SK 海力士的 265 億美元 ADR 發行在 5 月 13 日推動南韓外匯市場的投機。報導指出，在資金進行即期換匯之前，短天期外匯掉期點（FX swap points）大幅走高。根據韓聯社資訊公司（Yonhap Infomax）掉期資料，1 個月掉期點收在 -0.85 韓元，較開盤上升 0.50 韓元；1 週期則上漲 0.17 韓元至 -0.19 韓元。市場交易商認為，此變動源自由該 ADR 所得美元帶來的美元流動性效應。SK 海力士於 5 月 10 日為其納斯達克（Nasdaq）上市籌集上述資金，資金存入國內與海外銀行帳戶後，促使掉期市場出現「賣出與買入」需求。即使尚未發生實際韓元換匯，大規模美元流入也已構成首爾外匯市場的重要供給因素。
5 月 13 日各期限外匯掉期點全面上升
5 月 13 日各期限外匯掉期點皆上升，其中短天期表現最為明顯。根據 Yonhap Infomax 的美元／韓元掉期盤中數據，1 個月掉期點由開盤價上升 0.50 韓元至收在 -0.85 韓元；1 週期則上漲 0.17 韓元至 -0.19 韓元。以外國銀行為中心的強勁買盤流驅動 1 個月期限走高，上行壓力也擴散至其他短天期。A 銀行的一名掉期交易商表示，市場傳聞指出 SK 海力士的影響力，即該公司可能在無法立即將所有資金在即期市場轉換的情況下，先將部分規模停放在 1 個月掉期中。
交易商將短天期走強歸因於 SK 海力士美元流入
市場人士聚焦於短天期突然大幅上漲。B 海外銀行的一名掉期交易商指出，短天期上升幅度過於劇烈，外國銀行的買盤帶動 1 個月期限走高，且即期價值與即期次日（spot-next）報價也略為下跌，暗示資金面相關的移動。他強調，雖然尚未被明確確認，但與 SK 海力士相關的大規模美元流入，足以反映能造成上述市場影響的資金規模。預期 5 月 10 日透過 ADR 發行籌得的 265 億美元中，大部分將會轉換為韓元，這意味著對首爾外匯市場而言存在大規模美元供給因素。
美元流動性機制推動「賣出與買入」需求
即使尚未實際換匯，若資金已存入國內商業銀行或海外外國銀行在首爾的美元帳戶，則國內銀行體系的美元流動性會先行變得充裕。當銀行運作這些流入的美元時，就可能出現「賣出與買入」需求，進而對短天期掉期點形成上行壓力。B 海外銀行的一名交易商解釋，即便後續分階段發生韓元換匯，美元現金本身仍可先產生流入效應，也就是同時大量美元進入商業銀行與海外銀行分行的效果。C 海外銀行的一名掉期交易商表示，雖然沒有直接觀察到規模，但若美元進入市場且存在操作需求，應該有人能夠執行「賣出與買入」交易。然而也出現審慎看法，認為掉期點上漲僅靠這筆資金難以解釋，因為其他供需因素，例如與世界政府債券指數（World Government Bond Index）納入相關、且早於平常抵達的「賣出與買入」需求，可能同時也在運作。
韓華海洋遠期出售影響長天期市場
韓華海洋在 5 月 13 日下午出售超過 20 億美元的遠期合約，連同 SK 海力士一起吸引外匯市場關注。市場觀察認為，這筆大規模遠期出售可能對長天期遠期與貨幣掉期市場的影響更直接，而非對外匯掉期。B 海外銀行的一名交易商表示，造船商的遠期出售大概率發生在 2-3 年等長天期，可能影響的是 CRS 市場而非掉期，對掉期市場的影響有限。
FAQ
SK 海力士的 ADR 美元流入如何在即期換匯前影響外匯掉期市場？
當 SK 海力士的 265 億美元 ADR 所得款項存入國內銀行的美元帳戶時，即使尚未進行韓元換匯，國內銀行體系的美元流動性也會變得充裕。銀行運作這些流入美元會產生「賣出與買入」需求，並對短天期掉期點形成上行壓力，這也反映在 5 月 13 日 1 個月與 1 週期的上升上。
什麼是外匯掉期點，為什麼在 5 月 13 日上升？
外匯掉期點代表貨幣掉期交易中即期匯率與遠期匯率之間的價格差。5 月 13 日，所有期限的掉期點都上升，其中 1 個月點上升 0.50 韓元至 -0.85 韓元，1 週點上升 0.17 韓元至 -0.19 韓元。市場交易商將上升歸因於 SK 海力士 ADR 所得帶來美元流動性增加，進而形成「賣出與買入」需求；但也可能有其他因素，例如與世界政府債券指數相關的資金流入，亦曾有所貢獻。
