Kyobo Securities đánh giá vào ngày 23 rằng các thị trường năng lượng toàn cầu đã trở nên dễ tổn thương hơn trước các đợt tăng giá dầu so với trong Tháng 3, khi cuộc phong tỏa eo biển Hormuz khiến các cơ chế đệm đã cạn kiệt. Nghiên cứu viên cấp cao Wi Jae-hyeon cho biết cú sốc thứ hai từ việc kéo dài đóng cửa hai eo biển—Hormuz và Bab-el-Mandeb—sẽ vượt tác động của Tháng 3, với giá dầu quý 3 có rủi ro tăng lên mức 160 USD/thùng. Phân tích được đưa ra trong bối cảnh xung đột Mỹ-Iran bùng phát trở lại và lực lượng Houthi thân Iran ở Yemen tuyên bố ý định phong tỏa eo biển Bab-el-Mandeb nối Biển Đỏ với Ấn Độ Dương, qua đó loại bỏ tuyến đường vòng đường ống phía tây của Saudi Arabia được sử dụng trong thời gian phong tỏa Hormuz.
Giá dầu quốc tế bật lại 25% từ các mức thấp gần đây tính theo cơ sở dầu thô West Texas Intermediate (WTI) khi Mỹ và Iran nối lại các cuộc đụng độ vũ trang. Tuyên bố của Houthi đưa ra một biến số mới—Saudi Arabia trước đó đã vượt phong tỏa Hormuz bằng cách vận chuyển dầu thô sang phía tây thông qua đường ống đông-tây của mình, nhưng việc đóng cửa Bab-el-Mandeb sẽ loại bỏ phương án thay thế này.
Phong tỏa hai eo biển làm tăng thêm 4% gián đoạn nguồn cung vào mức thiếu hụt 15% của Hormuz
Wi Jae-hyeon tính toán rằng nếu lệnh phong tỏa eo biển Hormuz tạo ra mức thiếu hụt nguồn cung dầu toàn cầu 15%, thì việc đóng cửa Bab-el-Mandeb sẽ gây thêm 4% gián đoạn. Nghiên cứu viên cho biết trong báo cáo rằng “tác động của cú sốc thứ hai sẽ lớn hơn so với Tháng 3 nếu cả hai eo biển tiếp tục bị phong tỏa trong dài hạn.”
![Kyobo Securities energy market analysis chart]()
Cơ chế đệm cạn kiệt đẩy trần giá dầu lên 150-160 USD/thùng
Wi Jae-hyeon dự phóng trần giá dầu do rủi ro địa chính trị tạo ra sẽ vượt mức ghi nhận trong đợt phong tỏa Hormuz ban đầu, khi các bộ đệm ổn định đã cạn kiệt. Ông giải thích: “Các yếu tố đã kiểm soát đà tăng giá dầu gồm việc giải phóng dự trữ chiến lược toàn cầu, mức giảm nhu cầu dầu thô của Trung Quốc mạnh, xuất khẩu theo tuyến đường vòng của Saudi Arabia, và việc các nước châu Á chuyển sang than cũng như tiết kiệm nhiên liệu—công suất bổ sung hiện tại bị giới hạn.” Nhà phân tích kết luận rằng “nếu cả hai eo biển bước vào giai đoạn phong tỏa kéo dài, giá dầu quốc tế có thể tăng tối đa lên 150-160 USD/thùng.”
Nghiên cứu viên xác định bốn cơ chế đệm đã cạn kiệt: việc rút dự trữ dầu mỏ chiến lược trên toàn cầu đã hoàn tất, nhu cầu dầu thô của Trung Quốc đã sụt giảm, năng lực tuyến xuất khẩu phía tây của Saudi Arabia đã được sử dụng tối đa trong Tháng 3, và các biện pháp chuyển đổi than cũng như tiết kiệm của các quốc gia châu Á đã được triển khai.
Lợi nhuận tinh chế tăng cao gây áp lực lên lạm phát tiêu dùng dù xung đột được giải quyết
Wi Jae-hyeon phân tích rằng lợi nhuận tinh chế tăng mạnh làm phát sinh áp lực tăng giá đối với người tiêu dùng vượt lên chi phí chỉ riêng dầu thô. Các nhà máy lọc dầu của Nga tiếp tục chịu hư hại do chiến tranh Nga-Ukraine, làm suy giảm năng lực tinh chế diesel, trong khi các nhà tinh chế mất động lực sản xuất xăng do biên lợi nhuận thấp hơn so với diesel và nhiên liệu phản lực. Nghiên cứu viên cho biết: “Dù chiến tranh Mỹ-Iran lắng xuống trong quý 3, lợi nhuận tinh chế cao nhiều khả năng vẫn sẽ giữ giá tiêu dùng Mỹ neo ở mức cao trong khoảng 3% đến cận 3%.”
![Kyobo Securities refining margin analysis chart]()
Nguy cơ Bab-el-Mandeb buộc Saudi Arabia đổi tuyến vòng qua Đại Tây Dương và làm tăng chi phí vận chuyển
Nếu lực lượng Houthi hiện thực hóa việc phong tỏa Biển Đỏ, Saudi Arabia sẽ phải chuyển hướng xuất khẩu dầu thô sang các nước châu Á thông qua Kênh đào Suez và Đại Tây Dương theo một hành trình vòng tránh lớn, điều này chắc chắn làm tăng cước vận tải biển. Wi Jae-hyeon lưu ý rằng điều này sẽ tạo áp lực lên giá tiêu dùng trong nước ở Hàn Quốc mà không cần gia hạn cơ chế trần giá dầu theo hệ thống.
Nhà nghiên cứu kết luận: “Mối đe dọa từ việc phong tỏa eo biển Bab-el-Mandeb đã khuếch đại mức độ dễ tổn thương của thị trường dầu thô. Mặc dù thị trường dầu sẽ quay về trạng thái dư cung sau khi rủi ro địa chính trị hạ nhiệt, nhưng việc chuẩn bị cho nguy cơ tăng giá dầu ngắn hạn vẫn cần thiết.”
FAQ
Kyobo Securities đã đánh giá gì về điều kiện thị trường năng lượng vào ngày 23?
Kyobo Securities, nghiên cứu viên cấp cao Wi Jae-hyeon đánh giá vào ngày 23 rằng các thị trường năng lượng toàn cầu đã trở nên dễ tổn thương hơn trước các đợt tăng giá dầu so với trong thời gian phong tỏa eo biển Hormuz của Tháng 3, do các cơ chế đệm bao gồm việc xả dự trữ chiến lược, nhu cầu của Trung Quốc giảm, năng lực vượt tuyến của Saudi Arabia và việc chuyển đổi sang than của các nước châu Á đã bị cạn kiệt. Báo cáo nêu rằng việc kéo dài đóng cửa hai eo biển có thể đẩy giá dầu quý 3 lên 150-160 USD/thùng.
Đóng cửa eo biển Bab-el-Mandeb sẽ tạo ra gián đoạn nguồn cung bổ sung bao nhiêu?
Wi Jae-hyeon tính toán rằng việc phong tỏa eo biển Bab-el-Mandeb sẽ tạo ra mức gián đoạn nguồn cung dầu toàn cầu thêm 4% so với mức thiếu hụt 15% do việc phong tỏa eo biển Hormuz gây ra. Nghiên cứu viên cho biết tác động tổng hợp nếu cả hai eo biển tiếp tục bị phong tỏa trong dài hạn sẽ vượt cú sốc của Tháng 3, vì tuyến đường vòng đường ống phía tây của Saudi Arabia cũng sẽ bị loại bỏ.
Kyobo Securities đã xác định tác động của biên lợi nhuận tinh chế là gì?
Wi Jae-hyeon phân tích rằng biên lợi nhuận tinh chế tăng vọt do hư hại của các nhà máy lọc dầu Nga vì chiến tranh Nga-Ukraine, làm suy giảm năng lực diesel, trong khi các nhà tinh chế mất động lực sản xuất xăng do biên lợi nhuận thấp hơn so với diesel và nhiên liệu phản lực. Nghiên cứu viên cho biết điều này sẽ giữ giá tiêu dùng của Mỹ ở mức cao trong khoảng 3% đến cận 3% ngay cả khi xung đột Mỹ-Iran được giải quyết trong quý 3.
