Ba công ty Phố Wall đã hội tụ vào thứ Hai với các luận điểm đầu tư chung trên bốn công ty crypto niêm yết công khai, vẫn giữ các khuyến nghị tương đương mua trong khi các nhà phân tích điều chỉnh giảm mục tiêu giá để phản ánh các bội số định giá đã bị nén lại trên lĩnh vực thanh toán và crypto. Benchmark, TD Cowen và Mizuho mỗi bên đều nhấn mạnh việc thị trường đang áp dụng bội số của mô hình kinh doanh giao dịch cho các nền tảng đã chuyển dịch sang hạ tầng AI, tiện ích thị trường vốn và các hoạt động tài chính được cấu trúc. Các nhà phân tích đề cập đến Bitdeer, DeFi Technologies, Strive và Gemini Space Station.
## Luận điểm hạ tầng của Benchmark cho Bitdeer
Nhà phân tích Benchmark Mark Palmer đã nhắc lại khuyến nghị Mua cho Bitdeer (BTDR) với mục tiêu giá 27 USD. Palmer tập trung vào danh mục điện toàn cầu khoảng 3,0 gigawatt của Bitdeer trải rộng tại Mỹ, Na Uy, Bhutan, Ethiopia, Canada và Malaysia, cho rằng hạ tầng này có thể chứng minh giá trị lớn hơn đáng kể so với định giá hiện tại trên thị trường khi các công ty hyperscaler và hạ tầng AI đang phải đối mặt với ràng buộc điện năng ngày càng gia tăng.
Palmer xác định địa điểm Tydal của Bitdeer ở Na Uy là phép thử trong ngắn hạn cho luận điểm này. Theo dự kiến, site này sẽ cung cấp khoảng 180 megawatt công suất lắp đặt gộp, được thiết kế cho các tác vụ AI colocation phù hợp với kiến trúc tham chiếu của Nvidia. Ban quản lý cho biết trong cuộc gọi kết quả kinh doanh Q1 rằng các cuộc đàm phán với một bên thuê tiềm năng đạt chuẩn đầu tư đang ở giai đoạn nâng cao, với mức giá được mô tả là thuận lợi so với các giao dịch tương tự đã công bố. Palmer cho rằng một hợp đồng thuê đã ký kết là chất xúc tác có khả năng nhất dẫn tới việc định giá lại đối với cổ phiếu BTDR.
Doanh thu hằng năm tái diễn (annual recurring revenue) từ AI cloud của Bitdeer tăng từ khoảng 10 triệu USD vào cuối tháng 1 lên khoảng 69 triệu USD vào cuối tháng 4. Số lượng GPU triển khai tăng lên hơn 4.100 đơn vị với tỷ lệ sử dụng trên 90%, và khách hàng ngày càng cam kết các hợp đồng 3 đến 5 năm.
Kết quả Q1 cho thấy hiệu quả không đồng đều. Doanh thu 188,9 triệu USD đã hơn gấp đôi so với cùng kỳ từ 70,1 triệu USD, nhưng lỗ gộp 39 triệu USD và lỗ ròng 159,5 triệu USD phản ánh việc triển khai nhanh đội SEALMINER của Bitdeer cùng với chi phí điện cao hơn và khấu hao gắn với việc mở rộng hạ tầng nhanh chóng. EBITDA đã điều chỉnh chuyển sang dương đạt 14,4 triệu USD, so với mức lỗ 45,6 triệu USD một năm trước.
Palmer cho rằng áp lực biên lợi nhuận đến từ các yếu tố tạm thời — giá bitcoin yếu hơn trong quý, khấu hao phi tiền mặt bất thường cao do triển khai thợ đào nhanh, và diễn biến chi phí điện theo mùa tại các cơ sở ở Na Uy và Bhutan.
## Bước ngoặt tiện ích thị trường vốn của DeFi Technologies
Các nhà phân tích Benchmark cũng nêu bật DeFi Technologies (DEFT), cắt mục tiêu giá xuống 2 USD từ 3 USD trong khi vẫn nhắc lại khuyến nghị Mua. Bản ghi chú sử dụng bội số 12x trên lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu năm 2026 là 0,15 USD.
DEFT công bố doanh thu Q1 là 11,2 triệu USD và thu nhập ròng 4,9 triệu USD. AUM bình quân tại công ty con Valor ETP giảm 32% so với cùng kỳ xuống 533,6 triệu USD, điều mà ban quản lý mô tả là đáy của chu kỳ giá gấu crypto hiện tại.
CEO Johan Wattenstrom nói với nhà đầu tư rằng công ty cuối cùng sẽ ít giống một nhà quản lý tài sản và nhiều hơn là “một tiện ích thị trường vốn tích hợp dọc cho tài sản kỹ thuật số”, với một ngăn xếp lưu ký độc quyền tự phát triển nhắm tới việc ra mắt sản phẩm hóa vào cuối Q3. Wattenstrom lập luận rằng mọi sản phẩm token hóa tài sản ngoài đời thực, mọi phát hành stablecoin và mọi công cụ kỹ thuật số được chứng khoán hóa sẽ đều cần một bên lưu ký, khiến giải pháp tự làm vừa giúp giảm chi phí vừa là “neo tảng” cho các sản phẩm liền kề.
Stillman Digital, mảng giao dịch OTC tổ chức của DEFT, đã tăng phí giao dịch 38% so với cùng kỳ lên 2,9 triệu USD trong quý và đang bám sát về phía nửa trên của mục tiêu tăng trưởng toàn năm 15% đến 20%. Ban quản lý định hướng doanh thu khoảng 12 triệu USD trong năm 2026 so với 10 triệu USD trong năm 2025.
Một vấn đề tuân thủ yêu cầu giá thầu tối thiểu của Nasdaq tạo ra một chiều kích bất thường. DEFT hiện đang thử nghiệm ngưỡng tính theo đô la, và Wattenstrom cho biết công ty có khoảng một năm “đường chạy” trong tổng thời gian qua hai cửa sổ tuân thủ 180 ngày. Ban quản lý cho biết nếu có thực hiện chia ngược cổ phiếu thì sẽ đi kèm các đợt mua lại cổ phiếu đáng kể.
DEFT kết thúc Q1 với khoảng 156 triệu USD giá trị tiền mặt kết hợp, stablecoins, nắm giữ kho bạc crypto và giá trị danh mục đầu tư mạo hiểm so với vốn hóa thị trường khoảng 275 triệu USD.
## Cấu trúc cổ tức hằng ngày của Strive
TD Cowen nâng mục tiêu giá cho Strive (ASST) lên 30 USD từ mức 26 USD trước đó, với các nhà phân tích Lance Vitanza và Jonnathan Navarrete nêu ra một đổi mới về hình thành vốn mà họ cho rằng sẽ thúc đẩy việc tích lũy bitcoin trên mỗi cổ phiếu đã pha loãng đầy đủ nhanh hơn.
Chất xúc tác là kế hoạch đã công bố của Strive nhằm chi trả cổ tức hằng ngày trên các cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn SATA, được mô tả là cấu trúc đầu tiên như vậy được một công ty đại chúng áp dụng. Theo thiết kế đề xuất, cổ tức sẽ tiếp tục được công bố hằng tháng nhưng được phân phối thành các khoản trả hằng ngày bằng nhau trong suốt giai đoạn, nhằm làm phẳng các đỉnh biến động mạnh về khối lượng giao dịch quanh ngày ghi nhận kỷ lục hằng tháng và giảm tình trạng “lệch giá” do cổ tức (giá sau khi chốt quyền). TD Cowen kỳ vọng cấu trúc này sẽ mở rộng nhóm nhà đầu tư cho SATA, cải thiện giá trị tài sản thế chấp và cuối cùng khiến nó đủ điều kiện được đưa vào các chỉ đạo ưu tiên vốn biến động thấp hoặc hướng tới thu nhập.
Các nhà phân tích hiện dự báo SATA sẽ chiếm khoảng 50% tổng vốn huy động của Strive trong giai đoạn dự phóng, tăng từ khoảng 25% trước đó. Công ty nâng ước tính BTC Yield năm 2026 lên 26,1% từ 21,3%, tương ứng với mức tăng trưởng dự phóng 263 triệu USD theo “bitcoin dollar gains” trong năm. Strive nắm giữ 13.628 BTC tính đến cuối Q1.
## Luận điểm chuyển đổi của Mizuho cho Gemini
Dan Dolev, Giám đốc điều hành (Managing Director) của Mizuho Securities USA, cắt mục tiêu giá của Gemini Space Station (GEMI) xuống 10 USD từ 12 USD trong khi vẫn giữ xếp hạng Outperform. Việc giảm phản ánh các bội số định giá thanh toán và crypto hiện tại hơn, chứ không phải quan điểm xấu đi về hoạt động kinh doanh.
Dolev cho rằng thị trường đang “chưa đánh giá đúng tốc độ” quá trình biến đổi của Gemini từ một sàn môi giới crypto một dòng thành một nền tảng thị trường đa dạng. Tín hiệu chính mà ông chỉ ra là doanh thu từ giao dịch của Gemini gần như đi ngang trong Q1 dù khối lượng giao dịch giảm hơn 50%. Dolev viết rằng sự không khớp này “quan trọng hơn chính tăng trưởng”, và lập luận rằng nó thể hiện sự mở rộng take-rate cũng như sự thay đổi cơ cấu rời xa giao dịch spot sang các dòng doanh thu ít biến động về mặt cấu trúc hơn.
Kinh tế thẻ tín dụng chiếm khoảng 30% doanh thu ròng trong quý, tăng khoảng 300% so với cùng kỳ năm trước. Thị trường dự đoán vượt 100 triệu hợp đồng được giao dịch, với khối lượng tháng tăng 78%.
Dolev cho rằng Gemini đang lắp ráp một “edge stack” được quản lý, bao gồm giấy phép DCO, qua đó định vị công ty ở lớp thanh toán bù trừ (clearing) chứ không chỉ ở khâu thực thi. Hạ tầng giao dịch agentic giai đoạn đầu là bước đi đầu tiên hướng tới dòng lệnh native API, được dẫn dắt bởi AI, có thể định hình lại cách thanh khoản đi đến nền tảng. Dolev viết rằng quỹ đạo này phản ánh cách các “ông lớn” tài chính truyền thống phát triển từ các sàn thuần túy thành các doanh nghiệp về dữ liệu, clearing và quy trình vận hành — chỉ nhanh hơn vì “nền” crypto.
Mizuho dự phóng rằng Gemini sẽ đạt EBITDA đã điều chỉnh dương vào năm 2028, với doanh thu năm 2026 là 239 triệu USD tăng lên 330 triệu USD trong năm 2027. Mục tiêu giá 10 USD của Dolev phản ánh xấp xỉ 3x ước tính EV/doanh thu cho năm 2027 của ông, so với trung bình nhóm công ty ngang hàng là 6x, một mức chiết khấu lượng hóa khoảng cách mà các nhà phân tích cho rằng thị trường vẫn chưa đóng lại.
