨时，为维持目标杠杆率，基金经理需要买入更多标的资产，从而进一步推高价格；当价格下跌时，强制卖出会加速跌势。金融主管部门在 16 日公布了监管举措，包括将基本最低存款从 1,000 万韩元提高到 3,000 万韩元，并暂停新的单一股票杠杆 ETF 上市。 VKOSPI 创下 97.99 纪录，2026 年电路熔断器触发 7 次 VKOSPI 被称为“韩国恐惧指数”。据韩国交易所数据，该指数在上月 29 日交易期间触及 97.99 的历史最高水平。此后，指数继续在 80-90 区间内交易，维持长期偏高的水平。 2026 年，证券市场的侧挂机制（side-car）共启动 37 次——其中买方触发 18 次，卖方触发 19

韩国股票反向ETF在从 6 月 17 日到 7 月 16 日为期一个月的市场回调期间主导了涨跌幅表现排名，其中 RISE 200 Futures Inverse 2X 录得 41.10% 的回报率。反向ETF表现飙升发生在 KOSPI 指数在同一期间从 8,726.60 跌至 6,820.60，下跌 21.8%，而 KOSPI 200 期货也从 1,403.10 下跌至 1,096.35。市场回调引发了为从指数下跌中获利而设计的资金出现显著收益，同时散户投资者将买入集中在杠杆半导体股票ETF上。韩国股票面临广泛的抛售压力，基准指数放弃了此前在年内累积的涨幅。 RISE 200 Futures Inverse 2X 在市场下跌期间创下 41.10% 回报 据 ETF Check 数据，RISE 200 Futures Inverse 2X 以 41.10% 的回报率从 6 月 17 日到 7 月 16 日登顶ETF表现排行榜。该基金投资于 KOSPI 200 期货，并生成与指数每日跌幅率相当于两倍的回报。KODEX 200 Futures Inverse 2X 与 TIGER 200 F

黄金期货下跌 0.15%，本地时间 5 月 15 日收于每盎司 $4063.42，较 1 月 29 日的每盎司 $5354.8 峰值约低 24%。跌势源于美国 10 年期 TIPS 利率走高，自 3 月以来从 1.7% 升至 2.2%，以及美元指数走强，从年初的 90 升至当前 100。金价回撤体现出对去年推动投资者在全年持续囤积黄金的“万物大涨”的逆转：随着利率上升、债券收益率更具吸引力，传统避险资产的需求随之减少。 黄金期货较 1 月峰值回落 24% 据 Investing.com 于 5 月 16 日报道，黄金期货在本地时间 5 月 15 日收于每盎司 $4063.42，较前一交易日下跌 0.15%。这意味着相较于 1 月 29 日创下的年度高点每盎司 $5354.8，约低 24%。尽管持续存在中东冲突风险，金价仍出现下跌，而美国和日本的股票市场继续上涨。 TIPS 利率自 3 月以来从 1.7% 升至 2.2% 美国 10 年期国债通胀保值证券（TIPS）利率自 3 月起大幅走高。TIPS 利率从 1.7% 升至当前 2.2%。由于持有黄金不会产生股息或利息收入，这一利率上升降

金宝英是韩国 Capital Market Research Institute 的资深研究员。5 月 18 日，她发布了一份报告，呼吁资产管理公司在该国交易所交易基金（ETF）市场规模达到 500 万亿韩元的背景下，强化其尽职管理活动。报告指出，截至 5 月，境内 ETF 持有三星电子 53 万亿韩元（占其市值的 2.9%）以及 SK 海力士 58 万亿韩元（占其市值的 3.5%），从而使资产管理者成为在结构上具有影响力的股东。 韩国 ETF 的净资产从 2023 年 6 月的 100 万亿韩元增长到 2026 年 5 月的 500 万亿韩元；同时，KOSPI 和 KOSDAQ 市场中的 ETF 市值占比也从 2020 年底的 2.2% 提高到 2025 年底的 7.5%。 截至 2026 年 5 月 韩国 ETF 市场规模达 500 万亿韩元 该报告记录了韩国 ETF 市场的爆发式增长轨迹。净资产在 2023 年 6 月超过 100 万亿韩元，随后在 2025 年 5 月突破 200 万亿韩元，年末达到 300 万亿韩元，并于 2026 年 5 月达成 500 万亿韩元里程碑。资产