Tại sao việc mua lại token đang mất dần sức hút: Từ Helium đến Jupiter, các dự án đang xem xét lại chiến lược vào năm 2026

Khi thị trường tiền điện tử trưởng thành vào năm 2026, ngày càng nhiều dự án đặt câu hỏi về hiệu quả của các chương trình mua lại token—một cơ chế từng rất phổ biến để hỗ trợ giá và thưởng cho người nắm giữ.

Người sáng lập Helium gần đây đã công bố dừng hoàn toàn các chương trình mua lại, lý do là phản hồi thị trường không đủ, trong khi đồng sáng lập Jupiter Siong Ong đề xuất tạm dừng chương trình chi hơn $70 triệu đô la sau tác động hạn chế đến giá JUP. Những thay đổi nổi bật này làm nổi bật một cuộc tranh luận rộng hơn: trong điều kiện giảm giá hoặc đi ngang, liệu các chương trình mua lại có thực sự mang lại giá trị, hay chỉ làm phân tâm khỏi sự phát triển sản phẩm và sự phù hợp dài hạn? Đối với các nhà đầu tư theo dõi tokenomics của Jupiter năm 2026, phân tích giá JUP, hoặc các chiến lược doanh thu DeFi, xu hướng này nhấn mạnh các phương pháp tiếp cận đang tiến hóa về tính hữu dụng và bền vững của token.

(Nguồn: TradingView)

Quyết định dừng mua lại của Helium: “Thị trường không quan tâm”

Người sáng lập Helium Amir Haleem đã công bố vào ngày 3 tháng 1 năm 2026 rằng dự án sẽ chấm dứt chương trình mua lại token, nói thẳng: thị trường “không quan tâm” đến việc mua lại này. Dự án bắt đầu vào tháng 10 năm 2025 sử dụng 10–20% doanh thu mạng lưới (chủ yếu từ chuyển dữ liệu Helium Mobile), nhằm giảm cung lưu hành và ổn định giá HNT thông qua các hoạt động mua tự động trên thị trường mở và đốt một phần token.

• Ngân sách Mua lại Hàng tháng: $680,000 tại đỉnh doanh thu ($3.4M/tháng).
• Lý do khi ra mắt: Trả lại giá trị cho người nắm giữ, chống lạm phát.
• Kết quả: Giá HNT giảm từ mức cao $4.57 xuống còn khoảng ~$1.30 mặc dù đã mua lại.

Haleem đã chuyển hướng nguồn vốn sang thu hút người dùng và mở rộng mạng lưới, lập luận rằng nguồn lực nên tập trung vào tăng trưởng hơn là “lãng phí tiền” vào các biện pháp hỗ trợ giá không hiệu quả.

Tình hình mua lại của Jupiter: Cộng đồng được hỏi bỏ phiếu tạm dừng

Jupiter, nền tảng tổng hợp DEX hàng đầu của Solana, cũng gặp những thách thức tương tự. Đồng sáng lập Siong Ong đăng bài ngày 3 tháng 1 năm 2026, đặt câu hỏi có nên tạm dừng mua lại JUP sau khi chi hơn $70M triệu đô la phí giao thức trong năm 2025—nhưng lại thấy tác động giá rất nhỏ.

• Cơ chế mua lại: 50% phí thu được kể từ tháng 1 năm 2025, khóa trong 3 năm.
• Hiệu suất giá: JUP giảm khoảng 90% từ đỉnh đến ~$0.20.
• Áp lực sắp tới: Mở khóa 700 triệu token vào ngày 31 tháng 1 $70 $148M$2 .
• Đề xuất của Ong: Chuyển hướng nguồn vốn sang các chương trình thúc đẩy tăng trưởng người dùng.

Bài đăng này đã kích hoạt cuộc thảo luận về quản trị, với Ong hỏi: “Chúng ta có nên làm vậy không?”

Cuộc tranh luận lớn về mua lại: Các tiếng nói trong ngành lên tiếng

Hai tuyên bố này đã thắp lên cuộc trò chuyện rộng hơn:

Chống lại mua lại

• Đồng sáng lập Solana Anatoly Yakovenko (Toly): Ưu tiên staking/khóa lợi nhuận thành tài sản có thể đòi hỏi hơn là mua lại ngắn hạn.
• Đối tác Multicoin Kyle Samani: Ủng hộ việc thưởng cho các holder dài hạn nhưng đặt câu hỏi về cách thực thi.

Ủng hộ mua lại

• COO Jito Brian Smith: Có giá trị trong thời kỳ suy thoái để tăng trưởng cổ phần; chỉ trích việc tạm dừng dựa trên giá đơn thuần.
• Đối tác Selini Capital Jordi Alexander: Bảo vệ các chương trình mua lại dựa trên doanh thu như một phần cốt lõi của tính hữu dụng token; đề xuất tốc độ theo cấp độ giá (ví dụ, tích cực dưới mức P/E 4x).

Jordi nhấn mạnh các thành công trong quá khứ bị gián đoạn bởi việc mua quá mức tại đỉnh, nhưng cho rằng các chương trình được cấu trúc tốt vẫn là yếu tố thiết yếu để giữ giá trị cho người nắm giữ.

Tại sao mua lại token ngày càng mất sức hấp dẫn vào năm 2026

Các chỉ trích phổ biến:

• Ảnh hưởng hạn chế trong thị trường giảm giá: Khối lượng hàng tháng nhỏ (~$1–10M) so với vốn hóa thị trường và các đợt mở khóa.
• Chi phí cơ hội: Dẫn dắt nguồn lực khỏi phát triển sản phẩm/người dùng.
• Tập trung ngắn hạn: Phục vụ các nhà đầu cơ hơn là các holder phù hợp.
• Rủi ro về câu chuyện: Những lời hứa thất bại làm xói mòn niềm tin.

Các dự án ngày càng ưu tiên thưởng staking, chia sẻ doanh thu hoặc tái đầu tư tăng trưởng.

Triển vọng cho tokenomics trong thị trường trưởng thành

Khi TVL của DeFi ổn định và các câu chuyện chuyển hướng sang lợi suất thực:

• Các mô hình ưu tiên: Staking, veTokens, phân phối doanh thu.
• Trong bối cảnh Jupiter: Có khả năng chuyển hướng sang các chương trình khuyến khích người dùng nếu bỏ phiếu thông qua.
• Tiền lệ Helium: Việc dừng hoàn toàn báo hiệu một cuộc đánh giá lại rộng hơn.

Tính hữu dụng bền vững—vượt ra ngoài cơn sốt mua lại—dần trở thành tiêu chuẩn năm 2026.

Tổng thể, việc Helium chấm dứt mua lại và đề xuất tạm dừng của Jupiter đầu năm 2026 phản ánh sự hoài nghi ngày càng tăng đối với các hoạt động mua lại như công cụ hỗ trợ giá. Với hơn 70 triệu đô la đã chi tiêu mà chỉ mang lại lợi ích hạn chế cho JUP và Helium chuyển hướng nguồn lực sang tăng trưởng, các dự án ưu tiên sự phù hợp dài hạn hơn là hình ảnh ngắn hạn. Khi tokenomics tiến hóa, các mô hình staking và chia sẻ doanh thu ngày càng được ưa chuộng để duy trì giá trị lâu dài cho người nắm giữ. Theo dõi các cuộc bỏ phiếu quản trị và báo cáo doanh thu để cập nhật về bối cảnh DeFi đang chuyển đổi này.