黃金在第二季下跌14.1％，為12年來最差的季度表現，根據景順的季度黃金展望。此次下跌由能源價格飆升所推動，提升了通膨預期並引發聯邦儲備局可能升息的可能性。6月24日，黃金價格首次跌破每盎司4,000美元，自2025年11月以來首次，該季度結束時報價為4,008美元，抹去所有第一季的漲幅，較今年一月末創下的歷史盤中高點下跌超過1,500美元。儘管出現自2013年第二季22.7％下跌以來最嚴重的回調，景順分析師仍對2026年下半年持樂觀展望，並指出來自央行需求的結構性支撐，世界黃金理事會調查的央行中有45％預計在未來12個月內增加黃金儲備。
黃金第二季下跌14.1％
景順的山姆·懷特黑德、班傑明·瓊斯與大衛·斯凱爾斯表示，第二季黃金價格下跌14.1％，大幅抹去第一季的漲幅，並使其較今年一月末創下的歷史盤中高點低超過1,500美元。四月波動性增加，但大部分跌幅發生在接下來的兩個月內。6月24日，黃金首次跌破每盎司4,000美元，自2025年11月以來首次。接下來幾天，金價在該水平附近震盪，並以4,008美元收盤。作者指出，這是自2013年第二季黃金價格下跌22.7％以來最差的季度，但也指出，過去12個月黃金仍上漲21.3％。
通膨與聯準會政策轉變市場預期
景順分析師指出，季度內推動黃金價格下跌的幾個阻力因素。通膨成為一個可能持續超出先前預期的威脅，意味著利率可能長時間維持較高水平。美元走強，部分是因應修正的利率展望。地緣衝突對能源價格的影響，使市場聚焦於通膨，WTI原油在季度末報每桶70美元。5月PCE通膨率達到4.1％，為2023年4月以來最高，主要由能源價格高企推動。剔除食品與能源的核心PCE也達到3.4％，為2023年10月以來最高。新任聯邦公開市場委員會主席凱文·沃什在4月會議後的會議紀要中向市場發出警告，表示在通膨連續五年高於2％目標後，將「實現物價穩定」。
作者指出，儘管市場普遍預期進一步降息，但利率預測在2026年將上升。今年早些時候，期貨市場預測聯準會在2026年降息，但到5月底，市場幾乎不再預期2026年會降息，反而開始考慮升息的可能性。季度結束時，市場預計7月底升息25個基點的機率為33.7％，而在聯準會9月會議結束前，至少升息一次（67％機率）。CME FedWatch顯示，到年底利率高於目前水準的機率為83％。
央行需求支撐長期展望
儘管通膨預期上升與升息可能性增加，景順仍對2026年下半年黃金持樂觀態度。作者表示，黃金的結構性支撐大致仍然完好，央行將持續買入黃金以多元化其儲備。世界黃金理事會報告，回應其最新調查的央行中，有創紀錄的45％預計在未來12個月內增加黃金儲備，89％預計全球央行黃金儲備將在未來一年內增加。這種結構性支撐也反映在景順近期的全球主權資產管理研究中，多數央行在過去三年中增加了黃金配置，對全球波動性、通膨保護與地緣政治不確定性的擔憂，已成為持續購買黃金的主要動力。
常見問題
造成黃金在第二季下跌14.1％的原因是什麼？
黃金第二季的14.1％下跌由能源價格飆升所推動，提升了通膨預期並引發聯準會升息的可能性。5月PCE通膨率達到4.1％，為2023年4月以來最高，且在新任聯準會主席凱文·沃什的帶領下，會議紀要中傳達出更鷹派的升息立場。美元在季度內也走強，使國際投資者購買黃金的成本增加。
市場對聯準會政策的預期如何影響黃金價格？
到5月底，市場幾乎不再預期2026年會降息，反而開始考慮升息的可能性。季度結束時，市場預計7月底升息25個基點的機率為33.7％，而在9月會議結束前，至少升息一次（67％機率）。CME FedWatch顯示，到年底利率高於目前水準的機率為83％。升息會增加持有無收益黃金的機會成本。
為什麼景順預期2026年下半年黃金價格會上漲？
景順認為，來自央行需求的結構性支撐仍然強固。世界黃金理事會報告，45％的央行預計在未來12個月內增加黃金儲備，89％預計全球央行黃金儲備將在未來一年內增加。景順的全球主權資產管理研究也顯示，多數央行在過去三年中增加了黃金配置，並將其視為對抗全球波動、通膨與地緣政治不確定性的主要策略。
