Michael Burry 在 23 日於 X 張貼了他對 AI 產業「循環交易」的批評，該貼文是在 Alphabet 公布財報後立刻發出。這位「大空頭」投資者在 NVIDIA、neocloud、超大型雲端（hyperscalers）、Jevons 悖論，以及在 Alphabet 因為大量 AI 投資導致自由現金流（FCF）轉為負值的消息之後，分享了對「做空」的想法。Burry 的貼文延伸了他在 11 月的分析：當時 NVIDIA 公布的財報優於預期，他主張 NVIDIA 的大部分營收來自公司在對其客戶進行策略性投資之後才取得的訂單。NVIDIA 當時正式駁斥這些指控，然而該股在宣布強勁業績的隔天仍下跌。
Burry 指控 NVIDIA 在 11 月進行循環交易
Burry 在 X 上表示：「在 2025 年 11 月，當循環交易爭議升溫時，NVIDIA 駁斥了在已確認收入中，客戶策略性投資所占比例非常低。我承認這點。」不過他指出：「在 Jensen 提到的『1 兆美元可視度（$1 trillion visibility）』所涵蓋的遠期訂單簿中，循環式的金融交易目前幾乎是 100%。」
Burry 引用了 Jensen Huang 在 3 月於 NVIDIA GTC 2026 會議上提出的「1 兆美元可視度」說法：CEO 表示，下一年度 NVIDIA 的 AI 半導體需求已在超過 1 兆美元的規模上變得可見。Burry 使用國際清算銀行（BIS）的數據來論證，這個需求數字可能被誇大。
NVIDIA 的股價在 11 月宣布強勁獲利後的隔天收盤下跌，即使其表現優於市場預期。
BIS 數據顯示：晶片製造商的循環融資做法接近 100%
Burry 分享的 3 張圖表顯示，BIS 對 AI 公司在金融市場的信用疑慮正在上升。AI 公司的長期債務（超大型雲端與基礎設施提供商）超過 3,000 億美元，達到過去十年中最大的規模。
評級為 BBB 或以上的 AI 公司信用違約交換（CDS）價差正在擴大。CDS 是一種金融衍生品，用於將違約風險轉移給第三方；價差擴大表示市場在擔心企業可能的違約風險。
AI 公司之間的循環融資正在加劇。依據截至 2026 年 4 月透過多年合約公布的內容，約 5,000 億美元、接近 8,000 億美元的 AI 研發（AI labs）支出屬於循環融資。超過 6,000 億美元的超大型雲端（hyperscaler）營收中，逾半也屬於循環融資。對於半導體公司（晶片製造商）而言，大多數營收都由循環融資構成。
Burry 對 Fabless、記憶體與 neocloud 產業持看空觀點
Burry 的分析解釋了為何他近期對 NVIDIA 以及美國半導體 ETF（SOXX）押注看空。這凸顯了對那些依賴 AI 半導體與 neocloud 需求、以支撐 AI 資料中心的公司進行高估值的警惕。
在 AI 樂觀派引用「Jevons 悖論」（亦即 AI 代幣價格下跌會爆炸性地提升使用者的 AI 需求）來支撐其觀點時，Burry 則將這種情境批評為過度樂觀。他強調科技進步與企業獲利並不總是同向運動，並近期以 19 世紀末期電力產業的例子指出：當電力發展時，電機製造商並未因此受益。
Burry 也對記憶體半導體持保留態度。自去年 2 月以來，他一再強調應在低於市淨率（PBR）1 的價格買進三星電子（Samsung Electronics）。三星電子近期的 PBR 處於 3-4 的水準。
Burry 以在 2008 年金融危機前的做空策略而聞名：他會針對受到市場高度集中關注的股票進行做空，同時買入被市場忽視且估值偏低的股票。他近期也強調，香港股票比韓國與日本股票更具吸引力。
常見問題
Michael Burry 所批評的 AI 產業循環交易是什麼？
循環交易是指一種模式：AI 基礎設施公司對其客戶進行策略性投資，而客戶再把訂單回投到這些同一批公司。根據 Burry 分享的 BIS 數據，約 5,000 億美元的 AI 研發（AI labs）支出以及超過一半的超大型雲端營收都包含在這種循環融資中，而晶片製造商的營收幾乎全都是循環融資。
Michael Burry 依據其對 AI 的懷疑而採取了哪些投資部位？
Burry 近期對 NVIDIA 與美國半導體 ETF（SOXX）押注看空。他自去年 2 月以來一直表示，應在低於市淨率（PBR）1 的價格買進三星電子，而目前的 PBR 處於 3-4 的水準。他也強調，香港股票比韓國與日本股票更具吸引力。
