SEC จะสิ้นสุดเขตการกำกับดูแลสีเทาของสินทรัพย์ดิจิทัล! ประธาน Paul Atkins เสนอ "Safe Harbor" และระบบยกเว้นการระดมทุนใหม่

คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) ประธาน Paul Atkins เมื่อวันอังคารกล่าวว่า SEC กำลังผลักดันกรอบการกำกับดูแลใหม่สำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล โดยมีเป้าหมายเพื่อยุติข้อถกเถียงหลายปีในตลาดเกี่ยวกับ “สินทรัพย์ดิจิทัลชนิดใดเป็นหลักทรัพย์” และเพื่อให้เส้นทางการปฏิบัติตามกฎหมายชัดเจนขึ้นสำหรับบริษัทคริปโตในการระดมทุนและดำเนินงานในสหรัฐอเมริกา ผ่านการจัดประเภทโทเค็น การอธิบายสัญญาการลงทุน และการจัดการ “เขตปลอดภาษี” (safe harbor)

Atkins กล่าวในระหว่างการกล่าวสุนทรพจน์ที่งาน “DC Blockchain Summit” ซึ่งจัดขึ้นที่วอชิงตันว่า SEC กำลังดำเนินการใช้กรอบการจัดประเภทโทเค็นและการอธิบายสัญญาการลงทุนอย่างชัดเจน โดยระบุว่าสินค้าดิจิทัล (digital commodities) ของสะสมดิจิทัล (digital collectibles) เครื่องมือดิจิทัล (digital tools) รวมถึงเหรียญสเตเบิลคอยน์แบบชำระเงิน (payment stablecoins) ที่สอดคล้องกับพระราชบัญญัติ GENIUS (GENIUS Act) จะไม่ถือเป็นหลักทรัพย์ ในขณะที่หลักทรัพย์แบบดิจิทัล (digital securities) ซึ่งเป็นหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมที่ถูกโทเคนไนซ์ จะยังคงอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์

SEC ชี้แจงประเด็นสำคัญ: เมื่อใดโทเค็นจึงจะไม่อยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์
Atkins ระบุว่า แม้ว่าสินทรัพย์ดิจิทัลบางรายการจะไม่ถูกนิยามว่าเป็นหลักทรัพย์ แต่หากวิธีการออกและขายของมันเป็นสัญญาการลงทุน ก็อาจอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางได้ แต่กรอบใหม่จะชี้แจงเพิ่มเติมว่า เมื่อฝ่ายออกได้ดำเนินการเสร็จสิ้นหรือหยุดการรับประกันสำคัญแล้ว สินทรัพย์ดิจิทัลเหล่านั้นก็อาจหลุดพ้นจากข้อบังคับของกฎหมายหลักทรัพย์ได้

เขาย้ำว่า คำอธิบายใหม่ของ SEC จะเรียกร้องให้โครงการต่าง ๆ เปิดเผยคำมั่นสัญญาและคำชี้แจงต่อผู้ลงทุนอย่างชัดเจน และการดำเนินการบริหารจัดการที่ทำให้ผู้ลงทุนพึ่งพาได้ ต้องเป็น “ชัดเจนและไม่คลุมเครือ” ซึ่งหมายความว่ากระบวนการกำกับดูแลจะเน้นไปที่คำมั่นสัญญา การเปิดเผยข้อมูล และความรับผิดชอบในการบริหารจัดการ มากกว่าการพิจารณาจากตัวสินทรัพย์ในตัวเอง

ข้อเสนอ “เขตปลอดภาษี” (safe harbor) ปรากฏขึ้น โอกาสในการระดมทุนและออกโทเค็นอาจได้รับการยกเว้น
ในด้านการออกแบบระบบโดยละเอียด Atkins คาดว่า SEC จะออกข้อบังคับร่างให้สาธารณชนแสดงความคิดเห็นในไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า โดยมีแนวทางหลักสามประเด็น

ประเด็นแรกคือ “การยกเว้นสำหรับสตาร์ทอัป” (startup exemption) ตามแนวคิดของ Atkins ซึ่งจะเป็นการยกเว้นการลงทะเบียนชั่วคราวสำหรับการออกสัญญาการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ดิจิทัลเฉพาะเจาะจง โดยมีระยะเวลาสูงสุดไม่เกินสี่ปี และอนุญาตให้นักพัฒนาสามารถดำเนินโครงการให้เติบโตในช่วงเวลาดังกล่าว การยกเว้นนี้อาจอนุญาตให้ระดมทุนสูงสุดประมาณ 5 ล้านดอลลาร์ในช่วงสี่ปี พร้อมทั้งต้องแจ้ง SEC และดำเนินการรายงานเมื่อสิ้นสุดการยกเว้น

ประเด็นที่สองคือ “การยกเว้นสำหรับการระดมทุน” (fundraising exemption) Atkins เสนอว่า SEC อาจพิจารณาสร้างกฎการออกใบอนุญาตใหม่ที่อนุญาตให้ผู้ระดมทุนที่เข้าเงื่อนไขสามารถระดมทุนสูงสุดประมาณ 75 ล้านดอลลาร์ในระยะเวลา 12 เดือน และยังคงสามารถใช้สิทธิ์ยกเว้นตามกฎหมายหลักทรัพย์อื่น ๆ ได้ตามความเหมาะสม โดยผู้ออกจะต้องยื่นเอกสารเปิดเผยข้อมูลต่อ SEC ซึ่งรวมถึงการเปิดเผยข้อมูลหลัก การอธิบายสถานะทางการเงิน และงบการเงิน

ประเด็นที่สามและเป็นที่สนใจมากที่สุดคือ “เขตปลอดภาษีสำหรับสัญญาการลงทุน” (investment contract safe harbor) Atkins ระบุว่า การจัดการนี้จะทำให้สินทรัพย์ดิจิทัลบางรายการ หลังจากที่ฝ่ายออกได้ดำเนินการตามคำมั่นสัญญาสำคัญแล้ว ก็จะไม่ถูกนิยามว่าเป็น “หลักทรัพย์” อีกต่อไป ซึ่งจะให้ความชัดเจนทางกฎหมายแก่ฝ่ายออก ตลาดซื้อขาย และผู้ลงทุน

ท่าทีของ SEC เริ่มเป็นระบบมากขึ้น ส่งสัญญาณเป็นมิตรต่ออุตสาหกรรม
การเสนอเขตปลอดภาษีในวันนั้น ทำให้บริษัทคริปโตสามารถขายโทเค็นและระดมทุนได้ง่ายขึ้น ซึ่งถือเป็นสัญญาณว่า SEC กำลังผลักดันให้กรอบการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นระบบมากขึ้น

เมื่อเทียบกับแนวทางในช่วงหลายปีที่ผ่านมา สถานการณ์ด้านการกำกับดูแลคริปโตในสหรัฐฯ ดูเหมือนจะเปลี่ยนแปลงไปอย่างชัดเจน Atkins กล่าวในสุนทรพจน์ว่า ผู้มีส่วนร่วมในตลาดเป็นเวลาหลายสิบปีขาดแนวทางที่ชัดเจน และที่ผ่านมา SEC ก็ไม่สามารถให้คำตอบที่ชัดเจนในประเด็นสำคัญ ๆ ได้ แต่ตอนนี้สถานการณ์เหล่านั้นจะสิ้นสุดลงแล้ว