WisdomTree 商品與宏觀經濟研究主管 Nitesh Shah 告訴 Kitco News，黃金近期的回調已將價格帶回合理價值，而非預示著這種貴金屬牛市的終結。Shah 表示，在聯準會6月鷹派貨幣政策會議後，投資者過度高估了未來的聯準會升息幅度。他的估值模型顯示，黃金在1月以大幅溢價交易，而這個差距如今已消失。Shah 將此次回調形容為健康的正常化，因為投機過度在今年稍早將價格推升至基本價值之上。
Shah 質疑聯準會升息預期
Shah 表示，市場在定價聯準會政策緊縮方面已經走得太遠。「我不太確定我們是否會那麼快迎來那麼多次升息，」他說道，並指出雖然勞動市場依然強勁且通膨居高不下，「論述並無太大不同。」Shah 認為，聯準會積極縮減資產負債表本身就是貨幣緊縮，這將降低多次升息的需求。「我認為那本身就會構成貨幣緊縮，從而為升息留下較小的空間，」他表示。
Shah 質疑，考慮到政府不斷增加的債務負擔，政策制定者能否維持長期的鷹派立場。「採取鷹派立場只會讓利息支付帳單大幅攀升，」他表示。「在某個時間點，如果你升息，你將被迫緊接著降息，因為你已經製造出自己引發的衰退情境或金融體系的破壞性瓦解。」
黃金估值模型顯示1月溢價已收斂
Shah 的黃金估值模型納入了公債殖利率、美元、通膨以及投機性持倉。「如果我回顧我的模型，1月份實際價格與模型之間的差距非常大，」他表示。「現在兩者幾乎吻合。我認為黃金價格離合理價值並不遙遠。」Shah 將先前的溢價歸因於市場的泡沫。「我認為價格只是太高了，」他表示。「自那以後價格下跌，很大程度上修正了看似泡沫的情況，這並不讓我太驚訝。」
市場價格與合理價值的趨同，讓黃金有條件在宏觀經濟條件如 Shah 預期般演變時重啟長期漲勢。「如果通膨持續居高不下，公債殖利率進一步收縮，美元貶值，那麼黃金從現在開始就有上漲潛力，」Shah 表示。
Shah 預測結構性美元貶值
Shah 指出，美元的長期走向是影響黃金的最重要變數。儘管近幾個月美元因市場把聯準會定價得更為鷹派而走強，但 Shah 認為這波漲勢將是暫時的。「我認為美元貶值的結構性故事依然存在，」他表示。Shah 指出，持續的美國財政赤字和經常帳失衡是最終將對美元造成壓力的基本驅動因素。「預算赤字和經常帳赤字在某個時間點應該會開始轉向更大的下行壓力，」他表示。「目前我認為美元強勢只是因為對聯邦基金利率更高的預期，而這種預期我認為可能有些錯位。」
Shah 預期，地緣政治緊張局勢緩解和全球能源供應改善將有助於在中期內緩和通膨，從而減輕聯準會繼續積極緊縮的壓力。
WisdomTree 維持2027年第一季黃金目標價5000美元
WisdomTree 維持其長期看漲黃金的觀點，預期到2027年第一季價格將上漲25%。「我仍然認為超過5000美元很容易實現，」Shah 表示。雖然他承認今年稍早看到的一些異常買盤動能可能不會立即恢復，但 Shah 表示，多個結構性需求來源依然存在。
Shah 指出，長期投資者應區分戰術性市場持倉與黃金在多元投資組合中的戰略角色。「投資者類型多樣，」他表示。「有些人將黃金視為核心戰略持有，然後可能用大的戰術配置來加碼。」Shah 報告稱，WisdomTree 的黃金產品出現了資金流入增加。「實際上，我們看到我們的黃金產品有更多資金流入，」Shah 表示。「也許是因為黃金變得稍微便宜了。」
根據世界黃金協會，各國央行持續累積黃金
Shah 強調，央行持續累積黃金是結構性黃金需求來源。他引用世界黃金協會最新的儲備經理調查，該調查顯示，計劃在未來一年增加黃金持有的受訪者比例達到創紀錄水平。「各國央行肯定可能會持續買入，而且在價格放緩後可能買入更多，」他表示。
常見問題
Nitesh Shah 對黃金近期價格回調有何看法？
WisdomTree 的 Nitesh Shah 告訴 Kitco News，黃金近期的回調將價格帶回合理價值，而非終結貴金屬的牛市。他的估值模型顯示，黃金在1月以大幅溢價交易，而這個差距如今已消失。
Shah 為何質疑聯準會升息預期？
Shah 表示，市場已過度高估未來的聯準會升息，並質疑政策制定者能否在政府債務負擔加重的情況下維持鷹派立場。他認為，積極縮減資產負債表將降低多次升息的需求，而持續升息可能迫使聯準會在製造衰退情境後降息。
WisdomTree 的長期黃金價格目標是多少？
WisdomTree 維持長期看漲黃金的觀點，預期到2027年第一季價格將上漲25%。Shah 表示他認為超過5000美元很容易實現，理由是央行的結構性需求以及美元貶值的潛力。
