Pourquoi, face à une montée si brutale des risques géopolitiques, le Bitcoin et l’Ethereum n’ont-ils pas augmenté, mais ont au contraire été sous pression ? La « fonction de refuge » du marché crypto est-elle en train d’être redéfinie ?
Prix du pétrole — Inflation — Taux d’intérêt : une chaîne de transmission complète
Comprendre la trajectoire des prix des actifs cryptographiques lors de cette crise, c’est saisir la logique complète de transmission des tensions géopolitiques au marché crypto.
L’escalade du conflit entre les États-Unis et l’Iran impacte d’abord le marché mondial de l’énergie. Le détroit d’Hormuz, qui transporte environ un cinquième du pétrole mondial, voit toute perturbation de la circulation se répercuter rapidement sur les prix du pétrole. Le 8 juillet, lors de la séance asiatique, le WTI a bondi de plus de 5 %, atteignant 72,87 dollars, avec un pic à 73,02 dollars en séance ; le Brent a également progressé, à 76,61 dollars, avec une hausse de 5,22 %.
Cette hausse ponctuelle des prix du pétrole ne constitue pas en soi une menace directe pour les actifs cryptographiques. La véritable pression provient des anticipations du marché d’une « seconde inflation » provoquée par la hausse des prix du pétrole.
Lors de l’éclatement de la guerre Iran-Iran en février 2026, le prix du pétrole avait brièvement dépassé les 100 dollars le baril, provoquant une forte inflation mondiale. Bien que les prix aient ensuite reculé, l’anticipation d’une inflation persistante est restée. Les acteurs du marché, forts de leur expérience historique, anticipent que la hausse des prix de l’énergie augmente les coûts de production et de transport, relance l’inflation, oblige la Fed à maintenir des taux élevés plus longtemps ou à relancer la hausse des taux, ce qui augmente le coût de détention des actifs sans rendement, comme les cryptomonnaies, et entraîne un flux de capitaux des actifs à risque vers les obligations américaines ou autres actifs générant des intérêts.
Ce mécanisme de transmission est confirmé par la réaction du marché de l’or. Selon la logique traditionnelle, le conflit géopolitique devrait stimuler la demande pour l’or, considéré comme un refuge. Or, cette fois, le prix de l’or a baissé. La raison principale : la hausse du pétrole a alimenté les anticipations inflationnistes, ce qui implique que la Fed devra maintenir des taux élevés plus longtemps. Or, un environnement de taux élevés est généralement défavorable à l’or, qui ne génère pas d’intérêt. La logique de tarification du Bitcoin et de l’Ethereum, qui ne produisent pas d’intérêt, est donc très similaire à celle de l’or.
La force du dollar américain, qui s’est renforcée après l’escalade, renforce encore cette pression. L’indice du dollar est stable au-dessus de 101,00. Pour les actifs cryptographiques libellés en dollars, la hausse du dollar signifie un flux de capitaux sortant des actifs risqués vers la monnaie refuge, exerçant une pression supplémentaire à la baisse sur leurs prix.
La chaîne complète de transmission des tensions géopolitiques au marché crypto
Environnement à effet de levier élevé : facteurs structurels amplifiant la volatilité
Outre la transmission macroéconomique, la microstructure du marché crypto elle-même amplifie la volatilité.
Les données on-chain montrent que le levier sur le marché à terme Bitcoin a atteint des niveaux records, avec un montant de contrats ouverts à 67,9 milliards de dollars. La liquidation quotidienne moyenne s’élève à environ 6,8 millions de dollars pour les positions longues et 4,5 millions pour les positions courtes. Dans un contexte de levier élevé, même une baisse de 0,44 % peut entraîner la liquidation d’un grand nombre de positions, provoquant un effet de cascade.
Le 8 juillet, en quelques minutes, le Bitcoin est passé de 63 446,1 dollars à 62 919,0 dollars, soit une amplitude de 0,83 %. L’Ethereum a connu une chute de 0,78 % en 15 minutes, passant de 1 749,88 à 1 773,42 dollars. Ces mouvements illustrent la volatilité amplifiée par la combinaison d’un fort levier et d’une faible liquidité.
Par ailleurs, depuis le début de 2026, les flux vers les fonds négociés en bourse (ETF) Bitcoin ont été continuellement négatifs, avec une sortie nette hebdomadaire de 1,3 milliard de dollars, ce qui affaiblit le soutien institutionnel. La proportion de « baleines » transférant du Bitcoin vers les exchanges, qui dépasse régulièrement le seuil de 0,35, continue de s’accumuler, indiquant une pression vendeuse latente. Ces facteurs structurels expliquent en partie la difficulté du marché à remonter.
Pourquoi la narration du « or numérique » échoue-t-elle à nouveau ?
Depuis sa création, la narration du Bitcoin comme « or numérique » constitue l’un de ses arguments fondamentaux. Cependant, la réaction du marché lors de cette crise montre que cette narration est à nouveau mise à l’épreuve.
En revisitant plusieurs événements géopolitiques en 2026, on constate que la réponse du Bitcoin est très variable : en février, lors des frappes américaines contre l’Iran, l’or a augmenté tandis que le Bitcoin a baissé ; en mai, lors des négociations intermittentes entre les États-Unis et l’Iran, le Bitcoin a suivi la tendance des actions américaines ; et lors de la frappe massive récente, le Bitcoin n’a pas réussi à se distinguer.
Ce comportement incohérent révèle un problème plus profond : le Bitcoin n’a pas encore développé un modèle stable et largement reconnu de valorisation en tant que refuge. Selon les différentes situations géopolitiques, la liquidité du marché ou les anticipations macroéconomiques, sa réaction peut varier considérablement.
D’un point de vue patrimonial, le Bitcoin possède plusieurs identités : réserve de valeur, actif risqué, outil de spéculation ou vecteur d’innovation technologique. Le marché tend à privilégier une de ces facettes selon le contexte. Lorsqu’anticiper une inflation est la préoccupation principale, le Bitcoin est souvent intégré dans le cadre d’un « actif sans intérêt sous forte pression des taux ». En période de liquidité abondante et de risque accru, il peut être considéré comme un actif à bêta élevé.
Une étude de la Banque centrale européenne (BCE) a montré que les actifs cryptographiques sont en train d’être intégrés dans un cadre de valorisation global des risques. Lors de tensions géopolitiques, ils ne se comportent pas forcément comme des refuges traditionnels, mais plutôt comme des actifs dont la volatilité est amplifiée par la contraction de la liquidité, la hausse de la prime de risque et la réallocation des portefeuilles.
Ce constat se vérifie clairement dans cette crise.
Perspectives : court terme, géopolitique ; moyen terme, taux d’intérêt
À court terme, l’évolution du conflit entre les États-Unis et l’Iran reste le principal facteur d’influence sur le marché crypto. La situation est encore fluide : si le conflit s’intensifie et bloque la navigation dans le détroit d’Hormuz, les prix de l’énergie pourraient continuer à grimper, et le WTI pourrait dépasser 73,02 dollars, accentuant la pression macroéconomique sur les cryptos ; si la diplomatie reprend, la prime géopolitique pourrait se réduire, et le Bitcoin pourrait corriger une partie de ses gains.
À moyen terme, la politique monétaire de la Fed demeure un facteur clé. Le procès-verbal de la réunion de juillet, publié le 8, apportera des indications cruciales : le marché surveillera l’évaluation de la Fed sur l’impact de la hausse des prix de l’énergie sur l’inflation. Si la hausse du pétrole reste limitée dans le temps, sans réapparition durable de l’inflation, la baisse des taux pourra se poursuivre, permettant une reprise des actifs cryptographiques. En revanche, si le pétrole maintient des prix élevés, entraînant une nouvelle poussée inflationniste, la Fed pourrait prolonger sa politique de taux élevés ou même la renforcer, ce qui pèsera sur le marché crypto.
Certains observateurs notent que, lors de cette crise, le Bitcoin a montré une certaine « résilience » : dans un contexte où les actions technologiques, les semi-conducteurs et le Nasdaq ont chuté fortement, le Bitcoin a limité ses pertes, sans céder à la panique. Cela pourrait indiquer un début de décorrélation avec les actifs traditionnels, mais il reste nécessaire d’observer plus longtemps et dans d’autres scénarios.
FAQ
Q : Pourquoi la montée du conflit US-Iran n’a-t-elle pas fait monter le prix du Bitcoin ?
Le conflit géopolitique se transmet via la chaîne « hausse du prix du pétrole → anticipation inflation → maintien des taux élevés par la Fed → pression sur les actifs sans intérêt » vers le marché crypto. La hausse de plus de 5 % du WTI en 24 heures, à 72,87 dollars, et celle du Brent à 76,61 dollars, ont renforcé les inquiétudes d’une seconde inflation. La force du dollar, la liquidation via l’effet de levier élevé, ont aussi amplifié la baisse. Le Bitcoin est encore principalement perçu comme un actif risqué, non comme un refuge.
Q : La narration du Bitcoin comme « or numérique » est-elle toujours valable ?
Elle n’est pas encore stabilisée ni largement acceptée. Selon le contexte macroéconomique, le marché privilégie parfois la dimension de risque, parfois celle de réserve de valeur. La récente baisse conjointe de l’or et du Bitcoin montre que leur rôle de refuge face à l’inflation et aux taux reste limité. La BCE a aussi souligné que les actifs cryptographiques sont plutôt intégrés dans un cadre global de valorisation des risques.
Q : Pourquoi Ethereum a-t-il chuté plus fortement que Bitcoin ?
Ethereum a perdu 20,92 % en 30 jours, contre 10,73 % pour le Bitcoin. Cela reflète un bêta plus élevé, avec une sensibilité accrue à la liquidité et à la volatilité. La forte utilisation de leviers sur les contrats à terme ETH a également déclenché des liquidations plus massives lors de la baisse.
Q : Combien de temps cette crise impactera-t-elle le marché crypto ?
À court terme, cela dépend de l’évolution du conflit : escalade ou désescalade. À moyen terme, la politique de la Fed sera déterminante : si la hausse des prix du pétrole reste limitée, la reprise est possible ; si l’inflation repart, la pression persistera. La publication du procès-verbal de la Fed en juillet sera un indicateur clé.
Q : Quels indicateurs surveiller en ce moment ?
Il faut suivre l’évolution des négociations US-Iran et la situation dans le détroit d’Hormuz, les prix du pétrole (WTI 72,87 dollars, Brent 76,61 dollars), l’inflation et l’emploi américains, ainsi que les flux vers les ETF Bitcoin et l’évolution des positions sur les contrats à terme. Ces éléments éclaireront la transmission des risques géopolitiques au marché crypto.
