Versão de Trump do QE e os limites do poder

Trump publicou na plataforma “True Social” que está a “instruir os representantes relevantes a comprar títulos de dívida hipotecária no valor de 200 mil milhões de dólares”. “Esta medida impulsionará a redução das taxas de juro hipotecárias, diminuirá os pagamentos mensais, aumentando assim a capacidade de compra de habitação do público.” Trump escreveu, “estas são algumas das medidas que lancei para restaurar a acessibilidade à habitação, que a administração Biden destruiu completamente.”

Ele acrescentou que, durante o seu primeiro mandato, decidiu não vender Fannie Mae e Freddie Mac, permitindo que estas duas entidades acumulassem “200 mil milhões de dólares em dinheiro”. A razão para anunciar esta decisão foi precisamente essa. Este comentário revela uma visão antecipada de Trump, que, durante o mandato de 2017 a 2021, manteve as duas entidades para reservar recursos para futuras operações políticas.

Bill Pulte, diretor da Federal Housing Finance Agency, afirmou ao Financial Times que a compra de títulos será executada conjuntamente pela Fannie Mae e pela Freddie Mac. As funções principais destas empresas apoiadas pelo governo são adquirir hipotecas de instituições de crédito e reembalá-las em títulos garantidos por hipotecas. “Vamos aproveitar ao máximo o poder da Fannie Mae para reverter os danos causados pelo ex-presidente Biden nos últimos quatro anos, incluindo, mas não se limitando, à compra estratégica e em grande escala de títulos hipotecários.” Pulte disse. Ele acrescentou que esta medida não requer aprovação do Congresso.

De acordo com os acordos existentes entre a Fannie Mae, a Freddie Mac e o Departamento do Tesouro dos EUA, o investimento em hipotecas por cada uma destas empresas não deve exceder 225 mil milhões de dólares. Até novembro de 2025, cada uma possui cerca de 124 mil milhões de dólares nestes portfólios, o que significa que podem comprar mais 100 mil milhões de dólares em títulos garantidos por hipotecas. Este valor coincide exatamente com o plano de 200 mil milhões de dólares anunciado por Trump, demonstrando que é a maior escala possível dentro do quadro regulatório atual.

As três principais diferenças entre o QE de Trump e o QE do Federal Reserve

Autoridade decisória diferente: Trump ordena às duas entidades através de decreto executivo, enquanto o QE do Fed é decidido pelo FOMC de forma independente.

Origem dos fundos diferente: As duas entidades usam fundos próprios, enquanto o QE do Fed imprime dinheiro do nada para comprar ativos.

Ativos alvo únicos: Apenas compra títulos hipotecários, enquanto o QE do Fed inclui também títulos do Tesouro e obrigações corporativas.

Motivação política evidente: Responde diretamente à crise habitacional para aumentar a popularidade, enquanto o Fed enfatiza a independência de política.

A teimosia da taxa de juro de 6,16% e o dilema político

Apesar de o Fed ter reduzido várias vezes a taxa de juro base, a taxa média de hipoteca fixa a 30 anos ainda está em 6,16%. No ano passado, o Fed cortou a taxa de juro dos fundos federais em 75 pontos base, levando a uma faixa de 3,5-3,75%. Este fenómeno de “curto prazo a descer, longo prazo a manter-se” reflete preocupações contínuas com a inflação e o défice orçamental.

As taxas de hipoteca geralmente estão ligadas ao rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos, não à taxa de juro dos fundos federais. Quando o mercado antecipa pressões inflacionárias de longo prazo ou expansão contínua da dívida pública, o rendimento a 10 anos mantém-se elevado, mantendo as taxas hipotecárias altas. Isto explica porque o Fed cortou 75 pontos base, mas as taxas hipotecárias apenas caíram de 7% para 6,16%, uma redução muito menor do que o esperado.

Trump já pressionou o Fed para reduzir drasticamente as taxas, a fim de estimular a economia e diminuir os custos de empréstimo para compradores de habitação. Contudo, o Fed reforçou a sua independência e recusou-se a ceder às pressões políticas. Este impasse levou Trump a procurar alternativas, comprando diretamente títulos hipotecários através das duas entidades, contornando o Fed para alcançar a redução das taxas hipotecárias.

Este plano de compra massiva de títulos é semelhante às ações do Fed após a crise financeira de 2008. Na altura, os decisores do Fed compraram títulos da Fannie Mae e Freddie Mac para consolidar o sistema financeiro e estimular a recuperação económica. No entanto, a principal diferença é que o QE de 2008 foi uma medida de emergência para lidar com o colapso financeiro, enquanto o QE de Trump em 2026 é uma intervenção proativa, num momento de estabilidade financeira, com o objetivo de reduzir as taxas hipotecárias e aumentar o apoio político.

Crise habitacional e o cálculo político de Trump

Desde a pandemia, os preços de bens essenciais aumentaram significativamente, levando muitos americanos a dizerem que já não conseguem manter um padrão de vida decente. Trump também enfrentou críticas por isso. Curiosamente, o próprio presidente afirmou anteriormente que a crise de acessibilidade à habitação era uma “fraude”. Mas a realidade mostra que a pressão dos custos de habitação, incluindo as altas taxas de juro hipotecário, tornou-se um dos maiores desafios enfrentados pelos legisladores americanos.

Esta mudança de política reflete a pressão política sobre Trump. As eleições intercalares de 2026 estão próximas, e a acessibilidade à habitação influencia diretamente a intenção de voto dos eleitores de classe média. Se as taxas de juro hipotecárias caírem abaixo de 5% antes das eleições, isso poderá aumentar significativamente as hipóteses de Trump e do Partido Republicano. Este cálculo político faz com que o QE de 2000 mil milhões pareça mais uma estratégia eleitoral do que uma política económica.

Do ponto de vista do mercado, a compra de títulos hipotecários no valor de 200 mil milhões de dólares elevará os preços dos títulos, baixando os rendimentos, e assim reduzindo as taxas hipotecárias. Contudo, esta intervenção artificial pode distorcer os sinais do mercado. Se a inflação voltar a subir, o Fed será forçado a aumentar novamente as taxas, anulando o efeito do QE de Trump. Este conflito de políticas poderá emergir na segunda metade de 2026.

No geral, o QE pessoal de Trump representa uma intervenção direta do poder executivo na política monetária. Embora o valor de 200 mil milhões de dólares seja inferior ao QE histórico do Fed, estabelece um precedente de o Presidente contornar o banco central para implementar políticas semelhantes. O impacto a longo prazo na independência do Fed e na confiança do mercado merece atenção.