今天，韓國KOSPI指數下跌超過8%，觸發本月第五次暫停交易，根據Bull Theory分析師，市值蒸發約3600億美元。此次拋售中，三星和SK海力士股價各自下跌約9%，此前在6月8日（交易前三分鐘內下跌8%）和6月22-23日（下跌10%，創下KOSPI史上第二糟糕單日表現）已經出現大幅下跌。Bull Theory將這種極端波動歸因於五個結構性因素：散戶主導的交易、集中於兩大股票、創紀錄的保證金債務、韓元跌至17年低點的貨幣壓力，以及國民年金公團的被迫賣出。韓國市場今年經歷了反覆的暴跌和急劇反彈，隨著結構性脆弱性放大每日波動，8%-10%的波動變得越來越常見。
五大結構性因素驅動KOSPI波動性
Bull Theory指出了推動市場動盪的五個因素。第一個是市場結構，交易主要由韓國稱為「螞蟻」的散戶投資者驅動，而非機構投資者。這些投資者通常採取快速進出的方式，將每一次下跌轉化為更劇烈的拋售，每一次反彈轉化為快速上漲。
第二個因素是集中度。三星和SK海力士合計佔據整個KOSPI指數的45%-50%。相比之下，輝達和蘋果在標普500指數中合計僅佔約14%。實際上，兩支股票正在推動整個國家的基準指數。
第三個因素是創紀錄的保證金債務，已達到32.67兆韓元，約224億美元，年增25%。與三星和SK海力士個股掛鉤的槓桿ETF於5月獲批，放大了每日波動。因此，9%的跌幅可能轉變為持有者18%的損失，加速了被迫賣出。
第四個因素是韓元。韓元並未被廣泛持有作為全球儲備貨幣，這使得當外國投資者出售當地資產時，韓元更容易受到衝擊。韓元已跌至17年低點，提高了進口成本，並限制了央行在股市受壓時降息的能力。
第五個因素是韓國國民年金公團的角色。根據Bull Theory，該基金持有的資產約占該國GDP的60%，但已超過其股票配置上限。因此，它被迫在反彈時賣出，而不是逢低買入。該服務表示，該基金甚至在觸發暫停交易當天也賣出了。
MSCI觀察名單排除消除了看漲催化劑
韓國在6月底未被列入MSCI可能升級為已開發市場地位的觀察名單。根據Bull Theory，這消除了少數鼓勵外國投資者容忍市場波動的催化劑之一。
KOSPI在結構壓力下錄得每日8%-10%波動
根據Bull Theory，該指數現在幾乎每天都會出現8%-10%的波動。在暴跌之間，市場也出現了急劇反彈。3月，KOSPI在創紀錄的12%跌幅之後，單日飆升近10%。市場已變得散戶主導、集中於兩大股票、過度槓桿、面臨貨幣壓力，且缺乏穩定買家。
常見問題
今天KOSPI指數為何暴跌8%？
Bull Theory分析師指出了五個結構性因素：由「螞蟻」投資者主導的散戶交易、集中於三星和SK海力士（占指數45%-50%）、創紀錄的32.67兆韓元保證金債務（年增25%）、韓元跌至17年低點，以及已超過股票配置上限的國民年金公團被迫賣出。
此次崩盤從KOSPI蒸發了多少市值？
拋售期間，約3600億美元，或約400兆韓元市值被蒸發，三星和SK海力士股價各自下跌約9%。
為什麼MSCI的決定影響了韓國市場？
根據Bull Theory，韓國在6月底未被列入MSCI可能升級為已開發市場地位的觀察名單，消除了少數鼓勵外國投資者容忍市場波動的催化劑之一。
