美國聯邦準備理事會（Federal Reserve）的「巴塞爾 III 終局」（Basel III Endgame）修訂提案，於 6 月 18 日達成一個關鍵里程碑，當時評論截止期限促使包含國際掉期與衍生性商品協會（International Swaps and Derivatives Association）、證券業與金融市場協會（Securities Industry and Financial Markets Association）、國際金融協會（Institute of International Finance）以及期貨業協會（Futures Industry Association）在內的主要金融業界團體進行協調回應。這些提交內容是在近三年產業遊說、監管修訂、量化研究與政治辯論之後提出；自原本的 2023 年提案引發銀行、經銷商、交易所與結算機構的強烈反對以來，情況持續發酵。2026 年 3 月揭曉的修訂架構，將使大型銀行的資本需求相較目前要求約下降 4.8%，與原提案的方向形成鮮明轉變。業界團體目前普遍支持該架構方向，同時敦促在規則最終定案前，進一步針對市場風險計算、結算誘因與公債市場流動性配置進行修正。剩下的爭論聚焦在：最終架構是否能正確衡量經濟風險，或是否仍在關鍵交易與結算活動中高估曝險。
Federal Reserve 將資本要求從 20% 的上調調整為 4.8% 的下調
「巴塞爾 III 終局」的辯論始於 2023 年，當時美國監管機關在一連串地區性銀行失敗事件之後，並在持續進行以完成危機後銀行改革的國際努力背景下，提出對銀行資本要求的全面修訂。原本提案遭到華爾街廣泛批評；銀行主張該框架嚴重高估風險、重複既有的防護措施，並會迫使機構在交易、放貸與市場活動上持有顯著更多的資本。
當監管機關於 2026 年 3 月推出修訂提案時，他們估計，新架構將使大型銀行資本需求相較目前要求約下降 4.8%。修訂架構刪除了多項銀行認為不必要過度嚴厲的功能，精簡了資本計算，並在多類曝險類別中引入更具風險敏感度的處理方式。根據 Reuters，大型銀行組織估計，對 Basel III 的擬議變更、壓力測試以及 G-SIB 附加費計算的合併效果，可能使最大全美國機構的資本需求約減少 220 億美元。
ISDA 量化研究顯示市場風險資本影響顯著下降
國際掉期與衍生性商品協會（International Swaps and Derivatives Association）使用來自 8 家美國全球系統性重要銀行的資料，進行了量化影響研究。ISDA 發現，監管機關已大幅降低對「交易簿基本審查」（Fundamental Review of the Trading Book，FRTB）的預期影響。依據 ISDA 的說法，原本提案將使市場風險資本增加 73% 到 101%，取決於銀行是採用內部模型還是標準化計算。
修訂提案大幅降低了這些數字。在 FRTB 的標準化方法下，預期增幅從 101% 降至 89%。在內部模型方法下，預期增幅則從 73% 降至 30%。ISDA 將這些變更描述為顯著改善，並肯定監管機關提高內部模型可行性的作法。該組織的主要顧慮在於標準化方法下的跨產品淨額（cross-product netting），用於對手方信用風險；ISDA 並表示，該提案仍因未能充分辨識衍生性商品與融資交易（例如附買回協議，repo）之間的抵銷（offsets），而高估風險。
產業團體警告：公債市場流動性可能受影響
在聯合提交文件中，ISDA、SIFMA 與 IIF 主張，資本要求會直接影響市場中介的定價與可得性、客戶融資、避險服務以及流動性提供。這些團體認為，更具風險敏感度的規則有助於更深度且更有效率的市場，並同時降低終端用戶成本。他們警告，現行提案的某些要素仍可能抑制做市活動，並在市場壓力期間降低經銷商的承作能力。
《金融時報》（Financial Times）報導指出，產業團體正特別警告監管機關：可能對公債市場流動性造成的後果。美國公債市場是全球固定收益交易與擔保品管理的基礎。對政策制定者而言，挑戰在於在金融韌性與市場效率之間取得平衡：資本要求若過低可能提高系統性風險，資本要求若過高則可能降低銀行在波動期間提供流動性的意願。
FIA 支持修訂架構中對中央集中結算的承認
期貨業協會（Futures Industry Association，FIA）普遍支持修訂後的 Basel III 架構，並表示監管機關在承認結算在降低系統性風險方面所扮演的角色上已取得實質進展。FIA 具體歡迎：將面向客戶的衍生性曝險排除在「信用估值調整」（Credit Valuation Adjustment，CVA）架構之外、承認淨額安排，以及引入跨產品淨額（cross-product netting）概念。FIA 也讚許對美國全球系統性重要銀行的聯邦準備理事會提案中，規範資本附加費的變更，並將這些變更描述為朝向避免銀行資本規則阻礙中央集中結算的重要一步。
FIA 首席營運官暨全球政策高級副總裁 Jacqueline Mesa 表示，監管機關確實應適當承認中央集中結算的重要性，但仍需進一步在相關部位之間承認風險抵銷。FIA 主張，資本要求應該強化促進中央集中結算的目標，而非削弱它。該協會正在尋求對跨產品淨額方法、跨保證金（cross-margining）處理、G-SIB 附加費計算以及規範已結算交易的作業要求的額外修訂。
6 月 18 日的評論截止期限標誌最後諮詢階段
6 月 18 日的評論截止期限，可能是監管機關開始起草最終規則前的最後一個主要諮詢階段。與先前多輪回饋不同，產業團體不再試圖阻止該架構。相反地，他們正提出聚焦且有針對性的請求，集中在市場風險計算、結算誘因、公債市場流動性、衍生性商品淨額，以及 G-SIB 附加費的校準。
自 2023 年以來，監管機關已在多個面向放寬了若干條款、降低了預期的資本影響、簡化計算，並在多處引入更具風險敏感度的處理。這場辯論已從「巴塞爾 III 終局是否應該推進」轉向「應該如何更精確地校準」。最終規則將影響美國金融體系中，交易、做市、公債回購（repo）融資、衍生性商品結算、公債市場流動性，以及客戶避險活動的經濟面。
常見問題（FAQ）
美國聯邦準備理事會（Federal Reserve）在修訂後的 Basel III 終局架構中提出了什麼？
美國聯邦準備理事會在 2026 年 3 月揭曉一項修訂提案，該提案將使大型銀行資本要求相較目前要求約下降 4.8%。這代表與原本 2023 年提案的重大轉變；原提案引發銀行、經銷商、交易所與結算機構的強烈反對。修訂架構刪除了銀行認為不必要過度嚴厲的多項功能，精簡了資本計算，並在多類曝險類別中引入更具風險敏感度的處理方式。
ISDA 的量化研究如何評估對市場風險資本的影響？
ISDA 的量化影響研究使用來自 8 家美國全球系統性重要銀行的資料，發現修訂提案大幅降低了預期的市場風險資本上升幅度。在 FRTB 的標準化方法下，預期增幅從 101% 降至 89%。在內部模型方法下，預期增幅則從 73% 降至 30%。ISDA 將這些變更描述為顯著改善，並肯定監管機關提高內部模型可行性的作法。
為什麼產業團體擔心公債市場流動性？
在聯合提交文件中，ISDA、SIFMA 與 IIF 主張，資本要求會直接影響市場中介的定價與可得性、客戶融資、避險服務以及流動性提供。這些團體警告，現行提案的某些要素仍可能抑制做市活動，並在市場壓力期間降低經銷商的承作能力。根據《金融時報》（Financial Times）的報導，產業團體正特別警告監管機關可能對公債市場流動性造成的後果；因為美國公債市場是全球固定收益交易與擔保品管理的基礎。
