外國投資者淨買入 15 萬張韓國 10 年期債券期貨，因做平押注

根據新韓投資證券研究員金燦熙的分析，自年初以來，外國投資者在韓國國債期貨市場淨賣出21萬口3年期期貨，同時淨買入15萬口10年期期貨。這種分歧的交易模式反映出一種潛在的平坦化押注策略，10年期與3年期期貨的淨買入差距從接近零的水準，到4月底擴大至約14萬口。這與2024年10月韓國銀行開始降息時觀察到的陡化部位形成逆轉，當時淨買入差距達到-20萬口。金燦熙將此變化歸因於市場預期：由地緣政治風險與半導體主導的經濟繁榮所推動的長期利率升勢可能暫停或下滑，而隨著央行進入升息週期，短期利率則上升。該分析發表於7月4日一份名為〈外國人為何買進10年期期貨？〉的報告中。

年初以來外資淨買入15萬口10年期期貨

金燦熙在報告中指出：「3年期與10年期期貨的供需方向自年初以來開始分歧。」外國投資者自年初起淨買入15萬口10年期期貨，同期淨賣出21萬口3年期期貨。

外國投資者對10年期與3年期期貨的淨買入差距在2024年10月處於接近零的水準，隨後約六個月內擴大至-20萬口，反映了降息開始前後的陡化押注。今年初，淨買入差距在兩個月內從-20萬口轉為正值，反映出平坦化部位。

新韓證券分析師將交易模式解讀為平坦化押注

金燦熙表示：「近期外國投資者在3年期與10年期期貨市場的供需趨勢可解讀為平坦化押注。」10年期與3年期期貨的淨買入差距在4月底處於接近零的水準，隨後飆升至約14萬口。

該研究員解釋：「這是押注長期利率升勢——因地緣政治風險與半導體主導的經濟繁榮而提前上漲——將暫停或下滑，而隨著經濟進入全面升息階段，短期利率將擴大其上升幅度。」金燦熙評估，將10年期期貨買進視為單純的多頭訊號並不合理，他認為將其解讀為曲線交易而非方向性押注更為合理。

另類假說指向利率飆升後的價值買盤

金燦熙提出另一種解讀，認為該模式可能代表短期價值買盤。該研究員表示：「這可能是在利率飆升時期之後的評價面買進型投資。」他並指出：「自6月以來利率橫向波動期間未出現額外的期貨淨買入流入，也支持此觀點。」

金燦熙強調，要使此外資期貨供需具有意義，必須確認成長動能觸頂以及供給線索。該研究員表示：「在此之前出現的外資期貨淨買入，很可能是類似近期模式的短期押注或套利型押注。」他補充道：「可透過出口與通膨指標意外表現的持續性，或市場共識的上修趨勢來確認動能。」

研究員指出確認有意義趨勢的條件

金燦熙提到：「當典型的順勢投資模式恢復——而非今年的價值買進模式——很可能就是確認有意義的多頭趨勢的信號。」該研究員指出，成長動能確認與供給線索，是區分外國參與者在韓國債券期貨市場的短期戰術性佈局與持續方向性投資的關鍵標準。

常見問題

自年初以來，外國投資者在韓國債券期貨市場做了什麼？ 根據新韓投資證券研究員金燦熙7月4日發布的分析，自年初以來，外國投資者淨賣出21萬口韓國國債3年期期貨，同時淨買入15萬口10年期期貨。

為何新韓證券將此交易模式解讀為平坦化押注？ 金燦熙表示，這種分歧的部位反映市場預期：由地緣政治風險與半導體主導的經濟繁榮所推動的長期利率升勢可能暫停或下滑，而隨著央行進入升息週期，短期利率則上升。因此，將其視為曲線交易比方向性押注更合理。

10年期與3年期期貨的淨買入差距如何變化？ 根據新韓證券報告，外國投資者對10年期與3年期期貨的淨買入差距，從2024年10月的-20萬口，在今年初兩個月內轉為正值，到4月底達到約14萬口。