JPMorgan：穩定幣交易量飆升、但 Velocity 機制使市值不會等比例成長

JPMorgan 分析師 5 月 1 日發布最新穩定幣市場觀察，指出穩定幣交易量正快速攀升，但「使用 velocity（速率）」上升使總市值未必同步成長。JPM 並重申其長期立場：到 2028 年穩定幣市值預估約 5,000-6,000 億美元，而非市場樂觀派常引用的「兆美元級」預測。本觀點與 a16z 4/30 主張「穩定幣已是基本門檻、未來叫程式化貨幣」形成不同方向的延伸對話。

數字現況：Q1 市值 3,150 億、Q1 交易量 28 兆、年化 17.2 兆

2026 Q1 穩定幣市場數字：總市值 3,150 億美元創歷史新高、Q1 交易量 28 兆美元（季增 51%）。JPM 分析師根據年初至今資料估算，全年交易量年化約為 17.2 兆美元。這個數字若實現，將是 2025 年的逾兩倍規模。

JPM 觀點的核心是「velocity 機制」：當同一筆穩定幣在更短時間內被反覆使用，交易量會大幅成長、但市場仍只需要相同規模的穩定幣存量。換言之，交易量擴張與市值擴張是兩條不同的成長曲線，前者快、後者慢。

2028 預測：5,000-6,000 億，而非兆美元

JPM 重申其穩定幣市值在 2028 年的預估區間：5,000-6,000 億美元。這個數字明顯保守於同產業其他樂觀預測（部分機構估到 2030 年可達 1-2 兆美元）。JPM 的論點是：穩定幣需求目前主要仍是「加密市場故事」，而非「支付故事」—用戶絕大多數使用情境是加密交易、套利、跨平台轉帳，真正的零售支付滲透仍在初期。

本立場與a16z 5/1 主張「穩定幣會過時、未來叫程式化貨幣」是兩種不同方向的判斷：a16z 認為技術已成熟到應該以「能做什麼」描述、JPM 則認為「能做什麼」的核心應用場景仍未跨出加密市場、規模成長有上限。對加密產業而言，兩家旗艦機構在 24 小時內各自發表立場，反映穩定幣議題已進入「主流投資機構辯論期」。

後續觀察：JPM 是否在 Q2 報告調整估值區間、GENIUS Act 立法影響

JPM 通常在每季發布更新預估，下一個觀察點是其 Q2 2026 中期報告（預計 7 月底發布）是否調整 2028 市值區間。另一個結構性變數是CLARITY Act 在 5 月可能進入參議院銀行委員會逐條審議—若立法明確化穩定幣的法律地位、監管邊界、與銀行業互動方式，將影響穩定幣從「加密市場工具」拓展到「真正支付場景」的速度。

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