法國興業銀行（Société Générale）商品分析師預測，儘管實質收益率下滑、美元走弱，但黃金價格在中期內的上行空間仍將受限。由於強勁的股市持續吸引投資人投入風險資產，該法國大型銀行將此展望歸因於持續性通膨、受油價驅動的價格衝擊，以及「更高利率維持更久」的利率政策體系。分析師強調，貨幣政策仍是黃金的關鍵變數，因其會透過實質利率影響黃金，並牽動持有不具收益資產的機會成本。
SocGen 警告稱，黃金投資人可能會經歷較長時間的 ETF 資金流入偏弱，且同時伴隨央行購買的暫停。「市場相當微妙平衡，而貨幣政策的路徑仍是黃金的關鍵變數，因其會透過實質利率影響黃金，並反映持有不具收益資產的機會成本，」分析師在報告中寫道。「我們分析師的核心情境由持續性通膨、受油價驅動的價格衝擊，以及明確的『更高利率維持更久』利率體系所推動。」
SocGen 分析師概述央行貨幣政策立場
SocGen 分析師預期，全球主要央行將在政策方針上維持審慎。報告指出：「Fed 暫停、ECB 仍偏鷹派、BoJ 逐步收緊。」這種涵蓋主要經濟體的審慎立場，構成分析師基準情境中對黃金價格形成約束的核心部分。
兩種總體經濟情境塑造黃金展望
分析師指出，可能影響黃金價格的兩條潛在總體經濟路徑。第一種情境涉及「由 AI 帶動的、具通膨色彩的成長循環，讓政策維持緊縮」，而第二種則涵蓋「由能源驅動的滯脹衝擊，特別是在供應中斷持續的情況下」。
就通膨走勢而言，分析師預期美國與歐洲的通膨將在 2027 年初前維持在較高水準，之後再趨於緩和。他們指出，這段時間僅能為黃金的避險吸引力提供「短暫支撐」。報告強調，「以政策穩定而非寬鬆作為基準」將限制黃金在短期內的上行空間。
SocGen 雖確實預期稍後可能出現一些支撐——「因實質收益率將逐步下滑，而美元一開始也會走軟」——但警告即便在這些情況下，黃金上行仍會被「具韌性的全球成長、強勁的股市，以及市場持續偏好風險資產」所限制。
需求面動能對黃金呈現複雜信號
在需求面，分析師指出，ETF 資金流入偏弱與央行活動受限，將限制金融需求的力度。不過，他們預期 2027 年將出現復甦。就價值面而言，實體需求（特別是珠寶產業）在報告中顯示出韌性。分析師認為，這種實體需求「在價格整固期間可能提供些微支撐」。
常見問題（FAQ）
為什麼 SocGen 會預期即使實質收益率下滑，黃金價格的上行空間仍有限？
SocGen 分析師將有限的上行空間歸因於強勁的股市，因為即便實質收益率下滑且美元走弱，投資人仍持續被吸引轉向風險資產。分析師強調，具韌性的全球成長與投資人對股票的偏好，將壓制黃金作為替代投資的吸引力。
SocGen 預測美國與歐洲的通膨時間軸是什麼？
SocGen 分析師預期，美國與歐洲的通膨將在 2027 年初前維持在較高水準，之後再趨於緩和。他們認為這僅能對黃金的避險吸引力提供短暫支撐，而「以政策穩定而非寬鬆」作為基準情境，將限制黃金在短期的上行空間。
