American Bitcoin 以高估比特幣抵押買礦機，隱含折扣達 44%
上市比特幣礦商 American Bitcoin 在最新季度財報中披露，其於 2 月透過質押 314 枚比特幣作為抵押品，向比特大陸（Bitmain）支付 4,940 萬美元礦機購買款項的 80%。這批協議估值為每枚 125,900 美元，但當時實際交易價低於 7 萬美元，ABTC 實際以約 44% 隱含折扣購入礦機。
交易結構解析：高估 BTC 如何創造隱含折扣
此次採購標的為約 11,298 台比特大陸 S21 XP ASIC 礦機，總算力約 3.05 EH/s。交易結構分為兩部分：ABTC 以高估值比特幣質押支付 80%，剩餘 20% 在發貨一年後支付，可以現金、額外質押比特幣或兩者結合方式完成。
折扣的核心邏輯在於估值差距：ABTC 以每枚 125,900 美元的協議估值質押比特幣，而當時市場價格低於 7 萬美元——按市值計算，這批質押比特幣的實際成本遠低於名義面值，等同於以折扣價購入礦機。
根據協議，在約 24 個月的贖回期內，比特大陸不得清算所質押的比特幣（除非 ABTC 主動選擇放棄贖回），確保了 ABTC 在贖回期間持有比特幣的實質控制權。
贖回選擇權：比特幣升跌決定 ABTC 的最終得失
此次交易實際上為 ABTC 構建了一個對所質押比特幣的長期看漲選擇權：
· 若贖回期結束時比特幣高於 125,900 美元，ABTC 選擇以現金償還債務，收回質押比特幣，完整保留比特幣的資本增值收益；比特大陸則以現金形式完整回收礦機銷售款。
· 若贖回期結束時比特幣低於 125,900 美元，ABTC 可選擇放棄贖回，比特大陸將持有價值低於原始交易金額的比特幣，承擔了比特幣下跌的部分市場風險。
這一結構本質上是一筆「礦機換比特幣看漲期權」的複合金融交易，展示了在 ASIC 硬體市場從高峰降溫後，礦工購買協議正在演進的金融工程思路。
截至 3 月：ABTC 已向比特大陸質押 3,090 枚 BTC
ABTC 質押比特幣購礦機的累計明細：
2025 年（Hut 8 協議轉讓）：最高 3.2 億美元，購入至多 17,280 台礦機（14.86 EH/s），主要透過質押比特幣完成
後續批次：質押 2,234 枚 BTC 購入 16,299 台礦機（14.02 EH/s）；另 151 枚用於後續批次
2025 年 10 月：追加質押 391 枚 BTC，取得 Hut 8（NASDAQ：HUT）退還的 4,600 萬美元保證金
2026 年 2 月：本次追加 314 枚 BTC，購入 11,298 台 S21 XP 礦機（3.05 EH/s）
截至 2026 年 3 月 31 日：已向比特大陸質押合計 3,090 枚 BTC，公允價值約 2.108 億美元；對應礦機購買負債約 3.643 億美元
常見問題
ABTC 的比特幣抵押買礦機結構具體如何運作？
ABTC 將比特幣以遠高於市場交易價格的協議估值，質押給比特大陸作為礦機採購的付款方式。比特大陸持有比特幣為抵押，在 24 個月贖回期內不得清算。期滿前 ABTC 可選擇以現金贖回，或放棄贖回讓比特大陸持有，實質上為 ABTC 提供了一個對質押比特幣的長期看漲選擇權。
44% 的隱含折扣是如何計算出來的？
ABTC 以每枚 125,900 美元的協議估值質押 314 枚 BTC，但當時市場價格低於 7 萬美元。以市場實際價格計算，314 枚 BTC 的市值遠低於協議名義金額，相當於 ABTC 以市場估值約 56% 的實際成本，支付了名義金額的 80%，形成約 44% 的隱含購買折扣。
若比特幣在贖回期結束時低於協議估值，ABTC 會如何選擇？
ABTC 可選擇放棄贖回，以市值下跌後的比特幣「支付」礦機費用；ABTC 失去這批比特幣的未來增值潛力，而比特大陸則持有價值低於原始設備售價的比特幣，承擔了部分價格下跌風險。這一結構設計反映了雙方在不確定市場環境下的風險分擔邏輯。
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