La división de banca prime de Goldman Sachs envió una carta a sus clientes a principios de la semana pasada informando que los fondos de cobertura cuantitativos experimentaron su peor período de 5 días desde diciembre de 2023, con pérdidas totales que alcanzaron el 3,1% en las estrategias cuantitativas rastreadas y un 1% perdido solo el lunes. Las pérdidas se debieron principalmente a la compresión de posiciones cortas, ya que las operaciones concurridas y las estrategias de momentum enfrentaron un dolor concentrado, según la carta. La disrupción cuantitativa ocurrió simultáneamente en Estados Unidos, Asia y Europa durante una semana en la que el Nasdaq Composite cayó un 4,6% y el Índice de Semiconductores de Filadelfia bajó un 7,94%, marcando otro ejemplo de lo que los observadores del mercado llaman 'temblores cuánticos' que afectan a los fondos sistemáticos de renta variable larga/corta a nivel global.
Goldman Sachs Informa el Peor Rendimiento Cuántico Desde Diciembre de 2023
El análisis de Goldman Sachs midió la caída del rendimiento utilizando puntuaciones Z, que representan cuántas desviaciones estándar se aleja un punto de datos del promedio general. La puntuación Z para las fluctuaciones de activos de los fondos cuantitativos de estrategia larga/corta durante este período de 5 días marcó la lectura más alta desde diciembre de 2023. Goldman Sachs declaró que "como en casos recientes de caídas de activos, el dolor se concentró en las posiciones cortas de la cartera" y señaló que "las operaciones muy concurridas y las estrategias de momentum se vieron particularmente afectadas".
Los Rendimientos Acumulados en lo que va del Año Siguen Siendo Positivos a Pesar de las Pérdidas Recientes
A pesar de la caída del 3,1% en 5 días, los fondos cuantitativos mantuvieron un rendimiento acumulado en lo que va del año del 11,3% a la fecha en que Goldman Sachs envió la carta. The Financial Times señaló que "las acciones basura subieron con fuerza, pareciendo golpear las posiciones cortas cuantitativas" y describió el fenómeno como "un eco inquietante de lo que presenciamos casi exactamente en esta época el año pasado".
El Temblor Cuántico Global Afecta a Múltiples Regiones Simultáneamente
Los fondos de estrategia sistemática larga/corta experimentaron pérdidas no solo en Estados Unidos sino simultáneamente en Asia y Europa. The Financial Times declaró que esto representaba "evidencia adicional de que los pequeños temblores cuánticos se están volviendo cada vez más comunes, como argumentamos el año pasado" y señaló que la publicación "consideró que valía la pena abordarlo en caso de que este fenómeno mutara en algo más violento que sacuda el mercado en general".
El Terremoto Cuántico de 2007 Proporciona un Precedente Histórico
El terremoto cuántico a gran escala de agosto de 2007 se desencadenó durante el colapso del mercado de hipotecas subprime en EE. UU. Los fondos de cobertura multiestrategia que enfrentaban llamadas de margen debido a los impagos hipotecarios vendieron indiscriminadamente sus carteras de acciones cuantitativas más líquidas para recaudar fondos, desencadenando un desapalancamiento en cadena entre otros fondos que seguían los mismos modelos factoriales y resultando en liquidaciones masivas. El CEO de CFM, Philly Jordan, declaró en diciembre pasado que "no fue de la magnitud del terremoto cuántico de 2007, pero fue como un trueno que resonó durante todo el año, afectando a diferentes personas en diferentes momentos de diferentes maneras".
El Período de Junio-Julio del Año Pasado Registró Pérdidas Promedio del 4,2%
Según Goldman Sachs, del 1 de junio al 25 de julio del año pasado, los fondos cuantitativos sistemáticos de renta variable larga/corta experimentaron disminuciones graduales en el rendimiento. Durante este período, los fondos cuantitativos de renta variable global registraron pérdidas promedio del 4,2%. Este fenómeno fue sorprendente porque el índice S&P 500 subió aproximadamente un 8% durante el mismo período y los indicadores de volatilidad se mantuvieron muy estables. El análisis de MSCI USA mostró que los factores de alta beta y liquidez lideraron las ganancias del mercado, mientras que los factores de momentum y alta rentabilidad fueron extremadamente débiles. Las "acciones basura" con un interés corto muy alto se dispararon, causando pérdidas masivas en los libros cortos de los fondos cuantitativos posicionados en largo en empresas de calidad y en corto en firmas en dificultades.
El Uso de Datos Alternativos Alcanza el 90% entre los Inversores Institucionales
Un informe de datos alternativos de Lowenstein Sandler publicado el año pasado mostró que la tasa de uso de datos alternativos entre los inversores institucionales globales saltó del 62% en 2023 al 90% el año pasado. Casi todos los fondos compran y utilizan los mismos datos alternativos —incluyendo patrones climáticos, uso de tarjetas de crédito, imágenes satelitales y tendencias de descarga de aplicaciones— de grandes proveedores. Alec Bishmit, CEO de la empresa de desarrollo de software BN Digital, declaró que "como resultado, los algoritmos de aprendizaje automático diseñados con conjuntos de datos idénticos como entradas han convergido esencialmente hacia patrones de negociación muy similares de momentum, reversión a la media y arbitraje estadístico".
El Apalancamiento de los Fondos Cuantitativos Alcanza un Promedio del 645,3%
Según la encuesta de JP Morgan, a noviembre del año pasado, el apalancamiento total promedio de los fondos de cobertura globales se situó en el 297,9%. Entre estos, el apalancamiento total promedio de los fondos cuantitativos alcanzó el 645,3%, superando significativamente el promedio del 444,3% de los fondos multiestrategia. Morgan Stanley analizó esto como un nivel de endeudamiento récord observado solo durante períodos extremos en el 1% superior de los últimos 15 años. The Financial Times señaló que "si los temblores cuánticos únicos y breves son simplemente fenómenos aleatorios o señales de que algo masivo se está gestando bajo la superficie sigue sin estar claro", mientras expresaba preocupación de que "los fondos de cobertura que dependen de modelos sofisticados y negociación sistemática están siendo sacudidos por sucesivas pequeñas crisis".
FAQ
¿Qué pérdidas experimentaron los fondos de cobertura cuantitativos según Goldman Sachs?
Goldman Sachs informó que los fondos de cobertura cuantitativos registraron su peor período de 5 días desde diciembre de 2023, con pérdidas totales del 3,1% en las estrategias cuantitativas rastreadas. Las pérdidas incluyeron una caída del 1% solo el lunes, con el dolor concentrado en posiciones cortas, ya que las operaciones concurridas y las estrategias de momentum enfrentaron presión.
¿Por qué los temblores cuánticos se están volviendo más frecuentes en los mercados financieros?
La creciente frecuencia de los temblores cuánticos se debe a la convergencia de estrategias, ya que casi todos los inversores institucionales utilizan ahora los mismos datos alternativos de grandes proveedores. Los algoritmos de aprendizaje automático diseñados con conjuntos de datos idénticos han convergido hacia patrones de negociación muy similares, creando un "hacinamiento estratégico" extremo donde cientos de algoritmos reaccionan instantáneamente a las mismas microseñales de negociación, causando liquidaciones sincronizadas incluso ante shocks menores.
¿Qué tan alto ha llegado el apalancamiento entre los fondos de cobertura cuantitativos?
A noviembre del año pasado, el apalancamiento total promedio de los fondos cuantitativos alcanzó el 645,3%, según la encuesta de JP Morgan. Esto supera significativamente el promedio del 444,3% de los fondos multiestrategia y representa un nivel de endeudamiento récord que Morgan Stanley señaló que solo se ha observado durante períodos extremos en el 1% superior de los últimos 15 años.
