ในการปรากฏตัวในพอดแคสต์ครั้งล่าสุด นักลงทุน Ray Dalio ให้เหตุผลว่าเงินฟิอัต (fiat currencies) มีแนวโน้มที่จะไม่คงอยู่ในฐานะรูปแบบเงินหลักของโลก โดยเขาวางกรอบระบบการเงินปัจจุบันให้เป็นส่วนหนึ่งของ “วัฏจักรหนี้และการเงิน” ในระยะยาวที่กำลังเริ่มแตกกระจาย
สรุป
- Ray Dalio ให้เหตุผลในพอดแคสต์ล่าสุดว่า ระบบการเงินโลกกำลังเคลื่อนออกจากความเด่นของเงินฟิอัต
- เขาเตือนว่าหนี้ที่เพิ่มขึ้น แรงกดดันด้านเงินเฟ้อ และความแตกแยกทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังบั่นทอนความเชื่อมั่นต่อเงินที่ออกโดยรัฐ
- Dalio ชี้ว่าโครงสร้างเงินสำรองทั่วโลกในอนาคตอาจมีความหลากหลายมากขึ้น โดยทองคำซึ่งเป็นทางเลือกอาจมีบทบาทมากขึ้น
แก่นของแนวคิดของ Dalio คือ การที่หนี้สาธารณะเพิ่มขึ้น ความเสี่ยงเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ และความแตกแยกทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรง กำลังกัดกร่อนความไว้วางใจต่อระบบการเงินที่อิงเงินฟิอัต เขาเสนอว่าระเบียบโลกกำลังมุ่งสู่โครงสร้างการเงินแบบหลายขั้วมากขึ้น แทนที่จะเป็นระบอบเงินสำรองที่นำโดยสกุลเดียว
แม้การสัมภาษณ์พอดแคสต์ทั้งหมดจะไม่ได้มีการถอดข้อความอย่างเป็นทางการในที่เดียว แต่คำพูดของ Dalio สอดคล้องกับการแสดงความคิดเห็นต่อสาธารณะในวงกว้างของเขา ซึ่งเขามักกล่าวซ้ำว่า “เงินฟิอัตทุกสกุลในที่สุดจะต้องเผชิญแรงกดดันแบบเดียวกัน” เมื่อหนี้ขยายตัวเร็วกว่ารายได้ และหน่วยงานกำกับดูแลด้านการเงินถูกบังคับให้เข้าสู่วงจรการสร้างเงินซ้ำแล้วซ้ำเล่า
“ไม่มีเงินฟิอัตใดที่รับประกันว่าจะครองความเด่น”
ข้อโต้แย้งของ Dalio อยู่ที่แนวคิดว่า “ความเด่นของเงินสำรอง” เป็นเรื่องที่เกิดเป็นรอบตามประวัติศาสตร์ ไม่ใช่สิ่งที่คงอยู่ถาวร ในมุมมองของเขา ระบบที่สร้างขึ้นบนเงินฟิอัตมักจะอ่อนแรงลงเมื่อระดับหนี้เพิ่มขึ้นเร็วเกินไป และความเชื่อมั่นต่อสถานะงบดุลของรัฐบาลเสื่อมลง
ก่อนหน้านี้เขาเคยชี้ให้เห็นถึงการเปลี่ยนผ่านทางประวัติศาสตร์ เช่น การเสื่อมลงของปอนด์อังกฤษ และการขึ้นมาของดอลลาร์สหรัฐ เพื่อเป็นหลักฐานว่าเมื่อเงื่อนไขทางเศรษฐกิจและภูมิรัฐศาสตร์เปลี่ยนแปลง “ระบอบเงินสำรอง” ในที่สุดก็จะขยับเปลี่ยน
ในการหารือในพอดแคสต์ Dalio เน้นว่า ระบบการเงินโลกในรอบถัดไปไม่น่าจะถูกครอบงำด้วยเงินฟิอัตเพียงสกุลเดียว เขาอธิบายโลกที่มีแหล่งเก็บมูลค่าหลายแบบแข่งขันกัน โดยเฉพาะในช่วงที่เกิดความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์และความกดดันด้านการคลัง
มุมมองนี้สอดคล้องกับแนวคิดโดยรวมของเขาที่ว่าเงินฟิอัตจะสูญเสียอำนาจซื้อในวัฏจักรที่เต็มไปด้วยภาระหนี้ โดยเงินทุนจะหมุนเวียนไปยังแหล่งเก็บมูลค่าอื่นๆ เช่น ทองคำ ในช่วงที่เกิดความไม่มั่นคง
วัฏจักรหนี้ ภูมิรัฐศาสตร์ และ “จุดจบของความเรียบง่ายทางการเงิน”
Dalio มองว่าสภาพแวดล้อมปัจจุบันเป็นส่วนหนึ่งของ “วัฏจักรใหญ่” ที่ขับเคลื่อนด้วย 5 แรง ได้แก่ การขยายตัวของหนี้ ความขัดแย้งทางการเมืองภายใน การแข่งขันทางภูมิรัฐศาสตร์ การหยุดชะงักตามธรรมชาติ และการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยี เมื่อแรงเหล่านี้ปะทะกัน เขาให้เหตุผลว่าระบบการเงินจะเสถียรน้อยลงและแตกกระจายมากขึ้น
เขายังเคยเตือนในบทสัมภาษณ์อื่นๆ เมื่อไม่นานมานี้ว่า การขาดดุลงบประมาณและต้นทุนดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น กำลังบังคับให้รัฐบาลต้องเผชิญกับการตัดสินใจที่ยากลำบาก ระหว่างการใช้จ่าย การกู้ยืม และการควบคุมเงินเฟ้อ ในสถานการณ์เช่นนี้ เขาให้เหตุผลว่าเงินฟิอัตจะไม่น่าเชื่อถือเท่าเดิมในฐานะแหล่งเก็บความมั่งคั่งระยะยาว
ประเด็นสำคัญคือ Dalio ไม่ได้กล่าวอ้างถึงการล่มสลายทันทีของระบบเงินฟิอัต เขาเสนอแทนว่าความเด่นจะค่อยๆ ถูกกัดกร่อน โดยความเชื่อมั่นในสกุลเงินที่ออกโดยรัฐอ่อนลง และเงินทุนจะกระจายไปยังสินทรัพย์และระบบทางเลือกมากขึ้น
ซึ่งไม่ได้รวมแค่เครื่องมือป้องกันความเสี่ยงแบบดั้งเดิมอย่างทองคำเท่านั้น แต่ยังรวมถึงโครงสร้างสินทรัพย์ดิจิทัลที่กำลังเกิดขึ้น และเครื่องมือทางการเงินข้ามพรมแดนที่ทำงานนอกเหนือจากการควบคุมด้านการเงินของชาติใดชาติหนึ่ง
การเปลี่ยนจากความเด่นของเงินสกุลเดียวสู่ “เงินแบบพอร์ตโฟลิโอ”
นัยสำคัญที่กว้างขึ้นของข้อโต้แย้งของ Dalio คือ เฟสถัดไปของการเงินโลกอาจไม่ได้ถูกกำหนดด้วยเงินสำรองสกุลที่โดดเด่นเพียงสกุลเดียวเลย
แทนที่จะเป็นเช่นนั้น เขาวางโครง “โลกการเงินแบบพอร์ตโฟลิโอ” ที่เงินสำรองถูกแบ่งสัดส่วนไปยังหลายสกุลเงินและสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ฟิอัต ขึ้นอยู่กับการจัดฝั่งทางภูมิรัฐศาสตร์ ความยั่งยืนของหนี้ และความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ
สิ่งนี้สะท้อนถึงการเปลี่ยนเชิงโครงสร้างออกจากระบบหลัง Bretton Woods ซึ่งการนำของเงินฟิอัต—โดยมีดอลลาร์สหรัฐเป็นแกน—ได้ครอบงำการค้าโลก เงินสำรอง และตลาดเครดิต
ในกรอบของ Dalio คำถามสำคัญไม่ใช่อีกต่อไปว่าเงินฟิอัตจะอยู่รอดหรือไม่ แต่เป็นว่า บทบาทของมันในพอร์ตโฟลิโอโลกจะหดตัวลงอย่างไร เมื่อผู้ลงทุนและธนาคารกลางเข้าป้องกันความเสี่ยงจากการด้อยค่าในระยะยาวของเงิน
ดังที่เขาเน้นย้ำซ้ำแล้วซ้ำเล่าในการให้สัมภาษณ์และพอดแคสต์ ความตึงเครียดที่กำหนดทิศทางของทศวรรษข้างหน้าอาจอยู่ระหว่างการที่ภาระหนี้สินของรัฐบาลเพิ่มขึ้น กับความเชื่อมั่นที่ลดลงต่อ “เงิน” ที่ถูกนำมาใช้กำหนดมูลค่าภาระเหล่านั้น
