- 杜拜的 VARA 澄清：代幣發行會落入三個發行類別，每一類都附帶不同的許可與分發要求。
- 穩定幣與資產參照型代幣位於最受嚴格管控的類別，而部分其他代幣則可透過具許可的分銷商發行，或符合豁免資格。
杜拜已針對代幣發行收緊實務層面的規範，讓穩定幣發行方、RWA 專案以及其他虛擬資產團隊更清楚實際上必須走哪一條路。
該指引並未制定新的法律。相反地，它是在解讀 VARA 現行的《虛擬資產發行規則手冊》（現版本自 2025 年 6 月 19 日起已生效），並將代幣發行劃分為三個類別，對應不同的事前要求。
三個類別，但並非一體適用
在該框架下，第一類（Category 1）涵蓋法幣參照型虛擬資產、資產參照型虛擬資產，以及 VARA 隨時間可能指定的任何其他代幣類型。這些發行需要取得 VARA 許可，而規則手冊也明確表示，穩定幣風格與 RWA 風格的代幣都屬於此一更高監督層級。
第二類（Category 2）適用於既非第一類（Category 1）也非豁免的代幣。這些代幣不需要事前取得 VARA 的核准，但所有上架與分發都必須由具許可的分銷商處理。VARA 也將該分銷商的責任指定為：驗證發行方是否符合發行規則手冊。
接著是「豁免型虛擬資產」（Exempt VAs），其中包括不可轉讓代幣以及可贖回的封閉式循環資產。這些可以在不經事前核准的情況下發行，儘管發行方仍會受到 VARA 的監督與執法。
穩定幣與 RWA 面臨更重的揭露與治理期待
值得注意的是，VARA 並沒有把所有代幣都一概視為承擔相同風險。其針對法幣參照型與資產參照型虛擬資產所附的附錄，會在揭露、儲備資產、贖回、審計、報告、行銷與資本要求之上再加上額外層層的規範。
這讓杜拜的發行制度更加分眾化。訊息相當直白。若一種代幣看起來像金錢，或引用現實世界的資產，那麼其揭露與治理門檻就會隨之提高。
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