Hanjin không bán hết trái phiếu BBB+ khi nhu cầu từ nhà đầu tư cá nhân và quỹ biến mất

Hanjin, một công ty logistics được xếp hạng BBB+ thuộc Tập đoàn Hanjin, đã không thể bán hết toàn bộ lô trái phiếu doanh nghiệp trị giá 400 tỷ won trong đợt phát hành gần đây. Tranche 1 năm nhận 190 tỷ won trong tổng số 200 tỷ won mục tiêu, để lại 10 tỷ won chưa được bán. Các nhà phân tích thị trường cho rằng khoản thiếu hụt này đến từ việc nhà đầu tư cá nhân biến mất và nhu cầu từ các quỹ lợi suất cao giảm sau khi Central Group phá sản, thay vì lo ngại về xếp hạng tín nhiệm của Hanjin, vì công ty vẫn duy trì xếp hạng BBB+ với triển vọng tích cực.

Hanjin nhận 440 tỷ won đơn hàng cho đợt phát hành trái phiếu 400 tỷ won

Theo ngành ngân hàng đầu tư, Hanjin đã nhận tổng cộng 440 tỷ won đơn hàng cho đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp trị giá 400 tỷ won. Tranche 1,5 năm phát hành 200 tỷ won nhận 250 tỷ won đơn hàng, trong khi tranche 1 năm phát hành 200 tỷ won nhận 190 tỷ won, dẫn đến 10 tỷ won chưa bán được.

Tranche 1 năm không đạt quy mô phát hành ngay cả ở biên trên của mức chênh lệch mong muốn là +50bp, trong khi tranche 1,5 năm đã đủ quy mô phát hành ở mức lãi suất riêng lẻ theo mệnh giá. Đây là lần đầu tiên có dự báo về nhu cầu cho nhóm trái phiếu hạng BBB kể từ sau khi Central Group phá sản.

Hanjin duy trì xếp hạng BBB+ với triển vọng tích cực, tương ứng với chất lượng tín dụng cao nhất trong nhóm BBB. Gần đây, xếp hạng tín dụng của Korean Air (A) và công ty holding Hanjin Kal (A-) đã được nâng, cho thấy chất lượng tín dụng chung của nhóm đang có xu hướng tăng.

Nhu cầu bán lẻ được mô tả là hoàn toàn vắng bóng bởi các nhà đầu tư thị trường

Một quan chức thị trường trái phiếu cho biết “nhu cầu bán lẻ nên được coi là hoàn toàn vắng mặt.” Vị này còn nói thêm rằng “các quỹ lợi suất cao cũng đang tiếp cận rất thận trọng do đã có các vụ vỡ nợ đối với trái phiếu hạng BBB trong các quỹ IPO.”

Nhu cầu đối với trái phiếu hạng BBB thường gồm khoảng một nửa nhà đầu tư bán lẻ và một nửa là các quỹ IPO lợi suất cao, nhưng cả hai phía đều đã biến mất. Kim Eun-ki, nhà nghiên cứu tại Samsung Securities, nhận xét rằng “Hanjin có triển vọng tích cực gắn với xếp hạng và hiệu quả hoạt động không tệ,” đồng thời nói thêm rằng “cả nhóm dự kiến sẽ nâng xếp hạng lên mức A- trong năm tới, về cơ bản không có vấn đề gì.”

Một quan chức thị trường trái phiếu khác cho biết “lãi suất trái phiếu hạng BBB đã bị định giá cao hơn so với các nhóm khác do nhu cầu đặc biệt từ các quỹ lợi suất cao,” và thêm rằng “kết quả chưa bán được này là hệ quả tự nhiên.”

Suy thoái thị trường IPO làm giảm khả năng mua của các quỹ lợi suất cao

Kim cho biết “tỷ lệ hoàn vốn của thị trường IPO hiện gần như bằng không, nên hầu như không có dòng vốn chảy vào các quỹ lợi suất cao IPO,” và dự đoán rằng “các quỹ này không còn khả năng mua thêm nữa.”

Các quỹ lợi suất cao IPO được phân bổ ưu tiên 5% cổ phiếu IPO KOSPI và 10% cổ phiếu IPO KOSDAQ nếu đạt tỷ lệ hơn 60% tổng tài sản bằng trái phiếu trong nước và hơn 45% bằng trái phiếu lợi suất cao hạng BBB+ hoặc thấp hơn theo Đạo luật Hạn chế Thuế Đặc biệt. Nhu cầu đặc biệt đã từng mua trái phiếu hạng BBB an toàn bất chấp lãi suất để đáp ứng tỷ lệ phân bổ này đã cạn kiệt.

Lãi suất thấp cũng làm tăng gánh nặng. Kim nêu rằng “mức lãi suất hấp dẫn giảm dần là lý do khiến tranche 1 năm của Hanjin không bán được,” và nói thêm rằng “tranche 1 năm của Hanjin có thể đảm bảo mức lãi suất tương tự như CP hoặc trái phiếu ngân hàng.”

Phát hành trái phiếu hạng BBB giảm 57,6% trong nửa đầu năm

Thị trường phát hành cho thấy trái phiếu hạng BBB đang thu hẹp nhanh chóng. Theo số liệu của Yonhap Infomax, trong nửa đầu năm, phát hành trái phiếu doanh nghiệp không bảo đảm hạng BBB (từ BBB+ đến BBB) giảm 57,6%, còn 351 tỷ won so với 827 tỷ won cùng kỳ năm ngoái.

Về mặt ròng, số phát hành ròng trong nửa đầu năm ngoái là 177 tỷ won, đã chuyển thành mua ròng 652 tỷ won trong năm nay.

Mặc dù dự báo việc huy động vốn công khai cho các công ty hạng BBB sẽ gặp nhiều khó khăn trong thời gian tới, Kim Ki-myung, nhà nghiên cứu tại Korea Investment Securities, cho biết “việc phục hồi tâm lý nhà đầu tư trong nhóm hạng BBB sẽ cần thời gian, nhưng theo thời gian, sẽ xuất hiện sự phân hóa dựa trên nền tảng của từng công ty,” và dự đoán rằng “việc né tránh toàn bộ nhóm BBB sẽ không kéo dài mãi.”

FAQ

Vì sao Hanjin không thể bán hết đợt phát hành trái phiếu dù có xếp hạng BBB+?

Các nhà phân tích cho rằng thất bại này đến từ việc nhà đầu tư cá nhân và nhu cầu từ các quỹ lợi suất cao biến mất sau khi Central Group phá sản, thay vì lo ngại về xếp hạng tín nhiệm của Hanjin. Một quan chức thị trường trái phiếu cho biết “nhu cầu bán lẻ gần như hoàn toàn vắng mặt,” trong khi các quỹ lợi suất cao đang thận trọng do các vụ vỡ nợ trước đó trong trái phiếu hạng BBB.

Thị trường IPO đã ảnh hưởng thế nào đến nhu cầu của các quỹ lợi suất cao đối với trái phiếu hạng BBB?

Kim Eun-ki của Samsung Securities cho biết “tỷ lệ hoàn vốn của thị trường IPO hiện gần như bằng không,” khiến gần như không có dòng vốn chảy vào các quỹ lợi suất cao IPO. Các quỹ này thiếu khả năng mua thêm trái phiếu hạng BBB, làm mất đi nguồn cầu quan trọng đã từng mua trái phiếu hạng BBB an toàn để đáp ứng tỷ lệ phân bổ theo quy định dành cho IPO.