ราอูล พาล (Raoul Pal) นักวางกลยุทธ์ด้านเศรษฐศาสตร์มหภาค กล่าวว่า ความน่าจะเป็นของบิตคอยน์ซูเปอร์ไซเคิล (bitcoin supercycle) เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยชี้ถึงแรงกดดันจากการแปลงหนี้เป็นเงินสด (debt monetization) ภาวะการเร่งใช้จ่ายลงทุนด้านทุน (capital expenditure: capex) ทั่วโลกครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ และการเปลี่ยนโครงสร้างในการที่รัฐบาลบริหารจัดการหนี้สกุลอธิปไตย
- ประเด็นสำคัญ:
-
- พาลมองว่าโอกาสของซูเปอร์ไซเคิลที่เพิ่มขึ้น เกิดจากการแปลงหนี้เป็นเงินสด และการพุ่งขึ้นของการลงทุน capex ครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์
-
- ความสัมพันธ์ 90% ของราคาบิตคอยน์กับ M2 ทั่วโลก บ่งชี้ถึงศักยภาพขาขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ หากสภาพคล่องขยายตัวตามที่พาลคาดไว้
-
- เป้าราคาของพาลที่ 450,000 ดอลลาร์สหรัฐต่อ BTC ขึ้นอยู่กับการที่ธนาคารกลางฉีดสภาพคล่องภายในสิ้นปี 2026
อะไรเป็นแรงผลักดันให้วิทยานิพนธ์ซูเปอร์ไซเคิลของพาล?
ราอูล พาล ผู้ก่อตั้ง Real Vision และหนึ่งในเสียงด้านเศรษฐศาสตร์มหภาคที่ถูกจับตามองมากที่สุดในวงการคริปโต โพสต์บน X ในวันอาทิตย์ว่าเขาเห็น “ความน่าจะเป็นที่เพิ่มขึ้น” ว่าตลาดกำลังเข้าสู่ซูเปอร์ไซเคิล ซึ่งเป็นขาขึ้นต่อเนื่องและยาวหลายปี ไม่เหมือนที่เคยเห็นมาก่อน โดยตัวเร่งสำคัญที่เขาโต้แย้งนั้นไม่ใช่การฮาล์ฟบิตคอยน์หรือความรู้สึกของรายย่อย แต่เป็นกลไกเชิงโครงสร้างของตลาดหนี้โลก
Image source: X
จากคำกล่าวของพาล รัฐบาลกำลังพึ่งพาการออกตั๋วเงินระยะสั้น (short-term bill issuance) มากขึ้นเพื่อจัดการภาระหนี้ ซึ่งช่วยลดความเป็นวัฏจักร (cyclicality) ของหน้าต่างการรีไฟแนนซ์หนี้แบบดั้งเดิม เมื่อถึงกำหนดชำระตั๋วเหล่านี้ ธนาคารกลางจึงถูกบังคับให้ฉีดสภาพคล่องเข้าสู่ระบบเพื่อหลีกเลี่ยงแรงกดดันเชิงระบบ สภาพคล่องดังกล่าวโดยประวัติศาสตร์จะไหลไปยังสินทรัพย์เสี่ยง โดยบิตคอยน์เป็นตัวนำในรอบนี้
“ทุก ๆ 4 ปี หนี้ทั่วโลกจะต้องมีการรีไฟแนนซ์ และธนาคารกลางถูกบังคับให้สูบสภาพคล่องเพื่อหลีกเลี่ยงการล่มสลายเชิงระบบ” พาลเคยอธิบายไว้ก่อนหน้านี้ วัฏจักรดังกล่าวที่เขาขยายจาก 4 ปีเป็น 5 ปี ตอนนี้ดูเหมือนกำลังสอดคล้องกับวัฏจักรการลงทุน capex ที่กำลังพุ่งขึ้น ซึ่งเป็นครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ยุคใหม่
ทำไมพาลถึงเชื่อว่าวัฏจักรนี้อาจแตกต่างออกไป
พาลกล่าวว่า โครงสร้างพื้นฐาน ปัญญาประดิษฐ์ (AI) และการลงทุนด้านการเปลี่ยนผ่านพลังงาน กำลังเติมเชื้อให้ไฟเศรษฐกิจมหภาคอย่างรวดเร็ว ยิ่งไปกว่านั้น เขายังโต้แย้งมานานแล้วว่าราคาบิตคอยน์มีความสัมพันธ์ถึง 90% กับปริมาณเงิน M2 ทั่วโลก หมายความว่าเมื่อเครื่องพิมพ์เงินทำงาน บิตคอยน์มักจะวิ่งได้แรงกว่า
ในการนำเสนอที่ Sui Basecamp ครั้งล่าสุด เขาตั้งเป้าราคาบิตคอยน์ไว้ที่ 450,000 ดอลลาร์สหรัฐ หากวิทยานิพนธ์ซูเปอร์ไซเคิลเกิดขึ้นจริง แม้ว่าเขาจะย้ำเสมอว่าเป็นสถานการณ์เชิงความน่าจะเป็น ไม่ใช่ความแน่นอน
บิตคอยน์ตอนนี้เทรดอยู่ราว 81,000 ดอลลาร์สหรัฐ ลดลงจากจุดสูงสุดในปี 2025 ที่มากกว่า 124,000 ดอลลาร์สหรัฐ แต่ยังคงยืนเหนือระดับ 80,000 ดอลลาร์สหรัฐ ได้อย่างมั่นคง หากข้อโต้แย้งเรื่องซูเปอร์ไซเคิลของพาลถูกต้อง ราคาในปัจจุบันก็จะสะท้อนถึงโอกาสในการซื้อ มากกว่าจะเป็นจุดสูงสุดของรอบ
ภาพรวมเศรษฐกิจมหภาคที่กว้างขึ้นก็หนุนมุมมองนี้เช่นกัน ดอกเบี้ยที่สหรัฐฯ จ่ายจากหนี้สาธารณะได้ไต่ขึ้นสู่ระดับที่ไม่เคยเห็นในรอบหลายทศวรรษ และธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) กำลังเผชิญแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นให้ผ่อนคลายสภาวะการเงิน ในขณะเดียวกัน ตัวชี้วัดสภาพคล่องทั่วโลกที่นักวิเคราะห์ติดตามชี้ว่า M2 กำลังขยายตัวอีกครั้ง ซึ่งสอดคล้องกับช่วงขาขึ้นของบิตคอยน์ในอดีต
Bitcoin.com News เคยรายงานก่อนหน้านี้เกี่ยวกับมุมมองของพาลที่ว่า ปัจจุบันคริปโตทำหน้าที่เป็นตัวชี้นำล่วงหน้าสำหรับความตึงเครียดด้านการคลังของสหรัฐฯ ซึ่งเป็นวิทยานิพนธ์ที่เริ่มได้รับแรงสนับสนุน เนื่องจากสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมยิ่งถือสินทรัพย์ดิจิทัลไว้ในงบดุลมากขึ้น
ยังต้องรอดูกันต่อไปว่า ซูเปอร์ไซเคิลของพาลจะเกิดขึ้นจริงหรือไม่ แต่เมื่อไดนามิกส์ของหนี้อธิปไตยกำลังตึงตัว การใช้จ่าย capex อยู่ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และวัฏจักรสภาพคล่องกำลังสอดคล้องกัน ข้อโต้แย้งนี้จึงเริ่มมีน้ำหนักมากขึ้น แม้กระทั่งในหมู่ผู้ที่ยังสงสัย
