バンク・オブ・アメリカは、CLSのクロス通貨スワップ決済サービスで稼働を開始し、外国為替取引にまたがる決済リスクを抑えるため、ペイメント・バーサス・ペイメント（PVP）決済インフラの利用を拡大した。この動きは、世界のFX取引量が引き続き拡大する中で、大手金融機関がカウンターパーティーのエクスポージャーを管理し、流動性効率を改善する取り組みを強めていることを反映している。国際決済銀行（BIS）の2025年トリエンナル調査によれば、2025年4月の平均日次FX取引高は約9.6兆ドルに達し、2022年調査と比べて28%増を示した。CLSは、CLSSettlementに投入されたクロス通貨スワップの平均日次決済額が2025年に87%増加したと報告しており、OTC通貨市場全体でより安全な決済メカニズムが広く採用されつつあることを示している。
なぜクロス通貨スワップは重大な決済リスクを生むのか
クロス通貨スワップでは、通常、異なる通貨間で元本額と利払いを当事者間で交換し、多くの場合、長い満期と大きな想定元本エクスポージャーにわたって行われる。多くの標準的なFX取引とは異なり、これらのスワップは機関間での元本の初回および最終の実交換を大きく必要とする。
その仕組みは、相手方が同時に相手通貨の支払いが到着することを確実にできないまま取引の片側を振り込んでしまう可能性があるため、決済リスクを高める。リスクは、市場のボラティリティ、流動性の逼迫、または業務上の混乱といった局面で、とりわけ重要になる。
歴史的に、多くのクロス通貨スワップは、当事者が異なるシステムや法域にまたがる支払義務をそれぞれ独立して管理する、グロスの二国間取り決めによって決済されてきた。そのプロセスはしばしば、業務上の非効率を生み、流動性要件を増やし、無担保のカウンターパーティー・エクスポージャーを拡大させる。
CLSのCCSサービスは、CLSSettlementに統合されたペイメント・バーサス・ペイメントの決済インフラによって、そうした脆弱性に対処する。モデルでは通貨交換の双方が同時に決済され、片方のカウンターパーティーが義務を履行する一方で他方が失敗するリスクがなくなる。このサービスはMarkitWireのポストトレード処理環境とも連携しており、機関がスワップ決済フローをCLSインフラへ直接ルーティングできるようにする。
なぜ決済インフラはFX市場の拡大とともに重要性を増すのか
CLSのCCSプラットフォームの拡大は、世界の外国為替市場で急速な成長が進む時期に起きている。FX市場活動が拡大するにつれて、決済リスクのエクスポージャーも比例して増え、OTC通貨市場全体でより安全な決済メカニズムの採用を後押しするよう、規制当局や政策当局への圧力が高まる。
CLSは、FX Global Codeの原則35に沿った業界全体の取り組みの一環として、クロス通貨スワップ決済の成長を位置づけた。原則35は、市場参加者に対し、実行可能な範囲で決済リスクを解消または低減することを促している。原則35は特に、ペイメント・バーサス・ペイメントの決済メカニズムや自動化されたネッティング・システムを推奨し、FX決済エクスポージャーの規模と期間を最小化することを狙っている。
決済リスクへの関心が高まっているのは、過去の金融ストレス期からの教訓を反映している。業務の不具合やカウンターパーティーの不確実性が、グローバルな資金調達市場の内部でのシステム不安定性を増幅させた。今日、規制当局は、決済インフラそのものを重要な金融安定化の土台となる仕組みとして捉えるようになっている。
ペイメント・バーサス・ペイメント決済が流動性管理をどう変えるか
カウンターパーティー・エクスポージャーを減らすことに加えて、ペイメント・バーサス・ペイメント決済システムは、参加機関の流動性効率を高める。CLSのクロス通貨スワップ・サービスにより、参加者はFX取引における多角的なネッティングの恩恵を受けられ、義務を決済するために日次で機関が維持しなければならない流動性の総量を削減できる。
バンク・オブ・アメリカは、サービス参加の主要な理由として流動性効率を強調した。バンク・オブ・アメリカのGlobal FICC Macroの共同ヘッドであるCarlos Fernandez-Allerは、次のように述べた。「市場のボラティリティが高まり、日中（インターデイ）の流動性需要が増大している環境では、無担保の決済リスクを低減することが最優先事項です。この節目は、クロス通貨スワップにおける初回および最終の元本の交換に関するカウンターパーティー・リスクを低減すると同時に、業務面および流動性面の効率を提供することで、当社のFX事業の継続的な成長を支えるという当社の取り組みを示しています。」
銀行が直面するのは、より高い資本コスト、規制上の流動性要件、そして日中の資金調達に対する圧力の高まりであるため、流動性の最適化はますます重要になってきた。機関は現在、従来の市場インフラが想定していた以上に、大幅に大きい日中担保のボリューム、マージン義務、そして越境の決済活動を管理している。
グローバルなFXインフラにとって、この拡大が示すもの
バンク・オブ・アメリカがCLSのCCSサービスに組み込まれたことは、外国為替市場インフラにおけるより広範な構造的な近代化を示すものでもある。グローバルなFX市場がより大きく、より速く、そしてより相互に結びついていくにつれ、機関は、業務上の摩擦を減らしつつシステム全体のレジリエンスを強化できる決済システムを、ますます求めるようになっている。
CLSは、参加する通貨と機関にまたがる元本リスクを減らすことを目的としたペイメント・バーサス・ペイメントの仕組みを運営している。CLSのChief Growth OfficerであるLisa Danino-Lewisは、次のようにコメントした。「FX取引のボリュームが過去最高水準にあり、平均日次の決済額も引き続き増加している中で、決済リスクの軽減がこれまで以上に重要になっています。銀行オブアメリカの稼働開始に加えて、当社のCCSサービスの拡大が継続していることは、FX市場全体でリスクを減らすうえでの確かな進展を示しています。」
今回の発表のより大きな意義は、ポストトレード・インフラが、金融安定、流動性管理、そしてグローバルな通貨市場における業務面でのレジリエンスにとって、ますます中核になっている点にある。FXの取引量が引き続き拡大し、越境の金融活動がより相互に結びつくほど、ペイメント・バーサス・ペイメント決済システムは、グローバルなOTC市場の取引を支える基盤インフラとして機能する。
