Tính đến ngày 22/5/2026, hợp đồng trên nền tảng dự đoán Polymarket có chủ đề “OpenAI sẽ IPO vào thời điểm nào” trở thành đề tài dự đoán nóng, với tổng khối lượng giao dịch hơn 1,5 triệu USD. Dòng tiền trên thị trường thể hiện sự ưu tiên rõ rệt cho khung quý 4: xác suất niêm yết trước 30/9 là 41%, trong khi xác suất trước 31/12 tăng lên 71%.
点击参与预测
Kỳ vọng này không xuất hiện một cách ngẫu nhiên. Vào giữa tháng 5, SpaceX đã nộp chính thức hồ sơ IPO, nhắm mục tiêu định giá khoảng 1,75 nghìn tỷ USD, qua đó thúc đẩy mạnh mẽ các kỳ vọng của thị trường về tiến độ niêm yết của các “đại bàng” AI. Ngay trong ngày đó, nhiều hãng truyền thông cũng tiết lộ OpenAI đang hợp tác với Goldman Sachs và Morgan Stanley, nhanh nhất sẽ đệ trình bí mật bản nháp hồ sơ IPO lên SEC vào ngày 22/5, với mục tiêu có đủ điều kiện niêm yết vào tháng 9/2026. Dù tính đến thời điểm bài viết được hoàn thành vẫn chưa có thông báo SEC chính thức, việc các ngân hàng đầu tư tham gia đã khiến thị trường cảm nhận được tiến triển mang tính thực chất.
Phần lớn thị trường dự đoán cho rằng xác suất OpenAI được niêm yết chính thức trong quý 4/2026 là cao. CNBC dẫn dữ liệu từ nền tảng Kalshi cho biết, các trader tin rằng xác suất OpenAI nộp đơn IPO trong năm nay lên tới 92%. Con số này khớp chặt với kỳ vọng cuối năm trên Polymarket.
BẮT BUỘC IPO: Logic vốn trong “cuộc đua vũ trang” AI và áp lực dòng tiền
Động lực thúc đẩy OpenAI lao vào IPO bắt nguồn từ việc khoản chi vốn khổng lồ của công ty đã vượt quá sức chịu đựng của thị trường tư nhân. Theo lời tiết lộ của đồng sáng lập kiêm chủ tịch Greg Brockman trong lời khai tại tòa, bản chất IPO của OpenAI không phải là một thương vụ thoát vốn sau khi công ty đã “trưởng thành”, mà là việc chi vốn cho huấn luyện và suy luận AI quá lớn; thị trường tư nhân đã không còn đủ cho nhu cầu, và cuối cùng buộc phải để thị trường công khai tiếp nhận.
Dữ liệu tài chính xác nhận nhận định này. Trong quý 1/2026, OpenAI đạt doanh thu khoảng 5,7 tỷ USD, nhưng biên lợi nhuận hoạt động sau điều chỉnh chỉ là -122%, nghĩa là cứ tạo ra 1 USD doanh thu thì công ty lỗ 1,22 USD. Trong khi đó, trong nửa đầu năm 2025, công ty lỗ ròng lên tới 13,5 tỷ USD, chi phí R&D là khoản chi chính, đạt 6,7 tỷ USD, chủ yếu để phát triển mô hình AI mới và duy trì hạ tầng như máy chủ phục vụ ChatGPT.
Xét tốc độ “đốt tiền”, tổng vốn công ty đã huy động vượt quá 180 tỷ USD. Thu nhập theo tháng của OpenAI đã tăng lên 2 tỷ USD, tốc độ tăng trưởng doanh thu gấp 4 lần tốc độ của Alphabet và Meta cùng kỳ. Tuy nhiên, tăng trưởng mạnh đi kèm mức tiêu hao vốn cao hơn — trước làn sóng mở rộng máy chủ, lặp chu kỳ các mô hình lớn và các khoản đầu tư liên tục cho hạ tầng doanh nghiệp, hiệu quả biên của vốn huy động từ thị trường tư nhân đang giảm dần, và thị trường công khai trở thành kênh cung cấp vốn duy nhất.
Từ phi lợi nhuận sang mục tiêu lợi nhuận: Chuyển đổi quản trị của OpenAI và “cuộc mặc cả” về tư cách IPO
Chi phí cấu trúc của việc OpenAI chuyển từ phòng thí nghiệm phi lợi nhuận sang doanh nghiệp vì lợi nhuận là rào cản cấu trúc đặc biệt nhất trên con đường IPO của họ. Kể từ khi bắt đầu như một tổ chức phi lợi nhuận vào năm 2015, mô hình quản trị của OpenAI luôn được dẫn dắt bởi hội đồng phi lợi nhuận, trong đó đối tượng thụ hưởng được định nghĩa là “toàn thể nhân loại” thay vì nhà đầu tư.
Để đáp ứng yêu cầu quản lý niêm yết tại các thị trường công khai như NASDAQ, OpenAI đã thảo luận nội bộ về các phương án tái cơ cấu lớn. Theo thông tin, công ty đang cân nhắc áp dụng mô hình công ty mẹ vì lợi nhuận tương tự Alphabet (công ty mẹ của Google), với kế hoạch tách riêng mảng robot và phần cứng thành các mảng kinh doanh độc lập nhằm đơn giản hóa quy trình IPO cho mảng AI cốt lõi.
Ở cấp độ quản trị cổ phần, một bảng cấu trúc cổ phần bị nghi ngờ rò rỉ cho thấy Microsoft nắm khoảng 26,79%, quỹ OpenAI nắm 25,8%, SoftBank nắm khoảng 11,66%, và tổng cổ phần của nhân viên hiện tại lẫn trước đây khoảng 20%. CEO Sam Altman vẫn không nắm giữ trực tiếp cổ phần OpenAI, điều này trong kỳ vọng quản trị là một biến số cấu trúc cần được làm rõ thêm. Dù bên ngoài còn hoài nghi về cơ chế quản trị, nội bộ vẫn đang tiếp tục tối ưu hóa quản trị thông qua việc vận hành theo hướng “công ty hóa niêm yết” — đúng như lời CFO Sarah Friar: “Một công ty như OpenAI cần giống một công ty niêm yết hơn về cả quản trị lẫn hình ảnh bên ngoài”.
Định giá nghìn tỷ có “thực hiện được” không: giằng co giữa doanh thu, người dùng chững lại và hố sâu thua lỗ
Dù kỳ vọng IPO đang rất cao, nền tảng tài chính của OpenAI vẫn tồn tại sự mất cân bằng đáng kể, và câu hỏi về khả năng hiện thực hóa định giá nghìn tỷ luôn lơ lửng trong tâm trí thị trường.
Xét doanh thu, OpenAI quý 1 có doanh thu khoảng 5,7 tỷ USD, và cả năm được kỳ vọng duy trì quanh mức 30 tỷ USD. Công ty dự kiến đến năm 2030, riêng mảng quảng cáo cũng có thể đóng góp khoảng 102 tỷ USD doanh thu. Ở phía người dùng, người dùng hoạt động hằng tuần của ChatGPT đã đạt 905 triệu, nhưng tăng trưởng đang chững lại, chưa thể vượt mục tiêu 1 tỷ người dùng hoạt động. Tỷ trọng doanh thu từ doanh nghiệp đã vượt 40%, và dự kiến đến cuối 2026 sẽ cân bằng với quy mô bên tiêu dùng. Lượng xử lý API hơn 15 tỷ token mỗi phút, cho thấy tiến triển khá vững về vận hành hạ tầng thương mại.
Tuy nhiên, mức độ thua lỗ mới là mối đe dọa lớn nhất. Theo biên lợi nhuận hiện tại, cứ tạo ra 5,7 tỷ USD doanh thu lại cần gánh khoảng 6,95 tỷ USD lỗ; nếu trước khi IPO không cải thiện đáng kể mô hình lợi nhuận, áp lực duy trì quan hệ nhà đầu tư ở thị trường công khai sẽ kéo dài. Trong nửa đầu năm 2025, mức tiêu hao tiền mặt đạt 2,5 tỷ USD, và chi phí R&D trở thành khoản chi lớn nhất. Với các nhà đầu tư tổ chức theo đuổi đánh giá dựa trên EBITDA và EPS ổn định, trạng thái thua lỗ sâu mang tính cấu trúc này tạo thành một yếu tố chiết khấu định giá quan trọng.
Bị cắt “eo” định giá và thị trường thứ cấp ảm đạm: cảm xúc thực và bất đồng của nhà đầu tư
Trong khi kỳ vọng IPO tăng vọt, hiệu suất cổ phần OpenAI trên thị trường thứ cấp lại trái ngược rõ rệt. Sau khi hoàn tất vòng gọi vốn 122 tỷ USD vào tháng 3, định giá chính thức được đẩy lên 852 tỷ USD, nhưng nhu cầu mua trên thị trường thứ cấp lại thấp hơn đáng kể so với các giai đoạn trước.
Theo truyền thông, khoảng 600 triệu USD cổ phần OpenAI đối mặt với áp lực thiếu cầu từ bên mua trên thị trường thứ cấp. Dù giá giao dịch đã giảm khoảng 10% so với định giá chính thức, mức giá kỳ vọng của bên mua vẫn tiếp tục bị hạ xuống. Thậm chí Goldman Sachs và Morgan Stanley đã kích hoạt các chương trình khuyến mãi giao dịch miễn phí hoa hồng nhằm thu hút nhà đầu tư.
Tương phản với điều đó, đối thủ Anthropic lại tạo ra cảnh “sốt giành mua với mức premium” trên thị trường thứ cấp — lệnh đặt mua liên tục vượt 1,6 tỷ USD, nhiều nhà đầu tư sẵn sàng mua với premium; định giá trên thị trường thứ cấp được nâng lên 600 tỷ USD, tăng gần 50% so với định giá ở vòng gọi vốn trước.
Sự phân hóa kiểu “định giá chính thức vẫn vững vs thị trường thứ cấp lạnh nhạt” cho thấy nghi ngờ cốt lõi của khối tổ chức về tính bền vững của mô hình lợi nhuận. Sự lo ngại của giới đầu tư tập trung vào một số điểm chính: OpenAI chi vốn cho hạ tầng AI quá cao, tốc độ chuyển đổi ở mảng doanh nghiệp chậm hơn kỳ vọng của thị trường, và trước cấu trúc khách hàng doanh nghiệp của Anthropic với tăng trưởng ổn định cùng khoảng trống lợi nhuận mở rộng liên tục, áp lực từ đối thủ có thể tiếp tục gia tăng.
Chạy trước “cửa sổ niêm yết”: Áp lực cạnh tranh do Anthropic đồng thời tăng tốc
Biến số lớn nhất trong cuộc cạnh tranh IPO lĩnh vực AI năm 2026 đến từ nhịp độ niêm yết đồng bộ của Anthropic.
Anthropic không chỉ vượt OpenAI về độ “hot” trên thị trường thứ cấp, mà còn đang tích cực chuẩn bị nộp đơn niêm yết NASDAQ vào nửa cuối năm 2026. Với sự trỗi dậy nhanh ở thị trường AI cho doanh nghiệp và AI lập trình, quy mô khách hàng doanh nghiệp đã vượt 300 nghìn công ty. Theo các báo cáo gần đây, định giá của Anthropic đã vào khoảng 380 tỷ USD; công ty đang đàm phán một vòng gọi vốn mới, với mục tiêu định giá dự kiến đạt 900 tỷ USD.
Trên các nền tảng dự đoán thị trường về “ai lên sàn trước” trong IPO, quan điểm đã chuyển biến rõ rệt. Trước khi các thông tin về tiến độ niêm yết của OpenAI bị rò rỉ, các trader cho rằng xác suất OpenAI đi trước chỉ khoảng 32%; sau khi tin tức được công bố, trên nền tảng Kalshi, thị trường cho rằng xác suất OpenAI lên sớm hơn nhảy lên 83%. Cùng thời điểm, Polymarket cho rằng xác suất “Anthropic lên trước OpenAI” giảm từ 69% xuống còn 20%.
Tuy nhiên, liệu lối đi “đua nước rút” này có thông suốt hay không vẫn phụ thuộc vào các yếu tố bất định như tiến độ xét duyệt quy định, nhịp độ tái cơ cấu nội bộ và rủi ro còn lại từ các vụ kiện. Dù vậy, tín hiệu đã khá rõ — thời gian cửa sổ niêm yết của hai công ty dẫn đầu trùng lắp, nghĩa là quý 4/2026 sẽ trở thành cửa sổ IPO tập trung nhất từ trước đến nay trong lĩnh vực AI.
Ý nghĩa của việc các công ty AI lên sàn đối với thị trường tài sản số
Đối với thị trường crypto, nhịp độ niêm yết của các công ty AI đầu ngành như OpenAI tạo ra giá trị tín hiệu quan trọng.
Thứ nhất,nước triều lên sàn đồng nghĩa với việc hệ thống tài chính truyền thống đã có sự công nhận có hệ thống đối với “đường đua” số gắn với AI — lĩnh vực phụ thuộc rất lớn vào năng lực tính toán và hạ tầng trung tâm dữ liệu. Khi SpaceX và OpenAI cùng tiến vào chuỗi thành phần chỉ số cốt lõi của Nasdaq, dòng vốn sẽ được “hệ thống hóa” để chảy vào các mảng crypto như token hóa AI, cho thuê năng lực tính toán RWA (tài sản thế giới thực), DePIN (mạng lưới hạ tầng vật lý phi tập trung). OpenAI bản thân không phát hành token trực tiếp, nhưng hiệu ứng minh họa khi lên sàn sẽ thúc đẩy nhiều dự án hạ tầng AI khác thiết kế theo hướng RWA trên blockchain.
Thứ hai, các nền tảng dự đoán như Polymarket với hoạt động giao dịch sôi nổi xoay quanh lịch trình IPO của OpenAI đã mở rộng ranh giới ứng dụng của ngành crypto. Các hợp đồng dự đoán xác suất niêm yết có tính thanh khoản ổn định, cung cấp cho người dùng crypto một lối vào để tham gia “đặt cược dựa trên dữ liệu”. Tổng khối lượng giao dịch của hợp đồng này vượt mốc 1,5 triệu USD không phải ngẫu nhiên, mà phản ánh năng lực của ngành crypto tham gia vào các câu chuyện công nghệ truyền thống.
Thứ ba, sau khi “ông lớn” AI trong dải định giá từ 852 tỷ đến 1 nghìn tỷ USD hoàn tất lên sàn, trọng số của họ trong hệ kinh tế sẽ tạo áp lực để buộc thị trường crypto neo vào đường đua AI, thiết lập một hệ tọa độ định giá mới. Các dự án có liên quan trực tiếp đến hạ tầng như năng lực tính toán AI, phân bổ tài nguyên tính toán, thị trường dữ liệu AI sẽ nhận được mốc tham chiếu vĩ mô rõ ràng và trực tiếp hơn.
FAQ
Q1: OpenAI có chắc sẽ niêm yết vào năm 2026 không?
Chưa được xác định chính thức. Dù truyền thông cho biết OpenAI đã hợp tác với Goldman Sachs và Morgan Stanley để chuẩn bị bản nháp hồ sơ IPO, với mục tiêu có đủ điều kiện niêm yết vào tháng 9/2026, nhưng cho tới nay SEC vẫn chưa nhận được tài liệu chính thức nào được công bố. Trên Polymarket, xác suất hoàn tất IPO trước cuối năm 2026 vào khoảng 71%, song thời điểm cụ thể vẫn có thể thay đổi.
Q2: Định giá IPO của OpenAI khoảng bao nhiêu?
Định giá nhận sau đầu tư ở vòng gọi vốn mới nhất chính thức (tháng 3/2026) là 852 tỷ USD. Tin đồn thị trường về định giá mục tiêu khi IPO nằm trong khoảng 1 nghìn tỷ đến 1,25 nghìn tỷ USD. Dữ liệu người dùng Polymarket cho thấy xác suất OpenAI kết thúc ngày giao dịch công khai đầu tiên ở mức trên 1,4 nghìn tỷ USD vào khoảng 65%.
Q3: Tình hình tài chính của OpenAI có đủ để hỗ trợ IPO không?
Có lợi và cũng có hại. Doanh thu quý 1/2026 khoảng 5,7 tỷ USD, nhưng biên lợi nhuận hoạt động là -122%, vẫn đang ở trạng thái thua lỗ sâu. Lỗ ròng trong nửa đầu năm 2025 đạt 13,5 tỷ USD. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng doanh thu của công ty cao hơn 4 lần so với Alphabet và Meta cùng kỳ, và thu nhập theo tháng đã tiến gần 2 tỷ USD, cho thấy tiềm năng tăng trưởng mang tính cấu trúc.
Q4: Anthropic có lên sàn trước OpenAI không?
Khả năng đã giảm mạnh. Sau khi công bố thông tin OpenAI dự định nộp nhanh hồ sơ IPO vào giữa tháng 5, xác suất “Anthropic lên trước” trên Polymarket giảm mạnh từ 69% xuống 20%. Hiện đa số thị trường đều kỳ vọng OpenAI đang ở vị thế tương đối dẫn trước trong cuộc cạnh tranh ở cửa sổ IPO.
Q5: IPO của OpenAI sẽ ảnh hưởng gì đến thị trường crypto?
Chủ yếu có 3 tác động: thứ nhất, thúc đẩy hệ thống vốn truyền thống phân bổ có hệ thống vào mảng hạ tầng AI, có lợi cho các dự án crypto như RWA và DePIN cho năng lực tính toán; thứ hai, các ứng dụng của nền tảng dự đoán như Polymarket mở rộng nhanh hơn ranh giới hệ sinh thái nhờ các hợp đồng IPO “hot” kiểu này; thứ ba, sau khi các “ông lớn” AI lên sàn, việc đó sẽ kéo theo một hệ quy chiếu cho định giá toàn bộ “đường đua” AI, qua đó tác động gián tiếp tới logic định giá của các dự án liên quan đến AI, tài nguyên tính toán và hạ tầng dữ liệu trên thị trường crypto.
