ตัวชี้วัดมูลค่าหลายรายการของตลาดหุ้นสหรัฐแตะระดับที่ครั้งล่าสุดเคยเห็นก่อนเกิดการปรับฐานครั้งใหญ่ โดยหนี้มาร์จินสุทธิ (net margin debt) พุ่งแตะมากกว่า 1.25% ของมูลค่าตลาด (market capitalization) ณ สิ้นเดือนเมษายน ซึ่งอยู่ใกล้ระดับสูงสุดในบันทึกที่ย้อนไปได้ถึงปี 1997 เบน ไสนิเดอร์ (Ben Snider) หัวหน้ากลยุทธ์หุ้นสหรัฐของ Goldman Sachs กล่าวเมื่อวันพุธว่า “การเพิ่มขึ้นของการเทรดรายย่อยที่ใช้เลเวอเรจมากขึ้นนั้น ชี้ไปในทิศทางของสัญญาณที่ควรใช้ความระมัดระวังบางประการ” ขณะเดียวกันก็ปรับเป้าหมาย S&P 500 ณ สิ้นปีของบริษัทขึ้นเป็น 8,000 จาก 7,600 โดยนัยถึงการเพิ่มขึ้น 16.9% ในปี 2026 เหตุการณ์เหล่านี้เกิดขึ้นท่ามกลางที่นักลงทุนเริ่มตั้งคำถามถึงความยั่งยืนของภาวะตลาดขาขึ้นที่ขับเคลื่อนด้วย AI แต่ข้อมูลในอดีตกลับชี้ว่าตัวชี้วัดมูลค่าเหล่านี้มักพิสูจน์ว่าไม่ค่อยน่าเชื่อถือในฐานะเครื่องมือจับจังหวะตลาด (market timing)
หนี้มาร์จินทะลุระดับสูงสุดในหลายทศวรรษ
หนี้มาร์จินสุทธิ—เงินที่นักลงทุนกู้ยืมเพื่อซื้อหุ้น—เกิน 1.25% ของมูลค่าตลาดรวมของสหรัฐ ณ สิ้นเดือนเมษายน ระดับนี้ถือเป็นอัตราส่วนสูงสุดในบันทึกที่มีอยู่ โดยย้อนไปถึงปี 1997 ตัวชี้วัดนี้ใช้เป็นหนึ่งในสัญญาณของการเก็งกำไรที่ใช้เลเวอเรจในตลาดหุ้น
ตัวชี้วัดมูลค่าหลายรายการส่งสัญญาณเตือน
ตัวชี้วัดมูลค่าระยะยาวหลายตัวได้แตะระดับที่สูงเป็นประวัติการณ์:
-
อัตราส่วนราคาต่อกำไรแบบปรับตามวัฏจักรของโรเบิร์ต ชิลเลอร์ (Robert Shiller’s Cyclically Adjusted Price-to-Earnings ratio: CAPE) อยู่ในระดับที่ไม่เคยพบมาก่อนนับตั้งแต่ช่วงก่อนเกิดเหตุการณ์ตลาดดอทคอมคราช ชิลเลอร์ ศาสตราจารย์จากมหาวิทยาลัยเยลและผู้ได้รับรางวัลโนเบล พัฒนาตัวชี้วัดนี้เพื่อทำให้ความผันผวนของกำไรเรียบขึ้นตลอดวัฏจักรเศรษฐกิจ
-
มูลค่าตลาดหุ้นเมื่อเทียบเป็นสัดส่วนกับ GDP ของสหรัฐ ซึ่งมักเรียกว่า Buffett Indicator เพราะวอร์เรน บัฟเฟตต์มักหยิบยกมาอ้างอิง ได้แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์
-
ผลตอบแทนจากหุ้นดูเหมือนลดลงเมื่อเทียบกับผลตอบแทนพันธบัตร ซึ่งเป็นภาวะที่ในอดีตมักมาก่อนช่วงเวลาที่หุ้นทำผลงานไม่ดี
-
กิจกรรมการเทรดเชิงเก็งกำไรเร่งตัว โดยการซื้อออปชันฝั่งบวก (bullish options trading) วัดผ่านอัตราส่วน put-call และปริมาณ ETF ที่ใช้เลเวอเรจกำลังเริ่มส่งโมเมนตัม
โกลด์แมนแซคส์สมดุลความระมัดระวังกับความมองโลกในแง่ดี
เบน ไสนิเดอร์ หัวหน้ากลยุทธ์หุ้นสหรัฐของ Goldman Sachs กล่าวถึงความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับความเป็นไปได้ของฟองสบู่ในตลาด เมื่อวันพุธ “ไม่ว่าจะเป็นเรากำลังอยู่ในฟองสบู่หรือไม่นั้น เป็นคำถามที่พบบ่อยมากสำหรับนักลงทุน และมีหลายวิธีที่จะจัดการกับเรื่องนี้” ไสนิเดอร์กล่าว เขายอมรับว่า “การเพิ่มขึ้นของการเทรดรายย่อยที่ใช้เลเวอเรจมากขึ้น” นั้น “ชี้ไปในทิศทางของสัญญาณที่ควรใช้ความระมัดระวังบางประการ”
แม้จะมีสัญญาณเตือนเหล่านี้ ไสนิเดอร์ยังปรับเพิ่มเป้าหมาย S&P 500 ณ สิ้นปีของโกลด์แมนจากที่คาดไว้ก่อนหน้า 7,600 เป็น 8,000 เมื่อวันพุธ เป้าหมายที่ปรับใหม่บ่งชี้ถึงการเพิ่มขึ้น 16.9% สำหรับปี 2026 ไสนิเดอร์ยกความแข็งแกร่งของผลประกอบการของบริษัทเป็นเหตุผลประกอบการยังคงความมองโลกในแง่ดี
ประวัติในอดีตที่พิสูจน์ว่าตัวชี้วัดมูลค่าใช้จับจังหวะตลาดได้ไม่ดี
ตัวชี้วัดมูลค่ามีความน่าเชื่อถือต่ำในฐานะกลไกจับจังหวะตลาด อัตราส่วน CAPE ของชิลเลอร์ส่งสัญญาณว่าตลาดมีมูลค่าสูงเกินจริงแทบตลอดช่วงเกือบทั้งทศวรรษที่ผ่านมา นักลงทุนที่ขายหุ้นเมื่ออัตราส่วน CAPE อยู่เหนือช่วงก่อนหน้าช่วงปลายปี 2016 จะพลาดโอกาสทำกำไรที่เกิน 200% ในดัชนี S&P 500 ในช่วงปีถัดจากนั้น
บทความระบุว่า แม้หุ้นอาจ “ดูร้อนแรงไปเล็กน้อย” และ “อาจถึงเวลาปรับฐาน” แต่การจับจังหวะตลาดยัง “ยากเหลือเกิน” หากอาศัยตัวชี้วัดเหล่านี้เพียงอย่างเดียว
