NH 投資證券於10日下調韓國三大造船廠的目標價，原因是專業船舶營收成長預期降低，以及液化天然氣運輸船（LNG Carrier）價格弱於預期。分析師鄭然勝將 HD Hyundai 重工的目標價下修17%至 83 萬韓元，三星重工至 3 萬4 千韓元，漢華海洋至 12 萬6 千韓元，並維持三者的「買進」評等。此次調降是在加拿大選擇德國蒂森克虜伯海洋系統（TKMS）為其下一代潛艇計畫的優先投標商後，對韓國造船廠中期專業船舶銷售擴展目標產生疑慮。儘管如此，鄭仍對造船產業持「正面」展望，指出近期股價下跌後估值已經降低，擔憂有所緩解，2028 年的市盈率目前約為 10-13 倍。
NH 投資證券於10日下調造船廠目標價
NH 投資證券於10日對韓國三大造船廠皆進行目標價調整。HD Hyundai 重工的目標價下修17%至 83 萬韓元，三星重工至 3 萬4 千韓元，漢華海洋至 12 萬6 千韓元。分析師鄭然勝對三家公司皆維持「買進」評等，並保持「正面」的產業投資觀點。報告指出，專業船舶成長不確定性與液化天然氣運輸船價格持平，是估值調整的主要動因。
加拿大潛艇失利削弱專業船舶成長計畫
加拿大選擇德國蒂森克虜伯海洋系統（TKMS）為其下一代潛艇計畫的優先投標商，是此次目標價下調的最大因素。HD Hyundai 重工曾設定2030年專業船營收目標為 7 兆韓元，漢華海洋則為 4 兆韓元。兩者目前的年專業船銷售額約為 1 至 1.5 兆韓元。鄭表示：「沙烏地阿拉伯、希臘、南美洲及東南亞仍有機會，但具體進展需要時間」，並補充：「在新大型專案訂單動能形成之前，降低專業船段的估值溢價是不可避免的。」
自二月底以來液化天然氣船價格維持在每艘 2 億4 千8 百50 萬美元
Clarkson 的數據顯示，174,000 立方米 LNG 運輸船新建價格每艘約 2 億4 千8 百50 萬美元，自二月底略微上升後持平。鄭認為，9 月底可能是 LNG 船價的轉折點，需視莫桑比克 LNG 項目的船舶訂單確認情況而定。分析師指出：「全球 LNG 發展項目進展順利，我們預計到2027年每年約有 70 艘 LNG 運輸船訂單」，但也提到：「從航運公司角度來看，目前尚無足夠的緊迫感推動短期內的價格上漲。」韓國造船廠預計將超越年度商用船訂單目標，擴大油輪、LNG 運輸船及液化石油氣（LPG）運輸船的訂單。
海上平台與引擎訂單被視為下半年復甦關鍵
鄭將海上平台與中速引擎訂單列為下半年轉折的關鍵變數。三星重工已取得珊瑚北液化天然氣（FLNG）與德爾芬（Delfin）FLNG 第1號機組訂單，降低海上平台風險。HD Hyundai 重工與漢華海洋則需在年底前至少取得一個海上平台訂單。對漢華海洋而言，預計於7月底至8月初公布的Venus FPSO 訂單結果，是決定下半年盈利展望的核心變數。對 HD Hyundai 重工而言，中速引擎擴產規模與資料中心引擎訂單，是股價反彈的關鍵因素。NH 投資證券預估，中速引擎產能將擴充 1.5 至 2.0 GW，並預計引擎部門的獲利成長將帶動2028年整體營收改善，但具體擴產規模尚未確認。
預計第二季財報將符合或超越市場預期
第二季營收預估將普遍良好。預計 HD Hyundai 重工營收約為 6.335 兆韓元，營業利益約為 992.6 億韓元，符合市場共識。漢華海洋可能因 P-79 FPSO 相關一次性營收而超越市場預期。三星重工的營業利益可能略低於高預期，但由於已取得 FLNG 訂單，海上平台部門的穩定性評價較高。鄭表示：「近期股價下跌使韓國造船廠2028年的市盈率降至10-13倍，估值疑慮有所緩解」，但也補充：「專業船、海上平台與中速引擎的重大訂單，仍是估值再擴張的必要條件。」
常見問題
為何NH 投資證券在10日下調韓國造船廠的目標價？
因加拿大選擇德國TKMS為潛艇計畫的優先投標商，加上自二月底以來液化天然氣運輸船新建價格持平在每艘約 2 億4 千8 百50 萬美元，未如預期上漲，導致專業船營收成長預期降低，進而調降目標價。
HD Hyundai 重工、三星重工與漢華海洋的新目標價分別為何？
HD Hyundai 重工目標價下修17%至 83 萬韓元，三星重工至 3 萬4 千韓元，漢華海洋至 12 萬6 千韓元。分析師鄭然勝對三者皆維持「買進」評等與「正面」產業展望。
哪些因素可能推動韓國造船股下半年復甦？
鄭認為，海上平台訂單與中速引擎合約是關鍵的復甦變數。對漢華海洋而言，Venus FPSO 訂單結果（預計於7月底至8月初公布）至關重要；對 HD Hyundai 重工而言，確認 1.5 至 2.0 GW 中速引擎產能擴充與資料中心引擎訂單，將成為股價反彈的催化劑。
