Apesar de o Bitcoin ter experimentado uma queda rápida de mais de 10% em um único dia na semana passada, atingindo cerca de 60 mil dólares e recuperando para aproximadamente 70 mil dólares, os sinais transmitidos pelo mercado de derivativos indicam que esta correção pode ainda não estar concluída. Greg Magadini, chefe de derivativos da Amberdata, apontou que, com base no comportamento do spread de futuros, “a verdadeira capitulação” ainda não ocorreu.
A chamada “capitulação” refere-se a uma venda massiva no mercado motivada pelo pânico, na qual as forças vendedoras são completamente esgotadas, criando uma base para uma nova alta. Historicamente, isso costuma vir acompanhado de uma diferença significativa de preço, com os futuros sendo negociados com desconto em relação ao mercado à vista. No entanto, Magadini destacou que, nesta queda, a diferença de preço entre futuros e à vista não apresentou mudanças extremas.
Ele afirmou que, nas últimas quedas, o spread de futuros de 90 dias do Bitcoin recuou, mas o movimento foi insuficiente para atingir 100 pontos base, permanecendo atualmente em torno de 4%, próximo ao rendimento de títulos do governo considerados livres de risco. Isso contrasta fortemente com o final do mercado bear de 2022, quando o Bitcoin caiu abaixo de 20 mil dólares e o desconto de futuros de 90 dias em relação ao mercado à vista atingiu 9%, exibindo características típicas de capitulação.
Do ponto de vista da estrutura de derivativos, quando os preços futuros estão significativamente abaixo do preço à vista, geralmente indica um sentimento extremamente pessimista em relação ao futuro, mas os dados atuais não suportam essa visão. Magadini acredita que, se a história serve de referência, o Bitcoin ainda pode enfrentar mais pressões até que os operadores de futuros realmente desistam de comprar na alta, levando a uma maior profundidade no desconto do spread.
Até o momento, o preço do Bitcoin oscila em torno de 69 mil dólares. Especialistas apontam que a “calma” no spread de futuros sugere que o mercado ainda não concluiu a limpeza emocional, e que, no curto prazo, é preciso estar atento aos riscos de volatilidade. Este sinal também serve de alerta para os investidores: ao avaliar uma reversão de tendência, não se deve focar apenas no preço à vista, mas também na estrutura do mercado de derivativos.
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