Mở đầu
Các nhà phân tích của Bernstein đã gán mức “Outperform” cho bốn công ty khai thác bitcoin—IREN, Riot Platforms (RIOT), CleanSpark (CLSK) và Core Scientific (CORZ)—cho biết các công ty này đang ở vị trí thuận lợi để hưởng lợi từ nhu cầu ngày càng tăng đối với hạ tầng AI, đồng thời vẫn duy trì mức “Market Perform” đối với MARA Holdings (MARA). Trong một ghi chú gửi khách hàng hôm thứ Ba có tiêu đề “Bitcoin Miners: Google-Blackstone Neocloud news - Follow the Gigawatts”, các nhà phân tích do Gautam Chhugani dẫn dắt cho biết các công ty khai thác bitcoin đã trở thành một phần của quá trình phát triển hạ tầng AI, khi chỉ ra rằng có hơn 90 tỷ USD các thỏa thuận AI đã công bố, bao phủ khoảng 3,7 gigawatt năng lực trên các hyperscaler, neocloud và nhà cung cấp chip. Các công ty khai thác bitcoin cùng nhau kiểm soát hơn 27 gigawatt công suất điện kế hoạch, định vị họ là đối tác cung cấp cho nhu cầu tính toán quy mô lớn tại thời điểm mà việc đảm bảo chỉ 1 gigawatt điện có thể mất gần 50 tháng trên các thị trường Mỹ, bao gồm các khu vực bị ràng buộc bởi lưới như Texas.
## Đánh giá cổ phiếu và mục tiêu giá
Đánh giá của Bernstein cho thấy mức tăng tiềm năng khác nhau so với mức đóng cửa hôm thứ Hai. IREN đóng cửa ở 50,46 USD so với mục tiêu 100 USD, tương ứng mức tăng 98,1%, trong khi Riot Platforms đóng cửa ở 23,18 USD so với mục tiêu 25 USD, tương ứng 7,8% tăng. CleanSpark đóng cửa ở 13,44 USD so với mục tiêu 24 USD, tương ứng mức tăng 78,5%, và Core Scientific kết thúc phiên hôm thứ Hai ở 23,57 USD, thấp hơn khoảng 1,8% so với mục tiêu 24 USD. MARA Holdings đóng cửa ở 12,18 USD so với mục tiêu 23 USD, tương ứng mức tăng 88,8% dù vẫn được xếp hạng Market Perform.
## Định vị cụ thể theo từng công ty
Các nhà phân tích chỉ ra các thỏa thuận trên toàn hệ sinh thái cho thấy việc các công ty khai thác đang được tích hợp vào hạ tầng AI. IREN có kế hoạch xây dựng hạ tầng điện toán AI 5 gigawatt sử dụng kiến trúc “AI factory” của Nvidia và một thỏa thuận điện toán đám mây AI trị giá 3,4 tỷ USD gắn với các cam kết triển khai GPU. Riot Platforms ký một thỏa thuận đồng đặt chỗ với AMD cho 50 megawatt, với quyền mở rộng lên 200 megawatt. Ghi chú cũng đề cập các quan hệ đối tác rộng hơn, bao gồm với Google, Amazon và các công ty khai thác khác thông qua các sắp xếp đám mây trung gian.
## Thách thức và rủi ro
Bernstein dự báo các trung tâm dữ liệu sẽ tiếp tục gặp thách thức về quy định và cấp phép, nêu các hàng chờ kết nối, hạn chế phân vùng, sự giám sát về môi trường và giới hạn năng lực của lưới trên nhiều bang của Mỹ. Bất chấp bối cảnh đó, các nhà phân tích cho rằng các công ty khai thác bitcoin “vẫn có lợi thế”, nhờ việc đã có sẵn quyền tiếp cận điện từ lưới và các địa điểm quy mô lớn đang hoạt động hoặc trong giai đoạn phát triển.
Tất cả các công ty khai thác đều bị các nhóm môi trường soi xét về mức tiêu thụ năng lượng gắn với hoạt động trung tâm dữ liệu quy mô lớn. Với Core Scientific, Bernstein nói rằng việc phân bổ lại điện từ hoạt động khai thác bitcoin sang hạ tầng AI có thể khiến công ty bị rủi ro bỏ lỡ đà tăng nếu hoạt động mở rộng AI làm chậm tiến độ trong chu kỳ “bull” của bitcoin. Việc mở rộng đám mây AI của IREN được mô tả là nặng về chi phí vốn và phụ thuộc vào khả năng tiếp cận các nguồn tài trợ linh hoạt, trong khi việc tập trung hoạt động của Riot Platforms ở Texas khiến công ty dễ chịu tác động bởi các thay đổi chính sách ở cấp bang, bao gồm thuế hoặc các hạn chế vận hành. MARA Holdings được nêu là phải đối mặt với rủi ro về sản lượng liên quan đến sự phụ thuộc vào các đối tác cung cấp điện từ bên ngoài, có thể chuyển hướng công suất sang các mục đích thương mại khác.
## Công bố của nhà phân tích
Gautam Chhugani nắm giữ vị thế dài hạn trong nhiều loại tiền mã hóa. Một số công ty liên kết của Bernstein đóng vai trò nhà tạo lập thị trường hoặc nhà cung cấp thanh khoản trong các chứng khoán nợ của Riot Platforms.
