美股股票在 AI 科技浪潮推動下屢創新高，科技股漲勢凌厲；比特幣於 7 月 7 日在 6.4 萬美元徘徊，較去年 10 月歷史高點回落近 50%，「股幣脫鉤」現象引發投資疑慮。嘉信理財數位貨幣研究與戰略總監 Jim Ferraioli 在報告中聲明，這種背離為暫時現象，目前復甦期與比特幣歷史四年減半週期的走勢高度吻合。
Hashdex 投資長：AI 資金輪動遮蓋加密市場的結構性演進
根據 Hashdex 年中市場展望報告，投資長 Samir Kerbage 聲明，近期加密貨幣走勢疲軟「反映的並不是幣市基本面惡化，而是投資人將資金配置到其他熱門主題」。他指出，AI 基礎設施概念股、IPO 熱潮以及圍繞聯準會利率預期的總體經濟布局，正吸走大量原本可能流向加密市場的資金。
Kerbage 聲明，這波資金輪動掩蓋了加密貨幣市場內部正在發生的結構性演進，包括涵蓋銀行、券商與支付業者的機構級基礎設施全面擴張，以及美國監管環境持續明朗化。
Kerbage 聲明：「市值與鏈上活動之間的巨大落差，來到了史無前例的水平」，他認為幣價與網路基本面嚴重脫鉤的狀況「絕不會無限期持續下去」。上述為 Kerbage 的個人觀點。
穩定幣交易量超去年全年，RWA 成長 60%
根據 Hashdex 報告引用的數據，今年上半年底層鏈上活動呈現以下增長態勢：
穩定幣交易量：今年上半年已超越 2025 年全年總和
代幣化實體資產（RWA）：今年以來成長幅度突破 60%
加密生態系交易筆數：Q2 加密貨幣生態系總交易筆數創歷史新高
機構基礎設施：涵蓋銀行、券商與支付業者的機構級基礎設施正全面擴張
監管環境：美國監管環境持續明朗化，《CLARITY 法案》若今夏通過，透明度有望進一步提升
嘉信理財：比特幣歷史四年減半週期的已知規律與生產成本估算
嘉信理財數位貨幣研究與戰略總監 Jim Ferraioli 並未聚焦資金流向，而是以比特幣歷史市場週期作為分析框架。Ferraioli 聲明，儘管許多投資人原本期待，在機構資金湧入與現貨 ETF 獲准上市的加持下，能打破比特幣傳統的四年一週期規律；但目前這段漫長的復甦期，與過去幾次減半後的市場走勢高度吻合。
Ferraioli 指出，從歷史經驗看，比特幣觸及熊市底部後，通常需要超過一年時間才能回升至低效礦工的生產成本價之上；他個人估算，比特幣目前的生產成本約落在 9.5 萬美元，散戶平均持幣成本約在 8 萬美元附近。
Ferraioli 同時表示，隨著比特幣日趨成熟、市場波動性逐漸收斂，未來每一輪週期所帶來的衝擊將隨時間遞減。以上均為 Ferraioli 個人觀點。
常見問題
Hashdex 和嘉信理財對「股幣脫鉤」的解讀有何不同？
根據兩家機構的最新報告，Hashdex 投資長 Kerbage 認為原因是資金輪動至 AI 股票、IPO 及利率布局等題材，加密市場基本面實際正在改善；嘉信理財 Ferraioli 則從比特幣歷史四年減半週期角度分析，認為目前復甦期走勢與過去幾次減半後高度吻合。兩者結論相同（脫鉤為短暫現象），但分析切入點截然不同。
Ferraioli 估算的比特幣生產成本和散戶持幣成本是多少？
根據 Ferraioli 在嘉信理財報告中的個人估算，比特幣目前的生產成本約落在 9.5 萬美元，一般散戶投資人的平均持幣成本約在 8 萬美元附近；他指出，當幣價回升至成本區間時，部分先前套牢的投資人可能選擇解套賣出，形成新的賣壓。以上為個人估算，不構成投資建議。
目前加密市場的底層數據是否支持樂觀看法？
根據 Hashdex 報告引用的數據，今年上半年穩定幣交易量已超越 2025 年全年總和，代幣化實體資產（RWA）今年以來成長突破 60%，Q2 加密生態系總交易筆數創歷史新高；Kerbage 聲明，「市值與鏈上活動之間的巨大落差，來到了史無前例的水平」。上述為 Hashdex 報告引用的數據，以官方統計來源為準。
